當前，一些(xie)內資(zi)機(ji)構雖有加(jia)(jia)倉意愿，但出于(yu)對凈值回撤等因素的顧慮，沒有短(duan)期(qi)內大幅加(jia)(jia)倉的計劃(hua)。與此同(tong)時，一些(xie)外資(zi)機(ji)構持續(xu)加(jia)(jia)倉，他們認為A股估值遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)低(di)于(yu)全球主要(yao)市場，屬于(yu)價(jia)值洼地。

　　外資機構打滿購買額度

　　A股持續“磨底”，不過，部分QFII機(ji)構悄然大舉加(jia)(jia)倉，一些機(ji)構甚至每日將購買額度打(da)滿。數據顯示，外資持有(you)A股流通市(shi)值占比接近(jin)6%，可(ke)比肩險資。多位基金經理證實，近(jin)期部分QFII機(ji)構不斷加(jia)(jia)倉A股。

　　“大部(bu)分外資(zi)基(ji)金(jin)此前并未(wei)主動配(pei)置中(zhong)國(guo)市場(chang)(chang)，但(dan)今年以來均升級(ji)了(le)資(zi)產(chan)配(pei)置模型，將(jiang)中(zhong)國(guo)作為單獨市場(chang)(chang)進行(xing)(xing)投(tou)資(zi)。”行(xing)(xing)健資(zi)產(chan)管(guan)理聯合創始人及行(xing)(xing)政總裁(cai)顏偉(wei)華(hua)表示，外資(zi)對中(zhong)國(guo)市場(chang)(chang)的(de)看法(fa)普遍比內地投(tou)資(zi)人樂觀。“A股(gu)(gu)參與者(zhe)大部(bu)分是不(bu)注重基(ji)本面(mian)的(de)散戶(hu)投(tou)資(zi)者(zhe)，當前市場(chang)(chang)情緒脆(cui)弱(ruo)，任何‘風吹草動’均可(ke)能(neng)影響(xiang)股(gu)(gu)市漲跌(die)，疊加近幾個月部(bu)分公募基(ji)金(jin)清盤(pan)加劇了(le)拋售(shou)壓力。”他(ta)表示，近期(qi)出(chu)臺的(de)一系(xi)列經(jing)濟措施傳導至實體經(jing)濟有一定滯(zhi)后性(xing)，因(yin)此目前處于(yu)經(jing)濟數據轉強前的(de)真空期(qi)，未(wei)來幾個月經(jing)濟數據可(ke)能(neng)維持疲弱(ruo)，市場(chang)(chang)仍將(jiang)繼續(xu)波動。但(dan)他(ta)強調，中(zhong)國(guo)經(jing)濟基(ji)本面(mian)沒有轉壞。

　　“外(wai)(wai)資(zi)存量肯定是持續增(zeng)加。”一(yi)位外(wai)(wai)資(zi)機構負責人表示，“一(yi)方面(mian)，周期下(xia)行、內外(wai)(wai)因素的不確定性使內資(zi)過于悲觀(guan)，這些(xie)負面(mian)預期已(yi)充分體(ti)現在價格中(zhong)。另一(yi)方面(mian)，隨著(zhu)A股加入MSCI，相關ETF資(zi)金(jin)被動進場。事實(shi)上，外(wai)(wai)資(zi)買入量并(bing)不大(da)，只是內資(zi)信心低迷，就(jiu)顯(xian)得外(wai)(wai)資(zi)活躍(yue)。”

　　海通證券最(zui)新報告(gao)顯示，一季度(du)末，外資持股(gu)12016.33億元(yuan)(yuan)，占A股(gu)自由(you)流(liu)通市(shi)值(zhi)比例為5.39%，其中(zhong)RQFII持股(gu)占3.6%，陸股(gu)通北上資金(jin)持股(gu)占1.8%。對比來看，公募(mu)基金(jin)和保險A股(gu)投資總額分別為1.9萬億元(yuan)(yuan)、1.5萬億元(yuan)(yuan)，占全(quan)部A股(gu)自由(you)流(liu)通市(shi)值(zhi)比重約(yue)8.4%、6.7%。估(gu)算至7月底，外資持有自由(you)流(liu)通市(shi)值(zhi)比例約(yue)6%。北上資金(jin)數據顯示，4月至7月累(lei)計凈(jing)流(liu)入(ru)1338.2億元(yuan)(yuan)，近1個(ge)月凈(jing)流(liu)入(ru)達(da)249.39億元(yuan)(yuan)，歷史累(lei)計凈(jing)流(liu)入(ru)達(da)5746.29億元(yuan)(yuan)。

　　　內資糾結買入時機

　　與外資(zi)的(de)積(ji)極做(zuo)法(fa)相對照的(de)是內資(zi)的(de)謹慎。盡管不(bu)少內資(zi)機(ji)(ji)構(gou)認為“市場(chang)中長(chang)期配置價格顯現”，但在倉(cang)位管理上，一(yi)些(xie)機(ji)(ji)構(gou)則表示短(duan)期內不(bu)會(hui)大幅加(jia)倉(cang)。

　　究其原因，預期(qi)(qi)過(guo)于悲(bei)觀是主要因素。北京某券(quan)商自營研(yan)究員表示，目前股票倉位(wei)只有(you)兩成左(zuo)右，雖(sui)然A股長期(qi)(qi)投(tou)資(zi)價值十分明顯(xian)，諸如保險等長線(xian)資(zi)金也在持(chi)續買入，但(dan)短期(qi)(qi)內大幅加倉仍有(you)凈(jing)值波動過(guo)大的可(ke)能性。“目前情(qing)況是投(tou)資(zi)者對(dui)經濟和企業盈(ying)利預期(qi)(qi)過(guo)于悲(bei)觀，待相(xiang)(xiang)關(guan)數據明顯(xian)向好時，投(tou)資(zi)者預期(qi)(qi)才會相(xiang)(xiang)應(ying)扭轉。”他說。

　　個(ge)別(bie)業內(nei)(nei)人(ren)士表達了偏悲觀的看(kan)法。北京某(mou)業內(nei)(nei)人(ren)士認為，雖然A股(gu)整體估值與此前幾(ji)次歷(li)史大底(di)相差無幾(ji)，但由于對內(nei)(nei)外部(bu)不確定性(xing)的擔憂，導致(zhi)市場對企(qi)業盈(ying)利可持續性(xing)預期過(guo)于保守。他說：“從過(guo)往經(jing)驗看(kan)，A股(gu)出(chu)現過(guo)跌(die)幅越多市盈(ying)率越高(gao)的情況，就(jiu)是因為企(qi)業盈(ying)利下滑明顯。”

　　除(chu)過度悲觀預期，出于(yu)控制回撤而出手謹慎的(de)(de)機構也有不少(shao)。北京某(mou)中(zhong)型私募研(yan)究員說：“市場對利空預期的(de)(de)演繹可謂(wei)極致。

　　目前(qian)有很多好標的的估值落到(dao)有吸引力的區間，但出于私募(mu)(mu)產品對(dui)凈值回撤的把控(kong)，不(bu)會(hui)貿然加倉。等市(shi)場明顯(xian)企(qi)穩時加大倉位(wei)才更穩妥。”另一家(jia)私募(mu)(mu)基金經理坦言(yan)：“雖然今年凈值大幅跑贏指數(shu)，但目前(qian)仍(reng)為負(fu)收益，倉位(wei)自然不(bu)高。”

　　某從(cong)業近(jin)20年的(de)公募基金經理說：“相(xiang)比歐(ou)美成熟市(shi)場，價(jia)值投(tou)資在A股還不夠深(shen)入人心。市(shi)場中部(bu)分優質(zhi)公司(si)的(de)價(jia)值長期被(bei)低估。雖(sui)如此(ci)，歷史(shi)上買入此(ci)類優質(zhi)標的(de)，也可能出(chu)現一(yi)段時間的(de)較大幅度回撤(che)。從(cong)該角度看，采(cai)取逐步加倉的(de)策略更適合自己。”

　　A股為全球價值洼地

　　外(wai)(wai)資(zi)(zi)敢于持續(xu)加倉，底氣何在？“外(wai)(wai)資(zi)(zi)對利率較為敏感，央行采(cai)取措施穩(wen)定人民幣匯率有(you)助吸引更多外(wai)(wai)資(zi)(zi)流(liu)入。”顏偉(wei)華告訴中(zhong)國證券報(bao)記者，“此(ci)外(wai)(wai)，還有(you)兩方面原因。一是外(wai)(wai)資(zi)(zi)更看重長線和基本面。當前A股(gu)估(gu)值已到2016年低(di)位，該時點加倉優質公司意味著(zhu)看好中(zhong)國經濟未來潛力。二是A股(gu)納入MSCI指數比例的(de)增(zeng)加吸引主動資(zi)(zi)金(jin)提前布局，也(ye)吸引更多外(wai)(wai)資(zi)(zi)被動加倉。” 

　　“外資(zi)研(yan)究主要(yao)(yao)是基(ji)本面分(fen)析，而且當前A股(gu)如同2016年港股(gu)，出現價格(ge)洼地，資(zi)金勢必會往里流。”上述(shu)外資(zi)機(ji)構負(fu)責人(ren)表示，“目前A股(gu)估(gu)值(zhi)遠(yuan)低于(yu)全球主要(yao)(yao)市場(chang)，特(te)別(bie)是美股(gu)和港股(gu)。整體看，A股(gu)具有一定價格(ge)優勢。”

　　“盡(jin)管2018年股票(piao)市場(chang)(chang)表(biao)現不盡(jin)如人意，但仍(reng)看到許多具有吸(xi)引(yin)力的(de)長期(qi)(qi)機(ji)會。”富達國際投資總監Catherine Yeung表(biao)示，A股市場(chang)(chang)已對(dui)由外部因(yin)素引(yin)起的(de)大量不確(que)定因(yin)素做(zuo)出反應，尤其是在涉及其他(ta)成熟市場(chang)(chang)方(fang)面。在此情況下，一些(xie)基本面及預(yu)期(qi)(qi)盈利(li)增長相對(dui)保持穩定但股票(piao)被拋(pao)售的(de)公(gong)司可稱(cheng)作“落難天使”。

　　德意志銀行(xing)機構客戶業務全(quan)球聯席主(zhu)管(guan)Stefan Hoops表示(shi)，中國(guo)市(shi)(shi)場(chang)正(zheng)吸引全(quan)球投(tou)資者關注。據(ju)德意志銀行(xing)報(bao)告顯示(shi)，對(dui)于下半年的中國(guo)資本市(shi)(shi)場(chang)，看好綠色、制造、改革、消(xiao)費四(si)大主(zhu)題板塊。

　　談到(dao)具體進場時機(ji)，上述外資機(ji)構負責人表示(shi)，不同(tong)機(ji)構對(dui)跟進的行業和(he)標的會(hui)有模型預測，具體價(jia)格(ge)相(xiang)對(dui)價(jia)值(zhi)折(zhe)讓多少才進場買入，各家有所不同(tong)。“比如格(ge)雷(lei)厄姆(mu)認為價(jia)格(ge)折(zhe)讓3-4折(zhe)就是(shi)好的投資，而巴菲(fei)特(te)對(dui)這一類(lei)的投資原則是(shi)在(zai)4-5折(zhe)。”