在閉門進行兩天(tian)的(de)議息會議后，本周(zhou)五(11月9日)北京時間凌晨3時，美聯儲(chu)將公布(bu)11月份利率決(jue)議及政策聲明。

　　本次(ci)(ci)會(hui)(hui)議(yi)將(jiang)是美(mei)聯(lian)儲最后(hou)一(yi)次(ci)(ci)“不舉(ju)行新(xin)聞發(fa)布會(hui)(hui)”的會(hui)(hui)議(yi)。今年6月會(hui)(hui)議(yi)后(hou)，美(mei)聯(lian)儲主席鮑(bao)威爾宣(xuan)布，為了改善與外界的溝通，從2019年1月開始，將(jiang)在每(mei)次(ci)(ci)議(yi)息會(hui)(hui)議(yi)結束(shu)時舉(ju)行新(xin)聞發(fa)布會(hui)(hui)。

　　分析人士(shi)指出，本周美(mei)(mei)聯儲議(yi)息在市場上(shang)引(yin)起(qi)波(bo)動(dong)的可(ke)能(neng)性較(jiao)小，但鑒于(yu)此前發(fa)布的一系列經濟數據顯(xian)示通脹仍在抬(tai)頭，外界普(pu)遍(bian)預計美(mei)(mei)聯儲將在12月加息，本次會(hui)議(yi)政(zheng)策(ce)聲明中，未來升息節奏以及股市下跌是否引(yin)發(fa)擔憂等(deng)內容將成為市場關注的焦點所在。美(mei)(mei)聯儲將在2019年繼續其漸進加息路(lu)徑，但也(ye)會(hui)綜(zong)合考慮(lv)各種變量因素，對政(zheng)策(ce)進行微調。

　　漸進加息路徑不變

　　此前，11月(yue)(yue)2日(ri)公(gong)布的美(mei)(mei)國非(fei)農(nong)就(jiu)業(ye)報(bao)告(gao)(gao)強勁，美(mei)(mei)國10月(yue)(yue)非(fei)農(nong)就(jiu)業(ye)人數增(zeng)加25萬(wan)人，創下三個月(yue)(yue)高(gao)位，10月(yue)(yue)小時薪資年率則升破3%關口，至2009年4月(yue)(yue)以(yi)來新高(gao)。10月(yue)(yue)31日(ri)公(gong)布的有(you)“小非(fei)農(nong)”之稱的ADP就(jiu)業(ye)報(bao)告(gao)(gao)也(ye)顯示，美(mei)(mei)國10月(yue)(yue)ADP就(jiu)業(ye)人口增(zeng)加22.7萬(wan)人，超(chao)出市場(chang)預期。

　　分(fen)析人士認為，近日發(fa)布的一系列經濟(ji)數(shu)據均顯(xian)示(shi)美國通脹抬頭趨勢明顯(xian)，美聯儲近期仍將更多顯(xian)示(shi)鷹派政策立場(chang)。

　　有觀點(dian)認為，近(jin)期美(mei)國(guo)股(gu)市大幅波動可能(neng)導致一些美(mei)聯儲決策(ce)者感到(dao)擔憂(you)，2019年其緊縮政策(ce)可能(neng)會比市場預(yu)期提前結束。對(dui)此野村預(yu)計(ji)，美(mei)聯儲在本次(ci)會后聲明中表示經濟活動繼(ji)續“穩步(bu)”增長，而非以(yi)“強(qiang)勁”速度增長；美(mei)聯儲可能(neng)不(bu)會回(hui)應近(jin)期的美(mei)股(gu)大跌(die)對(dui)于政策(ce)的影響(xiang)。

　　部分(fen)基(ji)金經理(li)則認為，美聯儲(chu)2019年仍將“無怨無悔(hui)”繼續加息。彭博報道稱，受訪的(de)基(ji)金經理(li)認為，對(dui)美國的(de)通脹前景更有(you)信心，通脹抬頭足以要求美聯儲(chu)進(jin)一(yi)步(bu)緊(jin)縮政策(ce)。

　　高(gao)盛(sheng)經(jing)濟學(xue)家哈祖(zu)思領銜的研究團隊發布報(bao)告(gao)稱，2019年到(dao)2020年初(chu)，美(mei)聯(lian)儲還會(hui)再加息(xi)5次(ci)，比市場(chang)預(yu)期的要多(duo)出2次(ci)。高(gao)盛(sheng)認為(wei)，如果美(mei)國(guo)失(shi)業率(lv)在(zai)3.50%以下，而通脹(zhang)高(gao)于2%，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)對經(jing)濟平(ping)穩發展抱(bao)有信心，并(bing)不(bu)再對進(jin)一步升息(xi)抱(bao)有疑慮。高(gao)盛(sheng)預(yu)測，到(dao)2020年初(chu)，美(mei)國(guo)失(shi)業率(lv)將(jiang)降至3%一線；2019年之后，美(mei)國(guo)薪(xin)資增(zeng)速(su)將(jiang)在(zai)3.25%-3.5%之間波(bo)動，通脹(zhang)也(ye)將(jiang)超(chao)過美(mei)聯(lian)儲制(zhi)定的2%目標水平(ping)。如果美(mei)聯(lian)儲不(bu)采取相(xiang)關措施，通脹(zhang)將(jiang)會(hui)存在(zai)“失(shi)控”風(feng)險。

　　政策微調幾率升高

　　摩根(gen)士丹利目前預計，美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲將(jiang)在12月(yue)和明年(nian)3月(yue)會議上微(wei)調超額(e)準備金利率(lv)(lv)(IOER)。為了鼓勵銀行存入準備金，從2008年(nian)10月(yue)開(kai)始(shi)(shi)，美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲開(kai)始(shi)(shi)對這一部分(fen)資金支付利息，即IOER。美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲希望(wang)將(jiang)IOER用作(zuo)為利率(lv)(lv)走(zou)廊系(xi)統的理(li)論下(xia)限，然而自金融(rong)危(wei)機以來，聯(lian)(lian)(lian)邦基金利率(lv)(lv)便(bian)始(shi)(shi)終在IOER的下(xia)方運(yun)行，令IOER變為了利率(lv)(lv)走(zou)廊的實際上限。聯(lian)(lian)(lian)邦基金利率(lv)(lv)與IOER之(zhi)差則被(bei)視為判斷美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲控制短期(qi)利率(lv)(lv)有效性的指標。

　　目前(qian)，IOER為2.2%，十分接近聯(lian)邦(bang)基金利(li)(li)率（2%-2.25%）的(de)(de)上限(xian)。如果美聯(lian)儲(chu)在12月以及明年3月各加息25基點(dian)，同時(shi)各提高IOER20基點(dian)，就(jiu)可以讓IOER處于聯(lian)邦(bang)基金利(li)(li)率范圍的(de)(de)中央區(qu)域。

　　隨著美(mei)聯(lian)儲(chu)多次加息、縮表以及美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)供(gong)應(ying)量增加，引發(fa)了市場(chang)對縮表規(gui)模(mo)和銀行(xing)準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)水平是(shi)否需要調(diao)整的(de)(de)討論。目前有跡象表明，充斥在(zai)市場(chang)上的(de)(de)超額(e)準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)并沒(mei)有之前估計(ji)的(de)(de)那(nei)么(me)多，過剩流動性的(de)(de)規(gui)模(mo)可(ke)能被高估。道明證(zheng)券分(fen)析(xi)指出(chu)，美(mei)聯(lian)儲(chu)決策者會在(zai)2019年(nian)考慮提前結束縮表的(de)(de)可(ke)能性，以避免(mian)因超額(e)準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)下滑造成銀行(xing)體系的(de)(de)資金(jin)(jin)(jin)壓力。

　　另外(wai)，美聯(lian)儲近期宣布了(le)(le)相關議案，準備放(fang)松對美國銀行業的(de)(de)資本和流動(dong)性(xing)要(yao)(yao)求(qiu)，除了(le)(le)部分“大而不能(neng)倒”的(de)(de)巨頭，其(qi)他銀行將可能(neng)被免去資本和流動(dong)性(xing)要(yao)(yao)求(qiu)，或降(jiang)低在(zai)這方面的(de)(de)要(yao)(yao)求(qiu)。分析人(ren)士認為(wei)，此舉也是美聯(lian)儲政策立場的(de)(de)微調和松動(dong)，在(zai)進一步為(wei)中小型金融機(ji)構減輕負擔的(de)(de)同時，釋放(fang)出一定(ding)的(de)(de)流動(dong)性(xing)。