2018年，對(dui)互金行業而言(yan)，可謂(wei)是刻骨(gu)銘心的(de)一年。

　　一方面(mian)，在(zai)最嚴(yan)監管下，一批平(ping)臺(tai)(tai)集中淘(tao)汰。據網貸之家數據顯示，截至2018年(nian)12月(yue)(yue)底，正(zheng)常運(yun)營(ying)網貸平(ping)臺(tai)(tai)數量下降至1021家,相比2017年(nian)年(nian)底減(jian)少1219家，且呈逐月(yue)(yue)下降態勢。另一方面(mian)，“合(he)規”、“備(bei)(bei)案”是去(qu)年(nian)行(xing)業的主(zhu)旋(xuan)律，全(quan)國采用統(tong)一的合(he)規檢查問題清單，銀行(xing)存(cun)管白名(ming)單陸續(xu)公布，備(bei)(bei)案工作(zuo)有條(tiao)不紊進行(xing)，順(shun)利完成備(bei)(bei)案成為眾多平(ping)臺(tai)(tai)的頭等大(da)事。

　　經歷(li)(li)了“陣(zhen)痛”之后，互金(jin)行業(ye)2019年將(jiang)會劃出怎樣的(de)痕跡呢？《證券日報》記者嘗試按圖索驥，以互金(jin)行業(ye)2018年的(de)發展(zhan)歷(li)(li)程為(wei)“鏡”，展(zhan)望2019年行業(ye)的(de)發展(zhan)趨勢。

　　猜想1

　　網貸平臺數量將繼續下降

　　行業集中度進一步提升

　　在(zai)大(da)力(li)監管之下(xia)，網貸(dai)行(xing)業(ye)在(zai)2018年(nian)進行(xing)了前所未有的(de)大(da)洗牌(pai)，不合規的(de)網貸(dai)平臺(tai)逐步走向(xiang)淘(tao)汰，而國(guo)內多(duo)地也在(zai)引導(dao)網貸(dai)平臺(tai)良(liang)性清退(tui)。從(cong)數(shu)據來看，據網貸(dai)之家統計，截至(zhi)2018年(nian)12月底(di)，網貸(dai)行(xing)業(ye)正(zheng)常(chang)運營平臺(tai)數(shu)量下(xia)降至(zhi)1021家，相比2017年(nian)年(nian)底(di)減少1219家。從(cong)全(quan)年(nian)的(de)平臺(tai)數(shu)量走勢可以(yi)看出，2018年(nian)正(zheng)常(chang)運營的(de)平臺(tai)數(shu)量逐月下(xia)降。

　　“備(bei)(bei)案(an)的有(you)序進行，以及(ji)部(bu)分地區監管部(bu)門的主動(dong)清(qing)退，網貸(dai)行業大概率還將(jiang)有(you)不少平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)退出(chu)，行業集中度也(ye)會隨之提升”，網貸(dai)之家高級研究(jiu)員(yuan)張葉霞(xia)在接受(shou)《證券(quan)日報》記者采訪時表示，2019年網貸(dai)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)將(jiang)持續出(chu)清(qing)，具(ju)體(ti)下降速度取(qu)決于多種因素，主要是備(bei)(bei)案(an)政策(ce)和備(bei)(bei)案(an)實際進度，以及(ji)宏(hong)觀經濟形勢(shi)和市場流動(dong)性等。從目前(qian)信息估(gu)測，2019年底(di)運營平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)數或將(jiang)跌至(zhi)(zhi)300家至(zhi)(zhi)500家，最后通過(guo)備(bei)(bei)案(an)的平(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)數或將(jiang)低于市場預(yu)期。

　　而在融360分(fen)析(xi)師艾(ai)亞(ya)文(wen)看來，網(wang)貸行業的(de)合規(gui)備(bei)案依(yi)舊是今年的(de)重點，融360預計，最終或將(jiang)只有(you)不到200家網(wang)貸機(ji)構(gou)獲得備(bei)案。艾(ai)亞(ya)文(wen)表示，“從(cong)各地(di)目前嚴(yan)格的(de)‘雙降’要求以及陸續出(chu)(chu)(chu)臺的(de)退(tui)出(chu)(chu)(chu)指引可以看出(chu)(chu)(chu)，監(jian)(jian)管層希望不斷提升(sheng)(sheng)監(jian)(jian)管門檻，對一些體(ti)量較(jiao)小、合規(gui)程度低的(de)平臺予以引導使其退(tui)出(chu)(chu)(chu)，網(wang)貸平臺數將(jiang)進一步下降，行業集中度必然會進一步上升(sheng)(sheng)” 。

　　艾亞(ya)文認(ren)為，最終能(neng)(neng)夠(gou)拿到備案(an)的(de)平臺，肯定是背景實(shi)力較(jiao)強(qiang)、待收體量位于行業前(qian)列，管理(li)團(tuan)隊在風(feng)險控制、運營方面有較(jiao)豐富(fu)經驗的(de)平臺。這類(lei)平臺在資(zi)產端或(huo)者資(zi)金端有比(bi)較(jiao)明顯的(de)優勢，比(bi)如可以獨立開發優質(zhi)資(zi)產，并且能(neng)(neng)夠(gou)把壞(huai)賬率控制在較(jiao)低(di)的(de)水(shui)平，并且能(neng)(neng)夠(gou)實(shi)現盈利；亦或(huo)在資(zi)金端有比(bi)較(jiao)忠實(shi)和龐(pang)大的(de)出借人群體，能(neng)(neng)夠(gou)保持穩定的(de)成交(jiao)量。

　　猜想2

　　互金海外上市熱潮或將持續

　　機遇與挑戰并存

　　早在(zai)2013年，就有不少互金平(ping)臺(tai)放言要在(zai)“年內(nei)”上市(shi)。然而直到2015年年底(di)宜人貸在(zai)美國上市(shi)，互金行業才真正推開了IPO的大門(men)，此(ci)后(hou)不斷有平(ping)臺(tai)登陸海外(wai)資本市(shi)場。

　　其中，值得關注(zhu)的(de)(de)有兩點：一是，為何許多平(ping)臺(tai)(tai)熱衷(zhong)于上(shang)市(shi)(shi)？對此，有業(ye)內人士對《證券日(ri)報》記者表示，原(yuan)因主要有幾(ji)個方(fang)面：第一，上(shang)市(shi)(shi)為平(ping)臺(tai)(tai)拓展了(le)新(xin)的(de)(de)有效籌資(zi)渠道；第二(er)，可以為發(fa)展提供資(zi)金供給，幫助企業(ye)培育新(xin)的(de)(de)利(li)潤增(zeng)長點，有效提升平(ping)臺(tai)(tai)的(de)(de)綜合競爭力；第三，能夠擴大平(ping)臺(tai)(tai)知名度，加大投資(zi)人對平(ping)臺(tai)(tai)的(de)(de)信心；第四，提高平(ping)臺(tai)(tai)品(pin)牌(pai)價(jia)值。

　　另一點需(xu)要關注(zhu)(zhu)的是，為何大(da)多數(shu)網貸平臺都將上市(shi)(shi)地(di)鎖定在(zai)美(mei)國？前(qian)述業內人士表示，目前(qian)A股(gu)并未對(dui)以網貸為主營(ying)業務的互金公司開窗，相對(dui)而言，美(mei)股(gu)市(shi)(shi)場實行注(zhu)(zhu)冊制，上市(shi)(shi)效(xiao)率(lv)和(he)成功率(lv)都較高。

　　《證券(quan)日(ri)報》記者觀(guan)察到(dao)，2017年(nian)是(shi)網貸平臺(tai)扎堆海外上(shang)市的(de)一(yi)年(nian)，而2018年(nian)也有(you)不少主營網貸業(ye)務的(de)互金公司赴(fu)海外上(shang)市。這股熱(re)潮在今年(nian)是(shi)否還會(hui)持續，張(zhang)葉霞認為：“從當前已成(cheng)功上(shang)市的(de)平臺(tai)的(de)特點來看，具備成(cheng)熟的(de)業(ye)務模式，業(ye)務規模相對較大，在業(ye)務或(huo)地區層(ceng)面有(you)一(yi)定的(de)競爭優勢(shi)，已開始盈利或(huo)即將(jiang)盈利的(de)平臺(tai)更傾向于赴(fu)美(mei)、赴(fu)港(gang)上(shang)市。”

　　艾亞文也(ye)有(you)著相同的判斷。“今年，網貸行業的海(hai)外上市(shi)(shi)熱潮仍將持續，特別是那些有(you)一定背景(jing)實力(li)和盈利能(neng)力(li)，合規整改進展順利的網貸平臺更傾向于海(hai)外上市(shi)(shi)”，她對《證(zheng)券日報》記者表示，一方面(mian)，在海(hai)外上市(shi)(shi)，對于平臺的品(pin)牌、資(zi)金方面(mian)是一個很好的提(ti)升和補充；另一方面(mian)，在備案(an)之前完成上市(shi)(shi)，也(ye)能(neng)夠(gou)增加自身(shen)通過備案(an)的砝碼。

　　不過，就(jiu)目前(qian)(qian)已上市網貸(dai)平(ping)臺的(de)(de)(de)股(gu)價表現來看，市值縮水、股(gu)價下跌是(shi)普遍情(qing)況。“目前(qian)(qian)上市的(de)(de)(de)網貸(dai)平(ping)臺存在(zai)價值被(bei)低估的(de)(de)(de)情(qing)況，很多上市的(de)(de)(de)網貸(dai)平(ping)臺，業(ye)績并沒有在(zai)股(gu)價上得到體現。未來，隨著備案(an)的(de)(de)(de)塵埃落(luo)定，政(zheng)策不確(que)定性消失，出借人重拾(shi)信心，相信在(zai)未來這些公(gong)司的(de)(de)(de)股(gu)價會更加(jia)合理”，艾亞文認(ren)為。

　　對(dui)于今(jin)年(nian)將要上市的(de)(de)(de)網貸(dai)平(ping)(ping)臺的(de)(de)(de)業績(ji)預測，張葉(xie)霞表(biao)示，今(jin)年(nian)海外上市平(ping)(ping)臺的(de)(de)(de)業績(ji)或有(you)不同幅(fu)度的(de)(de)(de)下(xia)降(jiang)，因(yin)為(wei)2019年(nian)上半年(nian)多(duo)數(shu)平(ping)(ping)臺應(ying)該還在備案進程中，部分地區監管部門又有(you)“雙降(jiang)”的(de)(de)(de)要求，一定(ding)程度上限制了平(ping)(ping)臺規模的(de)(de)(de)擴(kuo)張，直接(jie)影(ying)響(xiang)平(ping)(ping)臺的(de)(de)(de)營收(shou)。2019年(nian)，網貸(dai)平(ping)(ping)臺在資本市場(chang)上的(de)(de)(de)機(ji)遇與挑戰并存。

　　猜想3：

　　網貸收益率下降趨勢不變

　　2019年或有小幅回升但空間不大

　　網貸行業在(zai)誕生之(zhi)(zhi)初的標簽之(zhi)(zhi)一就是(shi)“高收益率(lv)”。而在(zai)市場(chang)逐步回歸理性后(hou)，收益率(lv)也隨之(zhi)(zhi)不(bu)斷下(xia)滑。

　　據網(wang)(wang)貸之家統計(ji)，2018年，網(wang)(wang)貸行業總體(ti)綜(zong)合(he)收益(yi)率為(wei)9.81%，相比2017年網(wang)(wang)貸行業總體(ti)綜(zong)合(he)收益(yi)率上升了36個基點(1個基點=0.01%)。網(wang)(wang)貸之家分析(xi)認為(wei)，2018年綜(zong)合(he)收益(yi)率小幅回升，主要是因為(wei)今年行業負面輿情(qing)較多，投(tou)資(zi)人投(tou)資(zi)信心下降，不(bu)少平臺為(wei)吸引(yin)新的(de)投(tou)資(zi)人和提(ti)高(gao)老用戶留存(cun)率，進行了加(jia)息活(huo)動(dong)。

　　雖然2018年收益率有(you)所回升，但回溯過往十年的(de)走(zou)勢(shi)可以發現，網貸收益率仍是(shi)處于下(xia)行通道。

　　“長期來看，網貸行(xing)業(ye)(ye)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)應(ying)該(gai)處(chu)在一(yi)(yi)個(ge)不斷(duan)走低的(de)趨勢中(zhong)。但影響收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)的(de)因素很復雜，這(zhe)其(qi)中(zhong)可(ke)能會(hui)(hui)有(you)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)的(de)波動，或(huo)者(zhe)會(hui)(hui)出(chu)現一(yi)(yi)些兩極分(fen)化(hua)”，艾亞(ya)文對(dui)《證(zheng)券日報》記者(zhe)表示，比如備(bei)案之(zhi)前，由于(yu)(yu)平臺的(de)成交量(liang)一(yi)(yi)直被限制，備(bei)案放開(kai)后(hou)(hou)，整(zheng)個(ge)行(xing)業(ye)(ye)的(de)成交量(liang)會(hui)(hui)有(you)一(yi)(yi)個(ge)爆(bao)發式增(zeng)長，很多平臺會(hui)(hui)通過提(ti)高(gao)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)來搶(qiang)占(zhan)“客源”，行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體(ti)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)就會(hui)(hui)上升，但是(shi)等到行(xing)業(ye)(ye)格(ge)局(ju)穩定(ding)之(zhi)后(hou)(hou)，收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)又(you)會(hui)(hui)重回(hui)下(xia)降(jiang)的(de)通道。但這(zhe)個(ge)時候又(you)會(hui)(hui)出(chu)現兩極分(fen)化(hua)，小平臺還是(shi)傾向于(yu)(yu)用高(gao)息(xi)來吸引出(chu)借人，而大平臺也會(hui)(hui)針對(dui)不同出(chu)借人的(de)風險偏好(hao)，推出(chu)不同收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)的(de)產品。但高(gao)息(xi)畢竟(jing)不是(shi)長久(jiu)之(zhi)計(ji)，平臺也要考慮盈利，所以從長遠(yuan)來看，網貸行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體(ti)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)還是(shi)會(hui)(hui)下(xia)降(jiang)。

　　在(zai)張葉霞看(kan)來，今年(nian)網(wang)貸行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)或(huo)將會進一(yi)步下(xia)降。“因(yin)(yin)為當前合(he)規成本(ben)增加，平(ping)(ping)臺盈利(li)空間(jian)被(bei)壓縮，在(zai)資產(chan)端利(li)率(lv)(lv)水平(ping)(ping)不變的(de)情況下(xia)，平(ping)(ping)臺會選擇降低出借端收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)，以期(qi)提(ti)高自身(shen)的(de)盈利(li)水平(ping)(ping)”，她還(huan)表示(shi)，在(zai)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)集中(zhong)度進一(yi)步提(ti)升(sheng)(sheng)以及行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)備案(an)的(de)情況下(xia)，網(wang)貸收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)也許會出現小(xiao)幅的(de)回升(sheng)(sheng)，但上升(sheng)(sheng)空間(jian)相對(dui)較小(xiao)。因(yin)(yin)為隨著行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)備案(an)完成，平(ping)(ping)臺合(he)規已(yi)趨向同質化，收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)將是平(ping)(ping)臺獲客的(de)重要手段(duan)之一(yi)，這或(huo)能帶來行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)的(de)小(xiao)幅上升(sheng)(sheng)，但因(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)競爭市場也趨于成熟，所以上升(sheng)(sheng)幅度不會很大。

　　猜想4

　　資產端開拓力不強的平臺

　　會加強與機構合作實現互補

　　網貸(dai)行業(ye)發展到今(jin)天，已(yi)經(jing)逐步進(jin)入了規范化時(shi)代(dai)，小而分散的要求仍是合規運營的基(ji)礎(chu)。在當前(qian)網貸(dai)行業(ye)的競爭中，資(zi)產(chan)端的競爭尤為激烈。

　　與此同時，在去年的(de)“爆(bao)雷潮”中，不少(shao)平臺沒有(you)在資(zi)產端把(ba)好關，導(dao)致資(zi)金流斷(duan)裂，不得已而倒閉。可見(jian)，資(zi)產端的(de)好壞直接(jie)決定了平臺的(de)發(fa)展(zhan)。

　　據(ju)《證券(quan)日報》記(ji)者(zhe)了解(jie)，2018年沒有優質自有資(zi)產端的(de)平(ping)臺仍傾向(xiang)和機(ji)構合作，而自身有優質資(zi)產端的(de)平(ping)臺則傾向(xiang)于消(xiao)化自身的(de)資(zi)產，與機(ji)構的(de)合作相對(dui)較少。

　　對(dui)于(yu)網貸平臺(tai)與機(ji)(ji)構合(he)作的(de)(de)好處，前述業內人士(shi)分(fen)析(xi)主要有以下幾(ji)點：一(yi)是部分(fen)機(ji)(ji)構會對(dui)提供的(de)(de)資產進行擔(dan)保；二是出現的(de)(de)壞(huai)賬由機(ji)(ji)構承擔(dan)，包括(kuo)后續(xu)的(de)(de)催收或資產處置；三(san)是平臺(tai)可選擇(ze)與多個機(ji)(ji)構合(he)作，分(fen)散資產壞(huai)賬風險。

　　艾亞文則認(ren)為，網(wang)貸(dai)平臺與機構在資產(chan)端(duan)(duan)方面的合作，一(yi)是(shi)可(ke)以有效解決網(wang)貸(dai)行業借款(kuan)端(duan)(duan)獲客(ke)難(nan)、獲客(ke)成本高的問題，二(er)是(shi)有部分助貸(dai)機構對推(tui)薦的資產(chan)有逾(yu)期回(hui)購等擔保(bao)，可(ke)以降低借款(kuan)端(duan)(duan)一(yi)定的風險。

　　今(jin)年，是否會(hui)有(you)更(geng)多網貸平臺(tai)轉(zhuan)向(xiang)TO B業務，與機構(gou)合作呢？對此，張葉霞表示(shi)，“得分情況(kuang)來(lai)看，自身有(you)資(zi)產(chan)端的(de)平臺(tai)將更(geng)傾向(xiang)于發展自己的(de)業務，因(yin)為這樣的(de)盈利空間更(geng)大，且風(feng)險相對可控；而不(bu)具備(bei)優(you)質(zhi)資(zi)產(chan)端的(de)平臺(tai)，如果資(zi)金端充裕的(de)話，與機構(gou)的(de)合作或(huo)會(hui)進一步加強(qiang)，也將會(hui)衍生出(chu)更(geng)多的(de)場景”。

　　“在(zai)資(zi)產(chan)端方面(mian)，對于(yu)(yu)資(zi)產(chan)端有(you)優(you)勢的(de)網(wang)(wang)貸平(ping)臺(tai)，可能(neng)(neng)還是傾向于(yu)(yu)自己拓展業務，也會(hui)和(he)一些消費場景(jing)方合作開發資(zi)產(chan)，這種(zhong)網(wang)(wang)貸平(ping)臺(tai)主要集中在(zai)頭部平(ping)臺(tai)中”，艾亞文表示(shi)，部分資(zi)產(chan)端開拓能(neng)(neng)力不太強(qiang)(qiang)的(de)網(wang)(wang)貸平(ping)臺(tai)，在(zai)2019年可能(neng)(neng)會(hui)繼(ji)續和(he)擔保公司、小貸公司等助貸機構合作，或者跟(gen)一些資(zi)產(chan)端強(qiang)(qiang)的(de)網(wang)(wang)貸平(ping)臺(tai)合作，實現(xian)互補。（記(ji)者 劉(liu) 琪）