中(zhong)證(zheng)(zheng)網訊（記者(zhe) 徐(xu)昭）全國政協委員(yuan)、香港(gang)交(jiao)易所集團行政總裁李小加(jia)3月6日在接受中(zhong)國證(zheng)(zheng)券報(bao)記者(zhe)采(cai)訪時表示，短期內通過(guo)滬港(gang)通引入(ru)國際投資者(zhe)可以(yi)讓(rang)科創(chuang)板取得(de)更大的成功；長(chang)期來看，應該把科創(chuang)板的注冊制試(shi)點擴大，全面推(tui)行市場(chang)化發(fa)行，理(li)順機制，讓(rang)資本(ben)市場(chang)更有效地服務實體經濟。

　　“隨著科(ke)創板(ban)(ban)主要規(gui)則的(de)(de)正(zheng)式公布，中國(guo)資本市(shi)(shi)場進(jin)一(yi)步深(shen)化改(gai)革的(de)(de)號(hao)角已經(jing)吹響(xiang)。”在萬(wan)眾期待的(de)(de)科(ke)創板(ban)(ban)“列(lie)車”啟(qi)程之際(ji)，李小加(jia)提出(chu)兩(liang)點建議，一(yi)是(shi)允許國(guo)際(ji)投資者通過(guo)滬港通參與科(ke)創板(ban)(ban)發(fa)行，使(shi)其(qi)更加(jia)市(shi)(shi)場化和國(guo)際(ji)化；二是(shi)著手(shou)制定一(yi)個(ge)適(shi)應(ying)不(bu)同類型企業上市(shi)(shi)發(fa)行的(de)(de)客觀清(qing)晰的(de)(de)“列(lie)車時刻表”，逐步全面落實注冊制。這(zhe)兩(liang)個(ge)建議均圍繞科(ke)創板(ban)(ban)背后的(de)(de)兩(liang)大核心目標展開，即(ji)上市(shi)(shi)實現(xian)注冊制和發(fa)行實現(xian)市(shi)(shi)場化。

　　李小加表示，允許國際(ji)投(tou)資(zi)者通過滬(hu)港通參與(yu)科(ke)創板(ban)(ban)一(yi)級(ji)市場發行(xing)與(yu)二級(ji)市場交(jiao)易(yi)，這(zhe)在滬(hu)港通現有制度下完全可行(xing)，只須將科(ke)創板(ban)(ban)納入滬(hu)股(gu)通標(biao)的(de)范疇，同時(shi)開通大(da)(da)宗交(jiao)易(yi)機制。目前來看，實現這(zhe)一(yi)建議(yi)應無較大(da)(da)制度障(zhang)礙。更(geng)多國際(ji)投(tou)資(zi)者的(de)參與(yu)有助于豐(feng)富投(tou)資(zi)者構成和流動性，從而提升(sheng)科(ke)創板(ban)(ban)的(de)市場化與(yu)國際(ji)化水平。

　　“抓緊制(zhi)定一個(ge)系統分層次的(de)(de)上(shang)市‘列車時刻表’，就有(you)望在幾年內把注冊(ce)制(zhi)改(gai)(gai)革慢慢推入(ru)正(zheng)軌。”李小加認為，A股發(fa)行制(zhi)度很多問題(ti)的(de)(de)根源(yuan)是涉及主觀判斷(duan)的(de)(de)實質審核，這樣的(de)(de)制(zhi)度使(shi)得公司無法(fa)(fa)做出確定的(de)(de)上(shang)市安排，催(cui)生了“尋租”空(kong)間，又讓監(jian)管者(zhe)為獲準上(shang)市的(de)(de)公司提供(gong)了不(bu)應有(you)的(de)(de)背(bei)書，進而產(chan)生了道(dao)德風險與投資者(zhe)不(bu)合理(li)的(de)(de)預期(qi)。此外，二級市場(chang)的(de)(de)脆弱(ruo)又經常打亂一級市場(chang)的(de)(de)發(fa)行決策與節(jie)奏(zou)，不(bu)斷(duan)催(cui)生出一個(ge)個(ge)“堰塞湖(hu)”。盡(jin)管大家對問題(ti)的(de)(de)診斷(duan)都具共識，但又無法(fa)(fa)一夜之間全盤改(gai)(gai)變。

　　對(dui)此，李小加建議，可以(yi)把上市(shi)融資拆分成(cheng)兩個過程(cheng)：存量股份(fen)掛(gua)牌（“進(jin)(jin)站(zhan)”）和公開發(fa)行(xing)新股（“出站(zhan)”）。最(zui)終目標是要(yao)“進(jin)(jin)站(zhan)”實(shi)行(xing)注冊制與(yu)“出站(zhan)”實(shi)行(xing)市(shi)場化(hua)。從操作層面看(kan)，這個“列車時刻表”應該(gai)包括(kuo)以(yi)下主(zhu)要(yao)內容(rong)。　　

　　一是在“進站”時，監管者(zhe)不再(zai)對盈(ying)利前(qian)景(jing)等主觀判斷項進行(xing)實質審核，所(suo)有(you)達標(biao)企(qi)業均(jun)有(you)資格“進站”掛牌等侯發(fa)車。等候期(qi)間需要(yao)持續滿足信息披露及相關合(he)規(gui)要(yao)求，若違(wei)反信息披露或合(he)規(gui)要(yao)求者(zhe)，自動延長待(dai)發(fa)期(qi)或取消發(fa)車資格。一旦發(fa)現(xian)造假，嚴懲(cheng)并高額(e)罰款(kuan)，利用(yong)罰款(kuan)設立(li)大額(e)有(you)獎舉報基金，鼓勵律師(shi)、會計師(shi)“群眾”舉報造假、參(can)與打(da)假。

　　二是根據(ju)(ju)不(bu)同(tong)企業類型和投資(zi)者風險接受程度對市場進(jin)(jin)行(xing)分層，設定各自(zi)客(ke)觀清晰(xi)透明的出站標準，然(ran)后(hou)讓掛牌公司根據(ju)(ju)自(zi)身情況進(jin)(jin)入不(bu)同(tong)站臺(tai)侯發。

　　三是清晰列出不(bu)同站臺列車等候(hou)發車的出站時間。譬(pi)如，高鐵候(hou)車期為6個月出站，特(te)快(kuai)12個月，直快(kuai)兩年(nian)，慢(man)車3年(nian)等。公司在候(hou)發期間情形發生變化則必(bi)須轉入(ru)其他站臺。

　　四是每家公司出站(zhan)時間一到，即(ji)可(ke)決定隨時出站(zhan)（公開發行），發行完(wan)全市場(chang)化，市場(chang)估值，不限(xian)窗口，放寬增發。如果為了防范風險，也可(ke)在改(gai)革初期于“出站(zhan)口”設(she)定不同(tong)的投(tou)資者(zhe)適當性門檻。

　　五(wu)是為滿足(zu)不同類(lei)型公司的(de)多元需求，“列(lie)車時刻表”中也(ye)可在站內候車期(qi)間匹配(pei)不同的(de)存量股份(fen)交易及融(rong)資安排，譬如某(mou)些(xie)公司的(de)股份(fen)只(zhi)能在高(gao)凈(jing)值(zhi)客戶中轉(zhuan)讓，某(mou)些(xie)可以連續交易，某(mou)些(xie)可以通過撮(cuo)合轉(zhuan)讓等(deng)制(zhi)度(du)安排。

　　“如此一來(lai)，企業和投(tou)資(zi)(zi)者都可以(yi)對新(xin)股(gu)發(fa)行窗口有(you)明確的(de)(de)預期，大(da)大(da)減少突擊造(zao)假的(de)(de)動(dong)力(li)。投(tou)資(zi)(zi)者看到新(xin)股(gu)陸續有(you)來(lai)而不再扎(zha)推搶購，交易所可以(yi)專注監(jian)管上市(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)信披，而證監(jian)會則可以(yi)集(ji)中精(jing)力(li)打擊證券市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)違規違法行為。”李小(xiao)加表(biao)示，長期堅持(chi)下去，市(shi)(shi)(shi)場各方就(jiu)會逐步(bu)盡職歸(gui)位，投(tou)資(zi)(zi)者也會形成買者自負的(de)(de)理性投(tou)資(zi)(zi)意識。