設立科創板(ban)(ban)并(bing)試點注(zhu)冊(ce)制推出(chu)后，是否會(hui)(hui)出(chu)現大批(pi)企業集中(zhong)在科創板(ban)(ban)上市(shi)？中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)股票資本市(shi)場部行(xing)(xing)政(zheng)負責人張宗(zong)保日前在接受中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報記(ji)者(zhe)專訪時表示，在注(zhu)冊(ce)制試點下，企業申請(qing)在科創板(ban)(ban)上市(shi)過程(cheng)中(zhong)，不(bu)僅需要發行(xing)(xing)人和(he)(he)中(zhong)介機構對是否符合科創板(ban)(ban)的定位進行(xing)(xing)判斷，還(huan)需要通過上海(hai)證(zheng)券(quan)交易所審核(he)(he)和(he)(he)證(zheng)監會(hui)(hui)注(zhu)冊(ce)程(cheng)序，面臨(lin)嚴格(ge)審核(he)(he)問(wen)詢(xun)和(he)(he)充分(fen)信(xin)息披露要求。同時，發行(xing)(xing)時機也將受市(shi)場機制的約束和(he)(he)影響(xiang)。因(yin)此，科創板(ban)(ban)不(bu)會(hui)(hui)出(chu)現“大水漫(man)灌”、一窩(wo)蜂上市(shi)的局面。

　　科創板發行工作起步平穩

　　中國證券報：請問您如何評價當前科創板發行工作？

　　張宗保：目前科(ke)創(chuang)板、注冊(ce)制(zhi)各項準備工作已基本就(jiu)緒(xu)，科(ke)創(chuang)板發行工作正在穩(wen)步快速推進中(zhong)，科(ke)創(chuang)板“漸(jian)行漸(jian)近(jin)”。

　　作為資(zi)本市(shi)場重要“試驗田”，科(ke)創(chuang)板(ban)及(ji)注冊制相關制度創(chuang)新需要一定的磨合期。

　　從(cong)科創(chuang)板(ban)定(ding)位(wei)、配套制度完善(shan)及市(shi)場(chang)化改革方向的設(she)定(ding)等(deng)方面看，科創(chuang)板(ban)將(jiang)堅持“嚴標準、穩起步”原則，預計不會出現(xian)企業一窩(wo)蜂(feng)上市(shi)的情況。

　　注冊制有嚴格審核標準和制度

　　中國證券報：注冊制是不是意味著科創板不用審核？

　　張宗保：企(qi)業申(shen)請在(zai)(zai)科(ke)創板上(shang)市，需(xu)符合(he)科(ke)創板的定位(wei)。同時，科(ke)創板設有明(ming)確的上(shang)市條件(jian)和發行審核(he)、注(zhu)冊程序。注(zhu)冊制并(bing)不(bu)意味(wei)著任(ren)何企(qi)業都可以在(zai)(zai)科(ke)創板上(shang)市。

　　根(gen)據《科創板首(shou)次公開發(fa)行(xing)股票注冊管理(li)辦法(fa)（試行(xing)）》，發(fa)行(xing)人申(shen)請在科創板上(shang)市，應當面向(xiang)(xiang)世界科技前沿、面向(xiang)(xiang)經濟主戰場、面向(xiang)(xiang)國家重大需求。只有(you)符(fu)合(he)科創板定位，具(ju)備(bei)較強科創屬(shu)性和符(fu)合(he)優(you)先(xian)支持方向(xiang)(xiang)的(de)優(you)質企業才能在科創板發(fa)行(xing)上(shang)市。

　　目前申報的企(qi)業是否符合(he)科(ke)創板定位，不(bu)僅需要(yao)申報企(qi)業充(chong)分說(shuo)明和披露，也需要(yao)相關中介機構(gou)進行充(chong)分論證、把好科(ke)創屬性，最終要(yao)靠市場(chang)的選擇和檢驗。

　　同時，科(ke)創板設(she)有明確(que)的上市條件(jian)和發(fa)行審核、注(zhu)(zhu)冊(ce)程序。注(zhu)(zhu)冊(ce)制并不意(yi)味(wei)著(zhu)任(ren)何(he)企業都可以在科(ke)創板上市，也不意(yi)味(wei)著(zhu)科(ke)創板不用審核。

　　從目(mu)前科創板(ban)審(shen)(shen)核(he)(he)問(wen)詢的情況來看，上交所問(wen)詢主(zhu)要關注(zhu)發行(xing)人科創屬(shu)性和技術先進性，發行(xing)人是否(fou)符(fu)合(he)(he)發行(xing)條(tiao)件(jian)和上市條(tiao)件(jian)，信(xin)息披露(lu)中法律合(he)(he)規(gui)性及財務真實性，科創企業成長發展(zhan)中特有的風險等(deng)重(zhong)大事項。科創板(ban)試(shi)點(dian)注(zhu)冊制下(xia)，審(shen)(shen)核(he)(he)機構除了(le)關注(zhu)申(shen)報企業是否(fou)符(fu)合(he)(he)基(ji)本的發行(xing)上市條(tiao)件(jian)外，還重(zhong)點(dian)關注(zhu)是否(fou)符(fu)合(he)(he)相關信(xin)息披露(lu)要求。

　　需要注意(yi)的是，境外成(cheng)熟市(shi)場也有(you)非(fei)常嚴格(ge)的審核標準和制度。在美國和香港，IPO通(tong)過率也并非(fei)100%。根據Dealogic數據，2016年(nian)-2018年(nian)美國IPO申(shen)請共732單，IPO發行數共592家，并非(fei)所有(you)的IPO申(shen)請都能通(tong)過SEC注冊，而且美國實行嚴格(ge)的退(tui)市(shi)制度，市(shi)場平均每年(nian)退(tui)市(shi)家數接近(jin)新(xin)增上市(shi)家數。

　　根(gen)據聯交所(suo)官網統計，2016年(nian)-2018年(nian)接(jie)受(shou)IPO申請共957單(dan)，通(tong)過聯交所(suo)審查642單(dan)，新(xin)股上(shang)市(shi)584單(dan)，退市(shi)公司69單(dan)，實際通(tong)過IPO審查的家數(shu)占當年(nian)新(xin)申報家數(shu)的比(bi)(bi)例(li)約為70%；其中，2018年(nian)這一比(bi)(bi)例(li)約為66%。

　　根據(ju)(ju)聯(lian)交所IPO指(zhi)引和否決案例，聯(lian)交所的(de)審核(he)分(fen)為兩部(bu)(bu)分(fen)：一部(bu)(bu)分(fen)是相(xiang)對(dui)客觀(guan)內容，上(shang)市(shi)(shi)(shi)科(ke)審查發行(xing)人是否符合上(shang)市(shi)(shi)(shi)條件中的(de)財務指(zhi)標、公司(si)治理、股(gu)權結構等要(yao)(yao)求(qiu)；另一部(bu)(bu)分(fen)是相(xiang)對(dui)主(zhu)觀(guan)判斷(duan)，除了(le)信息披露不(bu)充分(fen)可能導致IPO申請(qing)被(bei)退回之外，上(shang)市(shi)(shi)(shi)委員會還會判斷(duan)上(shang)市(shi)(shi)(shi)適當(dang)性(xing)，主(zhu)要(yao)(yao)涉及(ji)經營模式不(bu)可持續(xu)、盈利(li)預測無依據(ju)(ju)、業績下滑、客戶(hu)依賴、募集資金必要(yao)(yao)性(xing)等。

　　科創板將轉入常態申報

　　中國證券報：您認為科創板發行未來將呈現何種態勢？

　　張宗保：未來(lai)科創板已過會企業的發行節奏將更多受到(dao)市場機制(zhi)約束(shu)。破(po)發作為(wei)市場化運行機制(zhi)的組成部分，在香(xiang)(xiang)港和美國都(dou)較為(wei)常見。2018年以來(lai)，香(xiang)(xiang)港IPO首日(ri)(ri)破(po)發占(zhan)比40.98%，美國IPO首日(ri)(ri)破(po)發占(zhan)比22.84%。

　　在(zai)香港和(he)美國等(deng)成熟資本市(shi)場(chang)(chang)，市(shi)場(chang)(chang)化發行(xing)(xing)(xing)機(ji)(ji)制(zhi)作(zuo)用下，發行(xing)(xing)(xing)人一般會根據市(shi)場(chang)(chang)情況擇機(ji)(ji)發行(xing)(xing)(xing)，或者受到市(shi)場(chang)(chang)不利影響時采取(qu)延期發行(xing)(xing)(xing)，這(zhe)都在(zai)一定程度上對(dui)企業發行(xing)(xing)(xing)節奏起到了影響和(he)約束作(zuo)用。科(ke)創板未來發行(xing)(xing)(xing)機(ji)(ji)制(zhi)將更注重發揮市(shi)場(chang)(chang)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)約束作(zuo)用，因(yin)此并不會出現短時間內大批企業集中上市(shi)的(de)情況。

　　長期(qi)來看，科創板(ban)(ban)將(jiang)助力中(zhong)國股市高(gao)質量發(fa)(fa)展，為資(zi)(zi)本市場(chang)發(fa)(fa)掘、提供優質科創企業和豐富的投(tou)資(zi)(zi)標的，有助于吸引更多投(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金進(jin)入中(zhong)國資(zi)(zi)本市場(chang)。短期(qi)來看，科創板(ban)(ban)早(zao)期(qi)有集中(zhong)申報(bao)的情況，但(dan)后續將(jiang)轉入常(chang)態申報(bao)，實際上目前已經回歸(gui)到常(chang)態節奏。設立(li)科創板(ban)(ban)并試(shi)點注冊制(zhi)，只要市場(chang)參與各(ge)方(fang)，包括監管(guan)部門、中(zhong)介(jie)機構(gou)、發(fa)(fa)行人(ren)、投(tou)資(zi)(zi)者等都歸(gui)位盡責(ze)，科創板(ban)(ban)不(bu)會(hui)出現“大水漫灌”、一(yi)窩(wo)蜂上市的局面。