截至(zhi)7月9日中(zhong)(zhong)國證券(quan)報記者發稿時，已有18家科(ke)創板公(gong)司確(que)定發行(xing)價。其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)微(wei)公(gong)司對應扣除(chu)非(fei)經常性損益前歸屬于母公(gong)司股東凈(jing)利潤，除(chu)以本(ben)次(ci)發行(xing)后總(zong)股本(ben)計算的市盈率為170.75倍，引發業(ye)內熱議。

　　在(zai)機構自(zi)主(zhu)報價(jia)后，科(ke)創板(ban)(ban)公(gong)(gong)司定(ding)價(jia)一直受(shou)市(shi)場(chang)關(guan)注。業(ye)(ye)內人士認為(wei)，首(shou)批(pi)科(ke)創板(ban)(ban)企業(ye)(ye)的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)是(shi)(shi)當前環(huan)境下市(shi)場(chang)選擇的(de)結果，受(shou)到機構普遍認可(ke)，但部(bu)分(fen)企業(ye)(ye)的(de)發(fa)行估(gu)值(zhi)(zhi)可(ke)能蘊含(han)著(zhu)投資者對企業(ye)(ye)高(gao)速成(cheng)長的(de)樂觀預(yu)期(qi)，也含(han)有(you)估(gu)值(zhi)(zhi)溢(yi)價(jia)的(de)成(cheng)分(fen)，不排除未來估(gu)值(zhi)(zhi)溢(yi)價(jia)可(ke)能削弱甚至消失。對科(ke)創板(ban)(ban)公(gong)(gong)司發(fa)行估(gu)值(zhi)(zhi)是(shi)(shi)否(fou)過(guo)高(gao)也無需過(guo)分(fen)解讀(du)，市(shi)場(chang)化(hua)機制會自(zi)行“糾偏(pian)”，調整機構后期(qi)詢(xun)價(jia)時的(de)預(yu)期(qi)。

　　發行估值受市場認可

　　“首(shou)批科創板(ban)企(qi)(qi)業的(de)(de)估值是當前環境下市(shi)場選擇的(de)(de)結(jie)果，也受到很多(duo)(duo)機構的(de)(de)認可，但不同(tong)(tong)機構對企(qi)(qi)業估值存(cun)在不同(tong)(tong)看法也屬正(zheng)常(chang)，市(shi)場本是多(duo)(duo)元(yuan)化(hua)的(de)(de)。”某大型(xing)公募(mu)基(ji)金分析師(shi)說。

　　“定價是市(shi)場可(ke)接受的(de)，某種程度上由于打新者預期較(jiao)高，因此整體(ti)報(bao)價會偏(pian)高。”資(zi)深投(tou)行人(ren)士(shi)王驥躍表示，幾(ji)乎(hu)所(suo)有發(fa)行定價都(dou)在(zai)“四數(shu)區間”（指網下(xia)(xia)全部投(tou)資(zi)者剩(sheng)(sheng)余報(bao)價、公募產品、社保基(ji)金(jin)、養(yang)老金(jin)剩(sheng)(sheng)余報(bao)價的(de)中位數(shu)和加權平(ping)均(jun)數(shu)）的(de)下(xia)(xia)限(xian)之下(xia)(xia)，從(cong)有效(xiao)認購量角度看，平(ping)均(jun)下(xia)(xia)來80%左右的(de)認購量認可(ke)發(fa)行價。

　　據(ju)王驥躍統(tong)計(ji)，截至(zhi)7月9日(ri)已發布(bu)上(shang)市發行公(gong)告的(de)(de)14家(jia)科(ke)創板首批公(gong)司中(zhong)，詢(xun)價對象積極報價，平均報價機構（不含無效報價機構）數量達(da)到232家(jia)，半數以(yi)上(shang)公(gong)司超240家(jia)，最少的(de)(de)天準科(ke)技也有206家(jia)。“這體現了主承(cheng)銷商與發行人對詢(xun)價結(jie)果的(de)(de)尊重。”

　　部(bu)分科(ke)創板公(gong)司也(ye)得到了戰略配(pei)售(shou)基(ji)(ji)金的認(ren)(ren)可(ke)。中國(guo)證券報記者(zhe)在梳理中國(guo)通號首(shou)次上市發(fa)行(xing)(xing)公(gong)告時發(fa)現，博時科(ke)創主(zhu)題3年(nian)封(feng)(feng)閉靈(ling)(ling)活配(pei)售(shou)混(hun)合(he)型基(ji)(ji)金和華夏3年(nian)封(feng)(feng)閉運作戰略配(pei)售(shou)靈(ling)(ling)活配(pei)置(zhi)混(hun)合(he)型基(ji)(ji)金正式(shi)入圍(wei)。這也(ye)是公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金首(shou)次現身(shen)科(ke)創板企(qi)業的網下發(fa)行(xing)(xing)。其中，以(yi)上兩(liang)只(zhi)產品(pin)均認(ren)(ren)購1億元、最終獲(huo)(huo)配(pei)數量(liang)均為(wei)1183.9萬(wan)股(gu)，獲(huo)(huo)配(pei)6925.81萬(wan)元，限售(shou)期限為(wei)12個月。

　　除首次參與(yu)(yu)科(ke)創板企業戰(zhan)(zhan)略配(pei)(pei)售外，也有科(ke)創主題基(ji)金(jin)和戰(zhan)(zhan)略配(pei)(pei)售基(ji)金(jin)參與(yu)(yu)科(ke)創企業網下詢價。在華興源創、睿(rui)創微納(na)、天準科(ke)技(ji)等公(gong)司公(gong)告中，易方達(da)3年(nian)戰(zhan)(zhan)略配(pei)(pei)售、匯添富3年(nian)戰(zhan)(zhan)略配(pei)(pei)售、嘉實3年(nian)戰(zhan)(zhan)略配(pei)(pei)售、南方3年(nian)戰(zhan)(zhan)略配(pei)(pei)售和招商3年(nian)戰(zhan)(zhan)略配(pei)(pei)售均(jun)已現身。

　　部分機構預期偏謹慎

　　雖然發行價格普遍受到(dao)市(shi)場認可(ke)，但不少機構指出(chu)，目(mu)前(qian)的發行估(gu)(gu)值蘊含著投資(zi)者(zhe)對企業高(gao)速成長的樂觀預(yu)期，也含有估(gu)(gu)值溢(yi)價的成分(fen)，不排除未來部分(fen)公司估(gu)(gu)值溢(yi)價削弱甚(shen)至消失(shi)的可(ke)能。

　　“因為(wei)市(shi)(shi)場普遍認為(wei)第一批(pi)科創企(qi)業(ye)(ye)存在(zai)估(gu)值溢價的空間。”某券(quan)商系(xi)公募基金科技創新主題擬任基金經理指(zhi)出，“隨著(zhu)上(shang)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)的增多，估(gu)值將逐漸回歸，目前(qian)上(shang)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)估(gu)值也有(you)下調的跡象。”

　　泓德基金研究部負責(ze)人(ren)秦毅(yi)指出：“這批科(ke)創(chuang)板上(shang)市公司質地普遍較(jiao)高。以此來看，大部分科(ke)創(chuang)板新股的估(gu)值并非(fei)特別高估(gu)。”

　　有(you)業(ye)(ye)內人士表示(shi)，應該用(yong)更(geng)多元的(de)(de)(de)角度(du)看待(dai)(dai)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)估值(zhi)。中(zhong)科(ke)科(ke)創(chuang)(chuang)副總裁、首席科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)研究員朱為(wei)(wei)繹表示(shi)，科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)允許虧損企(qi)業(ye)(ye)上市，市盈率理論(lun)上可(ke)以無窮大，因(yin)此用(yong)市盈率這一唯(wei)一指標(biao)(biao)來對(dui)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)進(jin)行估值(zhi)，并不(bu)符(fu)合科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)定位和實際情況，科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)需(xu)更(geng)綜合、更(geng)新的(de)(de)(de)估值(zhi)模(mo)式(shi)。從(cong)市銷率來看，中(zhong)微(wei)公(gong)司(si)與可(ke)比(bi)公(gong)司(si)北(bei)方(fang)(fang)華創(chuang)(chuang)相差(cha)不(bu)多，遠低于長川科(ke)技；估值(zhi)方(fang)(fang)法還可(ke)采用(yong)PEG或市研率等更(geng)符(fu)合科(ke)創(chuang)(chuang)特(te)性的(de)(de)(de)指標(biao)(biao)。“期(qi)待(dai)(dai)未來虧損企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)上市，改變A股市場以市盈率為(wei)(wei)唯(wei)一標(biao)(biao)準的(de)(de)(de)估值(zhi)體系。”

　　市場將自動“糾偏”

　　“發(fa)行估值是當前(qian)(qian)市場(chang)選擇的(de)結果，最終也需通過市場(chang)來驗證。”前(qian)(qian)述公募分析師表示，科創板市場(chang)化(hua)程度很(hen)高，投資者(zhe)更(geng)應認清“買者(zhe)自負”。對此，秦毅持有(you)樂觀(guan)預期：“從目前(qian)(qian)第一批科創板新(xin)股來看，上市前(qian)(qian)幾(ji)個交易日破發(fa)的(de)概率不大。未來隨著第二(er)批、第三(san)批、第四批科創板新(xin)股的(de)發(fa)行，定價估值將有(you)所回歸。”

　　當然(ran)，也有部分(fen)機構會考慮市(shi)場(chang)風險。晶宏(hong)投資總經理潘玥表(biao)示，若(ruo)發行估(gu)值過(guo)高(gao)，打(da)新不(bu)一定穩賺。因此(ci)，打(da)新報價應基于對(dui)企業(ye)的合理估(gu)值，給出高(gao)估(gu)值的判斷應是企業(ye)技術創(chuang)新帶來(lai)的高(gao)速增(zeng)長，而不(bu)是上市(shi)先(xian)后順(shun)序。

　　不過，業內人士認為(wei)，對發行(xing)估值是否過高(gao)無需(xu)(xu)過分解讀，市場化機制會(hui)自行(xing)“糾偏”。王(wang)驥躍表示，機構(gou)(gou)報價背后(hou)的預期屬于(yu)(yu)市場調節(jie)范圍(wei)內。“目前網(wang)下(xia)整體報價偏激(ji)進，不排除(chu)部分網(wang)下(xia)投資者(zhe)抱著(zhu)‘高(gao)報搭便車(che)’保(bao)證入圍(wei)的想法。科創板現行(xing)的定價規(gui)則和報價規(gui)則處于(yu)(yu)實施(shi)初期，機構(gou)(gou)還(huan)需(xu)(xu)逐漸(jian)摸索和磨(mo)合價格(ge)博弈方(fang)式(shi)(shi)。初期偏激(ji)進的報價方(fang)式(shi)(shi)不會(hui)持(chi)續太(tai)久(jiu)。”潘(pan)玥表示。