開(kai)市(shi)(shi)(shi)在即(ji)，各方備戰科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)的節奏明(ming)顯加(jia)快。中國證券(quan)報記者7月18日(ri)了解到(dao)，部分(fen)公(gong)私募基金(jin)(jin)已制定好科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)上(shang)市(shi)(shi)(shi)后的具體交易(yi)策略。有(you)公(gong)募基金(jin)(jin)初期偏向謹慎，為后期參與積累“安全墊”。科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)在開(kai)市(shi)(shi)(shi)初期，市(shi)(shi)(shi)場波(bo)動(dong)率可(ke)能會(hui)較高(gao)，適合日(ri)內回(hui)轉交易(yi)，部分(fen)量化基金(jin)(jin)開(kai)始關注其中的機(ji)會(hui)。隨著科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)融券(quan)交易(yi)空間打(da)開(kai)，也有(you)券(quan)商加(jia)強(qiang)兩融風控：可(ke)能只對(dui)機(ji)構開(kai)放融券(quan)權限，并(bing)要求日(ri)內回(hui)轉交易(yi)；對(dui)個(ge)人投(tou)資者明(ming)確單一科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)股(gu)(gu)票(piao)(piao)占(zhan)比不超(chao)20%，科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)股(gu)(gu)票(piao)(piao)總體占(zhan)比不超(chao)35%，擔保比例過低不得(de)買入科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)股(gu)(gu)票(piao)(piao)，并(bing)獲(huo)取T+0處理(li)權限。

　　公募注重積累“安全墊”

　　科創板開市在即(ji)，打新(xin)中簽的基金嚴陣以待。

　　“目前的(de)總體策略是參與網下打新(xin)(xin)，希望打新(xin)(xin)獲得的(de)新(xin)(xin)股在(zai)科(ke)創板(ban)上(shang)市(shi)后適時獲利了(le)結(jie)，最好能(neng)在(zai)前5個交(jiao)易(yi)日賣(mai)(mai)出。如(ru)沒有(you)很好的(de)賣(mai)(mai)點(dian)，甚至(zhi)遇上(shang)破發(fa)，那么，該斬倉(cang)賣(mai)(mai)出的(de)，也(ye)要斬倉(cang)賣(mai)(mai)出。”某公募基金(jin)分(fen)析師表(biao)示，科(ke)創板(ban)在(zai)交(jiao)易(yi)制度(du)等(deng)各方(fang)面(mian)進行較大改革，與現有(you)A股其他板(ban)塊有(you)別，因此在(zai)科(ke)創板(ban)開市(shi)初期整體持偏謹(jin)慎態度(du)。

　　科創(chuang)主題(ti)基(ji)金(jin)也有(you)相(xiang)關計劃。另(ling)一(yi)位公募(mu)人(ren)士表示，預計科創(chuang)板股票整體波動(dong)率(lv)較高(gao)，對(dui)基(ji)金(jin)凈值擾(rao)動(dong)會比較大。雖然設定(ding)封閉期(qi)，但還需(xu)考慮客戶投資體驗。因此，在(zai)科創(chuang)板開市初(chu)期(qi)會先(xian)通過科創(chuang)板打(da)新(xin)和(he)固收布局(ju)積累一(yi)定(ding)收益(yi)，在(zai)有(you)“安全墊”的基(ji)礎(chu)上進一(yi)步選(xuan)股。

　　另一(yi)家中簽眾(zhong)多(duo)新股的(de)公募基(ji)金人士(shi)表示，目前，公司已數次商討科創(chuang)板(ban)股票申(shen)購(gou)及上市后投(tou)資策略等。現(xian)正就(jiu)首批(pi)科創(chuang)板(ban)上市企業估值區間(jian)和(he)價格(ge)區間(jian)進行研究，未來會根據產品(pin)性質做(zuo)出不同安(an)排。在(zai)市場交易(yi)指(zhi)標方面，他表示，換手率(lv)、特停時間(jian)和(he)股價漲跌幅將會是(shi)重要參考指(zhi)標。

　　少數(shu)派投資創(chuang)始人周良表示：“不(bu)少賣方預期漲幅(fu)在(zai)30%至50%。大部分個(ge)股(gu)(gu)漲幅(fu)會落(luo)在(zai)這個(ge)區間。但個(ge)股(gu)(gu)會分化，不(bu)排除少數(shu)熱度比較高的(de)個(ge)股(gu)(gu)的(de)漲幅(fu)較大。我們也(ye)分行業和個(ge)股(gu)(gu)做了研究(jiu)預測。”

　　量化私募尋求交易機會

　　因(yin)科(ke)創(chuang)板(ban)股票上市(shi)(shi)前5個交易(yi)(yi)日不設漲跌幅限(xian)制，市(shi)(shi)場波動(dong)率會比較高。一般(ban)認為，高波動(dong)市(shi)(shi)場適合量化基金(jin)日內(nei)回轉交易(yi)(yi)。不過，盡(jin)管蘊含較大交易(yi)(yi)機會，部(bu)分量化基金(jin)在科(ke)創(chuang)板(ban)開(kai)市(shi)(shi)初期會比較謹(jin)慎(shen)。

　　日內(nei)(nei)回(hui)轉交(jiao)易(yi)(yi)，又稱為T+0日內(nei)(nei)回(hui)轉交(jiao)易(yi)(yi)策略，即針對T+1交(jiao)易(yi)(yi)機制，通過(guo)股(gu)(gu)(gu)票底(di)倉(cang)(cang)(cang)實現T+0及(ji)做(zuo)空交(jiao)易(yi)(yi)。在已建好倉(cang)(cang)(cang)位(wei)的情況下，當(dang)(dang)(dang)日買入(ru)同一(yi)只股(gu)(gu)(gu)票（買入(ru)數量小于持(chi)倉(cang)(cang)(cang)數量），當(dang)(dang)(dang)天就(jiu)能(neng)賣(mai)(mai)掉(diao)股(gu)(gu)(gu)票，相當(dang)(dang)(dang)于完成(cheng)一(yi)筆做(zuo)多操作，即先(xian)買入(ru)，再賣(mai)(mai)出(chu)。也可以先(xian)賣(mai)(mai)出(chu)股(gu)(gu)(gu)票，然后再買回(hui)來，從而完成(cheng)一(yi)筆做(zuo)空操作，通過(guo)捕捉買賣(mai)(mai)價差盈(ying)利(li)。

　　一(yi)位量化基金經理表示，這一(yi)策略的(de)效果(guo)取(qu)決于勝率(lv)和盈虧比(bi)。一(yi)般來說，市場波動(dong)幅(fu)度越大，策略的(de)機會越多(duo)，但(dan)對波動(dong)率(lv)也有要求。“每日股價至(zhi)少波動(dong)一(yi)個點以上才(cai)能考慮做(zuo)日內(nei)回轉。”

　　“上(shang)述估算沒(mei)有考慮開市初期場內(nei)投資(zi)(zi)者較少、部(bu)分個股流動(dong)性可能不(bu)足(zu)的情況，規模資(zi)(zi)金(jin)買(mai)賣時很容易把(ba)自己(ji)套進去。這(zhe)是使(shi)用日內(nei)回(hui)轉策略的量(liang)化(hua)基金(jin)最擔心的問(wen)題之一。”該(gai)基金(jin)經理進一步表(biao)示，“除流動(dong)性之外(wai)，新(xin)市場沒(mei)有歷史數據訓練模型，風(feng)險會(hui)(hui)比較高，因此初期不(bu)會(hui)(hui)參與(yu)，但不(bu)排(pai)除有量(liang)化(hua)基金(jin)會(hui)(hui)參與(yu)，畢(bi)竟風(feng)險大(da)、收(shou)益(yi)也(ye)大(da)。”一家(jia)量(liang)化(hua)私(si)募合伙人也(ye)表(biao)示：“波動(dong)大(da)、玩家(jia)少，初期不(bu)會(hui)(hui)參與(yu)。”

　　有業(ye)內人士表示，由(you)于科創板股票自(zi)上市首日起可(ke)作為融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券標的(de)，因此日內回轉交易也可(ke)先買入股票，而后(hou)高(gao)位(wei)融(rong)(rong)券賣出，最后(hou)用此前(qian)買入的(de)股票還券，實現T+0。

　　券商獲取T+0處理權限

　　值得注(zhu)意的是，在科創(chuang)板(ban)交易中，符合條(tiao)件的公(gong)募基金、社保(bao)基金、保(bao)險資(zi)金等機(ji)構投(tou)資(zi)者以及參(can)與科創(chuang)板(ban)發行(xing)(xing)人首次公(gong)開發行(xing)(xing)的戰略投(tou)資(zi)者可通(tong)過轉融(rong)通(tong)出(chu)借持(chi)有的科創(chuang)板(ban)股票，這將豐(feng)富市(shi)場上(shang)的融(rong)券(quan)券(quan)源，打開融(rong)券(quan)交易空間。但無(wu)論是對(dui)機(ji)構投(tou)資(zi)者還是個(ge)人投(tou)資(zi)者，券(quan)商都加強科創(chuang)板(ban)兩融(rong)風控。

　　某中型券(quan)商負責(ze)人表示：“融券(quan)風險理(li)論(lun)上是無窮的(de)。科創板開市初期，融券(quan)權限和(he)券(quan)源將只給機構客戶，對客戶規(gui)模有著比較(jiao)高(gao)的(de)門(men)檻要求。在(zai)交易模式上，希望投資者進行日內回轉交易，即在(zai)當(dang)日融券(quan)賣(mai)出后，當(dang)日還券(quan)，保證風險可(ke)控。” 

　　對個(ge)人投資者(zhe)，已有券(quan)商要求(qiu)客(ke)戶(hu)簽署科創板(ban)業務相關風險確(que)認(ren)。據(ju)該(gai)券(quan)商的(de)客(ke)戶(hu)經理介(jie)紹，科創板(ban)股票首日納(na)入(ru)擔保范圍(wei)，但會進行每(mei)月(yue)(yue)評估。在折算率方面，上市(shi)前3個(ge)月(yue)(yue)內為20%，之(zhi)后每(mei)月(yue)(yue)定期調整。業內人士介(jie)紹，這一折算率低于現(xian)有A股。

　　該券商還調整(zheng)了(le)處(chu)理(li)流程，保留了(le)擔保比例(li)低于(yu)130%時(shi)，T+1追保、T+2處(chu)理(li)，但將之(zhi)前的(de)“低于(yu)110%次(ci)日處(chu)理(li)至(zhi)(zhi)140%”改為(wei)“低于(yu)110%時(shi)，盤中處(chu)理(li)，處(chu)理(li)至(zhi)(zhi)110%”。

　　在持(chi)倉集中(zhong)度(du)實時控制指(zhi)標(biao)上，該券商要(yao)求，單一科(ke)創板(ban)股(gu)(gu)票市值占信(xin)用賬戶總資產(chan)(chan)比(bi)例不(bu)得(de)高(gao)于20%，科(ke)創板(ban)股(gu)(gu)票總市值占信(xin)用賬戶總資產(chan)(chan)比(bi)例不(bu)得(de)高(gao)于35%。如果(guo)擔保比(bi)例不(bu)滿(man)足條件(jian)，將不(bu)得(de)買(mai)入科(ke)創板(ban)股(gu)(gu)票。

　　此外，在(zai)“科創(chuang)(chuang)板(ban)上(shang)(shang)市(shi)前(qian)(qian)5個(ge)交易日(ri)(ri)標的(de)(de)證券(quan)范(fan)圍(wei)(wei)的(de)(de)特別提示確認”中，該券(quan)商限制上(shang)(shang)市(shi)前(qian)(qian)5個(ge)交易日(ri)(ri)融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)標的(de)(de)證券(quan)范(fan)圍(wei)(wei)：上(shang)(shang)市(shi)前(qian)(qian)5個(ge)交易日(ri)(ri)只將由(you)該券(quan)商保(bao)(bao)薦上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)科創(chuang)(chuang)板(ban)股票納(na)入(ru)融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)標的(de)(de)證券(quan)范(fan)圍(wei)(wei)，非該券(quan)商保(bao)(bao)薦上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)科創(chuang)(chuang)板(ban)股票，自第6個(ge)交易日(ri)(ri)起(qi)納(na)入(ru)標的(de)(de)范(fan)圍(wei)(wei)。