7月11日和23日，中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)投資(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)業協會(hui)(hui)（以下簡稱(cheng)“協會(hui)(hui)”）召開基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理公司(si)及證(zheng)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)營機構座談會(hui)(hui)，分別邀請易方(fang)達、嘉實、招商(shang)、富國(guo)、中(zhong)(zhong)歐、中(zhong)(zhong)信保誠、鵬(peng)揚、博(bo)道等(deng)8家基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理公司(si)和國(guo)泰君安資(zi)管(guan)、中(zhong)(zhong)信證(zheng)券(quan)、申萬宏源證(zheng)券(quan)、招證(zheng)資(zi)管(guan)、海通資(zi)管(guan)、東方(fang)資(zi)管(guan)、建信資(zi)本、民(min)生加銀資(zi)管(guan)等(deng)8家證(zheng)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)營機構的(de)(de)(de)主要(yao)負責人，共同深入學習7月4日中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)監會(hui)(hui)主席易會(hui)(hui)滿(man)在證(zheng)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)營機構座談會(hui)(hui)上(shang)的(de)(de)(de)講(jiang)話精神。機構代(dai)表們踴躍發言，熱(re)烈討論(lun)，深入領會(hui)(hui)易會(hui)(hui)滿(man)主席講(jiang)話精神，深刻剖(pou)析了當前行(xing)業存在的(de)(de)(de)問題、面臨(lin)的(de)(de)(de)風險挑戰(zhan)等(deng)，為行(xing)業轉型發展明確了方(fang)向。全體在京的(de)(de)(de)協會(hui)(hui)黨(dang)委成員參加了會(hui)(hui)議。

　　不忘初心回歸本源 一切為了投資者

　　“多(duo)年(nian)以前，我(wo)們(men)去拜訪Vanguard時(shi)，其創始人約翰·博格曾講(jiang)述過，人們(men)因為(wei)(wei)買(mai)了Vanguard的基金(jin)(jin)，能供孩子(zi)上常春藤(teng)大學；因為(wei)(wei)買(mai)了Vanguard的基金(jin)(jin)，買(mai)得(de)起以前想(xiang)都不(bu)敢想(xiang)的大房子(zi)。這讓他(ta)非(fei)常驕傲。”在(zai)7月11日的座談會上，招商基金(jin)(jin)副董事長、總經(jing)理(li)金(jin)(jin)旭說：“當(dang)時(shi)聽(ting)到約翰·博格的這番(fan)話，我(wo)們(men)都被深深打動，感覺到自己身處在(zai)一個對社會和普(pu)通公(gong)眾都有(you)價(jia)值(zhi)的行業。”

　　談及行業初心(xin)，易方達基金總經理劉(liu)曉(xiao)艷(yan)也回(hui)憶起一(yi)次(ci)印象深刻的交流。“有(you)一(yi)次(ci)我去海外一(yi)家養老(lao)金公(gong)司，他們(men)(men)談及投資回(hui)報時(shi)說(shuo)，如果我們(men)(men)給客戶的收益率減少(shao)一(yi)個百分點，客戶就要延遲幾年退休，因此我們(men)(men)責(ze)任重大。”劉(liu)曉(xiao)艷(yan)說(shuo)，“行業只(zhi)有(you)真正從(cong)這樣的價值觀出(chu)發，很多事情才能做好。”

　　與會(hui)代表(biao)認(ren)為(wei)，公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)的(de)初心，就是(shi)運用(yong)自身能力，為(wei)受托(tuo)資產保(bao)值(zhi)增值(zhi)。座談會(hui)上，與會(hui)代表(biao)們(men)并(bing)不避(bi)諱行業面臨(lin)的(de)挑(tiao)戰，敢于直(zhi)面困難、剖(pou)析問題。“易(yi)會(hui)滿主(zhu)席的(de)講(jiang)話，非(fei)常明確地定性了包括公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)行業在(zai)內的(de)資管行業現狀。這足以讓從業者們(men)感(gan)覺到危機十足、不改不行。”金(jin)旭說。

　　數(shu)據(ju)顯示(shi)，截至一季度末，公募基(ji)(ji)(ji)金(jin)持股市(shi)值(zhi)18077億(yi)元，占流(liu)通市(shi)值(zhi)的(de)4.1%；在(zai)高峰時期，該比例(li)曾接近30%。談及權益(yi)(yi)(yi)(yi)類基(ji)(ji)(ji)金(jin)未能發展起來的(de)原因，中歐基(ji)(ji)(ji)金(jin)董事(shi)長竇玉(yu)明說，關鍵還是沒能給投資人(ren)持續穩定賺到(dao)錢(qian)。中歐基(ji)(ji)(ji)金(jin)數(shu)據(ju)顯示(shi)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)業績與老百(bai)姓(xing)獲得的(de)回(hui)報(bao)之間，平(ping)均每年(nian)大約(yue)相差7個(ge)百(bai)分(fen)點。從歷史記錄看(kan)，最近15年(nian)來公募基(ji)(ji)(ji)金(jin)收益(yi)(yi)(yi)(yi)良(liang)好，股票型基(ji)(ji)(ji)金(jin)年(nian)化收益(yi)(yi)(yi)(yi)率平(ping)均為14.1%，債券型基(ji)(ji)(ji)金(jin)年(nian)化收益(yi)(yi)(yi)(yi)率平(ping)均為6.9%，顯著(zhu)高于市(shi)場無風險(xian)收益(yi)(yi)(yi)(yi)率水平(ping)。

　　博(bo)道基(ji)金(jin)(jin)(jin)董事長莫泰山也(ye)有同樣(yang)的感受(shou)。他說(shuo)，多年前其做(zuo)過的一項(xiang)研究(jiu)就是(shi)“為什(shen)么基(ji)金(jin)(jin)(jin)賺錢(qian)、持有人(ren)不賺錢(qian)”，當時的研究(jiu)顯示，持有人(ren)只能分享到基(ji)金(jin)(jin)(jin)業(ye)績的三成左右(you)。如果這(zhe)一落(luo)差能顯著縮(suo)小，那(nei)么公募基(ji)金(jin)(jin)(jin)行業(ye)前景廣闊。

　　與會代表強調，回(hui)歸(gui)初心，需要(yao)基金管(guan)理公司從業人員(yuan)、股東(dong)和監管(guan)機構共同(tong)努力(li)。基金管(guan)理公司的(de)(de)從業人員(yuan)是(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)“看門人”，應當堅守(shou)資(zi)產(chan)(chan)(chan)管(guan)理的(de)(de)本源，全面提(ti)(ti)高投(tou)(tou)(tou)研(yan)水平，豐(feng)富市場投(tou)(tou)(tou)資(zi)產(chan)(chan)(chan)品，為(wei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)找(zhao)到最(zui)有價(jia)值(zhi)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)，做最(zui)優的(de)(de)配置。同(tong)時，幫(bang)助投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)回(hui)歸(gui)常識，相信(xin)價(jia)值(zhi)是(shi)市場創(chuang)造的(de)(de)，堅持風險與收(shou)益相匹配原則，逐步改變短期高收(shou)益的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)目標以及快進快出(chu)、追漲(zhang)殺跌的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)行為(wei)模式，也(ye)是(shi)基金從業人員(yuan)的(de)(de)天職。嘉實(shi)基金總經理經雷認為(wei)，在現(xian)有情況(kuang)下，為(wei)了讓老百(bai)姓(xing)賺到錢(qian)，基金公司在不斷提(ti)(ti)高自身(shen)投(tou)(tou)(tou)研(yan)能(neng)力(li)外(wai)，還要(yao)在產(chan)(chan)(chan)品創(chuang)設方(fang)面做出(chu)改變。“例如，用固定產(chan)(chan)(chan)品期限(xian)幫(bang)助投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)形成正(zheng)確的(de)(de)長期投(tou)(tou)(tou)資(zi)行為(wei)。”

　　對(dui)于基金(jin)管理公(gong)司的股東(dong)，與會代表認為，應當“風物長宜(yi)放(fang)眼量”，以(yi)科學的公(gong)司治(zhi)理為根(gen)本，一切從投(tou)資(zi)者的利(li)(li)益出(chu)發，合理考核、長效激(ji)勵，充分尊重、發揮和調動專業(ye)人(ren)才的積極性(xing)(xing)、主動性(xing)(xing)和創造性(xing)(xing)，開發與投(tou)資(zi)者長期利(li)(li)益一致的產品，提供讓投(tou)資(zi)者通(tong)過長期持(chi)有策(ce)略和組合投(tou)資(zi)獲得(de)長期投(tou)資(zi)收益的服務。

　　談及監(jian)管(guan)環(huan)境方面，不少與(yu)會(hui)代表直言(yan)，真正發揮資產(chan)管(guan)理(li)的(de)效用是(shi)一(yi)(yi)項(xiang)復(fu)雜的(de)系統性工程，需(xu)要市場各方努力形成合力。目前，大(da)資管(guan)行(xing)(xing)業(ye)各類資管(guan)產(chan)品在(zai)募(mu)集、投資、信息披露等(deng)方面行(xing)(xing)為監(jian)管(guan)還不夠統一(yi)(yi)，現有的(de)基金銷(xiao)售機(ji)制還不能保證(zheng)銷(xiao)售行(xing)(xing)為與(yu)投資者(zhe)的(de)利益保持一(yi)(yi)致，長(chang)期資金入市、稅收等(deng)機(ji)制還在(zai)完(wan)善中。與(yu)會(hui)代表期待，這(zhe)些從頂(ding)層(ceng)設計到微觀基礎(chu)的(de)各項(xiang)機(ji)制為資產(chan)管(guan)理(li)行(xing)(xing)業(ye)發展(zhan)創造良好環(huan)境。

　　雖(sui)然直面(mian)問(wen)題，但與會代表(biao)對于公(gong)募基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)前景充滿信心(xin)。富國(guo)基(ji)金(jin)總經理(li)陳戈說(shuo)，公(gong)募基(ji)金(jin)產品主要面(mian)向個人(ren)(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)，具有低(di)門(men)檻、低(di)成本(ben)的(de)(de)(de)特點，是普惠金(jin)融的(de)(de)(de)代表(biao)，未來具有廣闊(kuo)的(de)(de)(de)發(fa)展前景。他認(ren)為，“未來資(zi)產管理(li)行(xing)業的(de)(de)(de)發(fa)展方向是專業化分(fen)工，公(gong)募基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)核心(xin)能力就是投(tou)資(zi)管理(li)能力和風控能力，只要把(ba)握(wo)好(hao)這一(yi)點，就能在競爭中站穩腳跟。”鵬揚基(ji)金(jin)總經理(li)楊愛斌也自信地說(shuo)，公(gong)募基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)第三個十年，一(yi)定(ding)是大發(fa)展的(de)(de)(de)十年。“公(gong)募基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)監管最透明、最嚴格，我不(bu)認(ren)為會出現‘劣幣(bi)驅逐良幣(bi)’。反倒是機(ji)會來臨之時，一(yi)定(ding)是老實人(ren)(ren)得到獎勵。”

　　直面困難剖析問題　一定要服務到實體經濟

　　在(zai)7月23日的座談會上，8家券(quan)商資管(guan)、基金子(zi)公司主要(yao)負責人深入研討了(le)資管(guan)行業(ye)的轉型(xing)與發(fa)展。與會代(dai)表(biao)們一(yi)致認為(wei)，過去(qu)一(yi)段時間以來(lai)，證券(quan)期貨(huo)經營機構資管(guan)業(ye)務在(zai)服務實體企(qi)業(ye)融(rong)資需求(qiu)，疏(shu)導(dao)資金流向民營企(qi)業(ye)、中小微企(qi)業(ye)，為(wei)投資者提供理財工具等方面(mian)發(fa)揮了(le)積極(ji)作用。

　　國泰君安證券資產(chan)管(guan)理(li)董(dong)事長龔德雄表示(shi)，過去一年多(duo)，資管(guan)新規(gui)平穩(wen)落地，成效初(chu)顯(xian)(xian)，行業杠桿(gan)率保(bao)持(chi)總體穩(wen)定(ding)，多(duo)層(ceng)嵌套(tao)業務明(ming)顯(xian)(xian)下降(jiang)，“以錢炒(chao)錢”“資金(jin)空轉”的(de)情況得到一定(ding)遏(e)制，產(chan)品的(de)凈值化程度有所(suo)提升，期限錯配程度也有所(suo)降(jiang)低(di)。

　　協(xie)會統計數據(ju)顯示(shi)，截(jie)至2019年6月底(di)，證券(quan)期貨(huo)經營(ying)機構(gou)私募資(zi)管業務通道類產(chan)品規(gui)模(mo)(mo)較峰值(zhi)累計收縮9.85萬億(yi)元(yuan)，減(jian)幅43.5%；單一項目融資(zi)規(gui)模(mo)(mo)減(jian)幅達32.45%；結構(gou)化高杠桿產(chan)品規(gui)模(mo)(mo)減(jian)幅89%；2018年全年新設產(chan)品中主動管理類產(chan)品規(gui)模(mo)(mo)占比(bi)52%，同比(bi)提(ti)高20%；支(zhi)持民營(ying)企業發展(zhan)系列(lie)產(chan)品規(gui)模(mo)(mo)接近千億(yi)元(yuan)。

　　但同時，與(yu)會代表也指出，2012年(nian)以來，在放松管(guan)(guan)制和鼓勵創新的(de)環境下，證(zheng)券(quan)期(qi)貨經(jing)營機構資產管(guan)(guan)理業務(wu)得到(dao)迅(xun)速發(fa)(fa)展(zhan)，基本(ben)上(shang)兩年(nian)翻一番。業務(wu)過(guo)快發(fa)(fa)展(zhan)，資管(guan)(guan)業務(wu)通道化(hua)、買方業務(wu)賣(mai)方化(hua)、長期(qi)投資短期(qi)化(hua)、合(he)(he)規(gui)風控形(xing)式化(hua)、組合(he)(he)投資單一化(hua)等問題(ti)暴露出來，“資金空轉”“抬升(sheng)融資成本(ben)”“加(jia)劇金融杠桿(gan)”等詬病(bing)不斷出現(xian)。

　　券(quan)商資(zi)(zi)管(guan)(guan)和基(ji)金(jin)子公司人士(shi)表示，當下(xia)證券(quan)基(ji)金(jin)經(jing)營機構(gou)確實(shi)面臨(lin)一些困境，存量資(zi)(zi)產(chan)處置有一定難度，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對長期凈值型產(chan)品接受度不高(gao)。“我們(men)深感(gan)使命責任之重。”中信(xin)證券(quan)執(zhi)委(wei)(wei)會委(wei)(wei)員、資(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)業務(wu)(wu)負責人楊冰(bing)說，“要(yao)順應改革發展(zhan)方(fang)向，緊抓(zhua)服務(wu)(wu)實(shi)體經(jing)濟主線，就(jiu)要(yao)著力提升凈值化(hua)產(chan)品戰略，推(tui)陳出新，促進老(lao)產(chan)品平穩有序(xu)過渡，全面推(tui)進投(tou)資(zi)(zi)管(guan)(guan)理(li)(li)專(zhuan)業化(hua)體系化(hua)建設。”

　　與會(hui)人(ren)士強調，讓資(zi)產管(guan)理(li)(li)真正服務(wu)實體經濟，證券(quan)基(ji)金(jin)經營(ying)機(ji)(ji)構(gou)要(yao)更加(jia)清(qing)晰地認識(shi)資(zi)管(guan)業務(wu)本(ben)源和(he)規(gui)律，加(jia)強勤(qin)勉(mian)盡責(ze)意(yi)識(shi)，提(ti)升主動(dong)管(guan)理(li)(li)能力，固化合規(gui)風控原則。資(zi)本(ben)市場買(mai)方賣方要(yao)各(ge)自堅守自己的(de)職責(ze)，將創(chuang)設股票、債(zhai)券(quan)等(deng)(deng)(deng)(deng)基(ji)礎資(zi)產交(jiao)(jiao)給(gei)投資(zi)銀行等(deng)(deng)(deng)(deng)賣方，將精選基(ji)礎資(zi)產創(chuang)設基(ji)金(jin)等(deng)(deng)(deng)(deng)各(ge)類(lei)投資(zi)工(gong)具(ju)交(jiao)(jiao)給(gei)資(zi)管(guan)機(ji)(ji)構(gou)等(deng)(deng)(deng)(deng)買(mai)方，將投資(zi)工(gong)具(ju)的(de)組合、配(pei)置交(jiao)(jiao)給(gei)養老金(jin)、理(li)(li)財(cai)資(zi)金(jin)和(he)保(bao)險資(zi)金(jin)管(guan)理(li)(li)人(ren)等(deng)(deng)(deng)(deng)專業機(ji)(ji)構(gou)。

　　與(yu)(yu)會代表提(ti)出，買(mai)方(fang)的業(ye)務本質就是(shi)要(yao)(yao)摒(bing)棄(qi)單一項目融(rong)(rong)資、剛性(xing)兌(dui)付(fu)等類借貸業(ye)務模(mo)式；要(yao)(yao)摒(bing)棄(qi)規(gui)避監管(guan)、與(yu)(yu)監管(guan)博弈、投(tou)機套(tao)利思維，縮短(duan)投(tou)資鏈條，減少同業(ye)空轉，有效降低實體企業(ye)融(rong)(rong)資成本；要(yao)(yao)滿足實體經濟(ji)需要(yao)(yao)，大(da)力支持(chi)民營企業(ye)、小微企業(ye)發展。

　　買方的(de)價值就(jiu)是(shi)(shi)持續打造專(zhuan)業(ye)(ye)的(de)能(neng)力(li)。海通(tong)證(zheng)券資(zi)產管理總(zong)經理李井偉指出：“不斷強化(hua)自(zi)身的(de)專(zhuan)業(ye)(ye)能(neng)力(li)，把改善投資(zi)效(xiao)率(lv)、效(xiao)益和效(xiao)果(guo)作(zuo)為(wei)我(wo)們的(de)責任和使命，不斷滿(man)足(zu)廣大居民的(de)財務需求，這(zhe)就(jiu)是(shi)(shi)我(wo)們堅持的(de)。”龔德雄強調(diao)，能(neng)力(li)建(jian)設是(shi)(shi)鞏固資(zi)產管理行業(ye)(ye)健康發展的(de)長(chang)(chang)期基礎，也是(shi)(shi)資(zi)產管理機(ji)構(gou)勤勉履職的(de)重要保證(zheng)，它是(shi)(shi)一項長(chang)(chang)遠的(de)系統的(de)工程(cheng)。能(neng)力(li)建(jian)設不僅包括合規風控能(neng)力(li)、資(zi)產定價能(neng)力(li)，還包括產品創設能(neng)力(li)、金融(rong)科技(ji)能(neng)力(li)和專(zhuan)業(ye)(ye)銷(xiao)售能(neng)力(li)，這(zhe)是(shi)(shi)資(zi)產管理機(ji)構(gou)實現高質(zhi)量可持續發展內生性(xing)動力(li)。

　　買方的發(fa)展在(zai)于(yu)有效的風險管理，絕(jue)非“同(tong)業信仰”“牌照信仰”。楊冰說，資產(chan)(chan)管理的本質(zhi)是風險識別定價配置。準(zhun)確(que)識別和(he)防控風險，核心(xin)是求真務實(shi)，資管機構要全程(cheng)參與盡職調查、產(chan)(chan)品(pin)設計發(fa)行、投后管理和(he)信息披露(lu)等整個產(chan)(chan)品(pin)周(zhou)期，控制資產(chan)(chan)端(duan)核心(xin)資源，滿足(zu)資金端(duan)多樣化需求。

　　談及行業轉(zhuan)型方向，東方證券資(zi)管(guan)(guan)合規(gui)總監兼首(shou)席風控官(guan)李云亮說：“一是推進權益類(lei)基金(jin)發展；二是把客戶利益放在首(shou)位，堅持走主動管(guan)(guan)理(li)(li)與(yu)創新發展之路，致(zhi)力于將(jiang)短期資(zi)金(jin)轉(zhuan)化為中長(chang)期資(zi)金(jin)，縮(suo)小產品凈值(zhi)與(yu)投資(zi)者收(shou)益之間的巨大差異；三是發揮專業機構的力量(liang)，倡導長(chang)期價值(zhi)投資(zi)理(li)(li)念，維護(hu)市場穩定，引導理(li)(li)性投資(zi)，積極(ji)參與(yu)公(gong)司治理(li)(li)等。”

　　與會代(dai)表(biao)還提(ti)出(chu)，證券(quan)基金經營(ying)機(ji)構(gou)(gou)(gou)應堅持“四個突(tu)(tu)出(chu)”，推動行業(ye)(ye)(ye)機(ji)構(gou)(gou)(gou)轉型發展。一(yi)是(shi)(shi)鼓勵推進行業(ye)(ye)(ye)機(ji)構(gou)(gou)(gou)差異化、專業(ye)(ye)(ye)化、特色化發展，落實(shi)“突(tu)(tu)出(chu)主業(ye)(ye)(ye)”“突(tu)(tu)出(chu)創新(xin)”要(yao)求(qiu)。優質頭部機(ji)構(gou)(gou)(gou)，要(yao)有“大格局”“大視野”，當好“領頭羊”，做好排頭兵，中小機(ji)構(gou)(gou)(gou)更要(yao)差異化突(tu)(tu)圍，結合(he)機(ji)構(gou)(gou)(gou)自身核心競爭力，清晰定(ding)位發展方(fang)向。二是(shi)(shi)進一(yi)步壓實(shi)行業(ye)(ye)(ye)機(ji)構(gou)(gou)(gou)合(he)規(gui)風(feng)(feng)控(kong)主體責任(ren)，強(qiang)調主動合(he)規(gui)、實(shi)質合(he)規(gui)意(yi)識。提(ti)升(sheng)風(feng)(feng)險(xian)控(kong)制(zhi)精細化能(neng)(neng)力，勤勉審慎開展業(ye)(ye)(ye)務，落實(shi)“突(tu)(tu)出(chu)合(he)規(gui)”“突(tu)(tu)出(chu)穩健”要(yao)求(qiu)，強(qiang)化提(ti)升(sheng)風(feng)(feng)險(xian)識別(bie)、定(ding)價、處置(zhi)能(neng)(neng)力，加強(qiang)流程風(feng)(feng)險(xian)控(kong)制(zhi)、項(xiang)目(mu)風(feng)(feng)險(xian)評估，強(qiang)化風(feng)(feng)險(xian)管理。三是(shi)(shi)圍繞投研專業(ye)(ye)(ye)能(neng)(neng)力建設，推動完善(shan)長(chang)短期(qi)結合(he)的多(duo)元化激勵機(ji)制(zhi)。

　　主動作為，前途光(guang)明。道路雖有曲(qu)折(zhe)，但對于行(xing)業未來(lai)，機構充(chong)滿(man)信心。“中國(guo)由間接(jie)(jie)融(rong)資(zi)向直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資(zi)轉(zhuan)變是大勢(shi)所趨，不可逆轉(zhuan)。資(zi)產管理行(xing)業不可能被邊緣化，只會越(yue)來(lai)越(yue)走到舞臺中間。”與會代表(biao)堅(jian)定地認(ren)為。