本周(zhou)以(yi)來，科創板融(rong)(rong)券(quan)持續保持活(huo)躍。Wind數據顯示，截至8月6日，在25只科創板股票中，除交控科技(ji)融(rong)(rong)券(quan)余(yu)(yu)量(liang)(liang)繼(ji)續為零、睿創微(wei)納和(he)南微(wei)醫學融(rong)(rong)券(quan)余(yu)(yu)量(liang)(liang)分(fen)別較上周(zhou)五減少2.95萬股和(he)3.84萬股外，其余(yu)(yu)22只股票融(rong)(rong)券(quan)余(yu)(yu)量(liang)(liang)繼(ji)續增長。

　　科(ke)創板(ban)融(rong)券(quan)余量持續走高的(de)(de)背后(hou)，是依舊較高的(de)(de)融(rong)券(quan)利率。業內人士(shi)表(biao)示，當前(qian)，科(ke)創板(ban)成交活(huo)躍、波動(dong)較大，科(ke)創板(ban)融(rong)券(quan)將(jiang)保(bao)持活(huo)躍，進(jin)行日內回轉交易和試水市場中性策略的(de)(de)機構對券(quan)源還(huan)有較大需(xu)求。

　　供需關系決定融券利率

　　華東某(mou)券商兩融業務負(fu)責人(ren)表(biao)示，目前融券利率(lv)是由市場供需關系決(jue)定的，供給(gei)偏(pian)少(shao)，自(zi)然導致利率(lv)偏(pian)高，基本都(dou)在18%左右(you)。此外，還(huan)要看客戶接受度(du)。

　　另一機(ji)構人(ren)士對中(zhong)國(guo)證券(quan)報記(ji)者表示，從客戶角度看，雖然融券(quan)利(li)率(lv)是被(bei)動接受(shou)的(de)，但當(dang)前利(li)率(lv)水(shui)平(ping)在(zai)合理范圍內(nei)。“除了看券(quan)商(shang)的(de)融券(quan)利(li)率(lv)，關(guan)鍵還是要(yao)看自身如何把(ba)握市場(chang)機(ji)會。”該機(ji)構人(ren)士表示，總體來看，當(dang)前利(li)率(lv)水(shui)平(ping)是市場(chang)決定的(de)，也是券(quan)商(shang)跟(gen)客戶談(tan)定的(de)，每家券(quan)商(shang)也不一樣。

　　“目前，市場上(shang)券商給(gei)出的(de)科創板融券年化(hua)利率(lv)在(zai)百分之(zhi)十幾左右。”北(bei)京某券商信(xin)用(yong)業務(wu)負責(ze)人劉軍（化(hua)名(ming)）表示(shi)，年化(hua)百分之(zhi)十幾的(de)利率(lv)不算高，科創板波(bo)動(dong)相對較大，客戶倘若長(chang)期持有融到的(de)券，只(zhi)要把握(wo)好(hao)一天之(zhi)中的(de)一個大的(de)波(bo)動(dong)，收益便有可能完(wan)全覆蓋利率(lv)，所以，市場機會還是有的(de)。

　　“當前(qian)，相對高的(de)利(li)率(lv)(lv)(lv)水平(ping)，本質上還(huan)是市(shi)場潛在收益決定的(de)。如(ru)果(guo)市(shi)場機會(hui)沒(mei)那么大，你把利(li)率(lv)(lv)(lv)定很高也沒(mei)用(yong)，因為(wei)客(ke)戶(hu)不會(hui)買賬(zhang)。如(ru)果(guo)客(ke)戶(hu)覺得市(shi)場有機會(hui)，自(zi)然(ran)會(hui)接受這個利(li)率(lv)(lv)(lv)。”劉軍說(shuo)，雖然(ran)當前(qian)融券利(li)率(lv)(lv)(lv)高企，但(dan)券商(shang)哄(hong)抬費率(lv)(lv)(lv)可能(neng)性(xing)不大。費率(lv)(lv)(lv)是券商(shang)跟客(ke)戶(hu)各自(zi)去談(tan)的(de)，肯定要以(yi)客(ke)戶(hu)能(neng)接受為(wei)前(qian)提，沒(mei)必(bi)要去攀比、哄(hong)抬。

　　劉(liu)軍認為(wei)，對融(rong)券客戶來(lai)說(shuo)，無(wu)論市(shi)場是(shi)漲是(shi)跌(die)(die)，都有(you)賺(zhuan)錢機會。若股票(piao)大(da)漲，先買后(hou)賣即(ji)可；若股票(piao)下跌(die)(die)，則先賣后(hou)買。只要市(shi)場有(you)波動，就(jiu)有(you)賺(zhuan)錢機會。

　　出借期限以中短期為主

　　當前僅有9家(jia)頭部券(quan)(quan)商(shang)有資格通(tong)(tong)過轉(zhuan)融(rong)通(tong)(tong)進行(xing)約定(ding)式借入(ru)科創板券(quan)(quan)源。其余(yu)券(quan)(quan)商(shang)只能進行(xing)非約定(ding)式申(shen)報借入(ru)，費(fei)率沒有吸引力，因此券(quan)(quan)源不充足。

　　某(mou)家參與科(ke)創板跟投的(de)券商信用業務負責人張(zhang)明（化(hua)名）表示，他所供(gong)職的(de)公司(si)暫未開(kai)始做科(ke)創板券源出借(jie)業務。最近，公司(si)僅(jin)僅(jin)做了幾筆測試性的(de)非約定式出借(jie)，券停留在賬上暫時沒(mei)動，沒(mei)有(you)對外(wai)向客戶融券。

　　“我們公司(si)暫(zan)時沒有(you)約定(ding)式(shi)出借資格，而非(fei)約定(ding)式(shi)的利(li)率(lv)又太低，年息才1.8%，借出去收益很小，沒什(shen)么(me)意思，所(suo)以(yi)寧可先放著暫(zan)時不動。”張明表示，部分有(you)約定(ding)資格的券商，費率(lv)可以(yi)去跟對(dui)(dui)方(fang)談，相(xiang)對(dui)(dui)來(lai)說收益較高。

　　張明表示，非約定式(shi)的(de)期(qi)(qi)(qi)限(xian)大部(bu)分是(shi)28天(tian)。不(bu)(bu)過，每(mei)個券(quan)商(shang)(shang)操作(zuo)方式(shi)不(bu)(bu)一樣，有(you)的(de)券(quan)商(shang)(shang)給(gei)私募(mu)客戶的(de)期(qi)(qi)(qi)限(xian)是(shi)4天(tian)或(huo)7天(tian)，要(yao)求到(dao)期(qi)(qi)(qi)后必須還券(quan)。即便是(shi)約定式(shi)的(de)，券(quan)商(shang)(shang)也(ye)是(shi)傾向于要(yao)求客戶按期(qi)(qi)(qi)還券(quan)，期(qi)(qi)(qi)限(xian)以短期(qi)(qi)(qi)為主，通(tong)常都(dou)是(shi)一邊做(zuo)一邊看行情走勢。也(ye)有(you)部(bu)分出(chu)借(jie)(jie)人將出(chu)借(jie)(jie)期(qi)(qi)(qi)限(xian)設定為半年，這部(bu)分出(chu)借(jie)(jie)人主要(yao)以戰略(lve)投資者為主。對這些出(chu)借(jie)(jie)人來說(shuo)，把券(quan)長期(qi)(qi)(qi)拿在手(shou)(shou)里也(ye)沒什么用，因此(ci)傾向于向券(quan)商(shang)(shang)長期(qi)(qi)(qi)出(chu)借(jie)(jie)手(shou)(shou)中的(de)科創板券(quan)源。券(quan)商(shang)(shang)跟(gen)投出(chu)借(jie)(jie)期(qi)(qi)(qi)限(xian)會短一些。

　　中性策略有望試水

　　在(zai)業內人(ren)士(shi)看(kan)來，科創(chuang)板(ban)(ban)(ban)融券還(huan)將(jiang)繼續保(bao)持活(huo)躍，進行(xing)日(ri)內回(hui)轉(zhuan)(zhuan)交(jiao)易(yi)和試水市場中性策略的機構對科創(chuang)板(ban)(ban)(ban)券源還(huan)有較大(da)需(xu)求。北京某量化私募人(ren)士(shi)向中國證券報記(ji)者證實，目前科創(chuang)板(ban)(ban)(ban)波動(dong)較大(da)，很適合進行(xing)T+0日(ri)內回(hui)轉(zhuan)(zhuan)交(jiao)易(yi)，但券源不足(zu)是一(yi)個很大(da)的制(zhi)約。

　　Wind數據顯示，上(shang)(shang)(shang)市(shi)以來(lai)，科創板每日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)波動幅度保持在較(jiao)高水平(ping)。除去(qu)上(shang)(shang)(shang)市(shi)首日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)，上(shang)(shang)(shang)市(shi)首周25只個股日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)均(jun)振(zhen)幅平(ping)均(jun)為(wei)12.56%，上(shang)(shang)(shang)市(shi)第二(er)周日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)均(jun)振(zhen)幅為(wei)11.16%，本周前三(san)個交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)的日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)均(jun)振(zhen)幅升至(zhi)13.97%。在換手率(lv)方面，除去(qu)上(shang)(shang)(shang)市(shi)首日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)，上(shang)(shang)(shang)市(shi)首周25只個股日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)均(jun)換手率(lv)平(ping)均(jun)為(wei)38.18%，上(shang)(shang)(shang)市(shi)第二(er)周和本周前三(san)個交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)的日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)均(jun)換手率(lv)分(fen)別為(wei)41.33%和41.49%。較(jiao)大的振(zhen)幅和較(jiao)高的換手率(lv)為(wei)日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)內回轉交(jiao)易(yi)創造較(jiao)好(hao)條件。

　　除借(jie)助(zhu)融券(quan)通過日內回轉交易賺取差價，試水(shui)市場中性策略(lve)是更多機構(gou)投(tou)資者的目標。北京某(mou)百億元級私募人士(shi)透露，將在(zai)(zai)科創板檢(jian)驗市場中性策略(lve)有效(xiao)性。現階(jie)段，還在(zai)(zai)觀察科創板交易波動、活躍度(du)、融券(quan)數量等情(qing)況(kuang)，等科創板各方面情(qing)況(kuang)趨穩(wen)后開始實(shi)施。

　　業內人(ren)士(shi)介(jie)紹，市(shi)場中性策略(lve)(lve)的(de)一(yi)般做法(fa)是持有個股(gu)組合，然后融券(quan)大盤股(gu)，起(qi)到對沖作用。前述(shu)量化(hua)私募人(ren)士(shi)表示，借助個股(gu)融券(quan)進(jin)行(xing)市(shi)場中性策略(lve)(lve)比(bi)股(gu)指期(qi)(qi)貨更好，因為股(gu)指期(qi)(qi)貨對沖不完全是中性的(de)，國內股(gu)指期(qi)(qi)貨市(shi)場長期(qi)(qi)負(fu)基(ji)差狀況在(zai)一(yi)定程度(du)上提升對沖成本。“從整體看，科創板融券(quan)制度(du)優化(hua)，更有利于市(shi)場化(hua)定價，促進(jin)價格(ge)發現。”