阿根(gen)廷(ting)日前(qian)驚現股(gu)匯債“三(san)殺(sha)”，讓近期不(bu)太平穩的(de)全球金融(rong)市場(chang)受(shou)驚，不(bu)安情(qing)緒蔓延，風險資產承壓。不(bu)過，“受(shou)傷”的(de)阿根(gen)廷(ting)不(bu)太可能成為第一塊倒下的(de)多(duo)米諾骨牌。而(er)且(qie)，新(xin)興(xing)經濟體(ti)(ti)出現整體(ti)(ti)風險的(de)幾率很(hen)低。

　　阿(a)根廷有漫(man)長(chang)的(de)(de)財(cai)政(zheng)危(wei)機(ji)(ji)史。自上世(shi)紀下半葉(xie)以來，阿(a)根廷已經爆(bao)發(fa)了10余次大(da)大(da)小小的(de)(de)危(wei)機(ji)(ji)。阿(a)根廷與其(qi)債權人(ren)至今還對2001年發(fa)生大(da)規模主權違約(yue)之后，長(chang)達15年的(de)(de)違約(yue)拉鋸戰和經濟(ji)深度(du)衰(shuai)退記憶猶新。阿(a)根廷的(de)(de)危(wei)機(ji)(ji)歷(li)來是由惡性(xing)通(tong)脹、債務高企(qi)與外(wai)儲減少循環催化導(dao)致，此次危(wei)機(ji)(ji)的(de)(de)導(dao)火索是政(zheng)壇突(tu)現不確定因(yin)素(su)，市場擔心阿(a)根廷財(cai)政(zheng)不可持續，恐慌情緒發(fa)酵，但更多應歸咎于其(qi)自身經濟(ji)金(jin)融系統的(de)(de)脆弱(ruo)性(xing)。

　　數據顯(xian)示，阿根(gen)廷政府及其(qi)附(fu)屬機構目(mu)前有近159億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)規模的歐元(yuan)(yuan)(yuan)、美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)計(ji)價(jia)(jia)債務需要在2019年支(zhi)付，另有近186億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)以比索計(ji)價(jia)(jia)的債務也(ye)需要支(zhi)付。很多投(tou)資者擔心，阿根(gen)廷可能再次出現主權違約，在潘帕斯(si)草原掀起的風暴將直接影響(xiang)全(quan)球(qiu)資本(ben)流動和(he)配置偏好，并對新興市場乃至全(quan)球(qiu)金融市場產生沖(chong)擊。

　　其(qi)實，這(zhe)種(zhong)擔心(xin)以(yi)及金(jin)融市(shi)場(chang)的反應顯然有些過度。市(shi)場(chang)近期(qi)判斷阿根廷(ting)主權違約(yue)的預期(qi)幾率在50%左右(you)，在政壇(tan)突(tu)現不確(que)定因(yin)素之后，該(gai)預期(qi)幾率上升至近80%。在未來數(shu)日不確(que)定性消(xiao)(xiao)除以(yi)及風險厭惡情緒消(xiao)(xiao)散后，市(shi)場(chang)情緒將迎來改(gai)觀。

　　按歷史情景(jing)分析，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元走強(qiang)易(yi)催生新興市(shi)場危機，基(ji)本依循“本幣貶值”“資本流出(chu)”“匯率(lv)危機”“股市(shi)危機”的路(lu)徑(jing)進(jin)行。但從(cong)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元方(fang)面(mian)觀察(cha)，未來美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元指數可能長期(qi)處(chu)于震蕩回(hui)落(luo)態(tai)勢，不支持危機進(jin)一步(bu)升(sheng)級。一方(fang)面(mian)，近期(qi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)(ji)數據(ju)以(yi)及美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲貨幣政(zheng)策(ce)立場不支持美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元大幅走高。由于經濟(ji)(ji)增長放緩(huan)，風險(xian)上升(sheng)，市(shi)場對美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲加快降息步(bu)伐(fa)的預期(qi)越(yue)來越(yue)高。另一方(fang)面(mian)，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國“海(hai)量”發債用(yong)來填(tian)補(bu)預算赤字缺口，在全球(qiu)流動性(xing)趨緊的大背(bei)景(jing)下(xia)，后市(shi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元壓(ya)力有增無(wu)減。美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國已處(chu)在經濟(ji)(ji)復蘇周期(qi)及金融周期(qi)后段,各方(fang)面(mian)因素(su)都難以(yi)支撐美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元維持強(qiang)勢。

　　對(dui)于新(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)體總體而言，基本(ben)面(mian)已今非昔(xi)比，不(bu)僅體現(xian)在(zai)對(dui)美元(yuan)的(de)依賴度(du)持續降低，而且匯率政策靈活性日(ri)益增(zeng)加(jia)，內部通脹(zhang)程度(du)可(ke)控。雖(sui)然多邊貿易體系仍面(mian)臨威脅，但多數新(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)體的(de)收支狀況并未惡化，利差優勢使(shi)得近期資本(ben)繼續保持穩(wen)定(ding)流(liu)入。特別(bie)是亞(ya)洲(zhou)新(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)體經(jing)常賬戶余(yu)額普(pu)遍大幅改(gai)善，外匯儲備普(pu)遍增(zeng)加(jia)，應對(dui)資金流(liu)出的(de)能力不(bu)斷增(zeng)強。

　　中(zhong)國經濟(ji)的優異(yi)表現，更是成為了新(xin)興經濟(ji)體的“中(zhong)流砥柱”。與(yu)此同時，中(zhong)國外匯(hui)儲備(bei)保持基本(ben)穩(wen)定(ding)，人民幣匯(hui)率水平(ping)與(yu)經濟(ji)基本(ben)面基本(ben)相符，有貶(bian)有升，雙向浮動，在(zai)合(he)理均衡(heng)水平(ping)上保持了基本(ben)穩(wen)定(ding)。

　　國際貨幣基(ji)金(jin)組(zu)織（IMF）7月下(xia)旬(xun)發(fa)布(bu)的報(bao)告預測，發(fa)達經(jing)(jing)(jing)濟體(ti)(ti)今年經(jing)(jing)(jing)濟增長(chang)1.9%，明年將增長(chang)1.7%；新興經(jing)(jing)(jing)濟體(ti)(ti)和發(fa)展中國家今明兩(liang)年的增速分別為(wei)(wei)4.1%、4.7%，遠高于發(fa)達經(jing)(jing)(jing)濟體(ti)(ti)。新興經(jing)(jing)(jing)濟體(ti)(ti)與發(fa)達經(jing)(jing)(jing)濟體(ti)(ti)之間不斷(duan)擴大的“增長(chang)差”預期(qi)，在未來可能(neng)成為(wei)(wei)支撐市場(chang)表現和資金(jin)流向更為(wei)(wei)核心(xin)的變量(liang)。

　　當前全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)(ji)環境(jing)復雜多變，向上(shang)擴張面臨壓力，內(nei)部改(gai)革動力尚在(zai)醞釀之中。雖然(ran)對阿根廷(ting)近(jin)期(qi)情(qing)況無需過(guo)于(yu)恐慌(huang)，但也要看到，一些新興(xing)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體長期(qi)存(cun)在(zai)結(jie)構性頑疾(ji)，若不能應對得當，仍(reng)然(ran)容(rong)易(yi)演化為(wei)金融風(feng)險(xian)(xian)。對此(ci)，各方(fang)必須引起高度(du)(du)重視，新興(xing)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體在(zai)推動可(ke)持續增長的同時，也要在(zai)拓(tuo)展自身財政空間和(he)擺脫結(jie)構性制約方(fang)面下功夫，降低對發達經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體的過(guo)度(du)(du)依賴，針對發達經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體貨幣政策的外溢效應和(he)全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)(ji)復蘇不穩，提早采(cai)取(qu)風(feng)險(xian)(xian)防范措施，才能防患于(yu)未然(ran)。