日前，工銀理財(cai)總裁、執行董事唐凌云在接受中國證券報記者采訪時表示(shi)，伴隨資管(guan)新規和配(pei)套政策落地，我國資管(guan)行業(ye)走(zou)到(dao)了革(ge)故鼎新的新起點(dian)。打破(po)剛兌、消(xiao)除監管(guan)套利是(shi)資管(guan)行業(ye)健康(kang)發(fa)展的必經之(zhi)路。在此(ci)過程中，大力發(fa)展標準化(hua)產品既是(shi)理財(cai)子公司轉型的必然選(xuan)擇，也是(shi)金融服務實體(ti)經濟的要求。

　　建議將開放形態的公募銀行理財(cai)產品(pin)界定為標準化產品(pin)

　　中國證(zheng)券報(bao)：銀行理財業(ye)務(wu)發展應秉承(cheng)什么原則？

　　唐凌云：隨著資管(guan)新規、理財(cai)新規、銀(yin)行(xing)理財(cai)子(zi)公司(si)管(guan)理辦法等三項指導性綱領文件(jian)落(luo)地，銀(yin)行(xing)理財(cai)業(ye)(ye)務發展的框架(jia)建(jian)立起來。理財(cai)子(zi)公司(si)凈資本管(guan)理、理財(cai)業(ye)(ye)務估值(zhi)、標準化債權類資產(chan)認定規則等一(yi)系列配套(tao)監(jian)管(guan)細(xi)則落(luo)地，理財(cai)子(zi)公司(si)的發展方向(xiang)進一(yi)步明(ming)晰。我們認為，補齊制(zhi)度短板，回歸代客理財(cai)本源是行(xing)業(ye)(ye)健康(kang)發展的核(he)心(xin)。資管(guan)行(xing)業(ye)(ye)同一(yi)產(chan)品類型(xing)、相同的業(ye)(ye)務模式(shi)適用同一(yi)監(jian)管(guan)原(yuan)則，制(zhi)度性洼地、監(jian)管(guan)套(tao)利(li)消除(chu)，將是貫穿資管(guan)行(xing)業(ye)(ye)的監(jian)管(guan)理念和共識。

　　在(zai)上述制度(du)環境(jing)下(xia)，大力拓展(zhan)標準化投資、積極發展(zhan)標準化產品、推動完善金融基礎(chu)設(she)施建設(she)、構建多層次市場交易體(ti)系，是銀行理(li)財在(zai)新的經營環境(jing)中平穩健康發展(zhan)的“定盤星”。

　　中國證(zheng)券(quan)報：如何確定標準化產品和非標產品的(de)區分界限，才(cai)能(neng)在支(zhi)持行業(ye)發展(zhan)和防控風險之間找到(dao)平(ping)衡？

　　唐凌云：《標準化債權類資產認(ren)定(ding)規則(ze)（征(zheng)求意見稿）》（簡稱“認(ren)定(ding)規則(ze)”）10月發布。我們認(ren)為，“標準化”不應限于已界定(ding)的金融產品或服務(wu)，建議將開(kai)放形態的公(gong)募銀(yin)行理財(cai)產品界定(ding)為標準化產品。

　　認定(ding)(ding)規(gui)則將“固定(ding)(ding)收益(yi)類公(gong)開(kai)募集(ji)(ji)證券投資(zi)基金(jin)”界(jie)定(ding)(ding)為標準化資(zi)產。公(gong)募銀行(xing)理財產品(pin)與(yu)“固定(ding)(ding)收益(yi)類公(gong)開(kai)募集(ji)(ji)證券基金(jin)”在(zai)募集(ji)(ji)方(fang)式、投資(zi)范圍(wei)、建賬與(yu)托(tuo)管機制、投資(zi)組(zu)合(he)(he)管理、估(gu)值方(fang)式等(deng)方(fang)面(mian)均具有(you)一(yi)(yi)致性。認定(ding)(ding)規(gui)則列舉了一(yi)(yi)系列標準化產品(pin)，還給(gei)出(chu)了界(jie)定(ding)(ding)標準化產品(pin)的(de)五(wu)個(ge)(ge)“一(yi)(yi)般性”條件：一(yi)(yi)是(shi)(shi)等(deng)分(fen)化，可交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。以(yi)簿記建檔或招標方(fang)式非(fei)公(gong)開(kai)發行(xing)，發行(xing)與(yu)存續期間有(you)兩個(ge)(ge)（含）以(yi)上(shang)合(he)(he)格(ge)投資(zi)者，以(yi)票面(mian)金(jin)額或其整(zheng)數倍作為最小交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)單(dan)位，具有(you)標準化的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)合(he)(he)同文本(ben)。二是(shi)(shi)信息披露充(chong)分(fen)。三是(shi)(shi)集(ji)(ji)中登記，獨立(li)托(tuo)管。四是(shi)(shi)公(gong)允定(ding)(ding)價，流動(dong)性機制完善。五(wu)是(shi)(shi)在(zai)銀行(xing)間市場、證券交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所市場等(deng)國務(wu)院同意設立(li)的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市場交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。

　　我們認為(wei)，開(kai)放形態的(de)公募(mu)銀(yin)行(xing)(xing)理財產品(pin)與上述條件背后(hou)的(de)精神氣質吻合(he)，可(ke)遵循(xun)上述五(wu)個條件，做實要件。例如，從(cong)發行(xing)(xing)方式看，在(zai)(zai)認定規則現(xian)有(you)“招(zhao)標(biao)發行(xing)(xing)、簿記建(jian)檔發行(xing)(xing)”之外可(ke)增加“公開(kai)發行(xing)(xing)”；現(xian)行(xing)(xing)公募(mu)銀(yin)行(xing)(xing)理財產品(pin)可(ke)以在(zai)(zai)每個開(kai)放日進行(xing)(xing)份(fen)額(e)的(de)申購及贖回，也具可(ke)交易屬性。

　　探(tan)討理財(cai)產品份(fen)額(e)流轉機制

　　中(zhong)國證券報(bao)：大力發展標準化產(chan)品對資管(guan)行業的基礎設(she)施建設(she)提出了什(shen)么要(yao)求？

　　唐凌(ling)云：推動完善包(bao)括交易(yi)、估值、信息披露等(deng)多方面的(de)(de)基礎(chu)設(she)施建設(she)，是促進理財資金以合(he)法(fa)、規范形(xing)式進入實體經濟和金融市場的(de)(de)重(zhong)要(yao)舉措(cuo)。與標準化產品(pin)相關的(de)(de)其(qi)他基礎(chu)設(she)施機(ji)構將成為銀行間、交易(yi)所債券市場的(de)(de)有機(ji)組(zu)成部分。

　　類似(si)銀行業理財登記托管中心等貼(tie)近資管市場(chang)且已具(ju)備(bei)服務能力的市場(chang)基礎設施可(ke)起到功能補(bu)位作用。此類市場(chang)基礎設施可(ke)實現(xian)理財產(chan)品的登記報(bao)備(bei)，同(tong)時滿足理財產(chan)品交(jiao)易要求。

　　長期以(yi)來，非標開(kai)(kai)戶和(he)(he)交易(yi)未納入市(shi)(shi)場(chang)(chang)基礎(chu)設施體(ti)系(xi)，通(tong)道(dao)和(he)(he)委外盛(sheng)行(xing)(xing)，資(zi)(zi)管(guan)機(ji)構難以(yi)有效實施統一的(de)(de)投資(zi)(zi)管(guan)理(li)和(he)(he)風險管(guan)理(li)。更重要的(de)(de)是，金融管(guan)理(li)和(he)(he)監管(guan)部門對非標的(de)(de)情況與數據難以(yi)做到全(quan)面(mian)準確(que)的(de)(de)了解(jie)和(he)(he)監測(ce)。通(tong)過持牌的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)財公司(si)公募發行(xing)(xing)代客(ke)理(li)財產品(pin)，投向(xiang)固定收益(yi)、資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)以(yi)及項目類等，有望(wang)解(jie)決上(shang)述問(wen)題。為(wei)了推(tui)動(dong)理(li)財產品(pin)流(liu)通(tong)，相關方(fang)面(mian)可探討銀(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)財產品(pin)在人(ren)民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)上(shang)海外匯交易(yi)中心(xin)暨同(tong)業中心(xin)、上(shang)海證券交易(yi)所開(kai)(kai)戶的(de)(de)同(tong)時(shi)，開(kai)(kai)辟(pi)在銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)市(shi)(shi)場(chang)(chang)或交易(yi)所市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)理(li)財產品(pin)份額流(liu)轉(zhuan)與交易(yi)機(ji)制，并持續推(tui)動(dong)上(shang)述市(shi)(shi)場(chang)(chang)完善(shan)，以(yi)滿足國務院指(zhi)定的(de)(de)交易(yi)場(chang)(chang)所的(de)(de)界定。

　　指數產品空間廣闊

　　中國證(zheng)券報(bao)：當前理財子公(gong)司(si)轉型發展有沒有較好的切入點？

　　唐(tang)凌(ling)云：銀(yin)行理(li)財子公司要擺(bai)脫過(guo)(guo)去通過(guo)(guo)粗放規模增長和對非標投資(zi)過(guo)(guo)度依(yi)賴(lai)的路徑，需根據自(zi)(zi)身資(zi)本條件(jian)構建多元、均(jun)衡、可(ke)持(chi)續的業務模式，通過(guo)(guo)為客戶(hu)創造價(jia)值實現自(zi)(zi)身盈利(li)。在(zai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)設(she)計和創設(she)上，平衡好產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)風(feng)險和收益的關系，體(ti)現出凈值型產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)風(feng)險定價(jia)的本質，引導投資(zi)者合理(li)預(yu)期。兼(jian)顧(gu)國際發(fa)展慣例、市場需求和理(li)財公司資(zi)源稟賦，找準切入(ru)點，重(zhong)點發(fa)力(li)。

　　海外成熟市(shi)場(chang)的經驗顯(xian)示，隨著我國金融市(shi)場(chang)發(fa)展(zhan)和改革深化，銀行理財在(zai)指數工(gong)具(ju)類的布局(ju)(ju)尚有較大發(fa)展(zhan)空間。銀行理財可先著手布局(ju)(ju)標(biao)準化指數工(gong)具(ju)類產品，并(bing)持(chi)續(xu)(xu)推動場(chang)內交易(yi)和份額轉讓等配(pei)套基(ji)礎設(she)施建設(she)，共同推進和實現資管業務的持(chi)續(xu)(xu)穩健發(fa)展(zhan)。

　　隨著(zhu)準(zhun)入門檻(jian)和監(jian)管規則的統(tong)一(yi)，各類資管機(ji)構將(jiang)站到同(tong)一(yi)起跑線上。與此同(tong)時，金融開放(fang)勢頭迅猛，倒逼銀行理(li)財(cai)加快經營模式轉型，向(xiang)著(zhu)標準(zhun)化凈值化方向(xiang)推進。在(zai)這個過(guo)程中，工(gong)銀理(li)財(cai)愿(yuan)意率先大力(li)推動銀行理(li)財(cai)直接(jie)投資和直接(jie)融資，推進產品運(yun)作更規范透明，自覺承(cheng)擔和履行對(dui)投資人和消費(fei)者保(bao)護(hu)的社會責任。