7月(yue)以(yi)來，北向(xiang)資(zi)金頻繁(fan)大進大出，外(wai)(wai)(wai)資(zi)似(si)乎表現得不(bu)再那么像(xiang)“外(wai)(wai)(wai)資(zi)”了。分析人士認為(wei)，由(you)于近期A股(gu)市場走強，一些投機型外(wai)(wai)(wai)資(zi)開始活躍，且可能有(you)“假外(wai)(wai)(wai)資(zi)”摻(chan)雜(za)其中。需要明確的(de)是，“假外(wai)(wai)(wai)資(zi)”“洋(yang)游資(zi)”在整體外(wai)(wai)(wai)資(zi)中所占比例極小，難(nan)以(yi)對外(wai)(wai)(wai)資(zi)凈流入A股(gu)的(de)大趨勢造(zao)成影響。

　　投機資金活躍

　　7月(yue)(yue)以(yi)來，上證綜指一度逼(bi)近3500點，外資(zi)在A股(gu)的操作令人(ren)眼花繚亂(luan)。在7月(yue)(yue)以(yi)來的22個交易日中，北向(xiang)資(zi)金(jin)有10個交易日凈(jing)流(liu)出(chu)，12個交易日凈(jing)流(liu)入。例如(ru)，7月(yue)(yue)29日大(da)幅(fu)凈(jing)流(liu)入超(chao)70億元，在7月(yue)(yue)30日又(you)大(da)幅(fu)凈(jing)流(liu)出(chu)超(chao)60億元。

　　對于(yu)7月外資“昨天買(mai)今天賣”的現象，不(bu)少市場人(ren)士調侃，這(zhe)個表現像散戶。據中國(guo)證券報記者了(le)解，由于(yu)A股在7月表現優異，不(bu)少海外投(tou)機型(xing)資金盯上A股。他們中的一(yi)部分雖然披著(zhu)“外資皮(pi)”，但可能是“假外資”。

　　深圳一(yi)位私募人士告訴中國證券(quan)報記者，幫客(ke)戶(hu)管(guan)理的(de)海外資金主要投資港股(gu)(gu)(gu)(gu)和美(mei)股(gu)(gu)(gu)(gu)，尤其偏愛投資A股(gu)(gu)(gu)(gu)中缺乏的(de)標的(de)，比如騰訊這類互聯網(wang)公司及一(yi)些中概股(gu)(gu)(gu)(gu)。此外，會(hui)通(tong)過陸股(gu)(gu)(gu)(gu)通(tong)投資A股(gu)(gu)(gu)(gu)。7月(yue)以來A股(gu)(gu)(gu)(gu)漲(zhang)勢良好(hao)，便加大了A股(gu)(gu)(gu)(gu)倉位。但投資A股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)持有期都不會(hui)太長，主要抓(zhua)短線(xian)機(ji)會(hui)。

　　除上(shang)述性質資(zi)金外，針對北(bei)向資(zi)金的(de)(de)配資(zi)活動近(jin)日也(ye)火熱起來。一(yi)位給(gei)北(bei)向資(zi)金提(ti)供配資(zi)的(de)(de)人士告訴中國證(zheng)券報記(ji)者(zhe)：“7月，我們利用香港的(de)(de)資(zi)金，給(gei)很(hen)多北(bei)向資(zi)金做(zuo)(zuo)配資(zi)，單(dan)票可(ke)以(yi)做(zuo)(zuo)到3倍，對一(yi)些有策略的(de)(de)產品(pin)最高可(ke)以(yi)做(zuo)(zuo)到9倍。”

　　國盛證券(quan)研(yan)究(jiu)所策略分析師張峻曉認為，7月以來(lai)，在北向資金(jin)中，“假外(wai)資”占比經歷了(le)一輪小(xiao)幅(fu)升(sheng)降，但整(zheng)(zheng)體比例變化(hua)不(bu)到0.1個(ge)百分點，可以說微乎其微，對外(wai)資整(zheng)(zheng)體流(liu)入和(he)長(chang)期趨勢影響(xiang)不(bu)大。

　　外資中也有游資

　　除前述“假外資”外，在本次追逐A股(gu)7月行(xing)情的外資中(zhong)，還有(you)不少“洋游(you)資”。

　　多(duo)數(shu)投資(zi)(zi)者對外資(zi)(zi)的(de)(de)(de)印象(xiang)是長線(xian)資(zi)(zi)金(jin)(jin)，持(chi)股(gu)久期(qi)長、忽(hu)略短(duan)期(qi)波動(dong)、專注長期(qi)配置(zhi)。張峻曉表示，可以根據陸股(gu)通資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)托(tuo)(tuo)管機(ji)構類型大(da)致判斷資(zi)(zi)金(jin)(jin)屬性(xing)。其中(zhong)，海外長線(xian)配置(zhi)型資(zi)(zi)金(jin)(jin)多(duo)數(shu)托(tuo)(tuo)管在外資(zi)(zi)銀行(xing)席位；對沖基金(jin)(jin)、量(liang)化(hua)基金(jin)(jin)等“洋游資(zi)(zi)”出(chu)于交(jiao)(jiao)易(yi)便利性(xing)的(de)(de)(de)需求，多(duo)數(shu)通過外資(zi)(zi)投行(xing)的(de)(de)(de)PB系統托(tuo)(tuo)管；托(tuo)(tuo)管于中(zhong)資(zi)(zi)券商的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)是“假外資(zi)(zi)”的(de)(de)(de)概(gai)率略大(da)一(yi)些。目(mu)前(qian)，北向資(zi)(zi)金(jin)(jin)中(zhong)交(jiao)(jiao)易(yi)型資(zi)(zi)金(jin)(jin)占(zhan)比約為(wei)20%，配置(zhi)型資(zi)(zi)金(jin)(jin)占(zhan)比約為(wei)80%。由(you)于外資(zi)(zi)交(jiao)(jiao)易(yi)盤的(de)(de)(de)存(cun)在，陸股(gu)通交(jiao)(jiao)易(yi)活躍度始終維持(chi)在較高(gao)水(shui)平。這些短(duan)線(xian)資(zi)(zi)金(jin)(jin)會根據市(shi)場情緒、匯率、美股(gu)等因素調(diao)整風險敞口，導致市(shi)場波動(dong)加大(da)。

　　香港(gang)一位私募人(ren)士對中國證券報記者表示，外資(zi)不(bu)是長期(qi)價值投資(zi)的代名詞(ci)，外資(zi)中也有游資(zi)存在。“洋游資(zi)”的視(shi)野遍及(ji)全球，哪(na)里的資(zi)產更(geng)有吸引(yin)力，哪(na)里短(duan)期(qi)能獲得更(geng)高收益(yi)，他們就會去(qu)哪(na)里。

　　前述從事北向資(zi)(zi)金(jin)配(pei)資(zi)(zi)的(de)人士(shi)坦言，對于“假外(wai)資(zi)(zi)”在交易中的(de)占比，誰也說不清楚。哪個(ge)市場行情好了，自然會(hui)有資(zi)(zi)金(jin)扎(zha)進去。長期來(lai)看(kan)，市場漲跌由公司業績和經濟(ji)基本面決定(ding)；短(duan)期而言，資(zi)(zi)金(jin)驅(qu)動還是主(zhu)因。

　　長期流(liu)入趨(qu)勢不(bu)改

　　“交易(yi)型(xing)資金主(zhu)導的大進大出(chu)有望(wang)告一段落。”張峻(jun)曉說，7月(yue)底(di)交易(yi)型(xing)資金占比(bi)已經出(chu)現明顯回(hui)落，資金結(jie)構大致回(hui)歸至6月(yue)底(di)水(shui)平。

　　無論是“假外資(zi)”還(huan)是“洋游資(zi)”，在整(zheng)體(ti)外資(zi)中所占比(bi)例都(dou)極(ji)小，難以對(dui)外資(zi)整(zheng)體(ti)凈流(liu)入(ru)(ru)A股的(de)大趨(qu)勢造(zao)成(cheng)影響。東方財富Choice數(shu)據顯(xian)示，2020年以來，北向資(zi)金凈流(liu)入(ru)(ru)A股規模已達1285億(yi)元。前(qian)7個月中，僅3月北向資(zi)金凈流(liu)出，其余月份均為(wei)凈流(liu)入(ru)(ru)。

　　“交易性資(zi)金并非外(wai)(wai)資(zi)主力，更加注重(zhong)長(chang)期(qi)(qi)(qi)投資(zi)收益的(de)(de)配(pei)置(zhi)型資(zi)金才(cai)是(shi)外(wai)(wai)資(zi)的(de)(de)核心(xin)力量。對于(yu)短期(qi)(qi)(qi)部分外(wai)(wai)資(zi)的(de)(de)大(da)進(jin)大(da)出不(bu)必擔憂(you)，配(pei)置(zhi)型資(zi)金的(de)(de)長(chang)期(qi)(qi)(qi)流入(ru)才(cai)更重(zhong)要。”張峻曉說，參考海(hai)外(wai)(wai)成熟(shu)市場經驗，當前的(de)(de)外(wai)(wai)資(zi)持(chi)股(gu)比例仍處(chu)于(yu)初級階段，外(wai)(wai)資(zi)還將(jiang)持(chi)續流入(ru)。與海(hai)外(wai)(wai)股(gu)票估(gu)值進(jin)行(xing)對比，外(wai)(wai)資(zi)偏好(hao)的(de)(de)A股(gu)核心(xin)資(zi)產(chan)(chan)估(gu)值仍處(chu)低(di)位。結合今年疫(yi)情(qing)(qing)影響看，國(guo)內疫(yi)情(qing)(qing)率先得(de)到有效(xiao)控(kong)制，復工(gong)復產(chan)(chan)領先全球，A股(gu)公司的(de)(de)盈利修復優勢(shi)凸(tu)顯(xian)。無(wu)論是(shi)從短期(qi)(qi)(qi)還是(shi)長(chang)期(qi)(qi)(qi)看，A股(gu)資(zi)產(chan)(chan)均具有較高的(de)(de)配(pei)置(zhi)性價比，外(wai)(wai)資(zi)“水往(wang)低(di)處(chu)流”的(de)(de)趨勢(shi)將(jiang)延(yan)續。