中(zhong)證(zheng)(zheng)網訊（記(ji)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe) 周松(song)(song)林）投(tou)(tou)(tou)服(fu)中(zhong)心(xin)日前發(fa)布(bu)《中(zhong)證(zheng)(zheng)中(zhong)小投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)服(fu)務中(zhong)心(xin)特(te)(te)別代表(biao)人(ren)(ren)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)業務規(gui)(gui)(gui)則（試行）》（以下(xia)簡稱《業務規(gui)(gui)(gui)則》），明(ming)確(que)了(le)(le)該中(zhong)心(xin)參加(jia)特(te)(te)別代表(biao)人(ren)(ren)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)活動的(de)(de)相關(guan)規(gui)(gui)(gui)范。對此，華東政法(fa)(fa)大學國際金融法(fa)(fa)律學院(yuan)副教授(shou)肖(xiao)宇8月5日表(biao)示，新《證(zheng)(zheng)券(quan)法(fa)(fa)》確(que)立(li)了(le)(le)證(zheng)(zheng)券(quan)發(fa)行注(zhu)冊制改(gai)革(ge)，在放(fang)松(song)(song)準(zhun)入門檻以便利企(qi)業融資(zi)(zi)的(de)(de)同時，需(xu)要一系(xi)列配(pei)套制度來加(jia)大對市(shi)場違(wei)(wei)規(gui)(gui)(gui)行為(wei)的(de)(de)懲罰，和(he)對投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)保護。在司法(fa)(fa)救濟方(fang)面，新《證(zheng)(zheng)券(quan)法(fa)(fa)》第95條第3款首次確(que)立(li)了(le)(le)以投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)保護機(ji)構(gou)為(wei)代表(biao)人(ren)(ren)的(de)(de)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)制度，投(tou)(tou)(tou)保機(ji)構(gou)受(shou)到50人(ren)(ren)以上的(de)(de)適格投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)委(wei)托，即可作(zuo)(zuo)為(wei)所有(you)符合條件的(de)(de)權利受(shou)到侵害的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)代表(biao)，在法(fa)(fa)院(yuan)參加(jia)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)，但投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)明(ming)確(que)表(biao)示不(bu)愿意(yi)參加(jia)該訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)的(de)(de)除外。“默示加(jia)入明(ming)示退出”的(de)(de)中(zhong)國式證(zheng)(zheng)券(quan)集團(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)，可以極(ji)(ji)大的(de)(de)威懾市(shi)場違(wei)(wei)規(gui)(gui)(gui)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)，并在普遍補(bu)償受(shou)侵害的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)方(fang)面起到積(ji)極(ji)(ji)的(de)(de)作(zuo)(zuo)用。7月31日，配(pei)合證(zheng)(zheng)券(quan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)改(gai)革(ge)的(de)(de)一系(xi)列實施措施出臺(tai)，最高人(ren)(ren)民法(fa)(fa)院(yuan)發(fa)布(bu)《關(guan)于證(zheng)(zheng)券(quan)糾紛(fen)代表(biao)人(ren)(ren)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)若干問題的(de)(de)規(gui)(gui)(gui)定》，證(zheng)(zheng)監會發(fa)布(bu)《關(guan)于做好投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)保護機(ji)構(gou)參加(jia)證(zheng)(zheng)券(quan)糾紛(fen)特(te)(te)別代表(biao)人(ren)(ren)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)相關(guan)工作(zuo)(zuo)的(de)(de)通知(zhi)》，投(tou)(tou)(tou)服(fu)中(zhong)心(xin)發(fa)布(bu)《特(te)(te)別代表(biao)人(ren)(ren)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)業務規(gui)(gui)(gui)則（試行）》等有(you)關(guan)規(gui)(gui)(gui)定，為(wei)中(zhong)國式集團(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)(song)提供(gong)了(le)(le)實施和(he)操作(zuo)(zuo)的(de)(de)路徑。

　　中國式集團訴訟具有三大特點

　　肖宇認為，《業(ye)(ye)務規則》規定的(de)(de)(de)特別(bie)代(dai)表人(ren)(ren)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)，即(ji)中國(guo)(guo)式(shi)(shi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)，制(zhi)度設計借(jie)鑒(jian)了(le)美(mei)(mei)國(guo)(guo)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)，又不(bu)完(wan)全相同。美(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)證券集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)采用(yong)“默示加入，明示退出”的(de)(de)(de)方(fang)式(shi)(shi)，成為有(you)美(mei)(mei)國(guo)(guo)特色的(de)(de)(de)證券市(shi)場(chang)秩序維護(hu)的(de)(de)(de)重(zhong)要措施，促(cu)進(jin)(jin)了(le)美(mei)(mei)國(guo)(guo)證券市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)繁榮，幾(ji)十年來的(de)(de)(de)實踐也(ye)有(you)很(hen)多經驗和(he)(he)教訓可供借(jie)鑒(jian)和(he)(he)參考。在(zai)美(mei)(mei)式(shi)(shi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)中，存在(zai)的(de)(de)(de)主要問題(ti)是(shi)濫訴(su)(su)(su)和(he)(he)投(tou)資(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)賠償(chang)不(bu)足，由于(yu)采用(yong)的(de)(de)(de)是(shi)律師(shi)(shi)勝訴(su)(su)(su)酬金(jin)(jin)制(zhi)（contingent fee），一(yi)方(fang)面，律師(shi)(shi)有(you)動力(li)去尋找(zhao)各種機會利(li)用(yong)首席原(yuan)告(gao)(gao)發(fa)動集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)，給上(shang)市(shi)公司(si)和(he)(he)司(si)法系統帶來了(le)很(hen)大的(de)(de)(de)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)負(fu)擔；另一(yi)方(fang)面，由于(yu)原(yuan)告(gao)(gao)律師(shi)(shi)承擔著敗訴(su)(su)(su)后全部(bu)費(fei)(fei)用(yong)自付的(de)(de)(de)風險(xian)以(yi)(yi)(yi)及持(chi)續耗費(fei)(fei)時間的(de)(de)(de)機會成本(ben)，因此(ci)也(ye)傾向(xiang)于(yu)與(yu)被(bei)告(gao)(gao)和(he)(he)解以(yi)(yi)(yi)盡快結案拿到(dao)相應的(de)(de)(de)律師(shi)(shi)費(fei)(fei)。根據(ju)美(mei)(mei)國(guo)(guo)學者的(de)(de)(de)實證研究，美(mei)(mei)國(guo)(guo)證券集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)的(de)(de)(de)和(he)(he)解率達(da)到(dao)80%以(yi)(yi)(yi)上(shang)，而投(tou)資(zi)者獲償(chang)金(jin)(jin)額與(yu)損失之比(bi)極低。因此(ci)，我國(guo)(guo)在(zai)借(jie)鑒(jian)時將制(zhi)度進(jin)(jin)行改革，集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)訴(su)(su)(su)訟(song)(song)的(de)(de)(de)推動人(ren)(ren)不(bu)再是(shi)具有(you)企(qi)業(ye)(ye)家精神的(de)(de)(de)律師(shi)(shi)，而是(shi)投(tou)資(zi)者保護(hu)的(de)(de)(de)公益(yi)機構(gou)，以(yi)(yi)(yi)爭(zheng)取克服(fu)美(mei)(mei)國(guo)(guo)制(zhi)度的(de)(de)(de)缺陷。

　　從我(wo)國證(zheng)券訴(su)訟(song)的(de)(de)現狀來看，實證(zheng)研(yan)究表(biao)(biao)明，超過60%的(de)(de)案件中投(tou)資者(zhe)并未獲(huo)得任何賠償(chang)，即使在(zai)原告勝訴(su)的(de)(de)案件中，法院判決(jue)的(de)(de)損害賠償(chang)也遠低于(yu)原告投(tou)資者(zhe)所請求的(de)(de)損害賠償(chang)額。可見，我(wo)國的(de)(de)投(tou)資者(zhe)在(zai)權利受(shou)到損害后(hou)，訴(su)訟(song)意愿不強，投(tou)資者(zhe)的(de)(de)獲(huo)賠率也不高(gao)。本次證(zheng)券代表(biao)(biao)人(ren)訴(su)訟(song)改革有望使這(zhe)種局面(mian)有所改善。

　　肖宇(yu)認為，根據現(xian)行的制(zhi)度設計，中(zhong)國式證券集團訴訟(song)，即證券特殊代表(biao)人訴訟(song)具有自己的特點。

　　一是(shi)公(gong)益(yi)性。投(tou)(tou)資者保護機構(gou)作(zuo)為(wei)證券公(gong)益(yi)機構(gou)，以(yi)完善投(tou)(tou)資者賠償救濟(ji)維權(quan)手段，切實維護投(tou)(tou)資者的(de)(de)合(he)法權(quan)益(yi)為(wei)其(qi)宗旨(zhi)(zhi)。投(tou)(tou)服中心的(de)(de)公(gong)益(yi)性決定了其(qi)作(zuo)為(wei)特(te)殊代表人參與(yu)訴(su)訟(song)，與(yu)美(mei)國以(yi)律師(shi)(shi)為(wei)主要推動的(de)(de)集(ji)團訴(su)訟(song)相比，不涉及營利(li)問題，會以(yi)投(tou)(tou)資者利(li)益(yi)的(de)(de)最(zui)大化作(zuo)為(wei)宗旨(zhi)(zhi)。另外，投(tou)(tou)保機構(gou)有合(he)作(zuo)的(de)(de)公(gong)益(yi)律師(shi)(shi)，都(dou)是(shi)經驗(yan)豐富的(de)(de)證券律師(shi)(shi)，他們也會為(wei)證券訴(su)訟(song)提(ti)供(gong)相應的(de)(de)公(gong)益(yi)服務(wu)。

　　《業務規(gui)則》規(gui)定，投服中(zhong)心除為開(kai)展特別代(dai)表人訴(su)(su)(su)訟(song)的必(bi)要(yao)支出(chu)外，不收取(qu)其(qi)他(ta)費(fei)(fei)(fei)用。特別代(dai)表人訴(su)(su)(su)訟(song)案(an)(an)件(jian)法院(yuan)(yuan)不預交(jiao)(jiao)案(an)(an)件(jian)受理費(fei)(fei)(fei)。敗(bai)訴(su)(su)(su)或者(zhe)(zhe)部分(fen)敗(bai)訴(su)(su)(su)的原告(gao)，由投服中(zhong)心作為訴(su)(su)(su)訟(song)代(dai)表人依法向法院(yuan)(yuan)提(ti)出(chu)減交(jiao)(jiao)或免交(jiao)(jiao)訴(su)(su)(su)訟(song)費(fei)(fei)(fei)用等(deng)申請，法院(yuan)(yuan)可視原告(gao)的經濟狀況和案(an)(an)件(jian)的審(shen)理情況決定是否準(zhun)許。投資(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護機構作為代(dai)表人在(zai)訴(su)(su)(su)訟(song)中(zhong)申請財產保(bao)全的，人民法院(yuan)(yuan)可以不要(yao)求提(ti)供擔保(bao)。這(zhe)些規(gui)定都(dou)體現了訴(su)(su)(su)訟(song)的公(gong)益性。

　　二是專(zhuan)(zhuan)業性。我國的投(tou)(tou)(tou)資者保護機構，包括(kuo)投(tou)(tou)(tou)服(fu)中(zhong)心、中(zhong)國證券投(tou)(tou)(tou)資者保護基金有限責(ze)任公司（簡(jian)稱“投(tou)(tou)(tou)保基金”），是專(zhuan)(zhuan)業的公益(yi)機構。以(yi)投(tou)(tou)(tou)服(fu)中(zhong)心為例，成(cheng)立(li)5年多年，從(cong)中(zhong)小投(tou)(tou)(tou)資者需求和救濟訴求出發，倡(chang)導“全面知(zhi)權、積(ji)極行權、依法維權”，形(xing)成(cheng)了(le)以(yi)投(tou)(tou)(tou)資者教育為基礎(chu)，事前持(chi)股(gu)行權、事中(zhong)糾紛調解、事后支(zhi)持(chi)訴訟(song)的全鏈條“投(tou)(tou)(tou)服(fu)模式”，通過在訴訟(song)領域的探索與實(shi)踐，支(zhi)持(chi)訴訟(song)和股(gu)東訴訟(song)等取(qu)得(de)了(le)良好(hao)的社會效果。而投(tou)(tou)(tou)保基金通過證券先期賠(pei)付的實(shi)踐也很好(hao)的保護了(le)投(tou)(tou)(tou)資人(ren)。由這樣的專(zhuan)(zhuan)業機構作為代表人(ren)開展訴訟(song)，可以(yi)較好(hao)的實(shi)現制度目的。

　　三是(shi)程序(xu)的(de)(de)(de)(de)公開(kai)和受(shou)(shou)監(jian)督(du)。投(tou)(tou)(tou)(tou)保(bao)機構作為全體受(shou)(shou)侵害投(tou)(tou)(tou)(tou)資人(ren)的(de)(de)(de)(de)代表，要行(xing)使程序(xu)權利(li)(li)和實體權利(li)(li)，如決(jue)定參(can)加(jia)訴(su)(su)(su)訟、調解、是(shi)否(fou)上(shang)訴(su)(su)(su)等。在行(xing)權的(de)(de)(de)(de)過程中，程序(xu)的(de)(de)(de)(de)公開(kai)以及(ji)受(shou)(shou)監(jian)督(du)也很重要。根據(ju)現行(xing)的(de)(de)(de)(de)規則，投(tou)(tou)(tou)(tou)保(bao)機構在代表人(ren)訴(su)(su)(su)訟中，重大(da)事項要通過公告(gao)告(gao)知投(tou)(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)，并向證(zheng)(zheng)監(jian)會報(bao)告(gao)。投(tou)(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)保(bao)護機構應當(dang)采取必要措(cuo)施，保(bao)障被代表的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)持(chi)續了解案件審(shen)理的(de)(de)(de)(de)進展情(qing)況，回應投(tou)(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)訴(su)(su)(su)求。對投(tou)(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)提(ti)出(chu)的(de)(de)(de)(de)意(yi)見和建議(yi)(yi)不予采納(na)的(de)(de)(de)(de)，應當(dang)對投(tou)(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)做好解釋工作。若與涉訴(su)(su)(su)公司調解，可以通過聽證(zheng)(zheng)會的(de)(de)(de)(de)形式聽取投(tou)(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)建議(yi)(yi)并進行(xing)解釋，調解協議(yi)(yi)需要法院(yuan)審(shen)查。

　　證券訴訟中調解的應用

　　值(zhi)得注意的(de)(de)是，在最高(gao)院(yuan)的(de)(de)規則(ze)中，用(yong)了5個(ge)條款來討論訴訟(song)調(diao)解(jie)，提出法(fa)院(yuan)要充分發揮多元解(jie)紛機制的(de)(de)功能，按照自愿、合法(fa)原則(ze)，引導和鼓勵當事人調(diao)解(jie)解(jie)決糾紛。肖宇(yu)認為(wei)，對調(diao)解(jie)的(de)(de)重視，主要是從訴訟(song)效(xiao)率和涉訴公司的(de)(de)賠付能力等方面的(de)(de)考(kao)慮。

　　如前(qian)所述(shu)，美(mei)國的(de)(de)(de)證券集團(tuan)訴(su)(su)訟的(de)(de)(de)和解率達到80%以上，既有(you)其律師主導的(de)(de)(de)制(zhi)度(du)(du)背(bei)景的(de)(de)(de)原因(yin)，也(ye)(ye)有(you)效率的(de)(de)(de)考慮。在我國現行訴(su)(su)訟的(de)(de)(de)賠(pei)付(fu)中，通過判決取得賠(pei)償時投(tou)資者(zhe)需要面臨訴(su)(su)訟時間長、訴(su)(su)訟成本高、舉(ju)證難度(du)(du)大等(deng)困難，且即使投(tou)資者(zhe)最終獲得勝訴(su)(su)，執行環(huan)節也(ye)(ye)容(rong)易遭(zao)遇阻力。據(ju)學(xue)者(zhe)徐文鳴(ming)的(de)(de)(de)統(tong)計，在約(yue)37%的(de)(de)(de)案件中，投(tou)資者(zhe)獲得的(de)(de)(de)判決賠(pei)償金(jin)額小于其所請求損害賠(pei)償的(de)(de)(de)20%，僅(jin)有(you)約(yue)36%的(de)(de)(de)投(tou)資者(zhe)獲得的(de)(de)(de)判決賠(pei)償金(jin)額大于其請求的(de)(de)(de)80%。

　　對于即將開啟的集團訴(su)訟(song)(song)，涉(she)及到的賠(pei)償金額巨大(da)，被告的賠(pei)償能力(li)很有可(ke)能不足以支(zhi)撐如(ru)此龐大(da)的債務，在(zai)這(zhe)種情形下(xia)，調(diao)解(jie)(jie)結(jie)案或許是另(ling)一種可(ke)以考慮的現實(shi)選擇。投保(bao)機構(gou)在(zai)調(diao)解(jie)(jie)的過(guo)程中，以投資者(zhe)(zhe)利(li)益的實(shi)現的最大(da)化為宗旨，兼(jian)顧(gu)被告的賠(pei)付(fu)能力(li)與訴(su)訟(song)(song)效率，并與投資者(zhe)(zhe)進行(xing)溝通(tong)，通(tong)過(guo)調(diao)解(jie)(jie)結(jie)案，調(diao)解(jie)(jie)協議經過(guo)法院審查。如(ru)果投資者(zhe)(zhe)對于調(diao)解(jie)(jie)結(jie)果不滿意的，也可(ke)以選擇“二(er)次退出”，從而充分尊重投資人(ren)的選擇權。

　　肖(xiao)宇最(zui)后表(biao)示，可(ke)以預見，中國(guo)式(shi)證券集(ji)團訴(su)訟(song)將(jiang)對(dui)證券市場(chang)的(de)重大違(wei)規行為(wei)產生極大的(de)威懾作用(yong)，有利于(yu)投(tou)資人(ren)的(de)保護，并克服了美式(shi)訴(su)訟(song)的(de)弊端。但是投(tou)保機(ji)(ji)構(gou)作為(wei)公(gong)益機(ji)(ji)構(gou)，其人(ren)力(li)、物(wu)力(li)與精(jing)力(li)有限(xian)，市場(chang)的(de)主(zhu)要問題不能(neng)都依靠投(tou)保機(ji)(ji)構(gou)來解決，更重要的(de)是起到引(yin)領作用(yong)，培養投(tou)資者的(de)維(wei)權意(yi)識，引(yin)領并協助他(ta)們運用(yong)法(fa)律手段(duan)維(wei)權。特別代表(biao)人(ren)訴(su)訟(song)需要與具(ju)有更普遍(bian)適用(yong)性的(de)普通代表(biao)人(ren)訴(su)訟(song)等制度(du)(du)共同發揮作用(yong)，讓市場(chang)主(zhu)體對(dui)行政處(chu)罰和民事賠償充(chong)滿敬畏，像達摩(mo)克利斯之(zhi)劍懸在(zai)頭上，從而(er)促使其遵守市場(chang)規則。這將(jiang)是資本(ben)(ben)市場(chang)的(de)長期繁榮(rong)的(de)基石，也是本(ben)(ben)次制度(du)(du)改革的(de)深遠意(yi)義。