完(wan)(wan)善(shan)退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度是(shi)創(chuang)業板改(gai)革(ge)并試點注冊(ce)制(zhi)的重(zhong)要內容(rong)之(zhi)一(yi)。接受中國證券報(bao)記者(zhe)采訪(fang)的專家認為，進一(yi)步豐(feng)富和完(wan)(wan)善(shan)退(tui)市(shi)(shi)指標(biao)、精簡(jian)和優(you)化退(tui)市(shi)(shi)流(liu)(liu)程、完(wan)(wan)善(shan)退(tui)市(shi)(shi)風險警示制(zhi)度，將有效彌(mi)補退(tui)市(shi)(shi)流(liu)(liu)程較長、退(tui)市(shi)(shi)指標(biao)較單一(yi)等不足，不斷增強資(zi)本市(shi)(shi)場的“出口端”作用，完(wan)(wan)善(shan)市(shi)(shi)場優(you)勝(sheng)劣汰功能，助力(li)提高上市(shi)(shi)公司質量，更好保(bao)護投資(zi)者(zhe)權(quan)益，實現(xian)精準(zhun)從快出清。

　　豐富和完善退市指標

　　業內人士認為(wei)，豐富和完(wan)善財務(wu)類、交易類、規(gui)范類等(deng)退市(shi)指標，把清除“僵(jiang)尸企業”和“空殼公司”作為(wei)著力點，將充(chong)分發揮退市(shi)制度(du)示范效應。

　　首先，精準打(da)擊“空殼公(gong)司”。將凈(jing)(jing)利潤連續虧損指標調整為“扣除(chu)非經常性損益前(qian)后孰低(di)的(de)(de)凈(jing)(jing)利潤為負+營業(ye)收入(ru)低(di)于1億(yi)元”的(de)(de)復合指標。

　　其次(ci)，財務(wu)(wu)類指(zhi)(zhi)標全(quan)面交叉適用(yong)，進一步完(wan)善退(tui)(tui)(tui)市(shi)制(zhi)度(du)(du)。本(ben)次(ci)修訂(ding)明確審計(ji)意見、凈資產、“收入+凈利潤”等財務(wu)(wu)類指(zhi)(zhi)標全(quan)面交叉適用(yong)，并將財務(wu)(wu)類退(tui)(tui)(tui)市(shi)觸發(fa)年(nian)限統一為(wei)兩(liang)年(nian)，大大縮短退(tui)(tui)(tui)市(shi)時(shi)間。本(ben)次(ci)改革后，公司因任一財務(wu)(wu)類指(zhi)(zhi)標被(bei)實施退(tui)(tui)(tui)市(shi)風險警示的(de)(de)，下一年(nian)度(du)(du)再觸及任一類型財務(wu)(wu)類指(zhi)(zhi)標或(huo)被(bei)出具保留意見的(de)(de)，將終止上市(shi)。

　　再(zai)者，豐富交(jiao)(jiao)易(yi)類指(zhi)(zhi)標，充分發揮市(shi)場淘汰機(ji)制的(de)(de)(de)作用(yong)。其中，在現(xian)有(you)的(de)(de)(de)面(mian)值退市(shi)基礎(chu)上，新增“連續20個交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)股(gu)票(piao)市(shi)值低(di)于3億元”的(de)(de)(de)市(shi)值退市(shi)指(zhi)(zhi)標；提升原(yuan)有(you)的(de)(de)(de)股(gu)東人數和成(cheng)交(jiao)(jiao)量指(zhi)(zhi)標，加強市(shi)場選擇機(ji)制的(de)(de)(de)決(jue)定性作用(yong)。

　　同時，完善規(gui)(gui)(gui)范類指標(biao)，增強監(jian)管威懾力。刪除“36個月內累計三(san)次公開譴責”的退市(shi)指標(biao)，新增適(shi)用范圍更廣(guang)泛的“信息披露(lu)或(huo)者規(gui)(gui)(gui)范運(yun)(yun)作存在(zai)重大(da)缺陷且未(wei)按(an)期改(gai)正”的指標(biao)，強化(hua)公司合規(gui)(gui)(gui)披露(lu)和規(gui)(gui)(gui)范運(yun)(yun)作意識。

　　“創業板改革并試點注冊制(zhi)進(jin)一步嚴格退市(shi)(shi)制(zhi)度和對上市(shi)(shi)公司信息披露要求，退市(shi)(shi)規則更為‘嚴、快(kuai)、準’。”中信證(zheng)券首席策略分析(xi)師秦培景(jing)說。

　　精簡和優化退市流程

　　業內人士表示，此次改(gai)革精簡、優化了退市流程(cheng)，在(zai)給予投資者充分交易機(ji)會的同時，可減少(shao)惡(e)意炒作(zuo)等行為(wei)。

　　一(yi)方面(mian)，精簡退(tui)(tui)市(shi)(shi)流程，減(jian)少惡(e)意炒作。重(zhong)點(dian)包括取(qu)消暫停(ting)上(shang)市(shi)(shi)、恢復上(shang)市(shi)(shi)環(huan)節，大大縮減(jian)退(tui)(tui)市(shi)(shi)流程；對交易(yi)類退(tui)(tui)市(shi)(shi)不(bu)再設置退(tui)(tui)市(shi)(shi)整理期，實現市(shi)(shi)場化(hua)(hua)機(ji)制下的(de)快速出清(qing)。另一(yi)方面(mian)，優化(hua)(hua)重(zhong)大違(wei)法強制退(tui)(tui)市(shi)(shi)的(de)停(ting)牌時點(dian)，給予(yu)投資者充分(fen)交易(yi)機(ji)會(hui)。

　　與此同時，此次改(gai)革還強(qiang)化了退(tui)市(shi)(shi)風(feng)險(xian)警示(shi)(shi)(shi)。考(kao)慮到取消暫停上市(shi)(shi)、縮短流程后(hou)退(tui)市(shi)(shi)將更為快速，為充分揭(jie)示(shi)(shi)(shi)風(feng)險(xian)，改(gai)革后(hou)將對財務類、規范類、重(zhong)大(da)違法類退(tui)市(shi)(shi)設置退(tui)市(shi)(shi)風(feng)險(xian)警示(shi)(shi)(shi)（即*ST制度），強(qiang)化風(feng)險(xian)預(yu)警。

　　“創業板退市新規通過(guo)簡化退市流程、健全退市風險警示制度等，從多方面完(wan)善市場優勝(sheng)劣汰功能，實(shi)現精準從快出清。IPO實(shi)行(xing)注冊(ce)制也將從源頭(tou)上(shang)降低上(shang)市公司保殼動力，提升上(shang)市公司質(zhi)量，形(xing)成優勝(sheng)劣汰的(de)良好市場環境。”南開(kai)大學金融發展研究院院長田利輝分析。

　　合理設置過渡期

　　作(zuo)為存量(liang)與增量(liang)并行的改革，此(ci)次退市制(zhi)度調(diao)整還設置了(le)過渡期，確保新(xin)舊規則銜(xian)接得公平合理(li)，能夠實現平穩(wen)過渡。

　　首先(xian)，對新(xin)規(gui)(gui)發(fa)布前已暫停上(shang)市(shi)(shi)的公司(si)，適(shi)(shi)用(yong)原(yuan)上(shang)市(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)實施恢(hui)復(fu)上(shang)市(shi)(shi)或(huo)(huo)終止上(shang)市(shi)(shi)；其次(ci)，按照原(yuan)上(shang)市(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)，2019年(nian)年(nian)報觸(chu)及暫停上(shang)市(shi)(shi)的，仍適(shi)(shi)用(yong)原(yuan)上(shang)市(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)對公司(si)股(gu)票實施暫停上(shang)市(shi)(shi)，以(yi)及后續的恢(hui)復(fu)上(shang)市(shi)(shi)或(huo)(huo)者(zhe)終止上(shang)市(shi)(shi)；再者(zhe)，新(xin)上(shang)市(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)規(gui)(gui)定(ding)的“凈(jing)利潤+收入(ru)”、凈(jing)資(zi)產(chan)、審計(ji)意見等財務類退市(shi)(shi)風險警示情形以(yi)2020年(nian)度為第一個會計(ji)年(nian)度起算，避(bi)免存量公司(si)因適(shi)(shi)用(yong)新(xin)規(gui)(gui)指標出現“突(tu)然死亡”。

　　業內人(ren)士稱，上(shang)述安(an)排體現(xian)了既不(bu)(bu)“錯殺”也不(bu)(bu)放過的原(yuan)則，可保障市(shi)場各方(fang)尤其是(shi)投資(zi)者基(ji)于(yu)現(xian)有(you)(you)規(gui)則和已有(you)(you)信息(xi)產生的預期不(bu)(bu)落空，有(you)(you)利于(yu)維護市(shi)場公平、公正(zheng)。

　　“創業板注冊制和退市制度的改革(ge)安排，將充分發(fa)揮優勝劣(lie)汰(tai)、大浪(lang)淘沙的資源配置功(gong)能，在充分尊重投(tou)資者(zhe)話語權的同時，也可引導投(tou)資者(zhe)秉(bing)持理性(xing)投(tou)資理念(nian)，將使A股(gu)市場(chang)退出生(sheng)態發(fa)生(sheng)新變化(hua)。”武漢(han)科技大學金(jin)融證(zheng)券(quan)研究所所長董(dong)登(deng)新說(shuo)。