編者按

　　三十年櫛風沐雨，三十年春華秋實。砥礪奮進的中國資本市場逐步成為國家重要核心競爭力組成部分，助力大國經濟騰飛。中國證券報今起推出“資本市場三十而立·邁步新征程”專欄，回首資本市場三十年巨大變化，展望新格局下如何更好、更快地成長為全球一流資本市場。

　　30年，從(cong)零起步，中國資(zi)本市(shi)場“摸著(zhu)石頭過(guo)河(he)”，走出(chu)了一條市(shi)場化機制(zhi)日益成熟的發(fa)(fa)展之路，成績(ji)斐然。新股發(fa)(fa)行制(zhi)度從(cong)審批制(zhi)到(dao)核準制(zhi)再到(dao)注冊制(zhi)，激(ji)蕩著(zhu)服務實體經濟、孕育(yu)創新基因(yin)的澎湃力量。

　　30年，從(cong)嚴監管(guan)，完(wan)善(shan)法治(zhi)，中國資本市場法治(zhi)體系逐步(bu)成型(xing)。從(cong)公司法、證券法、基金法等行業“大法”的(de)完(wan)善(shan)，再到圍(wei)繞注(zhu)冊(ce)制推(tui)行的(de)證券集體訴訟制度落地，敬畏法治(zhi)意識(shi)逐步(bu)深入人心(xin)。

　　30年，厚植開(kai)(kai)放，深(shen)化改(gai)革(ge)，中國(guo)資本市(shi)場披荊斬棘，積極(ji)擁抱全(quan)球金融(rong)市(shi)場。互聯互通(tong)機制日臻完善，股票(piao)及債券紛紛被納入國(guo)際(ji)主流指(zhi)數，雙向(xiang)開(kai)(kai)放的大(da)門正越開(kai)(kai)越大(da)。

　　站在而立之年的新起(qi)點(dian)，資本市(shi)場整裝(zhuang)再出發，新一(yi)輪“深改”將在注冊制改革、法治環境完(wan)善、機構投資者培(pei)育發展等方面(mian)持續發力。

　　市場化改革奔涌前行

　　艱難困苦(ku)，玉汝于成。

　　憶往昔，股市(shi)(shi)(shi)(shi)誕生之初(chu)，更多(duo)的(de)(de)是為了解決(jue)國(guo)企融資，助(zhu)力(li)國(guo)企脫困，實(shi)行(xing)發行(xing)上市(shi)(shi)(shi)(shi)指(zhi)標(biao)制。看今朝，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)化改(gai)革(ge)大(da)潮奔涌(yong)前行(xing)，資本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)肩負著助(zhu)力(li)實(shi)體(ti)經濟轉型升級的(de)(de)新使命，自身(shen)的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)化改(gai)革(ge)也逐步深化。

　　“資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)三十年來的(de)(de)發(fa)展，核心主線是不斷(duan)推進市(shi)(shi)場(chang)化(hua)改(gai)革(ge)，朝著建立(li)現代化(hua)的(de)(de)多層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)體(ti)系邁進。從審(shen)批(pi)制到推行注冊制改(gai)革(ge)，市(shi)(shi)場(chang)包容性開放性不斷(duan)提升，可以說，我國(guo)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)發(fa)展一直走(zou)在波瀾壯闊的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)改(gai)革(ge)之路上。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表(biao)示。

　　從(cong)最具(ju)代表(biao)性(xing)的(de)(de)(de)新(xin)(xin)股發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)機制(zhi)看(kan)，30年來，A股市(shi)場(chang)(chang)化(hua)改革(ge)(ge)取得顯著成效(xiao)。20世(shi)紀(ji)90年代，新(xin)(xin)股發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)實(shi)行(xing)(xing)(xing)額度管(guan)理制(zhi)，由地方政府或行(xing)(xing)(xing)業主(zhu)管(guan)部門進(jin)行(xing)(xing)(xing)審核推薦，后(hou)改為指(zhi)標管(guan)理制(zhi)。進(jin)入(ru)21世(shi)紀(ji)，核準制(zhi)下的(de)(de)(de)通道制(zhi)建(jian)立(li)，監管(guan)部門不再對發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)上市(shi)企業數目進(jin)行(xing)(xing)(xing)限制(zhi)，此后(hou)優化(hua)為核準制(zhi)下的(de)(de)(de)保薦制(zhi)，直到2019年設立(li)科創板并(bing)試(shi)點注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)。注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)下，市(shi)場(chang)(chang)化(hua)定(ding)價機制(zhi)的(de)(de)(de)約束作用進(jin)一步(bu)顯現，重塑(su)A股市(shi)場(chang)(chang)新(xin)(xin)股發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)生態；制(zhi)度包容性(xing)讓科創企業充(chong)分享受改革(ge)(ge)紅(hong)利，為資本與實(shi)體(ti)(ti)經濟的(de)(de)(de)互聯(lian)互通架起橋梁；注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)穩步(bu)實(shi)施，正聯(lian)動(dong)新(xin)(xin)三(san)板、區域股權市(shi)場(chang)(chang)改革(ge)(ge)，進(jin)一步(bu)補齊多層次資本市(shi)場(chang)(chang)體(ti)(ti)系(xi)短板，塑(su)造高效(xiao)聯(lian)通的(de)(de)(de)全(quan)新(xin)(xin)格(ge)局。

　　在市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)改(gai)革的(de)(de)推動(dong)下(xia)，中(zhong)國資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)走過(guo)不平凡(fan)歷程，取(qu)得了令(ling)人矚(zhu)目的(de)(de)成就(jiu)，堪稱“中(zhong)國奇跡”。包括(kuo)主(zhu)板(ban)、中(zhong)小板(ban)、創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)、科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)和新(xin)三板(ban)在內的(de)(de)多層次(ci)市(shi)場(chang)(chang)體(ti)系成型；市(shi)場(chang)(chang)已經(jing)能夠(gou)為(wei)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)提(ti)供(gong)股票、債券、商(shang)品(pin)(pin)、外匯(hui)、金(jin)融衍生(sheng)品(pin)(pin)等多樣化(hua)(hua)的(de)(de)金(jin)融產(chan)品(pin)(pin)；A股上市(shi)公司從上交所的(de)(de)“老八股”增至超(chao)4000家，一(yi)批(pi)頗具國際影響力(li)的(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)嶄露頭角，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)數量突破1.7億。

　　法治化建設穩步前行

　　法(fa)治(zhi)興則市場(chang)興，法(fa)治(zhi)強則市場(chang)強。成熟的資本市場(chang)必然是一個法(fa)治(zhi)完(wan)備的市場(chang)。30年來(lai)，中國資本市場(chang)法(fa)治(zhi)供給加速推進(jin)，監管威懾力(li)大幅提升。

　　“堅持依(yi)法(fa)監(jian)管(guan)的原則，切實推進依(yi)法(fa)治市。”中國證監(jian)會主席易會滿強調，要增加資本市場(chang)司法(fa)供給，大(da)(da)幅(fu)提升(sheng)違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)成本。同時，法(fa)律和(he)制度(du)(du)的生(sheng)(sheng)命力在于執行，要嚴(yan)格規(gui)范(fan)監(jian)管(guan)行為(wei)，減(jian)少自由裁量，統一執法(fa)尺度(du)(du)，公(gong)開執法(fa)標準，優化工作流(liu)程。要加大(da)(da)稽查執法(fa)力度(du)(du)，增強監(jian)管(guan)威懾力，嚴(yan)肅市場(chang)紀律，凈化市場(chang)生(sheng)(sheng)態。

　　如今(jin)，我國資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場已形成(cheng)(cheng)以公司法、證(zheng)券法、基(ji)金法等法律(lv)(lv)為(wei)核心，以行(xing)政法規(gui)、司法解釋、部門規(gui)章、規(gui)范(fan)性文件為(wei)主(zhu)干，以交易(yi)所、登記結算公司、行(xing)業協會(hui)規(gui)則為(wei)配套(tao)的法律(lv)(lv)法規(gui)體系(xi)。證(zheng)監(jian)會(hui)有關(guan)負責人指(zhi)出，證(zheng)監(jian)會(hui)將進(jin)一步夯實資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場基(ji)礎法律(lv)(lv)制(zhi)度，嚴格執行(xing)修訂后的證(zheng)券法，繼(ji)續推進(jin)刑法修改和期貨(huo)(huo)法制(zhi)定工作，努力(li)建成(cheng)(cheng)基(ji)礎制(zhi)度更加(jia)扎實、規(gui)則體系(xi)更加(jia)完(wan)善的證(zheng)券期貨(huo)(huo)監(jian)管法律(lv)(lv)制(zhi)度。

　　法(fa)治供(gong)(gong)給持(chi)續優化的(de)同時，從(cong)嚴監(jian)(jian)管也形(xing)成了常態化機(ji)制。一(yi)方面，資本市(shi)場正在形(xing)成“行(xing)政處罰+民事賠(pei)償+刑事懲(cheng)戒”的(de)法(fa)治供(gong)(gong)給閉環，證(zheng)券違(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)規成本顯著提升。今年(nian)以來（截至8月底(di)），證(zheng)監(jian)(jian)會已對43起上市(shi)公司信息披(pi)露違(wei)(wei)法(fa)案(an)(an)件立(li)(li)案(an)(an)調(diao)查(cha)，占同期新增立(li)(li)案(an)(an)案(an)(an)件的(de)30%；向公安機(ji)關(guan)移送涉(she)及上市(shi)公司相關(guan)主體的(de)犯罪案(an)(an)件20起。另一(yi)方面，對惡性違(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)規行(xing)為保持(chi)“零容忍”打擊。今年(nian)上半年(nian)，證(zheng)監(jian)(jian)會共作出行(xing)政處罰決(jue)定30項(xiang)，市(shi)場禁入(ru)決(jue)定8項(xiang)，集(ji)中力量查(cha)處了康美藥業(ye)、獐(zhang)子島(dao)、康得新等(deng)一(yi)批市(shi)場高度關(guan)注、影響惡劣的(de)重大財務(wu)造假案(an)(an)件，不斷凈化市(shi)場生態。

　　國際化大道越走越寬

　　作為(wei)“舶來品”的資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)，開放正是(shi)內在基因。30年來，中國資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)開放程度不斷(duan)加深(shen)，國際影(ying)響力不斷(duan)增強(qiang)。

　　上(shang)(shang)世紀90年(nian)(nian)(nian)代，B股(gu)(gu)(gu)市(shi)場的設立為(wei)境外投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)開(kai)(kai)啟一扇(shan)窗。2002年(nian)(nian)(nian)引入合格(ge)境外機構(gou)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（QFII）后，第一批國際機構(gou)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)成為(wei)先(xian)行者(zhe)(zhe)。近幾(ji)年(nian)(nian)(nian)，中(zhong)國資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場開(kai)(kai)放(fang)(fang)按下(xia)“加速鍵”：深(shen)港通(tong)(tong)、滬港通(tong)(tong)、滬倫通(tong)(tong)業務開(kai)(kai)通(tong)(tong)，QFII/RQFII全面取消(xiao)額度限制(zhi)(zhi)，國際指數(shu)公司明晟（MSCI）、富時羅素、標(biao)普道瓊斯在各(ge)自指數(shu)中(zhong)納入A股(gu)(gu)(gu)或大(da)幅提升(sheng)A股(gu)(gu)(gu)權(quan)重(zhong)，跨境資(zi)(zi)本(ben)流動的自由化(hua)程度明顯提升(sheng)。證(zheng)券基金(jin)期貨機構(gou)外資(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)比限制(zhi)(zhi)提前全面放(fang)(fang)開(kai)(kai)，截至(zhi)今年(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)(nian)，6家外資(zi)(zi)控股(gu)(gu)(gu)證(zheng)券公司已(yi)順利(li)落地。截至(zhi)今年(nian)(nian)(nian)6月末，境外投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)持有的境內債券余(yu)額3691億美元(yuan)(yuan)，持有的股(gu)(gu)(gu)票余(yu)額3684億美元(yuan)(yuan)，比2019年(nian)(nian)(nian)末的余(yu)額分(fen)別(bie)上(shang)(shang)升(sheng)13%和16%。

　　專(zhuan)家(jia)認為，在加(jia)快構(gou)(gou)建“雙(shuang)循環(huan)”新格(ge)局過程(cheng)中(zhong)，中(zhong)國資本(ben)市場開(kai)放(fang)程(cheng)度將(jiang)逐步提(ti)(ti)升。普(pu)華永道中(zhong)國首席經濟學家(jia)張(zhang)禮(li)卿認為，金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)業(ye)開(kai)放(fang)將(jiang)助(zhu)推“雙(shuang)循環(huan)”新發展格(ge)局的形成。首先，擴大開(kai)放(fang)將(jiang)增(zeng)加(jia)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機構(gou)(gou)數量，并提(ti)(ti)高金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)效率(lv)。其(qi)次，隨著金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機構(gou)(gou)數量增(zeng)加(jia)，金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)體系(xi)的集中(zhong)程(cheng)度有(you)望(wang)降(jiang)低，一個更(geng)具競爭性的體系(xi)，將(jiang)促使所有(you)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機構(gou)(gou)努力提(ti)(ti)高經營管理水平，提(ti)(ti)升風險控制能力，降(jiang)低成本(ben)，以更(geng)高的效率(lv)服(fu)務(wu)(wu)于(yu)企(qi)業(ye)和其(qi)他客戶。再次，外資金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機構(gou)(gou)的進(jin)入，有(you)助(zhu)于(yu)促進(jin)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)產品創新。

　　中信證券(quan)首席經濟學(xue)家諸(zhu)建芳表示，展望“十(shi)(shi)四(si)五”，以國(guo)(guo)內大循環為主(zhu)體、國(guo)(guo)內國(guo)(guo)際雙循環相互促(cu)進(jin)的新發展格局，不僅(jin)包括實體經濟循環，也包括資本市場循環，而(er)且資本市場循環在我國(guo)(guo)建設發展的空間和(he)潛(qian)力更大。他預計，資本市場做(zuo)強(qiang)做(zuo)大，開放程度進(jin)一步提(ti)升，對經濟資源的配置能力進(jin)一步增強(qiang)，將(jiang)是“十(shi)(shi)四(si)五”時期(qi)的一個重要特征。

　　新使命更待改革深化

　　以(yi)史為鑒，可以(yi)知興替。資本市場30年(nian)成(cheng)長史，既(ji)是中國(guo)經濟蓬(peng)勃發(fa)展的一個縮影，更(geng)是資本市場自身(shen)在市場化(hua)、法治化(hua)、國(guo)際化(hua)軌道上(shang)不斷自我革(ge)新的蝶(die)變之旅。在未來(lai)的日子里(li)，改革(ge)仍(reng)將(jiang)是資本市場不斷走向成(cheng)熟的根本動力。

　　資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)發展(zhan)的(de)(de)(de)頂層設(she)計(ji)早已(yi)明確，那(nei)就是：“要建設(she)一個規范(fan)、透明、開(kai)放(fang)、有活(huo)力、有韌性的(de)(de)(de)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)。”可以(yi)預期(qi)，站在而立之年的(de)(de)(de)新起點，資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)將(jiang)進(jin)(jin)一步深化(hua)(hua)(hua)市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)(hua)、法(fa)治化(hua)(hua)(hua)、國際化(hua)(hua)(hua)改(gai)(gai)革，以(yi)改(gai)(gai)革的(de)(de)(de)力量強身(shen)健體。市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)(hua)改(gai)(gai)革方面，穩步實施注冊(ce)制將(jiang)重塑資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)發行、審核、注冊(ce)、交易(yi)各環節的(de)(de)(de)“破舊立新”，將(jiang)進(jin)(jin)一步提升直接融資比重，也將(jiang)增強對創新型(xing)企業的(de)(de)(de)包(bao)容(rong)性和適應(ying)性，為大(da)批(pi)科創型(xing)公司的(de)(de)(de)上市(shi)鋪平道路，促進(jin)(jin)產(chan)業結構加(jia)速(su)升級；法(fa)治化(hua)(hua)(hua)建設(she)方面，隨著(zhu)刑法(fa)修改(gai)(gai)和期(qi)貨(huo)法(fa)制定工作的(de)(de)(de)持(chi)續推進(jin)(jin)，證(zheng)券期(qi)貨(huo)監管法(fa)律制度基(ji)礎(chu)將(jiang)更加(jia)扎(zha)實；資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)雙向(xiang)開(kai)放(fang)方面，在開(kai)放(fang)合作共享理念的(de)(de)(de)引領下，可以(yi)預期(qi)，滬深港通機制將(jiang)進(jin)(jin)一步優化(hua)(hua)(hua)，ETF互(hu)聯(lian)(lian)互(hu)通將(jiang)進(jin)(jin)一步拓寬，資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)互(hu)聯(lian)(lian)互(hu)通將(jiang)持(chi)續深化(hua)(hua)(hua)。

　　茍(gou)日(ri)(ri)(ri)新，日(ri)(ri)(ri)日(ri)(ri)(ri)新，又(you)日(ri)(ri)(ri)新。“十四五”規(gui)劃已開始謀篇布局，資本市(shi)場高質(zhi)量(liang)發展也面臨更(geng)高要求(qiu)。大(da)舸中流下，青山兩岸移。改(gai)革的力量(liang)讓中國(guo)資本市(shi)場三十年(nian)來(lai)飛速發展，也將(jiang)繼續譜寫中國(guo)資本市(shi)場新篇章。一個規(gui)范、透明、開放、有(you)活力、有(you)韌性的資本市(shi)場不再遙(yao)遠。