中證(zheng)(zheng)網訊（記(ji)者(zhe) 趙中昊）日前，央(yang)行公布2月(yue)(yue)(yue)(yue)金融數據。東興證(zheng)(zheng)券(quan)3月(yue)(yue)(yue)(yue)11日發布研報(bao)表(biao)示，信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai)需求強勁拉動(dong)社(she)融增(zeng)速回升(sheng)。2月(yue)(yue)(yue)(yue)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai)社(she)融再超預期(qi)(qi)(qi)，其中新增(zeng)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai)高于近5年同期(qi)(qi)(qi)歷(li)史值，從信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai)結構(gou)看，企(qi)業(ye)居民(min)中長期(qi)(qi)(qi)貸(dai)(dai)款占比繼續提升(sheng)，2月(yue)(yue)(yue)(yue)百(bai)強房(fang)企(qi)銷售(shou)數據表(biao)現良好，新增(zeng)居民(min)中長期(qi)(qi)(qi)貸(dai)(dai)款也(ye)達到1.5萬億新高，企(qi)業(ye)貸(dai)(dai)款結構(gou)繼續優化(hua)，或(huo)與(yu)海內外(wai)經濟全(quan)面修復背(bei)景下，企(qi)業(ye)資本開支意愿較強有關。

　　結合2月出口(kou)及(ji)物價數據，東興證券(quan)認為，實體(ti)經濟面(mian)復蘇的動(dong)能依然較(jiao)強，需求加快復蘇，生產依然強勁(jing)。此外(wai)表外(wai)社融(rong)繼(ji)續收縮，企業(ye)和(he)政府直接融(rong)資受政策和(he)利率(lv)周期影(ying)響，新增(zeng)(zeng)規模不大。受信(xin)貸和(he)社融(rong)高(gao)增(zeng)(zeng)影(ying)響，2月M2增(zeng)(zeng)速(su)亦回升，但M1增(zeng)(zeng)速(su)卻有所回落，一方(fang)面(mian)去年同期M1增(zeng)(zeng)速(su)較(jiao)高(gao)，另一方(fang)面(mian)受春節影(ying)響存款實現從企業(ye)端(duan)到(dao)居(ju)民端(duan)轉移(yi)，從新增(zeng)(zeng)存款來看，企業(ye)存款收縮，居(ju)民存款高(gao)增(zeng)(zeng)，或對(dui)M1增(zeng)(zeng)速(su)形成擾動(dong)。

　　東(dong)興證券認為，信(xin)用收(shou)縮(suo)趨勢不(bu)變。貨(huo)(huo)幣政策(ce)回(hui)歸常態(tai)化，基本面表現依(yi)然強(qiang)勁(jing)，2月出(chu)口、物價數據均顯示需求加速恢(hui)復(fu)(fu)，生產不(bu)弱(ruo)，當前央行(xing)貨(huo)(huo)幣政策(ce)目標或(huo)更偏向“穩(wen)杠桿(gan)”與“防風(feng)險”，后(hou)續信(xin)用擴張的速度(du)或(huo)取決于央行(xing)對穩(wen)杠桿(gan)的訴求和(he)實體經濟對信(xin)貸(dai)需求持續回(hui)升的博(bo)弈。隨著企業(ye)利潤及現金流(liu)恢(hui)復(fu)(fu)，企業(ye)對外(wai)部(bu)信(xin)貸(dai)依(yi)賴度(du)降低，后(hou)續社(she)融(rong)增長將再次(ci)回(hui)歸信(xin)用收(shou)縮(suo)的趨勢。