中證網訊（記者 黃一靈）1月4日(ri)，上(shang)(shang)交所就《上(shang)(shang)海證券(quan)交易(yi)所上(shang)(shang)市公司(si)自(zi)律監管(guan)指(zhi)(zhi)引第13號——破產重整(zheng)等事(shi)項（征求(qiu)意(yi)見稿）》（以(yi)下簡稱《指(zhi)(zhi)引》）對外(wai)征求(qiu)意(yi)見，意(yi)見反饋截止時間為1月11日(ri)。

　　上(shang)交所相關負責人表(biao)示，近(jin)年(nian)來，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)案例(li)增多(duo)(duo)，風險(xian)化解(jie)的(de)(de)(de)同(tong)時也伴隨(sui)不(bu)(bu)少新(xin)情(qing)況、新(xin)問題(ti)。目前(qian)，《企(qi)業破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)法》及(ji)相關司(si)(si)(si)法解(jie)釋(shi)構成了企(qi)業破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)等(deng)規(gui)(gui)(gui)則(ze)框架，但缺乏對上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)特別規(gui)(gui)(gui)范(fan)。上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)涉及(ji)主(zhu)體(ti)眾多(duo)(duo)，利(li)益(yi)(yi)訴求(qiu)(qiu)復雜，流(liu)程長環節(jie)多(duo)(duo)。破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)中(zhong)往往依(yi)據(ju)債(zhai)權(quan)(quan)人優先原則(ze)，通(tong)過權(quan)(quan)益(yi)(yi)調整(zheng)(zheng)(zheng)，使得(de)原股(gu)東(dong)權(quan)(quan)益(yi)(yi)需(xu)要(yao)對外讓(rang)渡(du)，涉及(ji)到(dao)廣大中(zhong)小投資者的(de)(de)(de)利(li)益(yi)(yi)。同(tong)時，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)股(gu)票(piao)在重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)期(qi)間連續(xu)交易，需(xu)要(yao)進一步公(gong)開透明(ming)，維(wei)護中(zhong)小股(gu)東(dong)知情(qing)權(quan)(quan)。《國務院關于進一步提高上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)質量的(de)(de)(de)意見》要(yao)求(qiu)(qiu)暢通(tong)主(zhu)動退市(shi)、并購重(zhong)(zhong)組(zu)、破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)等(deng)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)多(duo)(duo)元(yuan)化退出(chu)渠道，對規(gui)(gui)(gui)范(fan)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)在破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)不(bu)(bu)同(tong)階段的(de)(de)(de)信息披露行為(wei)、保(bao)障重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)秩序(xu)、實現重(zhong)(zhong)整(zheng)(zheng)(zheng)效(xiao)果提出(chu)了更高要(yao)求(qiu)(qiu)。

　　在此背景下，為進(jin)一(yi)步明確規(gui)范(fan)相關事項(xiang)，根(gen)據中國證監(jian)會的統一(yi)部署，滬(hu)深兩所啟動了整合完(wan)善信息披露規(gui)則(ze)工(gong)作，同(tong)步起(qi)草(cao)了《指引》，《指引》按照上市公司破(po)產重(zhong)整流程進(jin)行了體(ti)例(li)編(bian)排(pai)，共(gong)8章53條(tiao)，主要內(nei)容(rong)包括(kuo)總則(ze)、停復牌和內(nei)幕交易防(fang)控、破(po)產事項(xiang)的申(shen)請和受理、重(zhong)整投(tou)資(zi)人(ren)、債權(quan)人(ren)會議(yi)、出資(zi)人(ren)組會議(yi)及權(quan)益(yi)調整安排(pai)、法院裁定及破(po)產事項(xiang)實施和附則(ze)等。

　　總體來看，《指引》的起草主(zhu)要遵(zun)循(xun)“發(fa)揮破產重(zhong)整(zheng)作(zuo)用，切實提(ti)高上(shang)市(shi)公司質量(liang)、堅持以信息披(pi)露為核(he)心，規范上(shang)市(shi)公司破產重(zhong)整(zheng)等信息披(pi)露、明確(que)相關程序要求，充分保護(hu)投資者利(li)益(yi)、壓嚴壓實中介機構責任，更好(hao)發(fa)揮中介機構作(zuo)用”4個原則。

　　保(bao)護投資者權益(yi)方面(mian)，《指引》主要通過(guo)規范出資人組會議召開程序(xu)、信息披(pi)露內容、網絡投票方式及律師事務所(suo)意見等，保(bao)證中小(xiao)投資者合法(fa)權益(yi)。

　　一是(shi)強化信(xin)息(xi)披(pi)(pi)露(lu)(lu)(lu)要(yao)求，確保重(zhong)整全(quan)流程透明(ming)。要(yao)求重(zhong)整計劃(hua)(hua)主要(yao)內(nei)容披(pi)(pi)露(lu)(lu)(lu)提(ti)前至(zhi)債權人會議通知(zhi)環(huan)節；將重(zhong)整計劃(hua)(hua)全(quan)文披(pi)(pi)露(lu)(lu)(lu)提(ti)前至(zhi)債權人會議通過環(huan)節；在出(chu)資(zi)人組會議通知(zhi)時，單獨披(pi)(pi)露(lu)(lu)(lu)出(chu)資(zi)人權益(yi)調整方案，就出(chu)資(zi)人權益(yi)調整的必要(yao)性、范圍、內(nei)容、是(shi)否有利(li)于保護上(shang)(shang)市公(gong)司及(ji)中小投(tou)資(zi)者(zhe)權益(yi)等進行(xing)說明(ming)；權益(yi)變動報告書的披(pi)(pi)露(lu)(lu)(lu)時間提(ti)前至(zhi)法院裁定重(zhong)整計劃(hua)(hua)或者(zhe)投(tou)資(zi)協議簽署(shu)之日；財(cai)產變價方案達到(dao)上(shang)(shang)交所規定的披(pi)(pi)露(lu)(lu)(lu)標準的，應當按要(yao)求履行(xing)披(pi)(pi)露(lu)(lu)(lu)義務。強化公(gong)開透明(ming)的信(xin)息(xi)披(pi)(pi)露(lu)(lu)(lu)要(yao)求，有助(zhu)于中小投(tou)資(zi)者(zhe)和公(gong)開發行(xing)債券的持有人及(ji)時獲取信(xin)息(xi)。

　　二是防范忽(hu)悠式(shi)(shi)重(zhong)整，明(ming)確信(xin)息(xi)披(pi)(pi)(pi)露(lu)(lu)的事(shi)(shi)實依(yi)據(ju)。明(ming)確上(shang)市公(gong)司在申(shen)請階段(duan)和(he)法院(yuan)受理(li)階段(duan)應(ying)當(dang)披(pi)(pi)(pi)露(lu)(lu)的內容(rong)，并要(yao)求(qiu)自(zi)查是否存在資金占用、違(wei)規(gui)擔(dan)保(bao)、承諾履行(xing)等事(shi)(shi)項。其(qi)中，對于(yu)申(shen)請重(zhong)整的披(pi)(pi)(pi)露(lu)(lu)，要(yao)求(qiu)所(suo)披(pi)(pi)(pi)露(lu)(lu)的信(xin)息(xi)應(ying)當(dang)是以客觀事(shi)(shi)實或者具有(you)事(shi)(shi)實基礎(chu)的判斷和(he)意見為依(yi)據(ju)，避免不(bu)(bu)當(dang)影(ying)響股(gu)價。當(dang)法院(yuan)作出裁定受理(li)或者不(bu)(bu)受理(li)時(shi)，上(shang)市公(gong)司均應(ying)及(ji)時(shi)披(pi)(pi)(pi)露(lu)(lu)相關內容(rong)。明(ming)確管理(li)人(ren)監督模(mo)式(shi)(shi)或者管理(li)人(ren)管理(li)模(mo)式(shi)(shi)的信(xin)息(xi)披(pi)(pi)(pi)露(lu)(lu)責任主體(ti)，同時(shi)根據(ju)《上(shang)海(hai)證(zheng)券交易所(suo)股(gu)票上(shang)市規(gui)則》的規(gui)定對其(qi)股(gu)票實施退市風(feng)險警示。

　　三(san)是規范(fan)出資(zi)人(ren)組(zu)(zu)會(hui)議(yi)的(de)程(cheng)序，為投(tou)資(zi)者(zhe)表(biao)決(jue)提(ti)供便利。《指引(yin)》規定，出資(zi)人(ren)組(zu)(zu)會(hui)議(yi)的(de)召開程(cheng)序應(ying)(ying)當參照股(gu)東(dong)大會(hui)的(de)相關(guan)(guan)規定。上(shang)市公(gong)司應(ying)(ying)當提(ti)供網絡投(tou)票方式，為出資(zi)人(ren)行使表(biao)決(jue)權(quan)提(ti)供便利。如(ru)(ru)重整(zheng)計劃草案涉(she)及出資(zi)人(ren)權(quan)益調(diao)整(zheng)等與股(gu)東(dong)權(quan)利密切相關(guan)(guan)的(de)重大事項時，應(ying)(ying)當設(she)出資(zi)人(ren)組(zu)(zu)對相關(guan)(guan)事項進行表(biao)決(jue)。如(ru)(ru)相關(guan)(guan)事項涉(she)及權(quan)益調(diao)整(zheng)，則需達(da)到三(san)分(fen)之二以上(shang)出席會(hui)議(yi)的(de)出資(zi)人(ren)通過(guo)的(de)標(biao)準(zhun)。后續(xu)在上(shang)市公(gong)司披露(lu)表(biao)決(jue)結果時，還應(ying)(ying)當對中小投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)投(tou)票結果單獨計票并(bing)披露(lu)。

　　四是充分發揮中(zhong)介(jie)機構的專業作(zuo)用，為投資者決策提供支(zhi)持。《指引(yin)》要求聘(pin)請律(lv)師對(dui)(dui)出(chu)資人組(zu)會議(yi)出(chu)具法律(lv)意(yi)見書；財務(wu)顧問(wen)對(dui)(dui)重整投資人獲取股份(fen)的定價、股價除權(quan)（息）調整等(deng)發表意(yi)見。中(zhong)介(jie)機構應更(geng)深度參與(yu)重整過程，強化中(zhong)小投資者利(li)益保(bao)護(hu)機制，提高信息披露的合規性和透明度。

　　值(zhi)得(de)一(yi)提的是，權益(yi)調整(zheng)是上市公司破(po)產重整(zheng)中投資(zi)者關注的焦點(dian)。《指引(yin)》通過明(ming)確重整(zheng)投資(zi)人(ren)的引(yin)入方式和受讓(rang)價格及(ji)規范權益(yi)調整(zheng)事項安排來保證中小(xiao)股東(dong)及(ji)債權人(ren)利益(yi)。

　　首先是明(ming)確公開征集(ji)和其他方式(shi)引(yin)入重(zhong)整投資人的披露要求(qiu)。《指(zhi)引(yin)》要求(qiu)及時披露重(zhong)整投資人基本情況(kuang)、投資協議(yi)、支(zhi)付對價、鎖定安排、相關承諾(nuo)等內容。引(yin)導上市公司在(zai)破產重(zhong)整中(zhong)通過(guo)公開征集(ji)等方式(shi)引(yin)入重(zhong)整投資人，確保博弈過(guo)程公開透明(ming)。

　　其次是(shi)規范(fan)重(zhong)整(zheng)投(tou)資人的(de)定價(jia)依(yi)據(ju)。實踐(jian)中，重(zhong)整(zheng)投(tou)資人入股價(jia)格偏(pian)低是(shi)投(tou)資者關(guan)注(zhu)的(de)焦(jiao)點。《指引》規定股份受讓價(jia)格低于公司(si)股票在(zai)投(tou)資協議簽署當日收盤價(jia)80%的(de)，要求聘請財(cai)務(wu)顧問，就價(jia)格的(de)合理性、定價(jia)依(yi)據(ju)等發表專項意見并(bing)予以披露。

　　最后是(shi)規定權(quan)(quan)益調(diao)(diao)(diao)整的披露要求(qiu)。如(ru)重整計劃涉(she)及權(quan)(quan)益調(diao)(diao)(diao)整的，應當召開(kai)出資人(ren)組會議進行表決；同時，就權(quan)(quan)益調(diao)(diao)(diao)整的必要性(xing)(xing)、范圍、內容、是(shi)否有利于保護上市公(gong)司及中(zhong)小投資者權(quan)(quan)益等(deng)進行說明(ming)(ming)。如(ru)公(gong)司申請(qing)股價(jia)除權(quan)(quan)除息(xi)調(diao)(diao)(diao)整的，應當結(jie)(jie)合重整投資人(ren)支付(fu)對價(jia)、轉增股份、債(zhai)務(wu)清償(chang)等(deng)情(qing)況，說明(ming)(ming)理由和規則(ze)依據(ju)，并聘請(qing)財務(wu)顧問就調(diao)(diao)(diao)整的合規性(xing)(xing)、合理性(xing)(xing)、結(jie)(jie)果(guo)的適當性(xing)(xing)發表明(ming)(ming)確意見。

　　此外，為切實發揮(hui)破產(chan)重(zhong)整(zheng)作用，提(ti)高上市(shi)公司質量(liang)，防止部分參(can)與者以炒殼套現為目的參(can)與破產(chan)重(zhong)整(zheng)，《指引》還(huan)對重(zhong)整(zheng)計(ji)劃(hua)的執行、相關方股份鎖定(ding)承諾(nuo)、經營計(ji)劃(hua)和業績承諾(nuo)作出了(le)規(gui)范。

　　一是要求相關方(fang)承(cheng)(cheng)(cheng)諾股(gu)份鎖(suo)定(ding)，即重整投資人(ren)取得上(shang)市(shi)公司(si)(si)股(gu)份后成為控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)(dong)、實(shi)(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人(ren)的，應當承(cheng)(cheng)(cheng)諾在(zai)取得股(gu)份之(zhi)日起鎖(suo)定(ding)36個月(yue)，其(qi)他重整投資人(ren)鎖(suo)定(ding)12個月(yue)。如上(shang)市(shi)公司(si)(si)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)(dong)、實(shi)(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人(ren)未發生(sheng)變(bian)更(geng)的，其(qi)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)(dong)、實(shi)(shi)際(ji)控(kong)(kong)制人(ren)應當承(cheng)(cheng)(cheng)諾在(zai)重整計劃執行完畢之(zhi)日起鎖(suo)定(ding)36個月(yue)。上(shang)述鎖(suo)定(ding)安排能(neng)夠確保(bao)上(shang)市(shi)公司(si)(si)經營穩定(ding)，防(fang)范短期炒作套(tao)利。相關做(zuo)法目前(qian)已經在(zai)滬市(shi)公司(si)(si)實(shi)(shi)踐中(zhong)予以執行，本次將實(shi)(shi)踐中(zhong)的慣例上(shang)升到規則(ze)層面。

　　二(er)是《指引》明確(que)重整計劃涉及承諾(nuo)事項(xiang)的，要(yao)求承諾(nuo)相關(guan)方必須有(you)明確(que)的履(lv)(lv)約(yue)期限，對承諾(nuo)內容、履(lv)(lv)約(yue)能力等重要(yao)事項(xiang)充分披露(lu)，并充分論證承諾(nuo)事項(xiang)的可實現性。

　　三(san)是對(dui)重(zhong)整計(ji)劃執(zhi)行(xing)情況進行(xing)規(gui)范。如，不能執(zhi)行(xing)或不執(zhi)行(xing)重(zhong)整計(ji)劃進而破產(chan)清算的(de)，對(dui)于(yu)股價異(yi)動和投資者說(shuo)明會的(de)規(gui)范，要求重(zhong)整計(ji)劃執(zhi)行(xing)完畢(bi)當年(nian)和執(zhi)行(xing)完畢(bi)后(hou)的(de)第一個會計(ji)年(nian)度(du)披露(lu)實(shi)施情況。