專家稱(cheng)貨幣政策取向未發(fa)生變化(hua)

　　在7月(yue)(yue)1日(ri)(ri)開展100億元(yuan)(yuan)(yuan)7天(tian)期(qi)逆回(hui)購(gou)操作(zuo)后，中國人民銀行(xing)（下稱(cheng)“央行(xing)”）并(bing)未延(yan)續(xu)以往100億元(yuan)(yuan)(yuan)滾(gun)動投放節奏，而是(shi)連續(xu)3個(ge)工作(zuo)日(ri)(ri)（7月(yue)(yue)4日(ri)(ri)至(zhi)7月(yue)(yue)6日(ri)(ri)）開展30億元(yuan)(yuan)(yuan)7天(tian)期(qi)逆回(hui)購(gou)操作(zuo)，這也是(shi)自2021年1月(yue)(yue)27日(ri)(ri)以來最低逆回(hui)購(gou)操作(zuo)規(gui)模。同時，鑒于7月(yue)(yue)1日(ri)(ri)至(zhi)7月(yue)(yue)6日(ri)(ri)共有(you)3700億元(yuan)(yuan)(yuan)逆回(hui)購(gou)到期(qi)，故截至(zhi)7月(yue)(yue)6日(ri)(ri)，央行(xing)月(yue)(yue)初累計(ji)實(shi)現凈回(hui)籠3510億元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　對此，債(zhai)(zhai)市反應強烈(lie)。7月(yue)4日，國(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)全(quan)線收跌(die)，其中(zhong)10年期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)主力(li)合(he)約（T2209）下跌(die)0.24%，5年期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)主力(li)合(he)約（TF2209）下跌(die)0.27%；現券收益率(lv)則多數上(shang)行，其中(zhong)10年期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)活躍券上(shang)行2.25個基點(dian)，至2.8475%。

　　在分析人(ren)士看來，央行連續開展(zhan)30億(yi)元逆回購操作規模，并不意味(wei)著流(liu)動(dong)(dong)性(xing)會(hui)趨勢(shi)性(xing)收緊(jin)，對于流(liu)動(dong)(dong)性(xing)應更多關注“價”而非“量(liang)”的(de)變化。

　　財信研究院(yuan)副院(yuan)長(chang)伍超明在(zai)接受(shou)《證(zheng)券日報》記者采訪(fang)時認為(wei)，不應過度關(guan)注(zhu)央行操(cao)作規模，而(er)更應關(guan)注(zhu)利率水平，即“價”比“量(liang)”的信號(hao)意(yi)義更重要(yao)。當前(qian)DR007（銀行間存款類(lei)金融機(ji)構以利率債為(wei)質(zhi)押(ya)的7天期回購利率）水平遠低于7天期逆(ni)回購利率，這(zhe)表明市(shi)場(chang)流(liu)動性充裕(yu)，央行貨(huo)幣政(zheng)策依然穩健，取(qu)向沒有發(fa)生(sheng)變化。

　　據東方財富Choice數(shu)據顯示，截至7月6日15時，DR007加權(quan)平均利(li)率為1.5685%，其近(jin)5日加權(quan)平均利(li)率為1.6877%，均顯著低于當前7天逆回購操作利(li)率（2.1%）。

　　“當前(qian)經濟處于復蘇過程中(zhong)，但(dan)動能偏弱(ruo)，因此還沒有必(bi)要大幅收緊(jin)流(liu)動性。此外(wai)，這釋放(fang)出央(yang)行‘不搞大水漫灌’的信號。”伍(wu)超明補充。

　　浙商證券(quan)首席經濟學家李超(chao)認為，央(yang)行(xing)公開市場(chang)操作的(de)重點在“價(jia)”不(bu)在“量(liang)”，操作規模較小的(de)核心原因是季初銀(yin)行(xing)間體系流(liu)動(dong)性(xing)合理充裕，資(zi)金缺口(kou)和(he)流(liu)動(dong)性(xing)需求不(bu)大(da)，并不(bu)代表央(yang)行(xing)收緊流(liu)動(dong)性(xing)。

　　實際(ji)上(shang)，央(yang)行(xing)早在(zai)2021年第一季中(zhong)國貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策執行(xing)報告中(zhong)就(jiu)指(zhi)出，“市(shi)場(chang)(chang)在(zai)觀(guan)察央(yang)行(xing)公開市(shi)場(chang)(chang)操作時(shi)，應重點關(guan)(guan)注(zhu)公開市(shi)場(chang)(chang)操作利率、中(zhong)期(qi)借(jie)貸(dai)便利利率等政(zheng)(zheng)策利率，以及市(shi)場(chang)(chang)基準(zhun)利率在(zai)一段時(shi)間內(nei)的運行(xing)情況，而(er)不應過度關(guan)(guan)注(zhu)央(yang)行(xing)操作數(shu)量，避免(mian)對貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策取向產生過分解讀”。

　　另據反(fan)映銀(yin)行(xing)間(jian)貨(huo)幣(bi)市場資金(jin)面松(song)緊程度的CFETS-NEX人民幣(bi)資金(jin)面情緒指數(shu)(shu)(shu)（指數(shu)(shu)(shu)從0至(zhi)100緊張度遞增，50為均(jun)衡，超過50即反(fan)映資金(jin)緊張）顯示，該指數(shu)(shu)(shu)在6月(yue)30日(ri)16時(shi)升至(zhi)65，為6月(yue)份(fen)最高水平，7月(yue)1日(ri)8時(shi)45分回(hui)落至(zhi)50，隨后絕大多(duo)數(shu)(shu)(shu)時(shi)點均(jun)處(chu)于(yu)50以下(xia)，反(fan)映出銀(yin)行(xing)間(jian)貨(huo)幣(bi)市場資金(jin)面半年末緊張狀態在7月(yue)初出現緩和。

　　在李超看來，當(dang)前(qian)貨幣政策仍(reng)(reng)以穩增(zeng)長保就業(ye)為首要目標，維持(chi)穩健略寬(kuan)松的政策基調，核(he)心(xin)仍(reng)(reng)在寬(kuan)信用(yong)。

　　伍超明認(ren)為(wei)，下半年貨幣政(zheng)策需要(yao)在穩就業(ye)、穩物(wu)價和穩匯率多重目(mu)標中取得平衡，預計總基(ji)調將(jiang)維持(chi)穩健偏松，核心聚焦寬信(xin)用，重點通過結構性政(zheng)策工具(ju)加力、穩住房地產融資和配合財政(zheng)發力等來(lai)支持(chi)信(xin)用擴張。（記者(zhe) 劉 琪(qi)）