3月27日晚，滬深(shen)兩市(shi)又有4只(zhi)主(zhu)板注冊(ce)制(zhi)新(xin)股披露發行(xing)結果。至此(ci)，全面注冊(ce)制(zhi)下(xia)滬深(shen)兩市(shi)10家主(zhu)板企(qi)業(ye)已完成詢價(jia)定價(jia)。從(cong)發行(xing)結果看(kan)，多(duo)數企(qi)業(ye)確定的發行(xing)價(jia)打破“23倍市(shi)盈率(lv)”，意味(wei)著主(zhu)板IPO市(shi)場“23倍市(shi)盈率(lv)”時代宣告落幕。

　　業內人士指(zhi)出(chu)，全面(mian)注(zhu)冊制下，市(shi)場(chang)化(hua)發(fa)(fa)行機制不斷健全，預計新股市(shi)場(chang)一級市(shi)場(chang)和二(er)級市(shi)場(chang)價差將有所(suo)縮(suo)小，上市(shi)初期(qi)破發(fa)(fa)風(feng)險較(jiao)核準制加(jia)大(da)，且交易機制也較(jiao)核準制下發(fa)(fa)生變化(hua)。投資者應充分(fen)了解注(zhu)冊制下的發(fa)(fa)行、交易規則，評估自身風(feng)險承受(shou)能力，審慎決策，理(li)性參與申購(gou)和交易。

　　定價彈性大幅提升

　　截至(zhi)目(mu)前(qian)，滬深兩市各(ge)有5只注冊制(zhi)新股披露(lu)發(fa)行公告完成(cheng)定(ding)價。從定(ding)價結(jie)果看，市場化(hua)發(fa)行承(cheng)銷機制(zhi)下(xia)，主板(ban)公司(si)定(ding)價彈性大幅提(ti)升(sheng)，定(ding)價結(jie)果總體合理適中。

　　在滬市(shi)方面，中(zhong)(zhong)(zhong)信金屬、中(zhong)(zhong)(zhong)重科(ke)技(ji)、常青科(ke)技(ji)、江鹽集團、柏誠(cheng)股份(fen)5家(jia)公司發(fa)行價格絕(jue)對值在6.58元/股至(zhi)25.98元/股之間(jian)。按照2021年經審計的(de)財務(wu)數(shu)據(ju)計算(suan)，發(fa)行市(shi)盈(ying)率區(qu)間(jian)為(wei)20倍(bei)至(zhi)41倍(bei)，中(zhong)(zhong)(zhong)位數(shu)35倍(bei)；根(gen)據(ju)5家(jia)公司披露的(de)2022年經審閱的(de)財務(wu)報告，5家(jia)公司經營業績(ji)較2021年均有不同(tong)程度增長。

　　在(zai)深市(shi)(shi)方面，中(zhong)電港、海(hai)森藥業(ye)、陜西(xi)能源、登康口腔、南礦集團(tuan)5家(jia)公司發行(xing)(xing)(xing)價格在(zai)9.6元/股(gu)至(zhi)44.48元/股(gu)之(zhi)(zhi)(zhi)間。按照(zhao)2021年經審(shen)計(ji)(ji)的財務數據計(ji)(ji)算(suan)，5家(jia)深市(shi)(shi)主板新股(gu)發行(xing)(xing)(xing)市(shi)(shi)盈率(lv)在(zai)26.81倍(bei)(bei)至(zhi)90.63倍(bei)(bei)之(zhi)(zhi)(zhi)間，中(zhong)位數為34.66倍(bei)(bei)，發行(xing)(xing)(xing)市(shi)(shi)盈率(lv)較行(xing)(xing)(xing)業(ye)市(shi)(shi)盈率(lv)比(bi)值在(zai)0.98至(zhi)4.13之(zhi)(zhi)(zhi)間；發行(xing)(xing)(xing)市(shi)(shi)盈率(lv)較可比(bi)公司市(shi)(shi)盈率(lv)比(bi)值在(zai)0.67至(zhi)1.83之(zhi)(zhi)(zhi)間。

　　前述發行(xing)市盈(ying)率(lv)是以經審(shen)(shen)計(ji)的2021年(nian)扣(kou)非(fei)前后歸(gui)母(mu)凈利(li)潤孰低指標計(ji)算，投資(zi)者需結(jie)合(he)新股2022年(nian)經營業績變化情況(kuang)看市盈(ying)率(lv)。例如，滬市5家公司按照2022年(nian)歸(gui)母(mu)凈利(li)潤計(ji)算的動態(tai)市盈(ying)率(lv)區(qu)間為15倍至28倍，中(zhong)位數24倍。深市陜西能源2022年(nian)經審(shen)(shen)閱的扣(kou)非(fei)后利(li)潤同(tong)比(bi)增長近510%，發行(xing)價對應2022年(nian)市盈(ying)率(lv)為14.86倍。

　　不斷提升資金使用效率

　　從募(mu)資結果看，10家完成詢價定價的企業(ye)中有(you)2家募(mu)資總額低(di)于募(mu)投項(xiang)目(mu)(mu)所(suo)需(xu)資金(jin)，8家公(gong)司募(mu)資金(jin)額超出募(mu)投項(xiang)目(mu)(mu)所(suo)需(xu)資金(jin)。 

　　具體來看(kan)，滬市5家公司募資額(e)(e)區間為(wei)13億(yi)元(yuan)至33億(yi)元(yuan)，募資總(zong)額(e)(e)93億(yi)元(yuan)，略高于招股書中預(yu)計(ji)(ji)募投項目(mu)所需資金(jin)(jin)(jin)總(zong)額(e)(e)75億(yi)元(yuan)。其(qi)(qi)中，4家公司募資金(jin)(jin)(jin)額(e)(e)超出(chu)募投項目(mu)所需資金(jin)(jin)(jin)。深市5家公司募集資金(jin)(jin)(jin)在7.56億(yi)元(yuan)至72億(yi)元(yuan)之(zhi)間，合計(ji)(ji)募資118.88億(yi)元(yuan)，與預(yu)計(ji)(ji)募資總(zong)額(e)(e)比(bi)值(zhi)為(wei)1.2，其(qi)(qi)中4家企業實現足額(e)(e)募資。

　　專家指出(chu)，全面注(zhu)冊制(zhi)下實(shi)(shi)行市(shi)場(chang)化發(fa)行定價(jia)，發(fa)行價(jia)格和最終募資(zi)規模主要通過詢(xun)價(jia)方式產生(sheng)和確定。此前市(shi)場(chang)人(ren)士習慣說(shuo)的(de)“超募”在注(zhu)冊制(zhi)下逐漸被(bei)公(gong)眾(zhong)認知為“偽命題”，因為由市(shi)場(chang)化發(fa)行確定的(de)實(shi)(shi)際募集資(zi)金(jin)、與公(gong)司提前規劃(hua)并在招股書中披露的(de)募投項目所需(xu)資(zi)金(jin)量的(de)差額，二(er)者很(hen)難精(jing)確匹配。

　　近幾年(nian)，監管(guan)機構也在不(bu)斷加強對(dui)IPO企業首(shou)發募集資(zi)金(jin)使用的(de)監管(guan)，要求上市(shi)公(gong)司規范使用募集資(zi)金(jin)，鼓勵(li)上市(shi)公(gong)司將募集資(zi)金(jin)投向(xiang)實體經濟，促進產業協同發展，不(bu)斷提升資(zi)金(jin)使用效率。

　　投資者應理性參與

　　從詢(xun)價情況(kuang)看，全面注冊(ce)制下首批(pi)主(zhu)板新(xin)股(gu)，受投(tou)資者熱(re)捧，報價投(tou)資者參與熱(re)情較高且(qie)相對理性。

　　在滬市5家(jia)公司詢價(jia)過程中(zhong)，參(can)(can)與報價(jia)的投(tou)資(zi)者(zhe)家(jia)數(shu)逐日遞(di)增，參(can)(can)與熱(re)情(qing)較(jiao)高(gao)。詢價(jia)結束后，發行(xing)人、承銷商切實(shi)履行(xing)定價(jia)承銷主體責任，最終(zhong)定價(jia)在投(tou)資(zi)者(zhe)報價(jia)“四(si)數(shu)孰低值”基礎上(shang)進行(xing)了不同(tong)程度折(zhe)讓，折(zhe)讓幅度為(wei)5.1%至15.9%，中(zhong)位數(shu)為(wei)12%。其(qi)中(zhong)，柏誠股份、江鹽集(ji)團、常青(qing)科技最終(zhong)定價(jia)較(jiao)“四(si)數(shu)孰低值”分別下(xia)調(diao)15.9%、14.8%、12%，折(zhe)讓幅度相對較(jiao)大。同(tong)時，滬市首(shou)家(jia)申購企業中(zhong)重科技網(wang)上(shang)發行(xing)有效(xiao)申購戶數(shu)為(wei)1041.50萬，回撥機制啟(qi)動后網(wang)上(shang)發行(xing)中(zhong)簽率為(wei)0.05%。

　　5家(jia)深(shen)(shen)市主板(ban)新股參(can)與詢價(jia)的網(wang)(wang)(wang)下配(pei)售對象(xiang)數(shu)量約在8000個左右，報價(jia)整體分(fen)散。其中(zhong)(zhong)(zhong)，首家(jia)申(shen)購企業登康(kang)口腔網(wang)(wang)(wang)上投資者積極(ji)、理(li)性參(can)與申(shen)購，申(shen)購有效戶(hu)數(shu)為(wei)1186.35萬(wan)；網(wang)(wang)(wang)上中(zhong)(zhong)(zhong)簽率(lv)為(wei)0.029%，與今年深(shen)(shen)市主板(ban)核準(zhun)制中(zhong)(zhong)(zhong)位(wei)水平(ping)基(ji)本持平(ping)。初步測算，登康(kang)口腔回(hui)撥后(hou)網(wang)(wang)(wang)下投資者獲配(pei)比例預計超過0.01%，較(jiao)今年以(yi)來深(shen)(shen)市主板(ban)核準(zhun)制中(zhong)(zhong)(zhong)位(wei)水平(ping)提(ti)升約18%，網(wang)(wang)(wang)下投資者獲得感有所(suo)提(ti)升。

　　業(ye)內人士(shi)指出，全(quan)面注冊制實施后(hou)，滬深主板(ban)發行(xing)、交(jiao)(jiao)(jiao)易機制等發生巨大變化(hua)，因此(ci)，投(tou)資者(zhe)“無腦打新(xin)”將成為過去式。投(tou)資者(zhe)尤其是中小(xiao)投(tou)資者(zhe)應充(chong)分了解注冊制下的發行(xing)、交(jiao)(jiao)(jiao)易規則(ze)，認真研(yan)讀招(zhao)股書和公告(gao)文(wen)件，分析公司(si)基(ji)本面，理性參與新(xin)股申購和上(shang)市初期交(jiao)(jiao)(jiao)易。