本周(zhou)（5月15日至5月19日）將(jiang)(jiang)有120億元逆(ni)回購到期，同時，將(jiang)(jiang)有1000億元MLF（中(zhong)期借貸便利）到期。

　　專家表示，央行采取小幅加量續做或等(deng)量續做5月MLF的概率較大(da)，以(yi)維持資金利率平(ping)穩(wen)。后續也將靈(ling)活運用公開市場操作等(deng)工(gong)具(ju)，投放(fang)流動(dong)性，確保實體(ti)經濟(ji)的融(rong)資需求得到(dao)滿(man)足。

　　MLF續做概率較大

　　上周，央(yang)行持(chi)續小(xiao)額(e)“滴灌”流動性，保(bao)持(chi)每(mei)日20億元的逆回購(gou)投放量(liang)。專家表(biao)示，當前資(zi)金面處于偏(pian)寬(kuan)松狀(zhuang)(zhuang)態，央(yang)行靈活投放小(xiao)額(e)逆回購(gou)，有助于避免流動性過剩，確保(bao)其保(bao)持(chi)在合理充裕狀(zhuang)(zhuang)態。

　　“二季度(du)以來，債(zhai)券市(shi)場運行(xing)(xing)回(hui)(hui)歸平穩，貨幣市(shi)場流動性供求也逐步趨于穩定。4月DR007（銀(yin)行(xing)(xing)間市(shi)場7天期債(zhai)券回(hui)(hui)購(gou)利率(lv)）等指標與一季度(du)相比波動幅(fu)度(du)明顯(xian)收窄，5月以來降至2%以下。”中(zhong)國銀(yin)行(xing)(xing)研(yan)究院研(yan)究員(yuan)梁斯表示，在此背(bei)景下，央行(xing)(xing)逆回(hui)(hui)購(gou)操作回(hui)(hui)歸至小規模(mo)的常規投放數量。

　　Wind數據顯示(shi)，截至5月12日(ri)收盤，DR007報1.8089%，DR001（銀行間市場1天期債券回購利率）報1.3158%。

　　對于(yu)下周即將開展(zhan)的(de)MLF操作，業內(nei)人(ren)士預計，央行采取(qu)小(xiao)幅加量續(xu)做或等量續(xu)做的(de)概率較大。

　　一方面，信(xin)貸(dai)投(tou)放力度(du)有(you)所減弱(ruo)(ruo)。東方金誠首(shou)席(xi)宏觀分析(xi)師王青(qing)分析(xi)，5月(yue)MLF小(xiao)幅加量(liang)續(xu)(xu)做或等量(liang)續(xu)(xu)做的直接(jie)原因是二季度(du)信(xin)貸(dai)投(tou)放力度(du)有(you)所減弱(ruo)(ruo)，商(shang)業(ye)銀(yin)行對MLF操作的需(xu)求相應下(xia)降。另外(wai)，5月(yue)以來票(piao)據利率延續(xu)(xu)下(xia)行，也(ye)在(zai)一定程度(du)上預示當月(yue)信(xin)貸(dai)投(tou)放節奏會(hui)繼續(xu)(xu)放緩。

　　另一方面(mian)，資金(jin)(jin)利(li)(li)率(lv)需要保持(chi)平穩，支(zhi)持(chi)經(jing)濟恢復。開源證券固(gu)定收益首(shou)席分(fen)析師陳曦表示，目前(qian)經(jing)濟處于修(xiu)復階(jie)段(duan)，資金(jin)(jin)利(li)(li)率(lv)仍(reng)(reng)將圍繞政策(ce)利(li)(li)率(lv)小(xiao)幅波動。5月潛在(zai)流(liu)動性(xing)缺口(kou)不大，目前(qian)實(shi)體經(jing)濟仍(reng)(reng)在(zai)修(xiu)復階(jie)段(duan)，央行有可能小(xiao)幅加(jia)量續做MLF，以維持(chi)資金(jin)(jin)利(li)(li)率(lv)平穩。

　　利率是否下調現分歧

　　對于MLF利(li)率(lv)是否會(hui)下調，市場觀點不一。

　　中信證券(quan)首(shou)席經(jing)濟學家明明認(ren)為(wei)，有(you)必(bi)要降低(di)政策(ce)利率(lv)(lv)，從而降低(di)實(shi)體經(jing)濟融資成(cheng)本，支持(chi)(chi)經(jing)濟增速(su)持(chi)(chi)續回(hui)升。招聯金融首(shou)席研究員董(dong)希淼認(ren)為(wei)，可適當調降政策(ce)利率(lv)(lv)，引導(dao)市場利率(lv)(lv)繼續下行，進一步穩定、激發(fa)居民和(he)企業(ye)有(you)效融資需求。

　　從市場(chang)(chang)流(liu)動性(xing)(xing)情況看，有(you)專家認為(wei)，當前(qian)降息(xi)的必(bi)要(yao)性(xing)(xing)和(he)急(ji)迫(po)性(xing)(xing)并不強。光大銀(yin)行(xing)金(jin)融市場(chang)(chang)部(bu)宏觀研究員周茂華表示，目前(qian)市場(chang)(chang)流(liu)動性(xing)(xing)保持(chi)合理充(chong)裕，MLF利率下調意味著LPR（貸款市場(chang)(chang)報價利率）將被動下調，這(zhe)可(ke)能(neng)會增加部(bu)分銀(yin)行(xing)的凈息(xi)差壓力(li)。

　　仲量聯行(xing)大中華區(qu)首席經濟(ji)學家兼研(yan)究部(bu)總監龐(pang)溟(ming)認為(wei)，可(ke)進一(yi)步從存款利率市場(chang)(chang)化調整機制和貸款市場(chang)(chang)報(bao)價(jia)利率改革(ge)效(xiao)能中挖潛力(li)、找(zhao)空間、求發展，并根據(ju)政策效(xiao)力(li)、經營主體活力(li)、內生動力(li)、擴大需求的合力(li)進行(xing)相機抉擇(ze)。

　　滿足實體經濟融資需求

　　展望未來，5月末流(liu)動性出現(xian)較(jiao)大(da)波(bo)動的(de)概(gai)率(lv)不高。“考慮(lv)到5月財(cai)政(zheng)收支季(ji)節性因素的(de)‘小月’效果、地方債發行節奏(zou)(zou)和信貸(dai)投放節奏(zou)(zou)較(jiao)為平穩，月末資金(jin)面(mian)受到擾(rao)動、流(liu)動性出現(xian)較(jiao)大(da)波(bo)動的(de)概(gai)率(lv)不高。”龐溟(ming)說。

　　央行可能(neng)會(hui)繼續(xu)靈活運用公開(kai)市場操作等(deng)(deng)，滿足(zu)市場基(ji)本流(liu)動性(xing)(xing)需(xu)求。梁(liang)斯表示，預計(ji)央行將繼續(xu)采取(qu)小額投(tou)放(fang)操作，滿足(zu)市場基(ji)本流(liu)動性(xing)(xing)需(xu)求。未來(lai)將綜(zong)合使用MLF、結構性(xing)(xing)貨幣政策工(gong)具等(deng)(deng)投(tou)放(fang)中(zhong)長期流(liu)動性(xing)(xing)，穩(wen)定(ding)商業銀行中(zhong)長期信(xin)貸(dai)投(tou)放(fang)能(neng)力，確保實體(ti)經(jing)濟的融資需(xu)求得(de)到(dao)滿足(zu)。

　　王青(qing)表(biao)示，后(hou)續央行將主要通過公開市(shi)場(chang)操作保(bao)持流(liu)動(dong)性(xing)(xing)合理(li)充裕，貨幣政策總體將更加倚(yi)重結構性(xing)(xing)工具，針(zhen)對小微企業等國民經濟薄弱環(huan)節，以及科技創(chuang)新(xin)、綠色發(fa)展等重點領域(yu)集中(zhong)發(fa)力(li)。