隨著注冊制(zhi)改革(ge)推(tui)進(jin)，上市(shi)(shi)公司(si)“殼價(jia)值(zhi)”被(bei)壓縮(suo)，市(shi)(shi)場化(hua)(hua)并購(gou)逐漸成為上市(shi)(shi)公司(si)推(tui)進(jin)專業化(hua)(hua)整合、深耕強鏈補鏈的(de)利器。以(yi)深市(shi)(shi)為例，2020年至2023年三季度末，深市(shi)(shi)上市(shi)(shi)公司(si)披露重(zhong)大(da)資(zi)產(chan)重(zhong)組（含發行股份(fen)購(gou)買資(zi)產(chan)）方案合計(ji)317單，合計(ji)交易金額約7600億(yi)元。

　　整體來看(kan)，深(shen)市上市公(gong)司以全(quan)市場(chang)注冊制改革為(wei)契機，圍繞新一輪推(tui)動(dong)提高(gao)上市公(gong)司質量工作要(yao)求，積極利用并(bing)(bing)購(gou)重組工具做優做強，并(bing)(bing)購(gou)重組交(jiao)易日(ri)趨(qu)理(li)性，產業邏輯特征日(ri)漸明(ming)顯，主渠道作用日(ri)益彰顯，已成為(wei)實現轉型升級和高(gao)質量發展的重要(yao)路徑。

　　示范性效果愈加突出

　　2020年至2023年三季度末(mo)，深市上市公(gong)司實施重(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)組(zu)209單(dan)，合計交易(yi)金(jin)(jin)額約8405億元。其中，單(dan)筆交易(yi)金(jin)(jin)額超過100億元的(de)方案有21單(dan)，累計交易(yi)金(jin)(jin)額占比(bi)過半，有影(ying)響力的(de)并(bing)購(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)方案頻現，示范性(xing)效果愈(yu)加(jia)突出。

　　隨著(zhu)注冊制(zhi)改革的(de)推進(jin)，上市(shi)公司市(shi)場化并購(gou)整合能力得到(dao)充分淬煉，特別是在交易估(gu)值方面，深(shen)市(shi)重組標的(de)2020年(nian)至2023年(nian)三季度(du)末的(de)平均評估(gu)增(zeng)值率分別為262.63%、231.00%、156.76%、162.16%，交易估(gu)值逐步回落，交易行為進(jin)一(yi)步回歸(gui)理性。

　　同(tong)時，產業(ye)(ye)(ye)并購(gou)占據主流，使得深(shen)市并購(gou)重(zhong)組(zu)交(jiao)易行業(ye)(ye)(ye)集(ji)中(zhong)(zhong)度進一步提升。實施完成的重(zhong)組(zu)方案中(zhong)(zhong)，從(cong)行業(ye)(ye)(ye)分(fen)布看，近五成標的屬(shu)于制造(zao)業(ye)(ye)(ye)，且以電子、醫藥生物、基礎化工(gong)、機械(xie)設備等高端制造(zao)業(ye)(ye)(ye)為(wei)主。

　　作為(wei)高(gao)(gao)水平創新(xin)(xin)動能策源(yuan)地，創業(ye)(ye)(ye)板堅守“三創四新(xin)(xin)”板塊定位，著(zhu)力支(zhi)持企業(ye)(ye)(ye)通過并購(gou)重(zhong)組(zu)實(shi)現關(guan)鍵領域技(ji)術突(tu)破與戰(zhan)略(lve)布(bu)局。注冊制實(shi)施以來，截至2023年9月底，累計24單創業(ye)(ye)(ye)板重(zhong)組(zu)項目(mu)注冊生效(xiao)，交(jiao)易金額合計390.98億(yi)元，超(chao)70%項目(mu)標的資產(chan)集中于(yu)新(xin)(xin)一(yi)代信(xin)息技(ji)術、高(gao)(gao)端(duan)裝(zhuang)備制造、新(xin)(xin)材料等戰(zhan)略(lve)新(xin)(xin)興產(chan)業(ye)(ye)(ye)；超(chao)70%項目(mu)屬于(yu)產(chan)業(ye)(ye)(ye)整合并購(gou)，有效(xiao)推動并購(gou)重(zhong)組(zu)在服務(wu)國家戰(zhan)略(lve)、支(zhi)持產(chan)業(ye)(ye)(ye)轉(zhuan)型(xing)升級中的重(zhong)要作用。

　　分(fen)析(xi)人士指出，并(bing)購重組產(chan)業和實體特征更加(jia)鮮明，有利于促進上市公司(si)通過重組工(gong)具優(you)化產(chan)業鏈一(yi)體化水(shui)平、培育先進產(chan)能，推(tui)動科技(ji)、產(chan)業與資本高水(shui)平循環。

　　推動強鏈補鏈

　　近年，深市國(guo)企(qi)重(zhong)組規(gui)模較大，民(min)企(qi)重(zhong)組活躍度較高。其(qi)中，國(guo)企(qi)披(pi)露并(bing)購重(zhong)組交易數量占比約(yue)四成(cheng)(cheng)，交易金(jin)額占比約(yue)七成(cheng)(cheng)，民(min)企(qi)披(pi)露并(bing)購重(zhong)組數量占比約(yue)六(liu)成(cheng)(cheng)，交易金(jin)額占比三成(cheng)(cheng)左右(you)。

　　數(shu)據顯示，2020年至(zhi)2023年三季度末(mo)，國(guo)(guo)(guo)企實(shi)施完成并(bing)購重(zhong)組單(dan)(dan)(dan)數(shu)分(fen)別(bie)為20單(dan)(dan)(dan)、23單(dan)(dan)(dan)、16單(dan)(dan)(dan)、15單(dan)(dan)(dan),交易金(jin)額(e)分(fen)別(bie)為2234.58億(yi)元(yuan)、1827.23億(yi)元(yuan)、1199.33億(yi)元(yuan)、1276.72億(yi)元(yuan)。其中通過并(bing)購重(zhong)組實(shi)現(xian)產(chan)業(ye)整合及延伸的(de)單(dan)(dan)(dan)數(shu)占比分(fen)別(bie)為65%、43.48%、62.5%、60%，深市國(guo)(guo)(guo)企充(chong)分(fen)利用資本市場深化國(guo)(guo)(guo)企改(gai)革，優(you)化產(chan)業(ye)鏈一體化水平。

　　深市民(min)企亦善用活用資本工(gong)具(ju)，強鏈、補鏈整合(he)并購日(ri)漸(jian)增多(duo)。2020年至2023年三(san)季度末，民(min)企實施完成并購重組單(dan)(dan)數分別為50單(dan)(dan)、28單(dan)(dan)、24單(dan)(dan)、15單(dan)(dan),交易金額分別為1004.29億(yi)(yi)元、388.83億(yi)(yi)元、419.17億(yi)(yi)元、71.49億(yi)(yi)元。

　　深耕市場化改革

　　資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)深(shen)入(ru)(ru)推進市(shi)場(chang)(chang)化改革，為(wei)市(shi)場(chang)(chang)主體用好資(zi)本工具提供了強大(da)助(zhu)力。2023年2月，為(wei)落(luo)實全(quan)(quan)面(mian)注(zhu)冊制相關要求，深(shen)交所充(chong)分吸收創業(ye)(ye)板(ban)試點注(zhu)冊制改革以來(lai)的(de)積極成果，對深(shen)市(shi)兩板(ban)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)標的(de)資(zi)產行(xing)業(ye)(ye)準(zhun)入(ru)(ru)、重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)上市(shi)等作出差異化制度安排(pai)；同(tong)時，結合上位法規修(xiu)訂和(he)最(zui)新(xin)監管實踐情況，增加對上市(shi)公司重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)股票(piao)異常交易監管的(de)內容，進一步強化并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)全(quan)(quan)鏈條監管。

　　在把好入口關(guan)方面，深(shen)交所(suo)相(xiang)關(guan)負責人介紹，深(shen)交所(suo)落實國(guo)家(jia)產業優化升級相(xiang)關(guan)部(bu)署，對“三高”交易、重(zhong)點(dian)行業及關(guan)鍵領域(yu)的重(zhong)組(zu)方案加(jia)強監管問(wen)詢。2022年(nian)至(zhi)2023年(nian)三季(ji)度(du)末，深(shen)交所(suo)共發出(chu)132份重(zhong)組(zu)問(wen)詢函，對15單重(zhong)點(dian)關(guan)注的重(zhong)組(zu)方案進行多輪(lun)問(wen)詢。

　　同(tong)時，全面注(zhu)冊制實施后(hou)，深交所集中開展打(da)造(zao)“三陽光兩促進”系列行動，全部審(shen)核流程和(he)審(shen)核資(zi)料(liao)在深交所網站向(xiang)全市(shi)場公開；加(jia)大陽光化審(shen)核工作力(li)度(du)，持續提升咨詢溝通、來訪接(jie)待的質(zhi)量與(yu)效(xiao)率。對(dui)于符合小額快速條件的并(bing)購重組申請，受(shou)理后(hou)無問詢環(huan)節，直接(jie)出具審(shen)核報告，不斷(duan)提升審(shen)核質(zhi)效(xiao)。

　　此外，深(shen)交(jiao)所從嚴打擊違規行(xing)為，對重組(zu)商譽減值、承(cheng)(cheng)諾(nuo)不履行(xing)、標的(de)失(shi)控、控制權(quan)爭奪等事項保持高度(du)關(guan)注。2022年(nian)至(zhi)2023年(nian)三季度(du)末，深(shen)交(jiao)所對56單(dan)拒不履行(xing)業(ye)績(ji)承(cheng)(cheng)諾(nuo)的(de)案件依(yi)規作(zuo)(zuo)出紀律(lv)處(chu)(chu)分，涉及(ji)113名交(jiao)易對手方(fang)/業(ye)績(ji)承(cheng)(cheng)諾(nuo)方(fang)，對5單(dan)并購(gou)標的(de)信息披露違規（含財務造假3單(dan)）的(de)案例作(zuo)(zuo)出紀律(lv)處(chu)(chu)分，進一(yi)步強化監管威(wei)懾，維護市場(chang)秩序(xu)。