現代資(zi)本(ben)主義(yi)系統中(zhong)的(de)金(jin)融風波,其(qi)背(bei)后(hou)真正的(de)罪魁禍首(shou),其(qi)實是(shi)資(zi)本(ben)自(zi)由流(liu)動(dong)。
《衛報》網站刊(kan)文(wen),提醒專家和大眾暫時跳出(chu)眼前(qian)具體的(de)(de)經(jing)濟問題和憂慮,跳出(chu)商業(ye)周期進行(xing)宏觀思考,唯有如此才(cai)能發現(xian),現(xian)代資(zi)(zi)(zi)本主義系統當中近年來(lai)一次又一次的(de)(de)金融風波(bo),其背后真正的(de)(de)罪魁禍首,其實是(shi)資(zi)(zi)(zi)本自(zi)由流(liu)動。邏輯上(shang),資(zi)(zi)(zi)本自(zi)由流(liu)動可以允許全球的(de)(de)儲蓄找到最有利可圖的(de)(de)機會,給(gei)投資(zi)(zi)(zi)和創業(ye)以激勵,幫(bang)助(zhu)經(jing)濟開發,推(tui)動增長,可現(xian)實中,不(bu)受任何(he)約束的(de)(de)完全自(zi)由流(liu)動的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本,只能是(shi)浮躁(zao)地(di)追逐短期利得,這就是(shi)“熱錢(qian)”——
“債(zhai)券之王”格羅斯(Bill Gross)日前對自(zi)己(ji)(ji)的(de)原(yuan)雇主提起了訴(su)訟,要求(qiu)后者支付給自(zi)己(ji)(ji)2億美元。他透露說,自(zi)己(ji)(ji)原(yuan)來的(de)同事們(men)都是被(bei)貪婪和“對權力無止盡的(de)追求(qiu)”所驅動的(de)。
既(ji)然臉皮(pi)已經徹底(di)撕破,說話就不必再(zai)遮遮掩(yan)(yan)掩(yan)(yan),這(zhe)份難得(de)的(de)坦(tan)率也及時提醒了(le)我們,是該好好計算一下全(quan)球化資本游戲(xi)當中(zhong)輸贏(ying)的(de)代價(jia)了(le)。同時,我們也被(bei)提醒,盡管過去七年給了(le)我們太(tai)多的(de)教訓,但是直到現在,這(zhe)份權力依然掌握(wo)在格羅(luo)斯這(zhe)樣的(de)人(ren)們手中(zhong)。
格羅斯說前同事都(dou)是欲望動物,但他自己呢
對于(yu)很多卷入其中(zhong)的(de)(de)(de)(de)人而言,美國次(ci)級貸款(kuan)危(wei)(wei)機(ji)和(he)之后(hou)的(de)(de)(de)(de)風波(bo)給(gei)予他們(men)的(de)(de)(de)(de)體驗都是(shi)非常(chang)獨(du)特(te)的(de)(de)(de)(de)——非常(chang)獨(du)特(te)的(de)(de)(de)(de)恐怖——一(yi)系列(lie)的(de)(de)(de)(de)變(bian)故,金融(rong)和(he)人道的(de)(de)(de)(de)災難都達到了空(kong)前的(de)(de)(de)(de)規模(mo)。可是(shi)實(shi)際上,這(zhe)次(ci)危(wei)(wei)機(ji)絕(jue)非獨(du)立于(yu)世外,相反(fan),這(zhe)正是(shi)現(xian)代(dai)資(zi)本(ben)主義周期性振蕩當中(zhong)的(de)(de)(de)(de)一(yi)幕——從東亞危(wei)(wei)機(ji)到阿根廷違(wei)約,再到希臘被債(zhai)權人凌辱,一(yi)切都是(shi)如(ru)此。
國(guo)際(ji)貨(huo)幣基金的(de)利馬年會(hui)上(shang),我們可以(yi)清楚地從央行(xing)(xing)(xing)銀行(xing)(xing)(xing)家和財政(zheng)部長們身上(shang)感受到對下一波(bo)地震的(de)擔心。許多人都害怕新(xin)興市場——尤其是中國(guo)——經濟的(de)下行(xing)(xing)(xing)會(hui)造成(cheng)各種各樣的(de)可怕后果。
可是,我們其實應該向后(hou)退一步,這樣才(cai)能(neng)看到無論是新興市場目前的疲軟(ruan)還(huan)是之(zhi)前的繁榮,其實都只是折磨了全球金融系統許久(jiu)的慢(man)性病的最新發作癥狀而已。
2008年(nian)雷曼(man)兄弟崩潰至(zhi)今已(yi)經(jing)七(qi)年(nian)過去,這個世界對監管也(ye)進行了一些強化,但是(shi)整體而言,我們(men)金融架構的許(xu)多地(di)方還都是(shi)原(yuan)樣不變。
轉(zhuan)眼(yan)已是七年,這個世界變(bian)得(de)更美好了嗎
資本的潮流(liu)不受(shou)任(ren)何(he)阻礙(ai)地在世界各處流(liu)動;各國(guo)政府爭先恐后地討好(hao)格羅斯這(zhe)樣的國(guo)際投資者(zhe),希望后者(zhe)能夠幫(bang)助(zhu)滿足他們發展國(guo)內經濟的需求;信(xin)(xin)貸評級(ji)機構雖(sui)然(ran)歷史表現(xian)記錄糟糕(gao),卻依然(ran)被(bei)當作(zuo)全(quan)知全(quan)能來信(xin)(xin)奉。
資(zi)本自由流動背后的邏(luo)輯正(zheng)當性在于(yu),這可(ke)以允許全球的儲蓄找到最(zui)有(you)利(li)可(ke)圖(tu)的機會——哪怕是距離千萬里外——給投(tou)資(zi)和(he)創業行為以激勵,幫助經濟開發,推動增長。
可是(shi),聯(lian)合國(guo)貿易(yi)和發(fa)(fa)展(zhan)會議不(bu)久前剛剛發(fa)(fa)布的年(nian)報(bao)卻告(gao)訴我(wo)們,事實與這種(zhong)描述截然不(bu)同。在新興(xing)市(shi)場(chang),資(zi)本的流(liu)動(dong)(dong)往往都是(shi)取(qu)決于全球金融(rong)氣候,而(er)(er)不(bu)是(shi)當地的投資(zi)前景;流(liu)動(dong)(dong)的規模有時會和原(yuan)因不(bu)成(cheng)比(bi)例;流(liu)動(dong)(dong)完(wan)全可能因為市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)的變(bian)化而(er)(er)突然改(gai)變(bian),讓相應國(guo)家保(bao)證穩定發(fa)(fa)展(zhan)的努力變(bian)得(de)徒(tu)勞無功。
國際(ji)貨幣(bi)基金近期的(de)(de)研(yan)究也(ye)發(fa)現,在截至2014年的(de)(de)十(shi)年當(dang)中,新興市場企業貸款翻(fan)了兩番,而其主要(yao)推動力并非當(dang)地的(de)(de)因素,而是(shi)國際(ji)環境(jing)的(de)(de)變化——最主要(yao)的(de)(de),就是(shi)西方各國央行為了提(ti)升通貨膨脹(zhang)而造成(cheng)的(de)(de)廉價資金洪水。誠然(ran),如(ru)果這些資金是(shi)流向了富(fu)有成(cheng)效(xiao)的(de)(de)項目,當(dang)然(ran)是(shi)件好(hao)事,但是(shi)與此同時,也(ye)讓企業的(de)(de)地位變得(de)脆(cui)弱起來,暴露在了更大的(de)(de)外(wai)部風險之下——比如(ru),一旦全球利率提(ti)升,或者資本流入(ru)突然(ran)停止(zhi)和反轉,會發(fa)生(sheng)什(shen)么可想而知。
資本總(zong)是任性地飛舞,而為(wei)這(zhe)份任性埋單的是誰
今年(nian)就是(shi)如此,在(zai)商品價格(ge)暴跌(die)和美國將要加息的(de)背景之下,為了尋求自我保護(hu),投資(zi)者紛(fen)紛(fen)從新興市場撤走資(zi)金(jin),使得這些經濟體整體預計將迎來1988年(nian)以來第一個投資(zi)凈流失的(de)年(nian)頭。
潮(chao)流轉變的(de)(de)時候(hou),國際貨幣(bi)基金警告各(ge)國政府,要求他們(men)對(dui)企(qi)業(ye)倒閉潮(chao),以及企(qi)業(ye)的(de)(de)損失將迅(xun)速(su)對(dui)銀行(xing)資產(chan)負債表造成(cheng)的(de)(de)沖擊有所準(zhun)備(bei)。總之,我們(men)完(wan)全可能看到新(xin)興市場放(fang)款急劇縮水,進(jin)而演成(cheng)一場全面信貸(dai)危(wei)機。
聯合國(guo)貿易和發(fa)展會(hui)議指出,除開造成(cheng)資產泡沫之外,超過(guo)消化能力(li)的(de)大量資本涌入某(mou)國(guo),還(huan)將導致其貨(huo)幣猛烈(lie)升值,使(shi)得當地企業失去在(zai)國(guo)際市場的(de)出口(kou)競爭力(li)。
那些(xie)高(gao)度依(yi)賴外部資本的(de)經濟政策制定(ding)者們為了迎合(he)(he)全球(qiu)投資者對(dui)穩(wen)定(ding)的(de)低通脹率的(de)喜好,還會(hui)試圖保持(chi)高(gao)利率,聯合(he)(he)國(guo)貿易和發(fa)展會(hui)議嘆息,而(er)這其實就意(yi)味著“失去增長(chang)和高(gao)品質(zhi)就業(ye)機會(hui)增加的(de)機會(hui)”。
吸(xi)引和(he)留住外資當然有好處,但怎么可能全無代價
其(qi)他(ta)的研究也發(fa)現,尾(wei)大不掉的銀行(xing)部門往往會更傾向于造(zao)成信(xin)貸泡沫,而不是將投(tou)資(zi)引導向有利于提升(sheng)生產(chan)率,最終造(zao)福可(ke)持(chi)續增長的長期項目。
國際清(qing)算銀行(xing)的(de)(de)賽切蒂(Stephen Cecchetti)認為,這或許是(shi)因為一些(xie)行(xing)業有可以拿來做抵(di)押品的(de)(de)資產(chan)——比如房地產(chan)——因此更(geng)(geng)受到銀行(xing)的(de)(de)青(qing)睞,而那些(xie)更(geng)(geng)重(zhong)視研(yan)發,可能(neng)需要更(geng)(geng)長(chang)時間才能(neng)收效的(de)(de)項目,就沒有這么好(hao)的(de)(de)運氣了。
聯合國(guo)貿易和發展會(hui)議希望能(neng)夠在世界層面(mian)推(tui)動改變,尤其是(shi)制定(ding)全球性的規(gui)則,允許(xu)各國(guo)政府(fu)(fu)在熱錢面(mian)前筑起堤壩,讓評級機構受到約束(shu),建立正確和公平的國(guo)家破產機制。會(hui)議還希望西(xi)方各國(guo)政府(fu)(fu)能(neng)夠更加(jia)專注(zhu)于提高工資(zi)和拉動內需(xu),而不(bu)是(shi)依賴以債務為基礎的增長(chang)。
其他(ta)人則認為,或許我們應該采取更加激進(jin)的(de)手段,去(qu)打(da)斷總會(hui)造(zao)成(cheng)信貸泡沫的(de)健康擴張周期。曾經(jing)在英國金融服務(wu)局主(zhu)席任(ren)上(shang)親歷了信貸危機的(de)特納(Adair Turner)就在越來越響(xiang)亮地發聲,稱全(quan)球債務(wu)應該減記一部(bu)分(fen),或者(zhe)是(shi)以科爾賓經(jing)濟學的(de)方式由央行(xing)直接(jie)接(jie)管。
持續不斷的(de)繁榮(rong)、泡沫、反轉、危機周期何時才能(neng)終結(jie)
他或許是(shi)對的——但是(shi),當下次危機(ji)真的到來,這(zhe)個世界(jie)就(jiu)必須抓住(zhu)機(ji)會,馴服全球資本(ben),讓它(ta)真正為(wei)全世界(jie)的人們(men)造(zao)福,而(er)不僅僅是(shi)為(wei)格(ge)羅斯和其他金融大鱷們(men)效力。
中(zhong)證(zheng)(zheng)網聲明(ming):凡本(ben)(ben)網注(zhu)明(ming)“來(lai)源:中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)證(zheng)(zheng)網”的(de)所有作(zuo)品(pin),版權(quan)均(jun)屬于(yu)中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)證(zheng)(zheng)網。中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)證(zheng)(zheng)網與作(zuo)品(pin)作(zuo)者(zhe)(zhe)聯合聲明(ming),任何(he)組織未(wei)經中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)證(zheng)(zheng)網以(yi)及作(zuo)者(zhe)(zhe)書面授(shou)權(quan)不(bu)得轉(zhuan)(zhuan)載(zai)、摘編或利(li)用(yong)其它方式使(shi)用(yong)上(shang)述(shu)作(zuo)品(pin)。凡本(ben)(ben)網注(zhu)明(ming)來(lai)源非中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)證(zheng)(zheng)網的(de)作(zuo)品(pin),均(jun)轉(zhuan)(zhuan)載(zai)自其它媒(mei)體,轉(zhuan)(zhuan)載(zai)目的(de)在于(yu)更好(hao)服務讀者(zhe)(zhe)、傳遞信(xin)息之(zhi)需,并不(bu)代表本(ben)(ben)網贊(zan)同其觀點,本(ben)(ben)網亦不(bu)對(dui)其真(zhen)實性負(fu)責,持(chi)異(yi)議者(zhe)(zhe)應與原出(chu)處單位主(zhu)張權(quan)利(li)。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中(zhong)國證券報社版權所有,未經書(shu)面授(shou)權不得復制或建立鏡(jing)像
經(jing)營許可證(zheng)編號:京(jing)B2-20180749 京(jing)公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved