眼下(xia)(xia)到了驗收(shou)七月(yue)份戰果的(de)時(shi)刻,而(er)在近年(nian)(nian)來的(de)原油(you)市場上(shang),七月(yue)是個令人沮喪(sang)的(de)月(yue)份。在2014年(nian)(nian)—2016年(nian)(nian)的(de)三年(nian)(nian)中,國際油(you)價逢(feng)七月(yue)即下(xia)(xia)跌(die)。甚(shen)至(zhi)有投資者采取(qu)逢(feng)七賣空策略博取(qu)風險收(shou)益。
截至目前,原(yuan)油(you)在7月以來的(de)(de)(de)成績也(ye)并無驚(jing)喜。昨日,NYMEX原(yuan)油(you)期(qi)貨(huo)主(zhu)力合約(yue)7月份以來下跌1.36%,布倫特原(yuan)油(you)期(qi)貨(huo)主(zhu)力跌1.92%。在本月的(de)(de)(de)最(zui)后交(jiao)易周,原(yuan)油(you)會否(fou)繼續在“七月魔咒(zhou)”中沉淪?原(yuan)油(you)的(de)(de)(de)“七月魔咒(zhou)”背后有(you)何玄機?
原油走在“七月下跌”的路上
自2月底(di)以來,原油便停止了緩(huan)慢(man)的上升步伐,向底(di)部試(shi)探。3—6月份,國際油價連續四(si)個月月線(xian)收陰(yin)。其(qi)中,美國原油及布倫(lun)特(te)原油主力分別累計下跌15.5%、15.2%。
截至目(mu)前,國際油價仍走在第五個“下跌(die)月”的路上。
“進入3月以后(hou),油價(jia)(jia)進入震(zhen)蕩(dang)下(xia)(xia)跌(die)通道。背(bei)后(hou)的邏輯主要(yao)是油價(jia)(jia)的上(shang)漲驅動了北美(mei)(mei)頁巖油產(chan)(chan)出(chu)不斷(duan)回(hui)(hui)升,同時OPEC中(zhong)利(li)比亞、尼日利(li)亞等(deng)豁免限產(chan)(chan)國產(chan)(chan)出(chu)明顯增長(chang),兩者疊加使得原油供應縮減遠(yuan)低于預(yu)(yu)期(qi)。另(ling)一方面(mian),原油庫存尤其(qi)是美(mei)(mei)國庫存長(chang)時間(jian)處于高位(wei),在供需預(yu)(yu)期(qi)驅動下(xia)(xia)油價(jia)(jia)重心逐步(bu)下(xia)(xia)移。”西南(nan)期(qi)貨產(chan)(chan)業(ye)研究組組長(chang)余(yu)永俊(jun)表示,今年年初(chu)國際原油呈(cheng)橫盤整理(li)走勢,1-2月布倫特(te)圍繞57美(mei)(mei)元上(shang)下(xia)(xia)窄幅(fu)震(zhen)蕩(dang),由于OPEC減產(chan)(chan)預(yu)(yu)期(qi)和整體大宗(zong)商品氛圍較(jiao)強,使得油價(jia)(jia)較(jiao)難(nan)下(xia)(xia)跌(die);此外,美(mei)(mei)國頁巖油出(chu)現回(hui)(hui)升跡象使得市場(chang)對于未來(lai)油價(jia)(jia)回(hui)(hui)升帶來(lai)的原油產(chan)(chan)出(chu)增加的擔憂較(jiao)為明顯。
金石期貨投資咨詢部主管黃李(li)強解釋(shi)認為,今(jin)(jin)年(nian)以(yi)來,供需(xu)面是主導今(jin)(jin)年(nian)以(yi)來原(yuan)油大幅(fu)震蕩的(de)(de)(de)核心原(yuan)因(yin),由于(yu)供大于(yu)求,市場(chang)將原(yuan)油再平衡的(de)(de)(de)希望(wang)寄托在(zai)OPEC減(jian)產(chan)(chan)之上。因(yin)此(ci)OPEC對(dui)于(yu)減(jian)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)消息就成為上半年(nian)左右(you)原(yuan)油價格(ge)最主要的(de)(de)(de)因(yin)素。除(chu)此(ci)之外,全球原(yuan)油的(de)(de)(de)實(shi)際供需(xu)情況以(yi)及美(mei)元的(de)(de)(de)走勢等諸(zhu)多因(yin)素都對(dui)油價產(chan)(chan)生了影響。
“七月魔咒”背后有玄機
在近年來(lai)的原油市(shi)場上,七(qi)月一(yi)直是個多事之秋。在2014年—2016年的三年中,國際油價每逢七(qi)月必然下跌。
以(yi)美(mei)國原油(you)為例(li),據中(zhong)國證(zheng)券報記者(zhe)統計,過(guo)去(qu)三年(nian)中(zhong),WTI原油(you)跌(die)幅(fu)(fu)分別為6.83%、21.36%、14.5%。其中(zhong),在2014年(nian),美(mei)國原油(you)自七(qi)月(yue)份的105美(mei)元(yuan)/桶開始一路(lu)下跌(die)至次年(nian)1月(yue)份的48美(mei)元(yuan)/桶;而在2016年(nian)的全年(nian)恢復性(xing)反彈中(zhong),7月(yue)份近15%的跌(die)幅(fu)(fu)格外醒目(mu),成為全年(nian)跌(die)幅(fu)(fu)最大月(yue)份。
相關研究人士(shi)根據(ju)統計歷史數據(ju)發現(xian),自1983年(nian)至2016年(nian),WTI原油(you)在(zai)(zai)7、8、9三個月上漲的(de)概(gai)率分別為66%、50%、52%。還有數據(ju)顯(xian)示,原油(you)在(zai)(zai)7月份(fen)出(chu)現(xian)上漲的(de)概(gai)率更大。原油(you)市場的(de)“七月魔咒(zhou)”并不具備普遍性,只不過在(zai)(zai)近3-4年(nian)中,這一現(xian)象較為突出(chu)。
但值得注(zhu)意(yi)的是,三季度通常是成品(pin)油消費旺(wang)季,如何(he)看待原油市場的“旺(wang)季下跌”現象?
黃李強認(ren)為,七(qi)月份(fen)(fen)正逢夏(xia)季(ji),是(shi)成(cheng)(cheng)品油消(xiao)費(fei)的高峰期(qi),理論(lun)上是(shi)原(yuan)油的消(xiao)費(fei)旺(wang)季(ji),從大(da)周(zhou)期(qi)來(lai)看七(qi)月份(fen)(fen)的上漲概率是(shi)大(da)于(yu)(yu)下跌概率的。之所以近幾年原(yuan)油旺(wang)季(ji)不(bu)旺(wang),主要(yao)是(shi)由于(yu)(yu)全球性的原(yuan)油供給過剩(sheng)淡化(hua)了原(yuan)油的季(ji)節性因素(su),因此(ci)這一規(gui)律屬于(yu)(yu)巧合(he),沒有(you)特(te)定的因素(su)對(dui)(dui)其(qi)支撐。近期(qi),OPEC對(dui)(dui)于(yu)(yu)減產又產生了分歧,這是(shi)造成(cheng)(cheng)原(yuan)油走弱(ruo)的最主要(yao)的原(yuan)因,因此(ci)今年七(qi)月底的結果,可(ke)能會繼續遵(zun)循近三年的“規(gui)律”。
“最近(jin)三年油(you)價(jia)(jia)在(zai)7月(yue)均呈現(xian)收(shou)跌走勢,但(dan)尚難作為一種規律性(xing)現(xian)象,比(bi)如(ru)2011-2013年布倫(lun)特(te)7月(yue)均收(shou)漲,我(wo)們不能認為由(you)此認為7月(yue)必(bi)漲成為‘規律’現(xian)象。單個(ge)月(yue)份(fen)的(de)油(you)價(jia)(jia)其(qi)實隨(sui)機性(xing)較大,對其(qi)判斷可能需(xu)要放(fang)在(zai)更(geng)大一些的(de)供(gong)需(xu)背景下去分析。對于(yu)今年7月(yue)的(de)油(you)價(jia)(jia),個(ge)人認為震蕩概(gai)率較大。”余永(yong)俊(jun)表示。
“逢七賣空”是否行得通
從7月(yue)18日(ri)CFTC公(gong)布的(de)原油管理(li)基金持倉(cang)來看(kan),原油期貨市場上多(duo)頭優勢(shi)仍(reng)然明(ming)顯。當周,管理(li)基金多(duo)頭持倉(cang)為(wei)328364手(shou),空頭持倉(cang)量(liang)為(wei)119023手(shou),凈(jing)多(duo)持倉(cang)為(wei)209341手(shou)。凈(jing)多(duo)持倉(cang)較6月(yue)20日(ri)增加了近一倍。
“從資金持倉角(jiao)度來看,目前多頭(tou)占據明顯優勢。不(bu)過需(xu)要注意的是,CFTC持倉數據相對(dui)滯后,7月(yue)份OPEC產量增加(jia),幾個主要產油國部(bu)長在今天就(jiu)減產議題(ti)進行(xing)討論(lun),甚(shen)至傳出討論(lun)增產的消息,因此資金的多空(kong)對(dui)比也(ye)有可能發(fa)生逆轉。”黃李強(qiang)分析(xi)說。
展望后市,國際油價何(he)(he)去何(he)(he)從?投資(zi)者“逢七賣空”的策略是否行得通?
黃李強解釋認為,對于目前的油(you)價(jia)不宜(yi)(yi)樂觀,但(dan)是(shi)也不宜(yi)(yi)過(guo)度悲觀。首(shou)先,美(mei)(mei)國原(yuan)(yuan)油(you)產量(liang)持續增(zeng)加,全球很多停滯(zhi)產能仍然等待原(yuan)(yuan)油(you)上(shang)漲之(zhi)后(hou)(hou)再度生(sheng)產,因(yin)此(ci)原(yuan)(yuan)油(you)上(shang)漲空間(jian)有(you)限(xian)。但(dan)即使供(gong)給過(guo)剩,經(jing)歷過(guo)近三年的教訓,OPEC已經(jing)意識到自(zi)身沒(mei)有(you)能力(li)將頁巖油(you)擠出(chu)市(shi)場,因(yin)此(ci)將油(you)價(jia)維(wei)持在一(yi)個(ge)合理的區(qu)(qu)間(jian)最符合其自(zi)身利益,油(you)價(jia)下放(fang)空間(jian)也相對有(you)限(xian)。大概率上(shang),原(yuan)(yuan)油(you)后(hou)(hou)期(qi)仍在40美(mei)(mei)元/桶(tong)-50美(mei)(mei)元/桶(tong)的區(qu)(qu)間(jian)震蕩,難以(yi)形成明顯(xian)趨勢。“從(cong)目前情況來(lai)看,原(yuan)(yuan)油(you)進入了(le)相對低價(jia)區(qu)(qu),后(hou)(hou)期(qi)有(you)望重心上(shang)移(yi),這對于化(hua)工(gong)品起到了(le)止跌的作用。因(yin)此(ci),后(hou)(hou)期(qi)操作化(hua)工(gong)品不宜(yi)(yi)過(guo)分看空。”
余永俊則(ze)表示(shi),未來(lai)幾個月(yue),油(you)(you)價震蕩反(fan)(fan)彈(dan)走勢可能性大(da)一(yi)些(xie)。從基本面看(kan)原(yuan)油(you)(you)重心繼續往下空間(jian)比較(jiao)(jiao)小,主要是因(yin)(yin)為(wei)WTI40-45美(mei)元(yuan)(對應(ying)布倫特45美(mei)元(yuan)附近)以下,油(you)(you)價對包(bao)含美(mei)國頁巖(yan)油(you)(you)的(de)(de)產(chan)出增長有(you)非常(chang)顯(xian)(xian)著的(de)(de)抑制作用,同時對OPEC的(de)(de)減產(chan)也會(hui)有(you)很(hen)強的(de)(de)刺激作用;需求方面,下半年需求大(da)概率會(hui)有(you)一(yi)定(ding)的(de)(de)增長,尤其是進(jin)入到(dao)三(san)季度后期,需求旺(wang)季的(de)(de)預期應(ying)該會(hui)逐步顯(xian)(xian)現(xian)。不(bu)過,油(you)(you)價上行(xing)的(de)(de)空間(jian)不(bu)是很(hen)大(da),因(yin)(yin)為(wei)油(you)(you)價一(yi)旦(dan)漲到(dao)55美(mei)元(yuan)/桶(tong)-60美(mei)元(yuan)/桶(tong)區間(jian),反(fan)(fan)過來(lai)又會(hui)刺激供(gong)應(ying)端增長,尤其是美(mei)國頁巖(yan)油(you)(you)生(sheng)產(chan),所以整體油(you)(you)價較(jiao)(jiao)大(da)可能性會(hui)呈現(xian)震蕩反(fan)(fan)彈(dan)走勢。
相關品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)投(tou)資上,余(yu)永俊認(ren)為,目前國內已經上市的(de)品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)中,中周期與原油關聯度較(jiao)高的(de)品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)有(you)瀝青(qing)、PTA等(deng)。整體(ti)上原油三、四季度可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)(xian)的(de)震蕩反彈走(zou)勢,應(ying)該會對(dui)上述品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)產(chan)(chan)生積極作用。不過可(ke)能(neng)需(xu)要注意影(ying)響(xiang)的(de)幅度以及節(jie)奏性,油價對(dui)包含瀝青(qing)、PTA等(deng)化(hua)工品(pin)(pin)的(de)影(ying)響(xiang)更多體(ti)現(xian)(xian)在成本端,所以其影(ying)響(xiang)應(ying)該在產(chan)(chan)業利潤(run)較(jiao)低的(de)時候才能(neng)明顯發揮,而在產(chan)(chan)業利潤(run)較(jiao)高時就不明顯。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)注明(ming)(ming)“來(lai)源(yuan):中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)”的(de)所有作品,版權(quan)均(jun)屬于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)與作品作者(zhe)(zhe)聯合聲(sheng)明(ming)(ming),任何組織(zhi)未經中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)以及作者(zhe)(zhe)書面(mian)授(shou)權(quan)不(bu)得轉載、摘(zhai)編或利用其(qi)(qi)它方式(shi)使(shi)用上述作品。凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)注明(ming)(ming)來(lai)源(yuan)非中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)的(de)作品,均(jun)轉載自其(qi)(qi)它媒體,轉載目的(de)在于(yu)更好服務讀(du)者(zhe)(zhe)、傳遞信息之需(xu),并不(bu)代表本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)贊(zan)同其(qi)(qi)觀點(dian),本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對(dui)其(qi)(qi)真(zhen)實(shi)性負責,持異議(yi)者(zhe)(zhe)應與原出處單位主張權(quan)利。
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