自從2016年初觸底之后,標(biao)志著全球(qiu)經(jing)濟和大(da)宗商品市場走勢的(de)波羅的(de)海干散貨(huo)指數(BDI)一(yi)直處(chu)于上升周(zhou)期中,近期以來更(geng)是走出(chu)一(yi)波18連漲的(de)行情,上周(zhou)二(12月12日(ri))以1743點(dian)的(de)高位,繼續刷新(xin)近4年來的(de)高點(dian)。
如(ru)此(ci)亮眼的(de)走勢,也(ye)讓一些投資者(zhe)開始躍(yue)躍(yue)欲試,認為航運業(ye)的(de)上升(sheng)周期及航運股的(de)好時(shi)光(guang)這才剛剛開始,此(ci)時(shi)不進更待(dai)何時(shi)?
但(dan)別忘了(le),作(zuo)為一(yi)(yi)個投資者最重要的(de)一(yi)(yi)個品質就(jiu)是(shi)(shi)保持一(yi)(yi)個冷(leng)靜的(de)頭腦,盲目地追漲就(jiu)是(shi)(shi)一(yi)(yi)種不冷(leng)靜的(de)投資行為,因為沒(mei)有(you)人能保證(zheng)18連漲后面就(jiu)一(yi)(yi)定是(shi)(shi)持續上行。果然,就(jiu)在創下新高(gao)之后,迎接投資者們的(de)就(jiu)是(shi)(shi)BDI的(de)三連跌(die),周四周五的(de)跌(die)幅還都達到了(le)3%左右:
那么BDI指數的這(zhe)波(bo)18連漲究竟是(shi)始是(shi)終,航運業的上升周期又到底是(shi)不(bu)是(shi)剛剛開始呢?廢話不(bu)多(duo)說,上干貨。
是始是終周期里找答案
首先還是(shi)先給(gei)對航運(yun)業(ye)不甚了解的(de)投資者(zhe)們做一(yi)些簡單的(de)科普:BDI指數全稱為(wei)波(bo)羅的(de)海干(gan)散貨指數,是(shi)由全球(qiu)首個航運(yun)市場——波(bo)羅的(de)海航交(jiao)所(suo)發布的(de)航運(yun)業(ye)經(jing)濟指標(biao),以全球(qiu)幾條主要航線的(de)即期運(yun)費加(jia)權計算(suan)而成,衡量鋼材(cai)、紙漿、谷物、煤(mei)、礦砂等民生物資及(ji)工業(ye)原料的(de)運(yun)輸(shu)情況。
由于BDI指數(shu)的(de)(de)漲跌主要受運(yun)費(fei)價格高低的(de)(de)影響,因此(ci)它(ta)也(ye)被稱為全球航(hang)運(yun)業的(de)(de)風(feng)向標,舉個例子,如(ru)果原物料需(xu)求增加,那么(me)各國對貨輪運(yun)輸的(de)(de)需(xu)求也(ye)會跟著提高,在此(ci)情況下,運(yun)費(fei)的(de)(de)漲幅(fu)如(ru)果可以大過(guo)油價成本(ben)的(de)(de)漲幅(fu),BDI指數(shu)就會上漲,航(hang)運(yun)股的(de)(de)股價也(ye)會上漲,反之亦然。
眾(zhong)所(suo)周(zhou)(zhou)知,航運行(xing)業(ye)是一(yi)個周(zhou)(zhou)期性行(xing)業(ye),既然稱(cheng)作周(zhou)(zhou)期性行(xing)業(ye),那么“周(zhou)(zhou)期”二字就肯定是分析(xi)該(gai)行(xing)業(ye)未(wei)(wei)來走勢(shi)最關鍵(jian)的因(yin)素,不管BDI前面是18連漲還是80連漲,只需要觀察(cha)目前處于什(shen)么周(zhou)(zhou)期,又處在周(zhou)(zhou)期的什(shen)么階段,未(wei)(wei)來走勢(shi)基本也就八九不離十了。
從歷(li)史上(shang)看,BDI周(zhou)期(qi)性上(shang)漲(zhang)或者復蘇的(de)大趨勢一般會(hui)維持2年(nian)左(zuo)右(you),如下圖紅色框所示,從2002年(nian)1月(yue)到2004年(nian)1月(yue),以及(ji)從2006年(nian)1月(yue)到2007年(nian)10月(yue),都屬(shu)于BDI指數的(de)周(zhou)期(qi)性上(shang)漲(zhang):
而(er)在(zai)上(shang)漲(zhang)(zhang)幅度(du)上(shang),我們同樣(yang)能找(zhao)到一定的規律(lv):從2002到2004年,BDI指數(shu)累計(ji)上(shang)漲(zhang)(zhang)約6倍,而(er)在(zai)2006至2007年的區間里,BDI的累計(ji)漲(zhang)(zhang)幅則約為512%,可以說基本每次大的上(shang)行周期(qi)都會讓BDI指數(shu)上(shang)漲(zhang)(zhang)5到6倍。
BDI指數最近的一(yi)次上行(xing)周(zhou)(zhou)期是從2012年1月份開始的,從當時的680點一(yi)路漲(zhang)至2013年12月的2277點,同樣是兩年的周(zhou)(zhou)期,不過(guo)漲(zhang)幅只有三倍多(duo):
上(shang)圖(tu)也(ye)按照此前(qian)(qian)的(de)周(zhou)(zhou)期規律,對2016年(nian)以來,也(ye)是目(mu)前(qian)(qian)BDI指數所處的(de)這次上(shang)行周(zhou)(zhou)期做出(chu)了預(yu)測,從時(shi)間周(zhou)(zhou)期來看顯而(er)易見的(de)是,當前(qian)(qian)BDI指數正(zheng)處于上(shang)行周(zhou)(zhou)期的(de)末端,而(er)以5到6倍的(de)漲幅來算,目(mu)前(qian)(qian)也(ye)基本已經達到了歷史漲幅的(de)水(shui)平。
換句話說,此次BDI指數18連漲的行(xing)情很有可能已經是“強弩之末(mo)”,以此為依據(ju)判斷(duan)航運(yun)業的上升周期(qi)剛剛開(kai)始(shi),明顯(xian)是站(zhan)不住腳的。
全球航運大佬再補一刀
其實(shi)就在(zai)上周一(12月11日),世界(jie)十(shi)大著名船(chuan)公(gong)司(si)之首,全球最大的(de)(de)集(ji)裝箱承(cheng)運輸公(gong)司(si)馬士基才(cai)剛剛發(fa)出了(le)警告,稱公(gong)司(si)目前(qian)正面(mian)臨著需(xu)求疲軟的(de)(de)問題(ti),而這(zhe)也導致了(le)運費下行壓力的(de)(de)持續增加。
馬士基(ji)的(de)一位高層人士在上周接受媒體采(cai)訪時表示,十年前的(de)供過于(yu)求的(de)問題在第三季(ji)度對集裝箱海運貿(mao)易的(de)需求大增。超(chao)過90%的(de)貿(mao)易是通過船(chuan)舶(bo)進行的(de),使(shi)得這(zhe)個行業成為全球經濟的(de)領(ling)頭(tou)羊。
此外(wai),馬(ma)士基南(nan)亞分(fen)部總經理費爾(er)德(Steve Felder)也(ye)坦言道(dao):“我們已經開始看(kan)到(dao)了一(yi)些下行(xing)壓力。目(mu)前僅占航運(yun)能力13.5%左右(you)的全球(qiu)貿易訂(ding)單量并不算高,而且鑒(jian)于運(yun)費主要(yao)是(shi)以供需(xu)平(ping)衡為基礎確定的,所(suo)以當前的國(guo)際運(yun)費水平(ping)依(yi)舊十(shi)分(fen)脆弱(ruo)。”
由分布(bu)在美國(guo)、歐洲和亞洲八條主要航線的集裝箱費率(lv)所組成的綜合指(zhi)數(shu)——國(guo)際(ji)集裝箱運(yun)價指(zhi)數(shu)(WCI)近(jin)年來的走勢(shi)同(tong)樣印證(zheng)了這一(yi)(yi)點,如下(xia)圖所示,WCI每40英尺(chi)集裝箱運(yun)費從年初近(jin)1800美元的高(gao)點一(yi)(yi)路震蕩下(xia)行,當前(qian)僅略高(gao)于1100美元:
馬士基對(dui)行業前(qian)景(jing)的悲觀評(ping)估與(yu)許多(duo)航運(yun)咨詢公(gong)司(si)、銀行、集裝箱航運(yun)公(gong)司(si)同行和評(ping)級機構(gou)的觀點一致。英(ying)國著名航運(yun)咨詢公(gong)司(si)德魯里(Drewry Shipping)預計,供應過剩將促使集裝箱運(yun)輸貨運(yun)增(zeng)長率在(zai)2018年有所下(xia)降,從2017年的15%左右下(xia)降至低(di)于10%。
德魯里航運咨詢公司公布了(le)(le)有關貨運航線(xian)的最(zui)新數據,指出(chu)了(le)(le)上(shang)海(hai)與發達經濟體之(zhi)間多條航線(xian)面(mian)臨(lin)的明顯疲軟(ruan)趨勢,與2016年(nian)12月第一周相(xiang)比,上(shang)海(hai)-鹿特丹、上(shang)海(hai)-熱那亞、上(shang)海(hai)-洛(luo)杉磯和(he)上(shang)海(hai)-紐約之(zhi)間的航線(xian)增長率(lv)全部下(xia)滑了(le)(le)20%以上(shang)。
另(ling)一方(fang)面(mian),聯(lian)合(he)國貿易(yi)暨(ji)發(fa)展會議(UNCTAD)也在近日發(fa)布(bu)的的《2017年全球海運市場(chang)評述(shu)》中指出,當前(qian)全球航運市場(chang)仍處于(yu)“寒冬(dong)”之中,市場(chang)復蘇面(mian)臨(lin)著諸多不確定因素。
船隊增長(chang)速度慢(man)及運(yun)(yun)力過剩的問題,表(biao)明目前全球航運(yun)(yun)市場(chang)仍處于(yu)不(bu)景(jing)氣狀態,除了(le)供需(xu)亟待再平衡(heng)外,航運(yun)(yun)市場(chang)要走出“寒(han)冬”,還受到諸多外部因素(su)影響(xiang)。
UNCTAD統計數據顯示,2017年年初(chu)全球造船(chuan)訂單總量比去年同期有所減少,UNCTAD預測,全球船(chuan)隊增(zeng)(zeng)長放(fang)緩的(de)趨勢(shi)還將持(chi)續。而盡管船(chuan)隊運力增(zeng)(zeng)速有所放(fang)緩,但仍高于海(hai)運貿易需求(qiu)增(zeng)(zeng)速,因此全球船(chuan)隊運力過剩的(de)狀(zhuang)況并沒(mei)有改善,航(hang)運市(shi)場將持(chi)續面臨壓力。
總之,不(bu)(bu)管(guan)從BDI的(de)(de)走勢來看,抑或(huo)從各航運企業(ye)及機(ji)構的(de)(de)觀點來看,航運行業(ye)的(de)(de)前景(jing)絕(jue)不(bu)(bu)能稱得上樂觀,目前正處于航運業(ye)旺季,如果(guo)運費持(chi)續(xu)低迷,接下來航運股的(de)(de)日子估計不(bu)(bu)會(hui)好過。
航運股前途未卜
說到(dao)(dao)航(hang)運(yun)股,從資(zi)本(ben)市場的(de)反(fan)饋來(lai)看,港股市場航(hang)運(yun)公司的(de)整體表(biao)現(xian)同(tong)樣(yang)普遍落(luo)后于大市。如下圖所示,航(hang)運(yun)及(ji)港口板(ban)塊從九月(yue)份1079點(dian)的(de)高位一(yi)路跌至11月(yue)937點(dian),區間跌幅(fu)達到(dao)(dao)11.28%,目前(qian)仍處于低位震蕩:
三(san)季度(du)是航運(yun)行(xing)業(ye)的傳統旺(wang)季,盡管從三(san)季度(du)業(ye)績來(lai)看,港股(gu)市(shi)場的航運(yun)公(gong)司都交出了一份(fen)還不錯的成績單,但受今年市(shi)場回暖(nuan)信號的影響,其整體業(ye)績并(bing)未達到預期。
以中(zhong)遠(yuan)海控(01919)為例,三季度公司(si)實(shi)現(xian)航線收(shou)入208.46億(yi)元,同比增長34.64%,而前三季度累計實(shi)現(xian)航線收(shou)入577.48億(yi)元,同比增長48.04%,第三季度增速明(ming)顯(xian)有所放緩。
此外,公司三季(ji)度實現歸母(mu)凈利8.72億元(yuan),同(tong)樣較(jiao)二季(ji)度的15.9億元(yuan)下降了45%。
反(fan)映到股價上(shang),中(zhong)遠海控也從8月初5.59港元的高(gao)點持續下(xia)滑,截(jie)至本(ben)周一(yi)(12月18日)報3.87港元,累計(ji)跌(die)幅超過(guo)30%:
就(jiu)算(suan)在(zai)BDI指數高歌(ge)猛(meng)進的(de)三季度,航(hang)運股(gu)都沒有(you)給出令(ling)人滿(man)意的(de)答卷,現在(zai)BDI上(shang)行(xing)周(zhou)期已(yi)達“強弩之末”,“中遠海控”們又將(jiang)面臨些(xie)什么呢?
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)聲明(ming)(ming)(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)”的(de)所(suo)有作品(pin)(pin),版(ban)權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)與作品(pin)(pin)作者(zhe)聯合聲明(ming)(ming)(ming),任(ren)何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)以及作者(zhe)書(shu)面授權(quan)不得轉載、摘(zhai)編或利用其(qi)(qi)它方式(shi)使用上述作品(pin)(pin)。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)的(de)作品(pin)(pin),均轉載自其(qi)(qi)它媒體,轉載目的(de)在于更好(hao)服務(wu)讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不代(dai)表本(ben)網(wang)(wang)贊同其(qi)(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦(yi)不對其(qi)(qi)真實性(xing)負責,持異(yi)議者(zhe)應與原出處單位主張權(quan)利。
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