2009年3月9日,美(mei)股牛(niu)市開啟,至今(jin)已近(jin)9年半。今(jin)年初(chu),美(mei)股一次次閃崩、一次次瀕臨技術破位(wei),但4月以來(lai),全球市場(chang)逆轉,呈現出新興市場(chang)普跌、美(mei)股反彈(dan)的格局(ju)。隨(sui)著美(mei)股財報季(ji)來(lai)臨,機構預(yu)計(ji)在(zai)強勁的盈(ying)利推動(dong)下,美(mei)股仍(reng)有望(wang)跑(pao)贏。
第一(yi)財經(jing)記者發現,2018年下(xia)(xia)半年,機構(gou)對包(bao)括亞洲(zhou)、新興市場更趨謹(jin)慎,但(dan)普(pu)遍超(chao)配美(mei)股,并認為(wei)在經(jing)濟(ji)擴張周期的(de)晚期,金融、能(neng)源、科技(ji)股仍(reng)有(you)望(wang)跑贏(ying),“這主要(yao)因為(wei)在減稅(shui)和收(shou)入增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)支持下(xia)(xia),2018年實(shi)現22%的(de)盈(ying)利增(zeng)(zeng)長(chang)仍(reng)然(ran)可能(neng)。加息環境自然(ran)利好金融股,超(chao)長(chang)期平均盈(ying)利的(de)科技(ji)板塊(互(hu)聯網(wang)/軟件)有(you)望(wang)持續跑贏(ying),盈(ying)利增(zeng)(zeng)速高達(da)97%的(de)能(neng)源板塊(長(chang)期均值(zhi)為(wei)24%)仍(reng)大概率增(zeng)(zeng)長(chang)。”渣打中國財富管理部投資策略總監王(wang)昕杰對第一(yi)財經(jing)記者表示。
此外(wai),周期(qi)性比較弱的(de)優(you)(you)質小(xiao)盤股(gu)有望跑贏大(da)盤。今年(nian)以來,全美共(gong)同基(ji)金費后收益排名第(di)一(yi)的(de)阿爾杰(Fred Alger)基(ji)金經理張(zhang)韻(Amy Zhang)對第(di)一(yi)財經記者表示(shi),小(xiao)盤龍頭成長(chang)股(gu)的(de)優(you)(you)勢在于,長(chang)期(qi)每(mei)股(gu)盈利增(zeng)速(su)高、投資(zi)回(hui)報(bao)率(ROIC)高、低負債(zhai)(zhai)(即負債(zhai)(zhai)/資(zi)本低),“在經濟周期(qi)的(de)后半段,成長(chang)股(gu)仍會發光。”從歷年(nian)數據來看,這(zhe)些小(xiao)盤股(gu)公司大(da)都出(chu)自IT、醫療領域,這(zhe)也是美國經濟最具創新力(li)的(de)行業。
年初(chu),機(ji)構更為看好新興市(shi)場,然而4月開始(shi)(shi),美元快速走強、這導致資金(jin)持續(xu)流出;另一方(fang)面(mian),美股企業盈(ying)利大超預(yu)期,稅(shui)改下公司的資本支出(CAPEX)動力遠高(gao)于此前的設想,為此資金(jin)開始(shi)(shi)重新追逐確定性(xing)更高(gao)的美股。
二季度的(de)(de)美股表現可(ke)圈可(ke)點。與第一(yi)季度相比,美股大(da)市(shi)的(de)(de)波動(dong)性逐(zhu)漸趨(qu)于平緩,恐慌指數VIX從20降低到(dao)16,標普500指數每(mei)個月的(de)(de)回報都是正(zheng)的(de)(de),最終錄得上漲2.95%。
從目前已經公布(bu)的(de)美股財務季(ji)報來看,美國公司(si)的(de)業績依然強勁。標普500指數公司(si)的(de)第(di)一(yi)(yi)季(ji)度每股收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)高達36.43美元(yuan)(yuan)(yuan),又(you)創歷史新(xin)高,是9年(nian)前本輪牛市啟(qi)動時候的(de)3倍多(2009年(nian)第(di)一(yi)(yi)季(ji)度每股收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)10.11美元(yuan)(yuan)(yuan)),第(di)二季(ji)度的(de)預期收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)是38美元(yuan)(yuan)(yuan),2018年(nian)全年(nian)的(de)預期收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)將(jiang)是157美元(yuan)(yuan)(yuan)。
上周五,摩根大通(tong)發布2018年(nian)第二(er)季度(du)業績,凈(jing)收益(yi)(yi)83億美(mei)元,比去年(nian)同期增(zeng)長(chang)18%,每股收益(yi)(yi)2.29美(mei)元,大超分析(xi)師2.22美(mei)元的預(yu)期,且(qie)錄得(de)14%的ROE 增(zeng)長(chang),超出10%的行(xing)業基準。此外,一改早前頹勢,此次(ci)該行(xing)斬獲54億美(mei)元的交(jiao)易(yi)收入,高出預(yu)期13%,固定收益(yi)(yi)和股票(piao)交(jiao)易(yi)都超出預(yu)期。
除了稅改的(de)拉動(dong)力,美國(guo)銀行業本身的(de)確在盈利,這也體現了美國(guo)經濟(ji)仍處于(yu)強(qiang)勁擴張期(qi)。
機構超配三大板塊
眼(yan)下,金融、IT、能源成了機(ji)構(gou)眼(yan)中最(zui)為看(kan)好的三大板(ban)塊,周期性(xing)、盈利確定性(xing)等是主要原因。
就(jiu)金(jin)融(rong)而言,華(hua)爾(er)街有(you)句老話——牛市終結前總是金(jin)融(rong)領漲。這一次也不會例外。
“每個經(jing)濟周期的(de)末期就是(shi)漲金融,因(yin)為在央(yang)行(xing)開始降息之(zhi)前(qian)都(dou)是(shi)加息,加息有利(li)于金融板塊。” 王昕杰對(dui)記者表示,即使特朗普當選以來,金融股已經(jing)錄得很(hen)大(da)漲福,但(dan)與歷史估值相比仍是(shi)低估的(de)。
此外,他也表示,近期(qi)美國(guo)銀(yin)行(xing)都紛(fen)紛(fen)通過了(le)(le)壓(ya)力測試。美聯儲(chu)最(zui)近對各大銀(yin)行(xing)進行(xing)的(de)壓(ya)力測試顯示,美國(guo)銀(yin)行(xing)業(ye)擁有足夠(gou)的(de)資本,能夠(gou)抵御一場重大衰退。被抽樣的(de)美國(guo)銀(yin)行(xing)提(ti)高了(le)(le)股(gu)(gu)息和股(gu)(gu)票回購。在貸(dai)款強勁(jing)增(zeng)長、非利(li)息收入增(zeng)長以及受(shou)益于美國(guo)利(li)率不斷上升的(de)背(bei)景(jing)下,金融業(ye)仍是(shi)在美股(gu)(gu)投(tou)資青睞的(de)領域之一。
就息(xi)差和資(zi)產質量來看,美(mei)國加息(xi)、息(xi)差擴大使銀(yin)行受益,保(bao)險機(ji)構(gou)也受益于更高(gao)的債券收益率(lv);眼(yan)下美(mei)國貸款(kuan)(kuan)增速已經從2010年(nian)低位(wei)復(fu)蘇,貸款(kuan)(kuan)需求維持強勁,銀(yin)行也在放寬(kuan)貸款(kuan)(kuan)標準。此外,2018年(nian)美(mei)國GDP增速有望(wang)增長(chang)2.9%,不良(liang)貸款(kuan)(kuan)維持結構(gou)性下行,失業(ye)率(lv)持續(xu)下行至低點,這都(dou)支持貸款(kuan)(kuan)增長(chang)。
就(jiu)盈(ying)利預期來看(kan),金(jin)融(rong)股(gu)被(bei)視為美國減稅最大(da)的(de)受(shou)益者(zhe),因(yin)為其(qi)此前(qian)的(de)實(shi)際稅率高于其(qi)他企業。分析師可能會調(diao)整(zheng)盈(ying)利預測,對于2018年(nian)金(jin)融(rong)股(gu)的(de)共識盈(ying)利預測當前(qian)為29%,而標普500整(zheng)體(ti)為20%。目前(qian),金(jin)融(rong)板(ban)塊估值仍具吸引力,2018年(nian)PB為1.5倍。
對于科技板塊,盡管去(qu)年(nian)開始就被頻頻唱空,高估值則是眾(zhong)矢之(zhi)的(de)。然(ran)而,明確的(de)高盈利增長預期仍然(ran)是科技股跑贏的(de)底(di)氣。
年初至今,亞(ya)馬遜(xun)漲幅高(gao)達45%,遙遙領先一(yi)眾科(ke)技(ji)股(gu)(gu)。標(biao)普500科(ke)技(ji)板塊漲幅10%,紐交(jiao)所FANG+漲幅30%,相比之(zhi)下標(biao)普500漲幅僅不足3%。可見,科(ke)技(ji)股(gu)(gu)貢獻(xian)了今年絕大部分(fen)美股(gu)(gu)漲幅。
機構(gou)預計,美(mei)(mei)股(gu)(gu)科(ke)技(ji)股(gu)(gu)未來12個(ge)月(yue)將(jiang)跑(pao)贏MSCI美(mei)(mei)國指數。原(yuan)因在于(yu),美(mei)(mei)國稅改會導致股(gu)(gu)票回購、并購加(jia)速;2018年(nian)下半年(nian)美(mei)(mei)元(yuan)或適度走軟,對科(ke)技(ji)板塊利好,因為其58%的(de)收(shou)入來自(zi)于(yu)海(hai)外。
2018年下半(ban)年,“向確定(ding)性(xing)要(yao)收(shou)益”成了大型(xing)機構(gou)(gou)的主(zhu)要(yao)策略,而(er)科(ke)技(ji)股的盈利(li)確定(ding)性(xing)也十分(fen)清晰(xi),2018年共識(shi)盈利(li)增(zeng)速為(wei)13%,超出長期平均11%。美(mei)股科(ke)技(ji)板(ban)塊內,機構(gou)(gou)更青睞互聯網/軟件相(xiang)對硬件的走(zou)勢(shi),并認為(wei)云(yun)、人工智(zhi)能(neng)、物聯網是2018年板(ban)塊的引擎。
與各界(jie)對(dui)于科技板塊的(de)(de)預期并不(bu)一(yi)致不(bu)同,第一(yi)財(cai)經(jing)記者采訪的(de)(de)多位基金經(jing)理幾乎(hu)都一(yi)致看好能源股的(de)(de)表現。在油價不(bu)斷創新高的(de)(de)同時(shi),全(quan)球(qiu)商業(ye)原(yuan)油庫存降(jiang)至(zhi)2014年(nian)低水平,能源股持(chi)續(xu)向好的(de)(de)前景似乎(hu)不(bu)言自明。
王昕杰(jie)對記者表示,預計(ji)2018年(nian)能(neng)源板(ban)塊(kuai)資本支出將(jiang)同步上升14%,利(li)好美國能(neng)源行(xing)業。2018年(nian)能(neng)源板(ban)塊(kuai)共(gong)識盈利(li)增速為97%,長(chang)期均值(zhi)為24%;估值(zhi)倍數(shu)為20倍,并未偏離長(chang)期均值(zhi)。
優質小盤股跨越周期
除(chu)了講(jiang)究周期(qi)性,優(you)質小盤股往(wang)往(wang)有(you)能力跨越周期(qi),今年其表(biao)現同(tong)樣大(da)大(da)超出標普500指(zhi)數。
年(nian)初至(zhi)今,標普500指數勉強保持正收益(yi)(yi)(+2.65%),但阿爾(er)杰基金一支(zhi)小盤(pan)成長股策(ce)略基金年(nian)初至(zhi)今收益(yi)(yi)24.74%,資(zi)產管理規(gui)模14億美(mei)元。
數(shu)(shu)據顯示,羅(luo)素1000成長指(zhi)數(shu)(shu)和羅(luo)素1000價值指(zhi)數(shu)(shu),前(qian)者長期(qi)EPS增(zeng)速(su)為(wei)15.4%,后(hou)者為(wei)9.6%;前(qian)者ROE為(wei)24.9%,后(hou)者為(wei)10.6%;前(qian)者凈負債/EBITDA為(wei)1.3倍,后(hou)者為(wei)2.5倍。這也體(ti)現了優質成長股(gu)的優勢(shi),即長期(qi)盈利(li)增(zeng)速(su)高、ROE高、風險低。
張韻對記者表示:“比(bi)起市值,更(geng)適合用銷售(shou)收(shou)(shou)入(ru)來界定小盤股。”她傾向于(yu)在(zai)買(mai)入(ru)之初選擇(ze)低(di)于(yu)5億美元銷售(shou)收(shou)(shou)入(ru)的公司,“如果(guo)有(you)優秀潛(qian)質(zhi),那么在(zai)銷售(shou)收(shou)(shou)入(ru)5億的基礎上,3-5年(nian)內翻(fan)一(yi)倍還是(shi)(shi)有(you)可能(neng)的;如果(guo)銷售(shou)收(shou)(shou)入(ru)50億,再要翻(fan)倍就很(hen)難了。此外,這(zhe)(zhe)些(xie)小企業本身就需要是(shi)(shi)這(zhe)(zhe)個領域的龍頭,這(zhe)(zhe)樣(yang)才有(you)足夠(gou)強的護(hu)城河。”從歷年(nian)數據(ju)來看,這(zhe)(zhe)些(xie)公司大都出(chu)自(zi)于(yu)IT、醫療(liao)行(xing)業。
張韻還提及,這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)公司至少(shao)要有十年的(de)(de)(de)運(yun)營(ying)紀錄,并保持穩(wen)定的(de)(de)(de)收(shou)入(ru),也需要經歷(li)積極的(de)(de)(de)動能轉化,例如開發新產(chan)品等(deng),這(zhe)將有助(zhu)其在五年內實現收(shou)入(ru)翻番。
值(zhi)得(de)注意的是,也有質疑聲(sheng)稱,隨著資金不(bu)斷追逐大盤藍籌等價值(zhi)股,小盤股會否長期(qi)被市場忽略而導(dao)致價值(zhi)低(di)估?其(qi)實并(bing)不(bu)盡然。
“大盤(pan)股信息透明,要(yao)獲得(de)超(chao)額收(shou)益很(hen)難。” 她也對記(ji)者表(biao)示(shi),“價(jia)值股都具有很(hen)強周期(qi)性,需要(yao)經濟非常強勁,而(er)一旦經濟轉向,海外收(shou)入占(zhan)比少、資產負債表(biao)強、現金流(liu)好、有定價(jia)能力(li)的龍頭小(xiao)盤(pan)股則能逆勢(shi)跑贏(ying)。”
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲(sheng)(sheng)明(ming):凡本(ben)網(wang)注明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),版權均屬于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)(sheng)明(ming),任何組織未經中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以及作(zuo)(zuo)(zuo)者(zhe)書面授(shou)權不(bu)(bu)得轉載、摘編或利用(yong)其它方式(shi)使用(yong)上(shang)述作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)。凡本(ben)網(wang)注明(ming)來源非中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),均轉載自其它媒(mei)體,轉載目的(de)在于(yu)更好服務讀者(zhe)、傳(chuan)遞信息之需(xu),并不(bu)(bu)代表本(ben)網(wang)贊(zan)同其觀點,本(ben)網(wang)亦不(bu)(bu)對(dui)其真實性負責(ze),持異議者(zhe)應(ying)與原(yuan)出處單位主張(zhang)權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中(zhong)國證券報社版權(quan)所(suo)有,未(wei)經書面授(shou)權(quan)不得復制或建立鏡(jing)像
經(jing)營許可證編(bian)號:京B2-20180749 京公網(wang)安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved