■ “證券公司董事長談證券業高(gao)質量發展”專欄(lan)

　　我國(guo)資(zi)(zi)(zi)本市場的(de)(de)(de)對外(wai)(wai)開(kai)放(fang)進入新(xin)紀元(yuan)，給國(guo)內證(zheng)(zheng)券(quan)公司帶來機遇的(de)(de)(de)同(tong)(tong)時(shi)，也帶來挑戰(zhan)。面對頂尖(jian)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)資(zi)(zi)(zi)證(zheng)(zheng)券(quan)公司，國(guo)內證(zheng)(zheng)券(quan)公司在(zai)資(zi)(zi)(zi)本實力(li)、人才儲備、管(guan)理水平和創新(xin)能(neng)力(li)上仍存在(zai)一定(ding)差距，但是金融市場的(de)(de)(de)加速開(kai)放(fang)也為(wei)國(guo)內證(zheng)(zheng)券(quan)公司帶來了拓展海外(wai)(wai)業(ye)務的(de)(de)(de)契機，同(tong)(tong)時(shi)充分(fen)的(de)(de)(de)市場競(jing)爭(zheng)也不(bu)斷優化(hua)市場資(zi)(zi)(zi)源(yuan)配置，提升國(guo)內證(zheng)(zheng)券(quan)公司的(de)(de)(de)核心競(jing)爭(zheng)力(li)和綜合實力(li)。證(zheng)(zheng)券(quan)公司要具有全球化(hua)浪(lang)潮下的(de)(de)(de)時(shi)代(dai)感、責任感和使命感，在(zai)充分(fen)發揮本土競(jing)爭(zheng)力(li)的(de)(de)(de)同(tong)(tong)時(shi)，走國(guo)際化(hua)道路，積極拓展海外(wai)(wai)業(ye)務，深耕(geng)海外(wai)(wai)布局。

　　改革大時代推動證券公司高質量發展

　　金(jin)(jin)(jin)融是(shi)國(guo)(guo)家重要(yao)的(de)(de)(de)(de)核心競爭(zheng)力(li)，金(jin)(jin)(jin)融制(zhi)度是(shi)經(jing)(jing)濟(ji)社會發展(zhan)過(guo)程中的(de)(de)(de)(de)重要(yao)制(zhi)度。改革(ge)(ge)開放以來，我(wo)(wo)國(guo)(guo)金(jin)(jin)(jin)融改革(ge)(ge)開放循序推(tui)(tui)進(jin)，資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)不(bu)斷(duan)(duan)深(shen)化(hua)改革(ge)(ge)，資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)發展(zhan)取(qu)得歷史(shi)性(xing)的(de)(de)(de)(de)成就。當下(xia)，我(wo)(wo)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)改革(ge)(ge)進(jin)入新(xin)的(de)(de)(de)(de)階段，設立科創板及(ji)試點(dian)注冊制(zhi)代(dai)表(biao)了我(wo)(wo)國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)“增量改革(ge)(ge)”和(he)制(zhi)度創新(xin)，IPO嚴審常態化(hua)、資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)新(xin)規、退(tui)市(shi)(shi)(shi)重組等新(xin)規定標志著我(wo)(wo)國(guo)(guo)基礎制(zhi)度建設的(de)(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)(duan)完善，A股納(na)入MSCI、富時羅素(su)及(ji)外商投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)法彰(zhang)顯我(wo)(wo)國(guo)(guo)深(shen)化(hua)金(jin)(jin)(jin)融改革(ge)(ge)開放的(de)(de)(de)(de)進(jin)程不(bu)斷(duan)(duan)推(tui)(tui)進(jin)。我(wo)(wo)國(guo)(guo)進(jin)入經(jing)(jing)濟(ji)發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)關(guan)鍵轉折期和(he)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)改革(ge)(ge)的(de)(de)(de)(de)大(da)時代(dai)，中國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)和(he)證券公(gong)司更(geng)應該把握機(ji)遇，積極(ji)采取(qu)行動，深(shen)化(hua)金(jin)(jin)(jin)融供給側結構(gou)性(xing)改革(ge)(ge)，把握服務(wu)實體經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)本質(zhi)，探索高質(zhi)量發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)路徑，推(tui)(tui)動證券行業(ye)發展(zhan)和(he)金(jin)(jin)(jin)融市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)(duan)繁榮。

　　（一(yi)）資本市(shi)場制(zhi)度創(chuang)新(xin)，科創(chuang)板領銜市(shi)場化改革

　　2019年3月2日，證監會和上交所(suo)正(zheng)式發(fa)布(bu)設(she)立(li)(li)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)并試(shi)點注(zhu)冊制(zhi)的(de)(de)主(zhu)要(yao)制(zhi)度規(gui)(gui)則，科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)規(gui)(gui)則正(zheng)式落地。在上海(hai)證券交易(yi)所(suo)設(she)立(li)(li)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)并試(shi)點注(zhu)冊制(zhi)是實施創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)驅(qu)動(dong)發(fa)展(zhan)戰略、深化資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)改革的(de)(de)重要(yao)舉措(cuo)，對于(yu)支持科(ke)技創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)、推動(dong)經濟(ji)高質量發(fa)展(zhan)、推進資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化改革具(ju)有(you)重要(yao)戰略意義。通過科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)的(de)(de)設(she)立(li)(li)，有(you)助于(yu)為具(ju)有(you)較強成長性(xing)(xing)的(de)(de)企業提(ti)(ti)供融(rong)資(zi)(zi)渠道，增強資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)對科(ke)技創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)企業的(de)(de)包(bao)容性(xing)(xing)，完善我(wo)(wo)國資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)基礎性(xing)(xing)制(zhi)度建設(she)，推動(dong)實體經濟(ji)發(fa)展(zhan)并提(ti)(ti)升我(wo)(wo)國金融(rong)“軟實力”。近期，一系列資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)基礎制(zhi)度大膽創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)的(de)(de)政(zheng)策頻出，正(zheng)推動(dong)我(wo)(wo)國多層次資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)健康發(fa)展(zhan)。

　　整(zheng)(zheng)體(ti)而言，我國證(zheng)(zheng)券(quan)行業(ye)(ye)仍然存在“大市場小(xiao)行業(ye)(ye)”“大場內小(xiao)場外”“大公募(mu)小(xiao)私募(mu)”“大管制(zhi)小(xiao)自律(lv)”的(de)問題，行業(ye)(ye)的(de)發(fa)展(zhan)與我國經濟(ji)發(fa)展(zhan)的(de)戰(zhan)略定位仍有不相(xiang)稱的(de)地方。國內證(zheng)(zheng)券(quan)公司與國際上領先的(de)證(zheng)(zheng)券(quan)公司相(xiang)比(bi)，仍然存在一定差(cha)距，體(ti)量與國內資本市場的(de)國際地位也不相(xiang)符。值此設立(li)科創(chuang)板并試點注冊制(zhi)為(wei)代表的(de)資本市場制(zhi)度(du)創(chuang)新，證(zheng)(zheng)券(quan)公司需(xu)要(yao)積(ji)極參與到(dao)市場化(hua)改革當(dang)中，配(pei)合(he)(he)國家經濟(ji)發(fa)展(zhan)的(de)戰(zhan)略實施(shi)，強(qiang)化(hua)中介(jie)機(ji)構的(de)責任感和動力(li)，增強(qiang)服(fu)務實體(ti)經濟(ji)的(de)能力(li)。同時(shi)證(zheng)(zheng)券(quan)公司需(xu)要(yao)尊重(zhong)(zhong)法治、遵(zun)循市場規律(lv)，積(ji)極參與競(jing)爭，通過重(zhong)(zhong)組、兼(jian)并等(deng)方式進行資源的(de)整(zheng)(zheng)合(he)(he)，保持行業(ye)(ye)整(zheng)(zheng)體(ti)格局的(de)動態優化(hua)。

　　（二）股(gu)權融(rong)資嚴審常態化，債券(quan)融(rong)資穩妥推進

　　股權融(rong)資(zi)方面，2018年IPO保持嚴審常(chang)態(tai)化。在證(zheng)監(jian)會嚴把源頭的趨勢(shi)下，困擾市(shi)場IPO“堰塞湖”現象終(zhong)于得以(yi)消退。債(zhai)(zhai)(zhai)權融(rong)資(zi)方面，債(zhai)(zhai)(zhai)券品種不斷豐富(fu)，債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場發(fa)展穩妥推進，逐步統一(yi)銀行間債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場和交易所債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場的評級業務資(zi)質及統一(yi)評級標準(zhun)未來可期。

　　立足(zu)于當前經濟(ji)形勢，證(zheng)券公(gong)司需要不斷增強(qiang)抵(di)御風險(xian)的(de)能(neng)力，加強(qiang)投資銀行能(neng)力建(jian)設，提高資源配置效率(lv)，推動直接融(rong)資尤其是(shi)股權(quan)融(rong)資的(de)有(you)效發展(zhan)，堅持創新是(shi)培育核心(xin)競爭力的(de)根本(ben)途徑，發揮資本(ben)市場的(de)樞紐功能(neng)。

　　（三）完善基礎制度建設，防范(fan)化解重大金融風險

　　為激發(fa)市(shi)(shi)場活力和(he)防范化解重點領域金融風(feng)險(xian)，一(yi)系(xi)列政策措(cuo)施(shi)陸續落(luo)地(di)，推(tui)動(dong)基礎制(zhi)(zhi)度(du)建設不斷(duan)完(wan)善。2018年4月，《關于規(gui)范金融機構資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理業務的(de)指導意見(jian)》（資(zi)管(guan)(guan)新(xin)(xin)規(gui)）正式公(gong)布(bu)，進一(yi)步明(ming)確(que)了(le)資(zi)管(guan)(guan)業務的(de)方向；2018年11月，滬、深證(zheng)券交易所發(fa)布(bu)停(ting)復牌(pai)新(xin)(xin)規(gui)，對停(ting)牌(pai)期限和(he)信息(xi)披露(lu)等(deng)(deng)內容作(zuo)出規(gui)范；證(zheng)監(jian)(jian)會修訂(ding)了(le)《關于改(gai)革完(wan)善并(bing)(bing)嚴格實施(shi)上市(shi)(shi)公(gong)司退(tui)(tui)市(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)的(de)若干意見(jian)》，滬、深證(zheng)券交易所發(fa)布(bu)《上市(shi)(shi)公(gong)司重大(da)(da)(da)違法強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)實施(shi)辦(ban)法》，明(ming)確(que)了(le)重大(da)(da)(da)違法強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)的(de)具(ju)體違法情形(xing)(xing)和(he)實施(shi)程序，新(xin)(xin)增“五大(da)(da)(da)安全(quan)”重大(da)(da)(da)違法強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)情形(xing)(xing)，同時(shi)加大(da)(da)(da)退(tui)(tui)市(shi)(shi)監(jian)(jian)管(guan)(guan)工作(zuo)力度(du)；2018年末以來，面對上市(shi)(shi)公(gong)司股權質(zhi)押風(feng)險(xian)問題，監(jian)(jian)管(guan)(guan)層多措(cuo)并(bing)(bing)舉促進民(min)(min)營企業融資(zi)，加大(da)(da)(da)支持(chi)民(min)(min)企發(fa)債力度(du)，地(di)方政府紛紛設立(li)紓困基金，銀(yin)行(xing)、保(bao)險(xian)等(deng)(deng)通過信貸或者發(fa)行(xing)專項產(chan)品等(deng)(deng)方式給予支持(chi)，證(zheng)券行(xing)業成(cheng)立(li)專項資(zi)管(guan)(guan)計劃對接項目。

　　防范化解重(zhong)大金融風(feng)(feng)險(xian)(xian)仍是當下和將來的重(zhong)要任(ren)務(wu)，證券(quan)公司任(ren)重(zhong)道遠，需要發揮(hui)主體責任(ren)感，加強金融風(feng)(feng)險(xian)(xian)監測預警，牢(lao)牢(lao)守(shou)住風(feng)(feng)險(xian)(xian)底線，建(jian)立覆蓋各業務(wu)條線、業務(wu)環境、從業人(ren)員和境內外分支機構的全面風(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)理體系(xi)，在穩(wen)(wen)經濟、穩(wen)(wen)金融、穩(wen)(wen)預期(qi)上發揮(hui)重(zhong)要作用，促進資本(ben)市場(chang)的持續穩(wen)(wen)定繁榮發展(zhan)。

　　（四）資本(ben)市場擴大對外(wai)開放，國際(ji)化進程加速

　　我國資本(ben)市(shi)(shi)場對外開放的(de)步伐正在(zai)加快(kuai)，在(zai)“走出去”與境外交易所(suo)合作，通(tong)過市(shi)(shi)場功能的(de)發揮實現產品的(de)互(hu)掛、互(hu)通(tong)、互(hu)聯(lian)的(de)同時，也要“引進(jin)來”，引進(jin)境外投資者(zhe)，加快(kuai)海(hai)外機構投資者(zhe)進(jin)入中(zhong)國的(de)步伐，推動我國資本(ben)市(shi)(shi)場的(de)國際化進(jin)程。

　　在(zai)吸引外(wai)(wai)資(zi)(zi)方面。為進一步(bu)完善內地與香(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)股(gu)票市場互聯互通(tong)機制，中國證(zheng)監(jian)會將(jiang)滬(hu)股(gu)通(tong)和深(shen)股(gu)通(tong)每日(ri)額(e)度分(fen)別調(diao)整為520億(yi)元(yuan)，滬(hu)港(gang)(gang)(gang)(gang)通(tong)下的(de)港(gang)(gang)(gang)(gang)股(gu)通(tong)及深(shen)港(gang)(gang)(gang)(gang)通(tong)下的(de)港(gang)(gang)(gang)(gang)股(gu)通(tong)每日(ri)額(e)度分(fen)別調(diao)整為420億(yi)元(yuan)。同時，合格境(jing)外(wai)(wai)機構投(tou)資(zi)(zi)者（QFII）總額(e)度由(you)1500億(yi)美元(yuan)增加(jia)至3000億(yi)美元(yuan)。此外(wai)(wai)，《外(wai)(wai)商投(tou)資(zi)(zi)準入(ru)特別管理措(cuo)施(shi)（負面清單）》取(qu)消銀(yin)行業外(wai)(wai)資(zi)(zi)股(gu)比限制，將(jiang)證(zheng)券公(gong)司、基金管理公(gong)司、期(qi)貨公(gong)司、壽險公(gong)司的(de)外(wai)(wai)資(zi)(zi)股(gu)比放寬(kuan)至51%，并將(jiang)于2021年取(qu)消金融領域所有外(wai)(wai)資(zi)(zi)股(gu)比限制。我國金融市場不(bu)斷釋放擴大對外(wai)(wai)開放的(de)積(ji)極信號，滿足境(jing)外(wai)(wai)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)投(tou)資(zi)(zi)需求(qiu)，積(ji)極拓寬(kuan)境(jing)外(wai)(wai)投(tou)資(zi)(zi)者進入(ru)中國資(zi)(zi)本市場的(de)渠道。

　　在我國(guo)資本(ben)市場(chang)(chang)的(de)國(guo)際(ji)化(hua)進程方面。在先后開通“滬(hu)港通”“深港通”之后，“滬(hu)倫通”制度設計出爐。同時(shi)MSCI宣布(bu)(bu)增(zeng)加中(zhong)國(guo)A股在MSCI指數中(zhong)的(de)權重，并通過三步(bu)把中(zhong)國(guo)A股的(de)納入因(yin)子從(cong)5%增(zeng)加至20%。富時(shi)羅素宣布(bu)(bu)將(jiang)A股納入其全球股票指數體系，分類為次級(ji)新(xin)興市場(chang)(chang)。這將(jiang)為我國(guo)A股市場(chang)(chang)帶來(lai)千億級(ji)別的(de)增(zeng)量資金的(de)同時(shi)，也不(bu)斷顯示我國(guo)資本(ben)市場(chang)(chang)的(de)國(guo)際(ji)化(hua)進程加速(su)，積(ji)極(ji)參與(yu)到全球資本(ben)市場(chang)(chang)的(de)資源配置當中(zhong)。

　　在外(wai)商投資權(quan)(quan)益保護(hu)方面。2019年3月15日，十(shi)三屆全(quan)國人(ren)大(da)二次會議表決通過了《中華(hua)人(ren)民共(gong)和國外(wai)商投資法(fa)》，積極促進外(wai)商投資，保護(hu)外(wai)商投資合(he)法(fa)權(quan)(quan)益，規范外(wai)商投資管理，推(tui)動(dong)形成全(quan)面開(kai)放新格局。

　　抓住發展新機遇 強化綜合競爭力

　　（一）經(jing)紀業務轉(zhuan)型探索(suo)，財(cai)富(fu)管理未(wei)來可期

　　隨(sui)著證(zheng)券公司的(de)牌照紅利(li)逐步弱化，經紀業務(wu)逐步向(xiang)高(gao)附加值、高(gao)價值率的(de)財富管(guan)理(li)(li)模式(shi)轉(zhuan)型。相較(jiao)于(yu)傳統經紀業務(wu)，以(yi)財富管(guan)理(li)(li)驅動的(de)經營模式(shi)具有(you)諸多優勢(shi)：一是(shi)(shi)收入結(jie)構更為均衡、盈利(li)能力更加穩定，可平滑業績波動；二(er)是(shi)(shi)業務(wu)具有(you)高(gao)成(cheng)長性，長期(qi)發展空間廣(guang)闊；三是(shi)(shi)更顯(xian)著的(de)協同效應，長期(qi)有(you)望形(xing)成(cheng)以(yi)財富管(guan)理(li)(li)驅動各線業務(wu)的(de)可持(chi)續增長模式(shi)。

　　從(cong)客戶需求(qiu)來看，收入(ru)增(zeng)長(chang)和消費升級驅動財(cai)富(fu)管(guan)理(li)(li)需求(qiu)崛起，中(zhong)國財(cai)富(fu)管(guan)理(li)(li)行(xing)業(ye)空間廣闊。據波士頓咨詢統(tong)計，2016年(nian)全(quan)球私人(ren)金融財(cai)富(fu)增(zeng)長(chang)5.3%，而以(yi)(yi)中(zhong)國為龍頭的亞太地區增(zeng)速達到9.5%，領銜全(quan)球。2009-2017年(nian)，高(gao)凈值人(ren)群通過專業(ye)機構(gou)管(guan)理(li)(li)的財(cai)富(fu)占(zhan)比從(cong)不足40%提升到60%以(yi)(yi)上，預計未來中(zhong)國財(cai)富(fu)管(guan)理(li)(li)增(zeng)量需求(qiu)仍將持續增(zeng)長(chang)，中(zhong)國財(cai)富(fu)管(guan)理(li)(li)機構(gou)長(chang)期(qi)發展潛力巨大。

　　從財(cai)(cai)富(fu)管(guan)(guan)理(li)(li)視角來看，國內券(quan)商的(de)財(cai)(cai)富(fu)管(guan)(guan)理(li)(li)業務仍(reng)處于(yu)(yu)初(chu)級階段，目前(qian)相關業務主(zhu)要包括金(jin)融產(chan)品(pin)代銷(xiao)、投資(zi)(zi)(zi)咨(zi)詢服(fu)務和資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)中(zhong)少量的(de)主(zhu)動(dong)(dong)管(guan)(guan)理(li)(li)，但金(jin)融產(chan)品(pin)代銷(xiao)的(de)價值率相對(dui)較低，而資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)則以(yi)定向資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)（大部(bu)分(fen)是通(tong)道(dao)業務）為(wei)主(zhu)，受(shou)限(xian)于(yu)(yu)渠道(dao)及客戶資(zi)(zi)(zi)源，現階段券(quan)商對(dui)財(cai)(cai)富(fu)管(guan)(guan)理(li)(li)領域的(de)滲透(tou)率仍(reng)然不足，未(wei)來提升空間廣闊。考(kao)慮(lv)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)新規重構財(cai)(cai)富(fu)管(guan)(guan)理(li)(li)格局（例如打破剛兌、產(chan)品(pin)凈值化等），通(tong)道(dao)嵌套等低價值率業務模式將受(shou)限(xian)制(zhi)，具有主(zhu)動(dong)(dong)管(guan)(guan)理(li)(li)特色(se)的(de)產(chan)品(pin)將受(shou)追捧，專業化的(de)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)機構在(zai)變局中(zhong)將迎來新機遇(yu)。證券(quan)公司在(zai)品(pin)牌、資(zi)(zi)(zi)本市場資(zi)(zi)(zi)源、專業能力等方面具有先天優勢，在(zai)財(cai)(cai)富(fu)管(guan)(guan)理(li)(li)領域大有可為(wei)。

　　（二）科創板“增量改革(ge)”，推進行業(ye)業(ye)態(tai)重(zhong)塑

　　科創(chuang)板(ban)(ban)是“改(gai)革開放的(de)(de)(de)重(zhong)大(da)戰(zhan)略部署、資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)重(zhong)大(da)制度創(chuang)新(xin)(xin)、完(wan)善多層次資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)體系(xi)的(de)(de)(de)重(zhong)大(da)舉措”，將(jiang)成為(wei)(wei)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)“增(zeng)量(liang)(liang)改(gai)革”試(shi)(shi)驗田，對于我國資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)具(ju)備(bei)劃時代意義。首(shou)先，科創(chuang)板(ban)(ban)試(shi)(shi)點注冊(ce)制，在發行(xing)、交易、信(xin)息披(pi)露(lu)、退市(shi)(shi)等各(ge)個(ge)環節進行(xing)制度創(chuang)新(xin)(xin)，建立(li)健全以信(xin)息披(pi)露(lu)為(wei)(wei)中心的(de)(de)(de)股票發行(xing)上市(shi)(shi)制度，將(jiang)加快全市(shi)(shi)場(chang)(chang)由“核(he)準制”向(xiang)成熟市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)“注冊(ce)制”轉變(bian)。其次，科創(chuang)板(ban)(ban)增(zeng)強資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)對實體經濟的(de)(de)(de)包容性，有(you)望提(ti)升直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)尤其是股權融(rong)資(zi)(zi)比重(zhong)，經濟高質(zhi)量(liang)(liang)發展將(jiang)進入提(ti)質(zhi)增(zeng)量(liang)(liang)階段。最(zui)后(hou)，科創(chuang)板(ban)(ban)是完(wan)善多層次資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)體系(xi)的(de)(de)(de)重(zhong)要補充(chong)，在制度層面補齊(qi)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)服(fu)務(wu)科技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)短板(ban)(ban)，使投資(zi)(zi)者得以共享科技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)發展紅利。

　　作(zuo)為(wei)(wei)科創(chuang)(chuang)板制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)革新(xin)的(de)(de)(de)核心(xin)踐(jian)行(xing)者，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)(si)有(you)(you)(you)望(wang)(wang)迎來(lai)(lai)諸(zhu)多機(ji)(ji)(ji)遇：一是科創(chuang)(chuang)板注冊制(zhi)(zhi)(zhi)將降低原有(you)(you)(you)核準(zhun)制(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)的(de)(de)(de)新(xin)股(gu)套利(li)空間，以(yi)(yi)詢價(jia)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)定(ding)(ding)(ding)(ding)價(jia)，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)(si)投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)作(zuo)為(wei)(wei)專業(ye)審(shen)核者對申報公(gong)司(si)(si)(si)進行(xing)檢查督導(dao)，在原有(you)(you)(you)單一承銷(xiao)職能基礎上取得了定(ding)(ding)(ding)(ding)價(jia)權；二是科創(chuang)(chuang)板實(shi)(shi)行(xing)“綠鞋(xie)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)”，券(quan)商獲得超額配售(shou)權，可以(yi)(yi)獲取穩(wen)定(ding)(ding)(ding)(ding)市場價(jia)格下(xia)的(de)(de)(de)買(mai)賣價(jia)差，此外(wai)投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)職能從傳統“賣方(fang)承銷(xiao)”轉(zhuan)變為(wei)(wei)“綜合發(fa)行(xing)服(fu)務”，參(can)照海外(wai)經驗，有(you)(you)(you)利(li)于(yu)提(ti)升投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)與(yu)基金、保險等(deng)大(da)型機(ji)(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)黏性；三是科創(chuang)(chuang)板試行(xing)“跟投(tou)(tou)(tou)(tou)”，允(yun)許發(fa)行(xing)人的(de)(de)(de)保薦機(ji)(ji)(ji)構相關(guan)子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)或實(shi)(shi)控該保薦機(ji)(ji)(ji)構的(de)(de)(de)券(quan)商相關(guan)子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)，參(can)與(yu)發(fa)行(xing)戰略配售(shou)，并設置鎖(suo)定(ding)(ding)(ding)(ding)期，以(yi)(yi)推(tui)動(dong)保薦機(ji)(ji)(ji)構審(shen)慎定(ding)(ding)(ding)(ding)價(jia)，“跟投(tou)(tou)(tou)(tou)”制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)為(wei)(wei)券(quan)商帶來(lai)(lai)一、二級市場聯動(dong)獲取投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)收益的(de)(de)(de)機(ji)(ji)(ji)會，同(tong)時也相應(ying)產(chan)生投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)風險，充(chong)分(fen)考驗投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)(ding)(ding)價(jia)能力；四是投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)業(ye)務鏈有(you)(you)(you)望(wang)(wang)重構，券(quan)商有(you)(you)(you)望(wang)(wang)由(you)通道(dao)業(ye)務向全面協(xie)同(tong)的(de)(de)(de)綜合投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)服(fu)務轉(zhuan)型。目前(qian)國內(nei)傳統投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)業(ye)務以(yi)(yi)通道(dao)為(wei)(wei)主，投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)部(bu)(bu)獨立展業(ye)，各部(bu)(bu)門(men)聯動(dong)較少，與(yu)海外(wai)券(quan)商相比(bi)差異明顯。科創(chuang)(chuang)板及注冊制(zhi)(zhi)(zhi)推(tui)出后，由(you)于(yu)涉及定(ding)(ding)(ding)(ding)價(jia)、銷(xiao)售(shou)、跟投(tou)(tou)(tou)(tou)等(deng)，未來(lai)(lai)投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)部(bu)(bu)將與(yu)研究(jiu)、機(ji)(ji)(ji)構銷(xiao)售(shou)、財富管理、直投(tou)(tou)(tou)(tou)等(deng)各部(bu)(bu)門(men)廣泛協(xie)同(tong)。

　　作為金融(rong)供(gong)給側結構(gou)性改(gai)革(ge)的先行者，科創板有望以“增量”促(cu)進“存量”改(gai)革(ge)，增強金融(rong)服(fu)(fu)務實體經濟能力，提高直接(jie)融(rong)資比重，促(cu)進多層次資本市場健(jian)康(kang)發展(zhan)，推進證(zheng)券行業(ye)的業(ye)態重塑。隨著投行承(cheng)銷保薦能力專業(ye)化(hua)、詢價定價市場化(hua)、戰(zhan)略配售普及化(hua)、跟投機(ji)制(zhi)常態化(hua)，券商(shang)將實現從單一業(ye)務轉向多元(yuan)化(hua)業(ye)務、從通道業(ye)務到綜合型(xing)服(fu)(fu)務商(shang)的轉型(xing)。

　　自國家提出設(she)立科(ke)創(chuang)板(ban)并試(shi)點注冊制改革以來(lai)，東吳(wu)證券一直積(ji)極配(pei)合發展大局(ju)，參與(yu)其中(zhong)，與(yu)證監會、上交所、地方(fang)政府(fu)、企業多方(fang)溝通(tong)，并積(ji)極建言獻策。同時，我們還主動做好投行業務(wu)結(jie)構的(de)轉型，組建專(zhuan)門團(tuan)隊(dui)，針對(dui)科(ke)創(chuang)板(ban)和試(shi)點注冊制的(de)一系列要求(qiu)，加強公司各業務(wu)模塊的(de)聯動，增(zeng)強服務(wu)實(shi)體經濟的(de)能力。

　　（三）創新業務穩步推進，豐富服務實體(ti)經(jing)濟(ji)路徑

　　服務(wu)實體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟發展(zhan)是資本(ben)(ben)(ben)市(shi)場自身(shen)發展(zhan)的(de)內生(sheng)動力(li)和(he)根本(ben)(ben)(ben)方向(xiang)，也是實體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟取得長遠發展(zhan)的(de)內在需求。實體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟與(yu)資本(ben)(ben)(ben)市(shi)場緊(jin)密結合(he)在一(yi)起，才能具備(bei)長遠發展(zhan)的(de)根基和(he)動力(li)。目前國(guo)內經(jing)濟存在“脫實向(xiang)虛”傾向(xiang)、資本(ben)(ben)(ben)市(shi)場供給結構(gou)失衡、金融創新乏(fa)力(li)，且資本(ben)(ben)(ben)市(shi)場服務(wu)實體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟的(de)手段(duan)(duan)較(jiao)單一(yi)，資本(ben)(ben)(ben)市(shi)場服務(wu)實體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟的(de)層次和(he)手段(duan)(duan)亟待豐富。

　　在(zai)多層(ceng)次資本市場(chang)構建(jian)中，場(chang)外市場(chang)業(ye)務是重要一環。我國(guo)場(chang)外市場(chang)包括新三板（基(ji)礎層(ceng)+創新層(ceng)）和區(qu)域性股權交(jiao)易市場(chang)，多層(ceng)次股票市場(chang)初步形成，體系框架與美國(guo)基(ji)本一致，但場(chang)外市場(chang)活躍(yue)度低、融(rong)資及交(jiao)易定價功能不足。

　　我國衍(yan)生品(pin)(pin)市(shi)場(chang)(chang)以場(chang)(chang)內(nei)(nei)為(wei)主(zhu)，金融衍(yan)生品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)類較(jiao)少(shao)。我國衍(yan)生品(pin)(pin)市(shi)場(chang)(chang)發展相(xiang)對(dui)薄弱(ruo)，場(chang)(chang)內(nei)(nei)衍(yan)生品(pin)(pin)市(shi)場(chang)(chang)以商品(pin)(pin)期(qi)貨為(wei)主(zhu)（包(bao)括上(shang)(shang)期(qi)所、鄭商所、大商所)，金融期(qi)貨期(qi)權2010年后才(cai)放開，品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)僅6種(zhong)(zhong)，交(jiao)(jiao)易(yi)所包(bao)括中金所(股指期(qi)貨和(he)國債(zhai)期(qi)貨)和(he)上(shang)(shang)交(jiao)(jiao)所(上(shang)(shang)證50ETF期(qi)權)。相(xiang)較(jiao)于美國，我國衍(yan)生品(pin)(pin)市(shi)場(chang)(chang)種(zhong)(zhong)類較(jiao)少(shao)，且場(chang)(chang)外衍(yan)生品(pin)(pin)發展薄弱(ruo)。

　　近兩年以來(lai)券商衍(yan)生品(pin)業(ye)務應用出現較大(da)幅度增(zeng)(zeng)長，部分(fen)券商的(de)衍(yan)生品(pin)業(ye)務成為其業(ye)績領先的(de)重(zhong)要支持。上市券商的(de)衍(yan)生金融資產，從(cong)2017上半年的(de)92億(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)長到2018上半年的(de)356億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)(zeng)幅287%，衍(yan)生金融負債(zhai)從(cong)121億(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)長到357億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)(zeng)幅195%。

　　（四）擁抱金融科技，驅(qu)動行業未來發展

　　目前，全(quan)球(qiu)信(xin)息技(ji)(ji)(ji)術革命不斷深(shen)化(hua)，金融(rong)科(ke)技(ji)(ji)(ji)在各領域(yu)的(de)(de)廣泛應用和(he)(he)深(shen)度滲(shen)透，使許多行(xing)業的(de)(de)商業模式發(fa)生(sheng)了顛覆性變革。國際視角而言，據(ju)麥肯錫(xi)數(shu)據(ju)，海外投行(xing)對科(ke)技(ji)(ji)(ji)創新和(he)(he)數(shu)字(zi)化(hua)轉型的(de)(de)投入占到(dao)稅前利(li)(li)潤近20%，技(ji)(ji)(ji)術人才(cai)比例高達(da)30%，數(shu)字(zi)化(hua)在客(ke)戶(hu)(hu)交(jiao)互、決策、流程(cheng)、創新等四(si)大(da)方面均發(fa)揮著重要作用，如利(li)(li)用數(shu)字(zi)化(hua)的(de)(de)銷售(shou)和(he)(he)交(jiao)易(yi)渠道加強和(he)(he)客(ke)戶(hu)(hu)的(de)(de)聯系互動(dong)、利(li)(li)用大(da)數(shu)據(ju)對客(ke)戶(hu)(hu)進行(xing)精準畫像、實現客(ke)戶(hu)(hu)交(jiao)易(yi)過程(cheng)自動(dong)化(hua)以降(jiang)低(di)成本和(he)(he)差錯(cuo)、通過投資參與布局金融(rong)科(ke)技(ji)(ji)(ji)創新等。

　　國(guo)內視(shi)角而言，加(jia)大(da)(da)對(dui)IT領域的(de)(de)投(tou)入(ru)已成(cheng)為近些年證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)業的(de)(de)共識，各家券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)紛紛將金(jin)(jin)融(rong)(rong)科(ke)(ke)(ke)技(ji)作為戰略性(xing)業務發(fa)展方向，以及保(bao)證(zheng)(zheng)長(chang)(chang)期競爭力(li)的(de)(de)核心之一。目(mu)前國(guo)內先(xian)發(fa)布局的(de)(de)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)陸續加(jia)大(da)(da)自(zi)主開發(fa)力(li)度，逐步建(jian)立自(zi)主的(de)(de)研(yan)發(fa)團隊，開展金(jin)(jin)融(rong)(rong)科(ke)(ke)(ke)技(ji)戰略布局，如(ru)華泰(tai)、廣發(fa)、海(hai)通等(deng)(deng)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)在移動終端(duan)、大(da)(da)數據、智(zhi)能(neng)(neng)投(tou)顧等(deng)(deng)方面(mian)先(xian)發(fa)投(tou)入(ru)；部(bu)分(fen)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)通過(guo)與科(ke)(ke)(ke)技(ji)公司(si)合作推動科(ke)(ke)(ke)技(ji)化轉型，如(ru)中金(jin)(jin)公司(si)和騰訊阿里簽署(shu)戰略協議、銀河證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)和阿里簽署(shu)戰略合作協議，華泰(tai)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)收購AssetMark等(deng)(deng)；此外，也有部(bu)分(fen)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)積極尋求業務突(tu)破點、探索差(cha)異(yi)化發(fa)展路徑，如(ru)長(chang)(chang)江證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)推出智(zhi)能(neng)(neng)財富管(guan)理(li)系(xi)統iVatarGo，東(dong)吳證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)與贏時(shi)勝、奧(ao)飛娛樂成(cheng)立東(dong)吳金(jin)(jin)融(rong)(rong)科(ke)(ke)(ke)技(ji)，定位金(jin)(jin)融(rong)(rong)科(ke)(ke)(ke)技(ji)綜合服務商(shang)(shang)(shang)，主營金(jin)(jin)融(rong)(rong)科(ke)(ke)(ke)技(ji)業務和泛資(zi)產管(guan)理(li)業務等(deng)(deng)。

　　對于傳統金融(rong)(rong)機構而(er)言(yan)，金融(rong)(rong)科技對服務(wu)效率的(de)(de)提升已成(cheng)為未來核心競爭優勢，積(ji)極擁(yong)抱技術成(cheng)為行業共識，未來擁(yong)有先發(fa)優勢的(de)(de)傳統金融(rong)(rong)機構將占得先機，科技賦能(neng)金融(rong)(rong)或(huo)將成(cheng)為金融(rong)(rong)業強(qiang)(qiang)者(zhe)恒強(qiang)(qiang)的(de)(de)實(shi)現路徑。對國內證券行業而(er)言(yan)，短期內以投(tou)(tou)顧智能(neng)化(hua)、量(liang)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)（機器(qi)選(xuan)股、自(zi)動交易）為主(zhu)的(de)(de)財富管理將成(cheng)為主(zhu)要發(fa)展方向，未來量(liang)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)、區塊鏈等方面的(de)(de)應用值得期待。

　　中國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)高(gao)質量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)，需要一(yi)個強有力的(de)(de)資本市(shi)場(chang)支(zhi)持，而證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)行業的(de)(de)高(gao)質量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)是其(qi)中的(de)(de)關鍵一(yi)環。東(dong)吳證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)將繼(ji)續圍繞(rao)金融服(fu)務(wu)實體(ti)經(jing)濟(ji)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)根本宗旨，聚焦主業，堅持“待人忠(zhong)、辦事誠、共享共贏”的(de)(de)價值理念，持續優化(hua)業務(wu)模式、創新金融工具，建設規范化(hua)、市(shi)場(chang)化(hua)、科(ke)技(ji)化(hua)、國(guo)際化(hua)的(de)(de)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)控股(gu)集團，為證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)行業高(gao)質量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)貢獻更多的(de)(de)力量(liang)。（本專欄(lan)由中國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)業協會與(yu)中國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報聯合推(tui)出）