過去(qu)的30多(duo)天，在各(ge)方(fang)的全(quan)速推進下，北京(jing)證(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)（下稱“北交(jiao)所(suo)(suo)”）各(ge)項(xiang)準備工作(zuo)有條不紊(wen)、緊鑼(luo)密鼓地進行，市場(chang)也感受到了(le)“北交(jiao)所(suo)(suo)速度”。10月8日，5家擬進入新(xin)三(san)板精(jing)選層(ceng)的公司開(kai)啟網上申(shen)購，這是(shi)宣布(bu)設立(li)北交(jiao)所(suo)(suo)以來，首(shou)批(pi)精(jing)選層(ceng)“打新(xin)”股票。此后，北交(jiao)所(suo)(suo)開(kai)市全(quan)網測試收官(guan)，各(ge)項(xiang)測試任務順利完成，參(can)測機構技術系統運行平穩。

　　開(kai)市(shi)腳步漸(jian)近(jin)，市(shi)場各(ge)方“備(bei)戰”工(gong)作(zuo)也進入沖刺階(jie)段。從金融(rong)機構(gou)的(de)籌備(bei)行(xing)動來看，券(quan)商(shang)、私募(mu)(mu)等(deng)機構(gou)動作(zuo)頻頻。券(quan)商(shang)正在(zai)調動投行(xing)、網(wang)金等(deng)多(duo)部門，從項(xiang)目(mu)篩選(xuan)以及承(cheng)攬、系統準備(bei)等(deng)方面布局；私募(mu)(mu)在(zai)緊(jin)盯(ding)精選(xuan)層戰略配售的(de)同時，積(ji)極地發行(xing)相關私募(mu)(mu)基金產品(pin)。另外，精選(xuan)層也在(zai)陸續引入公募(mu)(mu)基金等(deng)機構(gou)賬戶。

　　整體來(lai)(lai)看，證(zheng)券(quan)公司作(zuo)為(wei)(wei)重要(yao)的資本中介(jie)，北(bei)交所的設(she)(she)立使其整體參與(yu)度得到提升(sheng)。對于(yu)投行(xing)業務(wu)(wu)來(lai)(lai)講，將(jiang)帶(dai)來(lai)(lai)直(zhi)接(jie)的收益增厚，同時經(jing)紀業務(wu)(wu)、信(xin)用業務(wu)(wu)也將(jiang)間(jian)接(jie)受益于(yu)市場的擴容帶(dai)來(lai)(lai)的交易量的增加。筆者認為(wei)(wei)，更為(wei)(wei)重要(yao)的是，北(bei)交所設(she)(she)立為(wei)(wei)券(quan)商(shang)開辟了(le)新的賽道，有利于(yu)推進券(quan)商(shang)差異化競爭格局形成。

　　目(mu)前(qian)，券業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)競爭格(ge)局呈現(xian)馬太效應(ying)，強者(zhe)恒(heng)強局勢(shi)愈(yu)(yu)演愈(yu)(yu)烈(lie)，一組(zu)數據可(ke)(ke)以(yi)體現(xian)：今年上半年，13家(jia)上市券商(shang)(shang)營(ying)業(ye)收入躋身(shen)“百(bai)億元(yuan)俱樂部(bu)”，這(zhe)13家(jia)券商(shang)(shang)合計實現(xian)凈利潤760.25億元(yuan)，占(zhan)(zhan)所(suo)(suo)有上市券商(shang)(shang)總和的(de)(de)(de)(de)(de)77%，占(zhan)(zhan)所(suo)(suo)有券商(shang)(shang)總和的(de)(de)(de)(de)(de)84%。而這(zhe)13家(jia)頭部(bu)或者(zhe)大(da)型券商(shang)(shang)僅(jin)占(zhan)(zhan)證券公(gong)司總量的(de)(de)(de)(de)(de)9.4%。可(ke)(ke)以(yi)看出(chu)，更多中小券商(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)務空(kong)間正在(zai)被擠壓。如何(he)發(fa)(fa)揮(hui)潛力、尋(xun)求(qiu)突圍成為(wei)更多中小券商(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)存發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)問題，也是行(xing)業(ye)在(zai)做(zuo)優做(zuo)強的(de)(de)(de)(de)(de)同時(shi)，實現(xian)差異化、專業(ye)化、特色化發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)需要。

　　北(bei)交所(suo)的(de)設(she)立，恰好(hao)給了中(zhong)小券(quan)商(shang)發(fa)力的(de)機會(hui)，也帶來又一個差異化(hua)發(fa)展的(de)契(qi)機。由于此前(qian)(qian)新(xin)三(san)(san)(san)板(ban)市場活躍度(du)不高，企業(ye)規模較小、流動(dong)性不足，部(bu)(bu)分頭(tou)部(bu)(bu)券(quan)商(shang)曾收縮業(ye)務布(bu)局，中(zhong)小型券(quan)商(shang)得以(yi)發(fa)力深耕，也因此券(quan)商(shang)在新(xin)三(san)(san)(san)板(ban)布(bu)局上(shang)呈(cheng)現差異化(hua)，部(bu)(bu)分中(zhong)小券(quan)商(shang)掛牌及持(chi)續督(du)導(dao)排名靠前(qian)(qian)，新(xin)三(san)(san)(san)板(ban)承銷(xiao)保薦經驗和項目儲備積累(lei)更為豐富。也就是說，這些券(quan)商(shang)存在結構性競爭優(you)勢，還有彎(wan)道超車的(de)機會(hui)。同時，這些券(quan)商(shang)也需(xu)要快速強(qiang)化(hua)IPO服務能力，以(yi)鞏固市場份額和現有優(you)勢。各業(ye)務部(bu)(bu)門加強(qiang)協同，比(bi)如構建“投行+自營+研究+經紀”的(de)聯動(dong)機制，優(you)化(hua)一攬子金融服務能力，為中(zhong)小企業(ye)后續發(fa)展做好(hao)金融中(zhong)介服務。

　　從(cong)這個角度(du)來看(kan)，北交所的(de)設立，不僅(jin)有(you)(you)利于(yu)補足多(duo)層(ceng)次資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場發展普惠(hui)金(jin)融(rong)的(de)短板(ban)、暢通中小(xiao)企業直接融(rong)資(zi)成長(chang)路(lu)徑(jing)，培育一批專精特(te)(te)新(xin)中小(xiao)企業，同時也有(you)(you)利于(yu)構(gou)建中介機構(gou)歸(gui)位盡責的(de)良(liang)性(xing)市(shi)(shi)場生(sheng)態。我(wo)國資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場處于(yu)變革時期，以注(zhu)冊(ce)制為“牛鼻子”，致力于(yu)提升資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場運行效率，充(chong)分發揮(hui)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場資(zi)源配置功能等，在這個過程(cheng)中，“少短板(ban)”“有(you)(you)特(te)(te)色(se)”的(de)頭部券商，以及具備差(cha)異化優勢(shi)的(de)特(te)(te)色(se)投行將大有(you)(you)可為。

　　北交所(suo)來(lai)了(le)，中(zhong)小券商發展壯大也迎來(lai)新契機，在這(zhe)個新的賽場，證券行業的競爭格局或(huo)許也將發生新變化。