主持人蘇詩(shi)鈺：中國經(jing)濟是(shi)世界經(jing)濟的組(zu)(zu)成部分(fen)，從一定(ding)意義上講，供(gong)給側結構(gou)性改革是(shi)各國應(ying)對當前(qian)世界經(jing)濟趨(qu)勢性發展的共同(tong)(tong)選擇(ze)。就我(wo)國煤(mei)炭行業(ye)而言，受行業(ye)供(gong)給側結構(gou)性改革影響，年初至今我(wo)國產煤(mei)量同(tong)(tong)比大(da)減(jian)，當前(qian)部分(fen)煤(mei)種(zhong)已出現(xian)供(gong)不應(ying)求現(xian)象，煤(mei)價漲幅較大(da)。據(ju)悉，發改委組(zu)(zu)織召開緊急(ji)會議，將充(chong)分(fen)利用多種(zhong)調控手段，采取相關措(cuo)施，穩定(ding)煤(mei)炭供(gong)應(ying)和價格上漲趨(qu)勢。

　　“2016年上(shang)半(ban)年PPI降(jiang)幅開(kai)始(shi)收(shou)窄，預(yu)示著企業銷(xiao)售開(kai)始(shi)好轉，致(zhi)使企業利潤結束了連續十四個月負(fu)增長，這表明(ming)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)表現雖然仍有下(xia)行的(de)(de)壓力(li)，但總體上(shang)來說，中國宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)表現基本接(jie)近底(di)部而開(kai)始(shi)企穩。這預(yu)示著不(bu)必再(zai)出(chu)臺更加寬松的(de)(de)總需(xu)求管理政策，政策的(de)(de)走向(xiang)更偏向(xiang)于(yu)供給(gei)側的(de)(de)結構性(xing)改(gai)革(ge)。”針(zhen)對當前國內關注的(de)(de)如何在(zai)供給(gei)側結構性(xing)改(gai)革(ge)中更有效的(de)(de)去產能，中銀國際研究公(gong)司(si)董事(shi)長曹遠征近日(ri)在(zai)接(jie)受《證(zheng)券日(ri)報》記者專(zhuan)訪時進行了深度解讀。

　　按照(zhao)他的(de)思路，中國(guo)基(ji)(ji)礎產業實質性的(de)去(qu)產能已經(jing)展開(kai)，借(jie)鑒(jian)成功的(de)去(qu)產能經(jing)驗并結合當前的(de)市場(chang)環境，中國(guo)基(ji)(ji)礎產業仍將具有穩定(ding)的(de)發展前景。

　　供給側結構性改革

　　是全球的共同選擇

　　“中國經濟(ji)是(shi)世(shi)界(jie)經濟(ji)的組(zu)成部分。從一(yi)定意義上講(jiang)，供給側結構性(xing)改(gai)革是(shi)各(ge)國應(ying)對當前世(shi)界(jie)經濟(ji)趨勢性(xing)發展的共同選擇。”曹遠征指出，自(zi)2008年世(shi)界(jie)金融危機后，全(quan)球的生產率(lv)(lv)都處于(yu)(yu)下(xia)降狀態(tai)。與(yu)此同時，自(zi)2008年危機以來，各(ge)國常規或非常規的貨(huo)幣擴(kuo)張政(zheng)策使各(ge)國央行資產負債(zhai)表擴(kuo)張數倍(bei)，利率(lv)(lv)水(shui)平(ping)下(xia)降至歷史(shi)低位，甚至出現負利率(lv)(lv)，但總(zong)需求(qiu)仍(reng)處于(yu)(yu)萎縮狀態(tai)。總(zong)需求(qiu)不(bu)足導致全(quan)球性(xing)的產能過(guo)剩，致使價格持續下(xia)行，全(quan)球出現了通(tong)縮陰影(ying)。

　　因此(ci)，唯(wei)有(you)改(gai)弦更張，從供(gong)給側(ce)為(wei)技術革(ge)命(ming)和技術進(jin)步(bu)創造適宜的土(tu)壤和條件，通過創新，以重振全要素生產(chan)率，提升經濟潛(qian)在(zai)增(zeng)長率并克服(fu)通縮。因此(ci)，結構性(xing)改(gai)革(ge)是必然。

　　就中國(guo)(guo)的(de)(de)(de)情況來看，曹遠征(zheng)認為，供給側的(de)(de)(de)結(jie)構(gou)性改(gai)革尤為必要。2008年國(guo)(guo)際金融危機爆(bao)發時(shi)，中國(guo)(guo)出口(kou)出現了連續五個(ge)季度負增長。為保(bao)就業保(bao)增長，中國(guo)(guo)政府啟(qi)動了“四萬億”的(de)(de)(de)大規(gui)模需求刺(ci)激(ji)計劃。如此(ci)高強度的(de)(de)(de)投資(zi)，尤其(qi)是傾斜于基建與房地產領域的(de)(de)(de)投資(zi)，雖然滿足了基礎產業已(yi)有(you)產能的(de)(de)(de)利用，但(dan)由此(ci)誘使的(de)(de)(de)產能增加，使其(qi)不(bu)可(ke)持續性日(ri)益(yi)明顯。

　　更為重要的(de)是，“4萬億”的(de)大(da)規模(mo)刺激計劃的(de)投資(zi)多是以債務(wu)融資(zi)的(de)方(fang)式進行(xing)的(de)。大(da)規模(mo)投資(zi)伴隨著負債率的(de)高企(qi)。2000年(nian)(nian)-2010年(nian)(nian)，債務(wu)占(zhan)GDP的(de)比例（杠桿(gan)率）年(nian)(nian)均上升3個(ge)百分點(dian)，2010年(nian)(nian)-2015年(nian)(nian)則年(nian)(nian)均上升8個(ge)-10個(ge)百分點(dian)。

　　“金融危機八年來(lai)的(de)(de)(de)經(jing)(jing)驗事(shi)實(shi)表明，在全球需(xu)求(qiu)長(chang)期(qi)不振，經(jing)(jing)濟持(chi)續(xu)(xu)低迷之中，單靠中國(guo)(guo)大規模的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟刺激收效有(you)限，而(er)(er)且難以持(chi)續(xu)(xu)。”曹(cao)遠征強(qiang)調，以總需(xu)求(qiu)管理為(wei)核心而(er)(er)宏(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟政(zheng)(zheng)策已近(jin)極限，經(jing)(jing)濟可(ke)(ke)持(chi)續(xu)(xu)發展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)著眼點必須轉向以體制機制創(chuang)(chuang)新(xin)，技術(shu)創(chuang)(chuang)新(xin)，金融創(chuang)(chuang)新(xin)為(wei)主線，以增加(jia)有(you)效供(gong)給(gei)(gei)為(wei)目的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)結(jie)構性改(gai)革(ge)上來(lai)。而(er)(er)中國(guo)(guo)政(zheng)(zheng)府則更強(qiang)調這一創(chuang)(chuang)新(xin)對中國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟長(chang)期(qi)可(ke)(ke)持(chi)續(xu)(xu)發展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)重(zhong)要意義，在結(jie)構性改(gai)革(ge)的(de)(de)(de)前面加(jia)上供(gong)給(gei)(gei)側(ce)三個字。這也意味著，今后政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)重(zhong)心是從需(xu)求(qiu)側(ce)管理轉向供(gong)給(gei)(gei)側(ce)的(de)(de)(de)創(chuang)(chuang)新(xin)。通過改(gai)革(ge)開放(fang)，加(jia)快體制機制的(de)(de)(de)轉變，為(wei)技術(shu)進步創(chuang)(chuang)造有(you)利環境和條(tiao)件。以此(ci)來(lai)培養中國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟增長(chang)新(xin)動(dong)能(neng)，實(shi)現經(jing)(jing)濟增長(chang)和社會發展(zhan)(zhan)長(chang)期(qi)可(ke)(ke)持(chi)續(xu)(xu)。在中國(guo)(guo)第十三個五年規劃(hua)開啟之年的(de)(de)(de)2016年，供(gong)給(gei)(gei)側(ce)結(jie)構性改(gai)革(ge)以“去產能(neng)、去庫存(cun)、去杠桿、降成(cheng)本(ben)、補短(duan)板”開局。

　　中國基礎產業

　　去產能路徑清晰

　　“中(zhong)國(guo)基礎產(chan)業實質性的去產(chan)已經深入(ru)展開(kai)。”曹(cao)遠征表示，如何處(chu)理去產(chan)能與去杠桿之間的關系(xi)是此間回(hui)避不了的一個問題(ti)。

　　對此，曹遠征給出(chu)了未來供給側結構性(xing)改革的(de)(de)可能(neng)路(lu)徑是(shi)：在基(ji)礎(chu)產(chan)(chan)業部(bu)門，鼓勵(li)兼(jian)并(bing)收購式的(de)(de)破產(chan)(chan)重組(zu)，以(yi)(yi)大企(qi)業為龍(long)(long)頭，提(ti)高產(chan)(chan)業集中度(du)(du)；在金融(rong)部(bu)門，暫時維(wei)持高杠桿，在防止抽貸(dai)的(de)(de)基(ji)礎(chu)上(shang)，對重點(dian)行(xing)業，尤其是(shi)煤炭、鋼鐵等(deng)(deng)(deng)集中使(shi)用壞賬準(zhun)備金，加大核(he)銷不良資產(chan)(chan)力度(du)(du)，并(bing)輔以(yi)(yi)諸(zhu)如債轉股(gu)等(deng)(deng)(deng)措施幫助龍(long)(long)頭企(qi)業渡過(guo)(guo)難關；在政府職(zhi)能(neng)方面，在持續深化“放(fang)（權(quan)）、（監）管、服（務）”的(de)(de)改革，配合(he)以(yi)(yi)重點(dian)的(de)(de)就業援助，完善(shan)(shan)社會保(bao)障等(deng)(deng)(deng)措施幫助產(chan)(chan)業部(bu)門減負(fu)并(bing)增效。在制度(du)(du)建(jian)設方面，通過(guo)(guo)完善(shan)(shan)環保(bao)標準(zhun)，改革司法體制，加強審計監管等(deng)(deng)(deng)，加快淘(tao)汰滯后產(chan)(chan)能(neng)。形成(cheng)這一路(lu)徑政策組(zu)合(he)的(de)(de)宏觀經濟邏(luo)輯是(shi)：先由金融(rong)部(bu)門把(ba)杠桿穩住（不抽貸(dai)、逼貸(dai)），在此基(ji)礎(chu)上(shang)加快去(qu)產(chan)(chan)能(neng)（主要通過(guo)(guo)收購兼(jian)并(bing)）。通過(guo)(guo)去(qu)產(chan)(chan)能(neng)改善(shan)(shan)基(ji)礎(chu)產(chan)(chan)業的(de)(de)盈利(li)狀況，使(shi)其具有(you)還(huan)本付息(xi)能(neng)力，進而為全(quan)面去(qu)杠桿創造條件(jian)。

　　而上述(shu)路(lu)(lu)徑的(de)(de)(de)可行(xing)性已(yi)在中(zhong)國(guo)(guo)水泥行(xing)業(ye)(ye)得到(dao)驗證。他認(ren)為，一旦基(ji)礎產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)去產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)的(de)(de)(de)路(lu)(lu)徑展開，中(zhong)國(guo)(guo)基(ji)礎產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)可持(chi)續(xu)發展的(de)(de)(de)前景(jing)便會顯現。以(yi)鋼鐵行(xing)業(ye)(ye)為例。2015年(nian)(nian)中(zhong)國(guo)(guo)鋼鐵產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)約12億(yi)噸(dun)，當產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)利(li)用(yong)率下(xia)降到(dao)70%，亦即是(shi)(shi)鋼鐵產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量達到(dao)8億(yi)噸(dun)左右，價(jia)格(ge)就不(bu)(bu)再下(xia)落，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)銷售(shou)收入企(qi)(qi)(qi)(qi)穩(wen)，利(li)潤開始出現。2016年(nian)(nian)出現的(de)(de)(de)問題是(shi)(shi)當價(jia)格(ge)企(qi)(qi)(qi)(qi)穩(wen)后，已(yi)停(ting)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)富余(yu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)迅速(su)恢復生產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)而重蹈(dao)覆(fu)轍。于(yu)是(shi)(shi)問題的(de)(de)(de)癥結在于(yu)停(ting)工(gong)停(ting)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)式(shi)的(de)(de)(de)表面上去產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)不(bu)(bu)能(neng)(neng)避免過(guo)剩產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)的(de)(de)(de)死灰復燃(ran)，只有轉(zhuan)變為以(yi)去僵(jiang)尸(shi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)為重心的(de)(de)(de)資產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)負債(zhai)表重組(zu)式(shi)的(de)(de)(de)實質(zhi)(zhi)性去產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)才(cai)能(neng)(neng)奏效。一旦鋼鐵產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)僵(jiang)尸(shi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)通過(guo)破產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)重組(zu)實質(zhi)(zhi)去掉產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)1.5億(yi)噸(dun)以(yi)上，則價(jia)格(ge)可長(chang)期穩(wen)定(ding)，剩余(yu)優良企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)銷售(shou)收入以(yi)及(ji)利(li)潤可長(chang)期持(chi)續(xu)。而銷售(shou)收入和(he)利(li)潤的(de)(de)(de)穩(wen)定(ding)持(chi)續(xu)，鋼鐵企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)就具有還本付息的(de)(de)(de)來源，杠桿(gan)就會穩(wen)固，從(cong)(cong)而為全社會的(de)(de)(de)去杠桿(gan)創造(zao)從(cong)(cong)容(rong)環境。

　　“由此推演到其他行業(ye)，其他基礎(chu)行業(ye)如果及(ji)時(shi)通過改革創(chuang)新，展開以去(qu)僵尸(shi)企業(ye)為(wei)核心的(de)實質性的(de)去(qu)產能(neng)，其發(fa)展前景(jing)也不可小覷(qu)。這構(gou)成(cheng)我們對(dui)中國(guo)(guo)基礎(chu)產業(ye)長期(qi)可持續性發(fa)展抱有(you)信心的(de)理由。”曹遠征對(dui)中國(guo)(guo)基礎(chu)產業(ye)的(de)發(fa)展前景(jing)充滿信心。