文/ 本刊記者 劉 暢
2016年6月15日北京(jing)時間凌(ling)晨5點,明晟公(gong)司(si)(MSCI)宣布將延(yan)遲把包括中(zhong)國A股在內的諸(zhu)多(duo)市(shi)(shi)場納(na)入新興(xing)市(shi)(shi)場指(zhi)數。中(zhong)國A股將繼續保留(liu)在2017年評估系列之中(zhong)。這意味著A股闖(chuang)關MSCI再(zai)度失敗(bai)。
正如(ru)一(yi)段美滿婚姻需(xu)要“你情我(wo)愿(yuan)”,MSCI與A股(gu)也存在(zai)相互需(xu)要的基礎,但是時機(ji)卻不成熟。
從某種程度(du)上說(shuo),MSCI再次拒絕(jue)將A股納入(ru)國際指數體現(xian)了其一貫的(de)(de)理性、謹慎的(de)(de)風格。那么反之,我們(men)(men)的(de)(de)市場、我們(men)(men)的(de)(de)機構、我們(men)(men)的(de)(de)投(tou)資者,在看(kan)待此事上,是否也需(xu)要保持更(geng)多的(de)(de)理性?
MSCI需要A股
中(zhong)國股(gu)(gu)票市場的規模、中(zhong)國經(jing)濟在全球市場的地位,都(dou)決定了MSCI旗下的“新興市場指(zhi)數”以及“全球指(zhi)數”不可能一直將中(zhong)國A股(gu)(gu)拒之門外。
根據世界(jie)銀行的(de)(de)(de)(de)數據,2015 年中國股(gu)票市(shi)場的(de)(de)(de)(de)總市(shi)值位居(ju)全(quan)球第三,僅(jin)次于美國和歐洲。雖然中國的(de)(de)(de)(de)經濟(ji)增(zeng)速逐漸放緩(huan),卻依然是全(quan)球增(zeng)長最快的(de)(de)(de)(de)經濟(ji)體之一。從長期(qi)的(de)(de)(de)(de)視角(jiao)來看,A股(gu)市(shi)場最終反映(ying)了中國經濟(ji)不斷增(zeng)長的(de)(de)(de)(de)基(ji)本(ben)面。但在反映(ying)經濟(ji)基(ji)本(ben)面的(de)(de)(de)(de)方面,目(mu)前MSCI追蹤的(de)(de)(de)(de)與中國市(shi)場相關(guan)的(de)(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)(de)(主(zhu)要(yao)是海外(wai)“中概股(gu)”)都無法與A股(gu)相比(bi)。
其(qi)次,另一(yi)個很重要的原因(yin)是(shi),A股具(ju)有“特立獨行”的牛(niu)脾氣(qi)。
現(xian)在(zai)全球經濟(ji)、金融的(de)密切程度越來越高了(le),但對(dui)大型投(tou)資(zi)機構來說卻可能是一場災難。因為如(ru)果市場的(de)關聯性(xing)越來越高,那在(zai)資(zi)產配置的(de)時候,即使“把雞蛋放(fang)在(zai)多個籃子里”也沒有用——要碎一起(qi)碎!
用橋水(shui)基金中國區總(zong)裁王(wang)沿的話就是:“資(zi)產配置(zhi)越(yue)(yue)分散越(yue)(yue)好,越(yue)(yue)沒有相關(guan)性越(yue)(yue)好。”
他認為:“如果能找到10個到15個相關性(xing)只在10%—20%的產品,那(nei)么組合就非常完美,可(ke)極大降低(di)風險。”
而(er)恰恰A股市(shi)(shi)場(chang)是個與眾不同的“籃子(zi)”,在(zai)全球(qiu)市(shi)(shi)場(chang)處于(yu)特(te)殊的動(dong)蕩時期尤其如此。2006年(nian)(nian)春季美國(guo)“次(ci)貸危機”爆發,全球(qiu)資本市(shi)(shi)場(chang)都(dou)被嚇傻了,而(er)A股依然(ran)在(zai)牛市(shi)(shi)途中;2014年(nian)(nian),歐美以及日本等主要(yao)國(guo)際(ji)資本市(shi)(shi)場(chang)表(biao)現平平,而(er)A股全年(nian)(nian)漲幅(fu)52.87%(略輸于(yu)阿(a)根廷股市(shi)(shi)59.14%的表(biao)現),名列全球(qiu)第二 。
對于國際大(da)機構追求的“弱(ruo)相(xiang)關性”配(pei)置,A股的特性相(xiang)當完(wan)美。
A股需要MSCI
當(dang)然,好買賣(mai)都(dou)是雙贏的。應該說,A股也(ye)需要MSCI。
如果A股(gu)被納入MSCI旗下(xia)的“新興市場指數”,海外機構將(jiang)被動投資(zi)A股(gu)相(xiang)關標的,在未來相(xiang)當長一段時期內,預計(ji)將(jiang)有數以千億美(mei)元的海外資(zi)金(jin)流入A股(gu)市場——這(zhe)個邏輯(ji)是非(fei)常(chang)直接也非(fei)常(chang)明顯(xian)的。
但是,除了資金,MSCI 納入A股(gu)將帶動(dong)A股(gu)市場的(de)(de)估值(zhi)與(yu)全球市場接軌,也將帶來(lai)投(tou)資者結(jie)構與(yu)投(tou)資風格的(de)(de)變化,這才是更深層次(ci)的(de)(de)改變,也是中國資本市場最迫切(qie)需要改變的(de)(de)地方。要不然(ran),隔(ge)個幾年就來(lai)一次(ci)股(gu)災,誰不怕呀?
中(zhong)金公司(si)的(de)研報(bao)指出,參照(zhao)韓(han)國(guo)經驗,加入MSCI后,韓(han)國(guo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)估(gu)(gu)值(zhi)中(zhong)樞在(zai)(zai)中(zhong)長期(qi)明顯向成熟的(de)美國(guo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)靠攏;且歷次(ci)納入比例的(de)上調,都(dou)會對韓(han)國(guo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)估(gu)(gu)值(zhi)在(zai)(zai)短期(qi)產生作用,帶(dai)動(dong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)估(gu)(gu)值(zhi)向美國(guo)估(gu)(gu)值(zhi)水平調整(zheng);如(ru)果MSCI納入A股(gu),預計(ji)也將帶(dai)動(dong)A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)估(gu)(gu)值(zhi)與全球市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)接軌(gui)。
中金是(shi)大機構,說得很(hen)含蓄。啥叫“估值(zhi)與全球市場接軌”啊?用私募大佬但斌在今(jin)年4月(yue)初(當時(shi)上(shang)證指數約3000點)一(yi)個論(lun)壇上(shang)的講話,可以(yi)很(hen)好(hao)地(di)解釋這點。
他(ta)說:“我們去看(kan)(kan)納(na)斯(si)達克PE的(de)(de)情(qing)況,可以看(kan)(kan)到它在(zai)經歷股(gu)災(zai)之后,它的(de)(de)PE基本上是(shi)30多倍(bei),而現在(zai)A股(gu)的(de)(de)情(qing)況,經歷了3輪股(gu)災(zai)了,從(cong)中(zhong)(zhong)位數(shu)的(de)(de)估(gu)值(zhi)看(kan)(kan),創業板(ban)PE的(de)(de)是(shi)86.8倍(bei)、中(zhong)(zhong)小板(ban)PE是(shi)63.6倍(bei)、主(zhu)板(ban)是(shi)36倍(bei),這還是(shi)很貴的(de)(de)估(gu)值(zhi)。”看(kan)(kan)來(lai),大佬就(jiu)是(shi)有(you)經驗,別再被“平均PE”蒙蔽(bi)了,看(kan)(kan)中(zhong)(zhong)位數(shu)吧(ba),中(zhong)(zhong)位數(shu)PE才能反映(ying)市場真相(xiang)。
總(zong)結一下,就是A股進(jin)入國際指(zhi)數(shu)有助(zhu)于市場估(gu)值更(geng)加(jia)理(li)性。
在投(tou)(tou)資(zi)(zi)者結構與投(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)格方面,中金公司(si)認為(wei),如果A股加入MSCI,有望(wang)給A股市場帶(dai)來(lai)更多的海(hai)外投(tou)(tou)資(zi)(zi)者和機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者,從而改(gai)變A股市場以散戶為(wei)主的投(tou)(tou)資(zi)(zi)環(huan)境,改(gai)變成交(jiao)頻(pin)繁、換手率高(gao)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)格;同時,業績穩健的藍籌股和行業龍頭將獲得海(hai)外投(tou)(tou)資(zi)(zi)者更多的青睞。
一句話總結,境(jing)外長線投(tou)資(zi)者來了,有助于“價(jia)值(zhi)投(tou)資(zi)”理念(nian)在A股生根開花(hua)。
MSCI雖美,卻是“遠水”
5月份(fen),A股(gu)市場(chang)借(jie)助“納入MSCI”的預期呈現反彈走勢,但應該明白的是,MSCI雖美,卻是一股(gu)“遠(yuan)水”。
根據測算,即使MSCI今年(nian)納(na)入(ru)A股(gu),也(ye)要在2017年(nian)6月左右正式執行。
而MSCI前中國區研(yan)究總裁王(wang)崎(qi)(負責領導(dao)A股指數納入(ru)(ru)的研(yan)究咨詢工作)指出(chu),根(gen)據MSCI客戶的結構,20%的資金(jin)量來(lai)自純被動型(xing)投(tou)資者,這部分資金(jin)需完(wan)全復制指數,一旦納入(ru)(ru)后將按部就(jiu)班地第一時(shi)間進入(ru)(ru)A股市(shi)場(chang);至(zhi)于主動型(xing)管理資金(jin)在(zai)(zai)何時(shi)進入(ru)(ru)就(jiu)無(wu)法確定了(le),可能將在(zai)(zai)幾年內(nei)逐漸流入(ru)(ru)。
由此可(ke)見,即使(shi)今年(nian)A股納入(ru)MSCI,潛在的(de)海(hai)外資金也不會一股腦(nao)涌入(ru)。
值(zhi)得關(guan)注的是(shi),在MSCI發布(bu)聲明之前,市場(chang)對“A股被(bei)拒”已(yi)有預期(qi)。
凱投宏觀(guan)的策略(lve)報告中指出,MSCI承認中國(guo)掃清了不少(shao)A股(gu)(gu)納(na)入所(suo)面臨的障礙,但政府(fu)在過(guo)去(qu)一年(nian)對市場的干(gan)預,使得(de)A股(gu)(gu)的吸(xi)引力和監管環境的可(ke)信度大大降低。
在MSCI公布(bu)(bu)結果的前幾(ji)天,投行美銀發(fa)布(bu)(bu)報告稱,很多被動型國(guo)際基金樂見中國(guo)A股加入(ru)MSCI國(guo)際指數(shu),而相(xiang)當一部分(fen)主動型基金則(ze)持(chi)相(xiang)反意(yi)見。
美銀指出,MSCI的(de)(de)(de)角色主要反映市場參與(yu)者的(de)(de)(de)意(yi)見,而據該行與(yu)客戶的(de)(de)(de)溝通,很多被動(dong)型基(ji)金經理樂見A股入MSCI,但有(you)相當多比例的(de)(de)(de)主動(dong)型基(ji)金經理則持(chi)相反意(yi)見,而MSCI大約80%以上(shang)的(de)(de)(de)客戶屬主動(dong)型基(ji)金。
此外,被喻(yu)為“國際賭(du)場”的新加坡富(fu)時中國A50期指,也在賭(du)A股入(ru)MSCI不成(cheng)功(gong),其未平(ping)倉合約(OI)于6月初不尋常地(di)暴(bao)增至逾50萬張,總值逾418億元(yuan)。
對于此次MSCI再拒(ju)A股一(yi)事,知名股評家賀宛男(nan)指出:“目前(qian)(qian)的(de)技術性(xing)障(zhang)礙(ai)主(zhu)要體現在資(zi)本自(zi)由流動、境外發行衍生品(pin)兩方(fang)面。前(qian)(qian)者(zhe)將隨著中國資(zi)本賬(zhang)戶(hu)的(de)逐漸開(kai)放而開(kai)放,后者(zhe)則體現了當(dang)前(qian)(qian)情況下監管層對市場保護的(de)一(yi)種措(cuo)施。”
A股走牛還要靠自身
很多(duo)投(tou)資者希望MSCI能成(cheng)為中(zhong)國股市再度走(zou)牛(niu)的催化劑,但是拋開市場(chang)短期炒(chao)作(zuo)的因(yin)素,如果分析當(dang)下市場(chang)基(ji)本面狀況,A股尚不具備(bei)立(li)即走(zou)牛(niu)的客觀因(yin)素。
知名股(gu)評家賀宛男也認為(wei):“A股(gu)市場(chang)走(zou)勢主要受自(zi)身的基(ji)本(ben)面情況主導,外(wai)部的因(yin)素(su)例如(ru)‘是(shi)否(fou)(fou)納入MSCI’、‘美國是(shi)否(fou)(fou)加息’都是(shi)短期(qi)因(yin)素(su),市場(chang)或炒作概念,但國內宏觀(guan)經濟因(yin)素(su)、企(qi)業微觀(guan)運(yun)營狀況才是(shi)決定A股(gu)走(zou)勢的核心因(yin)素(su)。”
具體而言,恐(kong)怕唯(wei)有(you)制(zhi)度、杠桿率、經濟改(gai)革(ge)等方面有(you)本質變化(hua),才可能再(zai)聞(wen)牛蹄(ti)聲。
首(shou)先(xian),制度重建。
去(qu)年6月份股(gu)災之后,中國(guo)資本市場諸多制度性漏洞(dong)赫然曝光(guang)。
首(shou)先(xian)是(shi)防范(fan)內(nei)幕信息泄露(lu)、防范(fan)內(nei)幕交易方(fang)面存有(you)漏洞。股(gu)災以來(lai),中國證監會已有(you)若干官員(yuan)以及知名(ming)券商的多名(ming)高管在(zai)接受調查,可見(jian)漏洞之大(da)。
其次,“公募基金抱團坐莊”這種新式操縱股(gu)價的(de)現(xian)象在(zai)A股(gu)市場出(chu)現(xian),目(mu)前毫無相關制度(du)可以(yi)制約。用知名(ming)財經評論家(jia)水皮(pi)的(de)話(hua)就是(shi)(shi):“公募基金甚至(zhi)明目(mu)張膽地(di)以(yi)抱團取暖的(de)方(fang)式集體坐莊創(chuang)業(ye)板(ban)和中小(xiao)板(ban),更是(shi)(shi)直接挑破(po)證(zheng)監會的(de)監管底線,成為市場最大的(de)破(po)壞力量。”
此種(zhong)案(an)例(li)非(fei)常多。近期的例(li)如“大(da)港股(gu)份(fen)(002077,股(gu)吧)”,在基(ji)本面沒有(you)(you)太大(da)變化的背景下(xia),今年3月以來(lai)該股(gu)的漲幅已經達到64%。詭異的是,這(zhe)只小票700多倍的市盈率,僅2.5億股(gu)的流通盤,其中約一半的流通盤是國資背景大(da)股(gu)東持(chi)(chi)有(you)(you),剩余(yu)的約30%則(ze)由8家基(ji)金持(chi)(chi)有(you)(you),其中僅易方達一家旗下(xia)的基(ji)金就有(you)(you)4只。
再次,尚沒(mei)有嚴格的退市(shi)制度。如果沒(mei)有嚴格的退市(shi)制度,“注冊制”也無從談起。
客觀地說,股(gu)災之(zhi)后(hou),中(zhong)國(guo)資本市場在制度性建(jian)設方(fang)面也有(you)所(suo)進步。例如,以前(qian)市場沒有(you)“平(ping)準基(ji)(ji)金(jin)(jin)”,股(gu)災之(zhi)后(hou)以“中(zhong)金(jin)(jin)”為首的“國(guo)家隊(dui)”已經(jing)具備了平(ping)準基(ji)(ji)金(jin)(jin)的雛形(xing)。
然而,國家(jia)隊(dui)最初救市的目的是“解救流動性危機”,但其(qi)后一階(jie)段,在沒有流動性危機的時(shi)候,國家(jia)隊(dui)頻(pin)繁(fan)拉升(sheng)指數、頻(pin)繁(fan)干預市場,則(ze)違背(bei)了這(zhe)個(ge)目的,這(zhe)依(yi)然是制度(du)缺位(wei)使然。
第二、降低杠桿。
股災(zai)發生已經一年,但(dan)“高杠(gang)桿(gan)”從未離去(qu)。場內融資(zi)(zi)高杠(gang)桿(gan)、保險資(zi)(zi)金(jin)入市(shi)(shi)用杠(gang)桿(gan)、股權(quan)激勵資(zi)(zi)金(jin)入市(shi)(shi)用杠(gang)桿(gan)、基(ji)金(jin)專戶資(zi)(zi)金(jin)入市(shi)(shi)也用杠(gang)桿(gan)。此(ci)外,還(huan)有(you)一大批違規入市(shi)(shi)的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin),到底(di)有(you)多(duo)少沒有(you)人(ren)能(neng)說清,例如銀行(xing)票(piao)據輾轉而來的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)、P2P等(deng)理(li)財機構入市(shi)(shi)的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)等(deng)。
即使是單單看“兩(liang)融(rong)規(gui)模”,降杠桿(gan)的目標也還(huan)沒有達到。截(jie)至6月8日,兩(liang)市融(rong)資融(rong)券(quan)余(yu)額約(yue)8390億元(yuan),相(xiang)當于2014年12月份(fen)的水平。
這輪(lun)牛市始于2014年(nian)(nian)7月份(fen),賺錢效應持續半年(nian)(nian)后,在(zai)當年(nian)(nian)12月出現資金集(ji)中入(ru)市的(de)(de)盛(sheng)況,兩(liang)融(rong)(rong)規模也急劇放大(da)。牛市啟動前(qian)的(de)(de)兩(liang)融(rong)(rong)規模在(zai)4000億—5000億元(yuan)之間,所以,目前(qian)的(de)(de)兩(liang)融(rong)(rong)規模還是很高。
第三、經濟見底或改革見效(xiao)。
2014年(nian)牛(niu)市(shi)的起因(yin)在于市(shi)場對(dui)“深層次改(gai)革(ge)”的預期。目前,國際市(shi)場錯綜復雜、危機潛伏,國內經濟尚(shang)在探底途中(zhong),改(gai)革(ge)之路(lu)遙(yao)遙(yao)。未來幾(ji)年(nian),如能(neng)經濟見底或改(gai)革(ge)明(ming)見成效(xiao),則有助牛(niu)市(shi)氛(fen)圍形成。
(短評)自助者,天助也
文(wen)/ 本刊記(ji)者 劉 暢
A股(gu)(gu)(gu)國(guo)際化、境外(wai)長(chang)期(qi)資(zi)金流入A股(gu)(gu)(gu),從(cong)長(chang)期(qi)看(kan)這是利好A股(gu)(gu)(gu)的(de)因素。
但是,正如人的(de)身(shen)(shen)體,要(yao)(yao)想強壯(zhuang)起(qi)來,不能只(zhi)是冀(ji)望外(wai)部補藥。所以A股首先要(yao)(yao)自(zi)身(shen)(shen)強壯(zhuang),外(wai)界的(de)力量才能錦上添花(hua)。
如(ru)今(jin)A股市場(chang)一(yi)大(da)被(bei)詬病之處就是“過(guo)多(duo)的(de)市場(chang)干預(yu)”,例如(ru),5月26日上證(zheng)(zheng)指數跌至2780.76點(dian)(在11點(dian)01分左右)后,以中信(xin)證(zheng)(zheng)券(600030,股吧(ba))為(wei)首的(de)券商團隊便(bian)開始(shi)集體發(fa)力(li),帶(dai)動(dong)大(da)盤出現一(yi)波(bo)迅速拉升。
為何是在2780.76點(dian)位(wei)置(zhi)拉升呢?因(yin)為自(zi)從5月初大跌后,大盤(pan)在2800點(dian)附近(jin)已經橫盤(pan)3周(zhou),前(qian)期盤(pan)中低(di)點(dian)正是5月8日創下的2781.42點(dian)。
此外(wai),還有2月29日的(de)先跌(die)后(hou)升,也(ye)是盤(pan)中跌(die)到2638.96點后(hou)(與前期低(di)點2638.30相差0.6點)拉升。
如此“神(shen)控盤”,是否有點恐怖呢?別的(de)小伙(huo)伴(ban)還(huan)敢一起開心地玩耍嗎(ma)?更別說(shuo)外(wai)國的(de)小伙(huo)伴(ban)了。
值得注意的是(shi),有關(guan)方面(mian)多(duo)次在(zai)不(bu)同場合明(ming)確——“股市要回歸市場化”。應該說,回歸市場之路就是(shi)中(zhong)國資(zi)本市場的“自助(zhu)”之路,除此無(wu)路可走。
可以預見(jian),未來國家隊的動作一定會越(yue)來越(yue)小、越(yue)來越(yue)少,直到(dao)消失,投資者當拭目以待。
“自(zi)助者,天助也”——這句話不僅需要中國資(zi)本市場加以銘記(ji),對普通(tong)的投(tou)資(zi)者個人來(lai)說意義更大。
股市里永恒的真理(li)就是——強者(zhe)(zhe)賺弱者(zhe)(zhe)的錢、少數(shu)人賺多數(shu)人的錢。這里的強者(zhe)(zhe)是指“有(you)知識、有(you)理(li)性(xing)思維、能夠前瞻性(xing)判斷市場趨勢的人”。
如果(guo)能成為這樣的少數派,你會(hui)(hui)發現在A股市(shi)場“冒較小風險、賺大錢的機(ji)會(hui)(hui)”(即價值(zhi)投資機(ji)會(hui)(hui))實在太(tai)多(duo)了,這可謂“天(tian)助也”。
但(dan)是,很多投(tou)資者(zhe)有個誤區,覺得自(zi)己很特別(bie),覺得自(zi)己運氣好(hao),所以一定會(hui)賺錢(qian)。
事(shi)實上(shang),如果一入場就帶著這(zhe)種賭博(bo)的思維(wei),那么也休怪(guai)這(zhe)個市場吞沒你(ni)的本金了。
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(背景資料)
當前的進展與分歧
在2015年市(shi)(shi)場分(fen)類結果的(de)公告中,MSCI提及了(le)A股(gu)市(shi)(shi)場存在市(shi)(shi)場準入(ru)尚待改善(shan)的(de)三大關(guan)鍵問(wen)(wen)題。經過(guo)一年的(de)努力,這些問(wen)(wen)題的(de)改善(shan)均取得(de)了(le)一定(ding)的(de)進(jin)展。
1.額(e)度分(fen)配流(liu)程方面(mian):流(liu)程更加合理(li)(li),透明。目前,QFII和RQFII的基本額(e)度分(fen)配(50億美(mei)元以下)已(yi)經由(you)資產(chan)管理(li)(li)規(gui)模自動決(jue)定(ding),增加額(e)度不存在特別(bie)限(xian)制。
2.資(zi)本(ben)(ben)流動限制(zhi)方面(mian):部分限制(zhi)措施已經改進(jin)。對海外投(tou)資(zi)者的(de)主(zhu)要(yao)限制(zhi)體現(xian)在(zai)三個(ge)方面(mian),包括資(zi)金(jin)(jin)(jin)匯入匯出(chu)的(de)頻(pin)率(lv)、本(ben)(ben)金(jin)(jin)(jin)鎖定期(qi)以及本(ben)(ben)金(jin)(jin)(jin)的(de)匯入期(qi)限。目(mu)前QFII資(zi)金(jin)(jin)(jin)匯出(chu)的(de)頻(pin)率(lv)已經調整為“每日”,本(ben)(ben)金(jin)(jin)(jin)的(de)鎖定期(qi)也由1年(nian)調整為3個(ge)月,同時本(ben)(ben)金(jin)(jin)(jin)的(de)匯入期(qi)限已經移(yi)除。
目前,在資本流動性方面也有尚待改善的問題(ti)(ti)。例(li)如:QFII每(mei)月(yue)匯出資金總規模不得超過境(jing)內資產20%的規定、由滬港通日(ri)額(e)度導致的潛在交易不確(que)定性等問題(ti)(ti)。
3.受(shou)益權(quan)屬界定(ding)(ding)方面:監管部門已(yi)經作了相(xiang)(xiang)關說明(ming)。在(zai)現行(xing)的(de)(de)滬港(gang)通機制中,兩地的(de)(de)結算公司是(shi)資產的(de)(de)名義持有(you)人。MSCI認為更(geng)加清晰的(de)(de)最(zui)終受(shou)益權(quan)屬界定(ding)(ding)對(dui)海外(wai)大型機構投(tou)資者十分重要。證監會對(dui)此(ci)進行(xing)了針(zhen)對(dui)性的(de)(de)回應,但還缺乏相(xiang)(xiang)關法規保證。
MSCI在今年的征(zheng)詢文(wen)件中又提出兩項新的問題。
1.大面(mian)積停(ting)牌(pai)(pai)。去年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)A股(gu)市(shi)場(chang)大幅波動(dong),曾出(chu)現大面(mian)積停(ting)牌(pai)(pai)現象。海外(wai)投(tou)資者(zhe)(zhe)普遍擔心如此大面(mian)積的(de)停(ting)牌(pai)(pai)妨礙正常的(de)交易秩序,令市(shi)場(chang)的(de)流(liu)動(dong)性承壓。滬深兩(liang)交易所(suo)于今年(nian)(nian)5月(yue)進(jin)一步(bu)規范上市(shi)公(gong)司股(gu)票停(ting)復牌(pai)(pai)業(ye)務(wu),最多(duo)停(ting)牌(pai)(pai)不超過5個月(yue)。境(jing)外(wai)投(tou)資者(zhe)(zhe)認(ren)為,仍有可改善(shan)之處。
2.反競爭條款。目前,在境外設立(li)A股相(xiang)關的(de)(de)衍(yan)生產(chan)品(pin)需征得(de)上交所(suo)、深交所(suo)的(de)(de)批(pi)準(zhun)。而海(hai)外機構希望能夠更自(zi)由方便地推出衍(yan)生產(chan)品(pin)。對于這個需求,上海(hai)、深圳交易所(suo)還沒有進一步的(de)(de)回應(ying)。
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