上市銀行下半年盈利增速或承壓

　　近十年來銀行板塊平均市凈率變化

　　新華社圖片 數(shu)據(ju)來源(yuan)/Wind 制圖/蘇振

　　上市公(gong)司半年報目前(qian)(qian)披(pi)露完畢(bi)。上市銀(yin)行(xing)凈(jing)(jing)利潤(run)在(zai)A股上市公(gong)司凈(jing)(jing)利潤(run)總(zong)和中(zhong)的占(zhan)比達到了近年來高位，為46.56%。與銀(yin)行(xing)賺錢能力形成鮮明對(dui)比的是，目前(qian)(qian)銀(yin)行(xing)板塊處于大面積破凈(jing)(jing)狀態。

　　凈利潤占比居近年高位

　　Wind數據顯(xian)示，36家上(shang)市銀行(xing)上(shang)半年(nian)共(gong)計實現凈利潤(run)8554.15億元，占A股(gu)(gu)所有(you)上(shang)市公司當期凈利潤(run)總和的(de)46.56%，這一比例處于近年(nian)來高位。目前A股(gu)(gu)上(shang)市銀行(xing)有(you)36家，不足(zu)所有(you)上(shang)市公司數量的(de)1%。

　　在2020年半年報上(shang)(shang)市(shi)公司凈利(li)潤排(pai)行(xing)榜中(zhong)(zhong)(zhong)，最(zui)賺(zhuan)錢(qian)的前10家上(shang)(shang)市(shi)公司中(zhong)(zhong)(zhong)除第(di)(di)十位(wei)(wei)為中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)人壽外，其(qi)余全部為上(shang)(shang)市(shi)銀行(xing)。最(zui)賺(zhuan)錢(qian)前20家上(shang)(shang)市(shi)公司中(zhong)(zhong)(zhong)，非銀行(xing)業(ye)的僅有中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)人壽（第(di)(di)10位(wei)(wei)）、貴州茅臺（第(di)(di)14位(wei)(wei)）、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)神華（第(di)(di)15位(wei)(wei)）、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)建筑（第(di)(di)16位(wei)(wei)）、海螺水泥（第(di)(di)18位(wei)(wei)）、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)太保（第(di)(di)19位(wei)(wei)）和(he)美的集團（第(di)(di)20位(wei)(wei)）7家企業(ye)，且(qie)排(pai)位(wei)(wei)均靠后(hou)。

　　分析人士指出，有(you)兩(liang)大原(yuan)因造成(cheng)了這一局面：首先是上(shang)(shang)市(shi)(shi)銀(yin)行(xing)(xing)家數增加，板塊凈(jing)利潤(run)規(gui)模(mo)增長(chang)。去(qu)年下半(ban)年有(you)多(duo)家銀(yin)行(xing)(xing)上(shang)(shang)市(shi)(shi)，“巨無霸”郵儲銀(yin)行(xing)(xing)、全國最大的農商行(xing)(xing)渝農商行(xing)(xing)等紛(fen)紛(fen)上(shang)(shang)市(shi)(shi)，尤其是郵儲銀(yin)行(xing)(xing)上(shang)(shang)市(shi)(shi)，使得(de)上(shang)(shang)市(shi)(shi)銀(yin)行(xing)(xing)板塊凈(jing)利潤(run)規(gui)模(mo)有(you)所增長(chang)。

　　其次，盡(jin)管上(shang)半(ban)(ban)年銀行(xing)積極向實(shi)(shi)體(ti)經濟(ji)讓利，導致當期(qi)(qi)凈利潤同比明顯下(xia)滑，但新冠肺炎疫情(qing)對實(shi)(shi)體(ti)經濟(ji)造成(cheng)了沖擊，不少行(xing)業凈利潤同比也出(chu)現(xian)(xian)下(xia)滑，部分(fen)周(zhou)期(qi)(qi)性行(xing)業更(geng)是(shi)出(chu)現(xian)(xian)虧(kui)損。細分(fen)數據顯示，大(da)的“出(chu)血點(dian)”主要(yao)集中(zhong)在幾個(ge)領(ling)域，中(zhong)石(shi)油與中(zhong)石(shi)化(hua)上(shang)半(ban)(ban)年虧(kui)損超過500億(yi)元(yuan)(yuan)，而去(qu)年同期(qi)(qi)凈利潤為近600億(yi)元(yuan)(yuan)；三大(da)航空公司和海航控股上(shang)半(ban)(ban)年虧(kui)損接近400億(yi)元(yuan)(yuan)，而去(qu)年同期(qi)(qi)凈利潤為近75億(yi)元(yuan)(yuan)。

　　非銀金融中的(de)保險行業盡管上(shang)半年并未(wei)整(zheng)(zheng)體虧損，但上(shang)市(shi)險企凈(jing)利(li)潤同比下(xia)降(jiang)近4成。考慮到(dao)上(shang)市(shi)保險公司中期凈(jing)利(li)潤規模超過1000億(yi)元，因(yin)此其對A股上(shang)市(shi)公司整(zheng)(zheng)體凈(jing)利(li)潤的(de)影響不容(rong)小覷。此外，農林(lin)牧漁、家用電器及化工等規模較(jiao)大(da)的(de)行業上(shang)半年凈(jing)利(li)潤同比下(xia)降(jiang)幅度也居于前列。

　　盈利增速面臨壓力

　　從各家(jia)銀(yin)行的業績交流會(hui)情況(kuang)來看，多家(jia)銀(yin)行管(guan)理(li)層指(zhi)出，下半年(nian)銀(yin)行盈利(li)增(zeng)速面臨進一(yi)步壓力。

　　農業銀(yin)(yin)行(xing)行(xing)長張青松預計(ji)，從下(xia)半年(nian)或(huo)者(zhe)短期來看，在復雜的外部環境、疫情(qing)防控常態化等因素影響下(xia)，農業銀(yin)(yin)行(xing)盈利增速(su)不可(ke)避免地面臨進一步下(xia)行(xing)壓力。

　　他指出，主要(yao)有(you)三個影響因(yin)素：一(yi)是(shi)凈息差仍然(ran)存在(zai)下行壓力。隨著(zhu)LPR轉換的貸款(kuan)越來(lai)越多，貸款(kuan)的收(shou)息率(lv)會(hui)隨著(zhu)LPR市場利(li)率(lv)下降(jiang)而進一(yi)步下降(jiang)，農業銀(yin)行也需要(yao)通過LPR對實體經濟讓利(li)。二是(shi)手續費收(shou)入增長面(mian)臨較大壓力。三是(shi)隨著(zhu)不良貸款(kuan)延遲暴露，按(an)照相(xiang)關要(yao)求，如需要(yao)還會(hui)繼續增提撥備(bei)，這(zhe)會(hui)對當(dang)期的盈利(li)增長產生壓力。

　　不過(guo)券商的判斷(duan)則相對樂(le)觀。中信證券表(biao)示(shi)，銀行業(ye)下半年(nian)業(ye)績大幅(fu)下滑(hua)可能性(xing)較(jiao)低。首(shou)先(xian)，利息(xi)(xi)凈收入大概率保(bao)(bao)持正增(zeng)長，由于(yu)LPR自二季度(du)以(yi)來保(bao)(bao)持穩(wen)(wen)定(ding)，導(dao)致息(xi)(xi)差降幅(fu)相對有(you)限；其次，非息(xi)(xi)收入回穩(wen)(wen)，三季度(du)以(yi)來市場利率走勢驅穩(wen)(wen)，預(yu)計(ji)(ji)非息(xi)(xi)收入保(bao)(bao)持平穩(wen)(wen)運行；最(zui)后(hou)，收入端穩(wen)(wen)定(ding)，撥備計(ji)(ji)提力(li)度(du)或較(jiao)關(guan)鍵(jian)，預(yu)計(ji)(ji)全年(nian)盈利增(zeng)速主要由下半年(nian)撥備計(ji)(ji)提力(li)度(du)決定(ding)。即使后(hou)續(xu)撥備計(ji)(ji)提力(li)度(du)加大，也并不意味著銀行資產質(zhi)量下臺階。

　　大面積“破凈”

　　與銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)賺錢能(neng)力形成鮮明對比的是，目前(qian)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)板塊仍(reng)處于大面積破凈(jing)(jing)狀(zhuang)(zhuang)態。截至9月1日收(shou)盤，36家A股上(shang)市(shi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)中，只有(you)平安銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、寧波銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、招(zhao)商銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、常熟(shu)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)等(deng)11家銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)市(shi)凈(jing)(jing)率（PB）在(zai)1倍之上(shang)，其他銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)均處于“破凈(jing)(jing)”狀(zhuang)(zhuang)態。

　　港股(gu)市場方面，截至9月(yue)1日收盤，工商銀(yin)行(xing)(xing)、建設銀(yin)行(xing)(xing)和郵儲銀(yin)行(xing)(xing)H股(gu)股(gu)價均已逼近(jin)近(jin)年(nian)來(lai)最低點。有分析人士表(biao)示，盡管銀(yin)行(xing)(xing)是高(gao)股(gu)息品種，但在(zai)股(gu)價持續下跌(die)(die)背景下，跌(die)(die)出來(lai)的高(gao)股(gu)息并沒有什么吸引力(li)。

　　在7月的行情(qing)中，A股上市(shi)銀(yin)行估值有過短時間的修復(fu)，但很快又跌回行情(qing)之(zhi)前水(shui)平，目(mu)前多(duo)家銀(yin)行股價低于(yu)年初。

　　多家(jia)銀(yin)行打響市值保衛戰。今(jin)年以來，共有包括成都銀(yin)行、長沙銀(yin)行、招商銀(yin)行、南京銀(yin)行等在內的(de)多家(jia)銀(yin)行大股東出(chu)手(shou)增持(chi)。從銀(yin)行半年報(bao)中披露的(de)機(ji)(ji)構(gou)持(chi)股情況來看(kan)，部分屬于(yu)發(fa)達地區的(de)城商行受到主動型基金及社保基金等機(ji)(ji)構(gou)的(de)青(qing)睞。

　　國信證(zheng)券認為，銀(yin)(yin)行基(ji)本面的下行趨勢(shi)已充分反映在估值(zhi)中，業(ye)績不(bu)(bu)確定性帶來的估值(zhi)下行風險大幅降低(di)。當(dang)前銀(yin)(yin)行板塊估值(zhi)不(bu)(bu)管橫向還是縱向都處于較低(di)水平(ping)，維持行業(ye)“超配”評級。