央(yang)行昨日(ri)公告稱，為維護(hu)季末流動性平穩(wen)，9月(yue)29日(ri)央(yang)行以利率招標方式開展了1000億元14天期逆回購操作，利率2.35%，與上次持平。9月(yue)18日(ri)以來，央(yang)行已連續9個工作日(ri)開展14天期逆回購。

　　9月份以來(lai)，央行(xing)密集開展公(gong)開市(shi)場操(cao)作，但臨近跨季時點(dian)(dian)，銀(yin)行(xing)間資(zi)金(jin)拆借的(de)緊張局面并(bing)未得到緩解。昨日(ri)，上海銀(yin)行(xing)間同業拆放利率(lv)(lv)（Shibor）多(duo)數走高。其(qi)中，隔夜(ye)Shibor上行(xing)31.1個(ge)基(ji)(ji)點(dian)(dian)，報0.913%；7天(tian)Shibor下行(xing)13.5個(ge)基(ji)(ji)點(dian)(dian)，但仍高于(yu)2.2%的(de)政(zheng)策利率(lv)(lv)水平，報2.283%；14天(tian)Shibor上行(xing)12.4個(ge)基(ji)(ji)點(dian)(dian)，報2.894%。

　　天風(feng)證(zheng)券孫彬(bin)彬(bin)團隊(dui)表示(shi)，在央(yang)行(xing)呵護(hu)下，9月(yue)(yue)資金面流動(dong)性有(you)所改(gai)善(shan)，但仍處(chu)于“緊平衡”狀態。9月(yue)(yue)后半旬，為(wei)了穩定季末流動(dong)性，央(yang)行(xing)持(chi)續開展14天期逆回(hui)購，整體數量卻不(bu)大，可以看(kan)出央(yang)行(xing)雖不(bu)希望(wang)資金面過(guo)緊，但也沒有(you)大額投放的意愿。

　　10月資金(jin)面(mian)(mian)壓(ya)力幾何(he)？中信(xin)證券研究所(suo)副所(suo)長明明認為，10月資金(jin)面(mian)(mian)將(jiang)面(mian)(mian)臨“超(chao)儲(chu)率低位運行+財政壓(ya)力+結構性存款壓(ya)降”三重壓(ya)力。

　　明明表示，財政庫款沉淀對10月流動性有負(fu)面影響。他分析稱(cheng)，國債(zhai)供給(gei)方面，預計四季度每個(ge)月的國債(zhai)發(fa)行量在(zai)(zai)6400億(yi)元(yuan)(yuan)至6800億(yi)元(yuan)(yuan)之間(jian)波動，整體上(shang)依舊(jiu)存在(zai)(zai)一定的供給(gei)壓力；地方政府債(zhai)券供給(gei)方面，預計10月地方政府債(zhai)凈融資總(zong)額在(zai)(zai)5200億(yi)元(yuan)(yuan)左(zuo)右。

　　財(cai)政(zheng)收(shou)支(zhi)方面(mian)，明明預計10月財(cai)政(zheng)收(shou)入(ru)是(shi)四季度(du)高點，而(er)10月通常是(shi)年(nian)內(nei)公共財(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)的(de)相對低點，財(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)帶(dai)來的(de)流動性(xing)增量有(you)限(xian)。因此(ci)，財(cai)政(zheng)收(shou)支(zhi)高峰的(de)錯位和政(zheng)府債券(quan)的(de)發行節(jie)奏，或使10月財(cai)政(zheng)沉(chen)淀資(zi)金顯著增加。

　　“從商業銀行準備(bei)金(jin)池總規模來說(shuo)，目(mu)前(qian)銀行間流(liu)動性總量仍處于緊平衡。”據明明測算，8月末商業銀行超(chao)儲(chu)率大致處于1%至1.1%的較低(di)水平。9月，央行密(mi)集(ji)開展公開市場(chang)操(cao)作，財(cai)政支出預計也會增多，銀行間流(liu)動性將有一定改善，但超(chao)儲(chu)率料將繼續徘徊在較低(di)區間。

　　明明表示，銀(yin)行同業(ye)(ye)存單(dan)利率(lv)(lv)偏(pian)高也說明銀(yin)行體系流(liu)動(dong)性結構性緊張。6月起，各類型銀(yin)行缺乏穩定(ding)負債來源。在1年期國有(you)大行的(de)同業(ye)(ye)存單(dan)發(fa)行利率(lv)(lv)突破MLF利率(lv)(lv)后，15日央(yang)行通過超(chao)額(e)續做(zuo)MLF增大了中長(chang)期流(liu)動(dong)性投放。但目前同業(ye)(ye)存單(dan)整體的(de)融資成本(ben)仍然沒有(you)明顯下移，銀(yin)行間(jian)市(shi)場(chang)對(dui)中長(chang)期流(liu)動(dong)性需求(qiu)仍然很大。

　　此(ci)外(wai)，結(jie)構性(xing)(xing)(xing)存(cun)款壓降或使商業銀行間的(de)準備金分(fen)配(pei)不(bu)均。明(ming)(ming)明(ming)(ming)稱，目前全國性(xing)(xing)(xing)中小(xiao)銀行在壓降結(jie)構性(xing)(xing)(xing)存(cun)款的(de)同時(shi)，吸納存(cun)款相(xiang)對(dui)更多，造成(cheng)大型銀行準備金相(xiang)對(dui)不(bu)足。同時(shi)，由于結(jie)構性(xing)(xing)(xing)存(cun)款壓降，使得銀行業整體(ti)負債穩定性(xing)(xing)(xing)有所下降，會(hui)對(dui)銀行間資金價格產生不(bu)利影(ying)響。

　　明(ming)明(ming)預(yu)計，10月(yue)資金(jin)面將(jiang)整體維(wei)持(chi)中性(xing)，但邊(bian)際上(shang)也許會(hui)出現擾動(dong)。首先，10月(yue)政(zheng)府債券供給壓(ya)力仍然存在，財政(zheng)支出的節奏也會(hui)放(fang)緩，預(yu)計財政(zheng)資金(jin)將(jiang)有所沉淀，銀行間流動(dong)性(xing)總量或維(wei)持(chi)緊平衡。其次，10月(yue)公(gong)(gong)開(kai)市場(chang)到期壓(ya)力不大，央行公(gong)(gong)開(kai)市場(chang)操(cao)作的投(tou)放(fang)將(jiang)會(hui)更(geng)加積極。