近日，監(jian)管層宣布北交所主要制度規則(ze)將在11月15日起正(zheng)式(shi)施行，業內人士認為，北交所作為我(wo)國資(zi)本市場深(shen)化改革的重要里程碑之一，有望打(da)破(po)創投機(ji)構“投早投小”乏力(li)的困局(ju)，更能與(yu)一級市場聯動形(xing)成正(zheng)向(xiang)循環。

　　深圳(zhen)旦恩(en)創業(ye)投資(zi)合伙(huo)企(qi)業(ye)（有(you)限(xian)合伙(huo)）（下稱(cheng)“旦恩(en)資(zi)本”）創始(shi)合伙(huo)人凌代鴻認為，北(bei)交所(suo)的(de)成立打開了兼并和收購的(de)大門，下一個風潮(chao)或正來源(yuan)于此。

　　隨著大健(jian)康領(ling)域的(de)(de)關注度與日俱增，如何尋(xun)找投資(zi)機會？旦(dan)恩資(zi)本管理(li)合(he)伙人新(xin)紀夫表示，真(zhen)正(zheng)的(de)(de)創新(xin)是必要(yao)條(tiao)件，但站在當下，即使細分(fen)領(ling)域做到極致，跑出(chu)大企業的(de)(de)難度依舊(jiu)較高，所以(yi)創業者應該以(yi)開(kai)放的(de)(de)心態接受與大企業合(he)作、共贏。

　　北(bei)交所將迎產業整合機會

　　11月(yue)2日(ri)，北(bei)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)發布(bu)《北(bei)京證(zheng)券交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)規則（試行(xing)(xing)）》《北(bei)京證(zheng)券交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)會員管理規則（試行(xing)(xing)）》及(ji)31件細(xi)則指引(yin)指南(nan)，自11月(yue)15日(ri)起施行(xing)(xing)。這也意味著北(bei)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)將于(yu)11月(yue)15日(ri)開(kai)市，屆(jie)時新三板市場精選層(ceng)超過68家公(gong)司將全部平移進入北(bei)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)。

　　“下一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)最大的(de)風潮或(huo)來(lai)自(zi)北(bei)交所(suo)。”凌代(dai)鴻看來(lai)，接(jie)下來(lai)會是一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)產業整(zheng)合的(de)階段，北(bei)交所(suo)的(de)成(cheng)立掛(gua)牌(pai)為兼并和收(shou)購打開(kai)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)新時代(dai)，市值在個(ge)(ge)(ge)位數(shu)或(huo)二十億元級別的(de)企(qi)業都可能成(cheng)為標的(de)。

　　凌代鴻對(dui)比稱，此前早期創新型企業(ye)的融(rong)資高(gao)度依賴于私(si)募(mu)市(shi)場，而私(si)募(mu)市(shi)場有(you)信息(xi)不對(dui)稱不透明、融(rong)資效率低、流動性(xing)差(cha)、資金來源不穩定等問題(ti)，具有(you)很強(qiang)的周期性(xing)。

　　滬深兩市更多(duo)的(de)是(shi)相(xiang)對成(cheng)熟的(de)企(qi)業(ye)(ye)，有業(ye)(ye)內(nei)人士認為(wei)，北交所的(de)設立將發揮多(duo)層次資(zi)本市場的(de)紐帶作(zuo)用(yong)，形(xing)成(cheng)相(xiang)互(hu)補充、相(xiang)互(hu)促進(jin)的(de)中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)直接(jie)融資(zi)成(cheng)長路徑，有望打破創(chuang)投(tou)機構(gou)“投(tou)早投(tou)小(xiao)(xiao)”乏(fa)力的(de)困局，不僅為(wei)創(chuang)投(tou)機構(gou)關注專精特新中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)提供(gong)指引；而且增強中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)二級市場活躍度，為(wei)創(chuang)投(tou)機構(gou)從(cong)參(can)與優質中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)中(zhong)獲益(yi)提供(gong)便利，從(cong)而與一級市場聯動形(xing)成(cheng)正向循環。

　　“北交(jiao)所讓很多‘專精特(te)新’的(de)企業(ye)更早(zao)的(de)進入到公開市(shi)場，增強了信(xin)息透明度，對于未來(lai)企業(ye)間的(de)并購和(he)(he)整合也打(da)下了一(yi)個比較(jiao)好(hao)的(de)基礎。我們還可(ke)以(yi)在(zai)北交(jiao)所上尋(xun)找到更多有破壞(huai)性創新潛力的(de)優秀企業(ye)和(he)(he)企業(ye)家。”凌代鴻進一(yi)步肯定北交(jiao)所的(de)設立。

　　對于實業(ye)出身的(de)凌代鴻(hong)而(er)言，深(shen)知(zhi)一個創業(ye)者在各個階(jie)段面臨的(de)困(kun)難(nan)和承受的(de)巨大壓力。“95%的(de)企(qi)業(ye)在死亡(wang)谷陣亡(wang)，沒有(you)看到明天的(de)太陽。”凌代鴻(hong)認(ren)為(wei)，旦恩資本要幫助(zhu)創業(ye)者走出死亡(wang)谷，助(zhu)力企(qi)業(ye)家實現夢想(xiang)。

　　尋(xun)找“天生的(de)科學企(qi)業(ye)家(jia)”

　　高瓴資(zi)本張磊喜歡說的是“投資(zi)就是投人”，要找(zhao)靠(kao)譜的、真正有(you)格局觀(guan)、有(you)胸懷又(you)有(you)執行力的創業者。新(xin)紀夫表(biao)示(shi)，公司希望找(zhao)到“天生(sheng)的科學企業家”。

　　不難看出，“人(ren)”是(shi)(shi)最核心因(yin)素(su)已成行業(ye)共識。新紀夫將“天生的(de)科學企(qi)(qi)業(ye)家”拆解為創業(ye)者有(you)科學素(su)養、嚴謹(jin)的(de)邏輯(ji)和(he)獨立的(de)思考能力，更(geng)重(zhong)要的(de)是(shi)(shi)創業(ye)者要對社會發展趨勢有(you)非常深(shen)刻的(de)認識和(he)對人(ren)有(you)感(gan)覺(jue)，因(yin)為任何(he)一個企(qi)(qi)業(ye)的(de)成功(gong)都是(shi)(shi)通(tong)過高層的(de)管理人(ren)員(yuan)推動組(zu)織(zhi)去實現。對的(de)人(ren)只有(you)匹配正(zheng)確(que)的(de)方法(fa)才能產生1+1>2的(de)化(hua)學反(fan)應。

　　新紀夫介紹(shao)說，凌代鴻與諾唯贊董事長兼總經理曹林(lin)(lin)相識于一(yi)次創(chuang)業(ye)大賽。曹林(lin)(lin)曾榮獲國家科技部“創(chuang)新創(chuang)業(ye)人(ren)才(cai)(cai)推進計劃”人(ren)才(cai)(cai)、國家高層次人(ren)才(cai)(cai)特(te)殊支持計劃領軍人(ren)才(cai)(cai)等榮譽(yu)。曹林(lin)(lin)散發出的(de)(de)科學企業(ye)家的(de)(de)特(te)質吸引了凌代鴻的(de)(de)注意。旦恩資(zi)本經過多次盡調后(hou)毅然(ran)決定投(tou)資(zi)當時剛創(chuang)立(li)一(yi)年(nian)的(de)(de)諾唯贊。如今，隨(sui)著(zhu)諾唯贊的(de)(de)上市(shi)，也印(yin)證了旦恩資(zi)本的(de)(de)選擇(ze)與陪(pei)伴是正確(que)的(de)(de)。

　　不(bu)同(tong)于(yu)市場(chang)上絕大多數VC/PE，旦(dan)恩(en)資本(ben)的(de)(de)運(yun)作資金來源是(shi)（長青基金）自有資金，貫(guan)穿一二級市場(chang)。“幸運(yun)的(de)(de)是(shi)，因為我們拿的(de)(de)是(shi)自己的(de)(de)錢，所以沒(mei)有來自LP（有限(xian)合伙人）的(de)(de)壓力，可以陪伴企(qi)業成長，不(bu)必急功近(jin)利(li)。”新紀夫說(shuo)到，旦(dan)恩(en)是(shi)一家(jia)地(di)道的(de)(de)創業公(gong)司。

　　旦恩資本自2012年(nian)成立(li)之時起，五(wu)位合伙人就(jiu)關(guan)注價值創造(zao)，而(er)不愿做資本的搬(ban)運工，他們更愿意(yi)通過建立(li)投后賦能團隊(dui)去幫(bang)助企業成長(chang)。

　　眾所(suo)周知，投后管(guan)理是VC/PE行業十分(fen)(fen)關鍵的一個環節，大部分(fen)(fen)創投機構的方(fang)法(fa)(fa)分(fen)(fen)為三(san)類(lei)，一是資(zi)(zi)源(yuan)導(dao)入(ru)型(xing)，帶入(ru)上下(xia)游(you)客戶(hu)；二是聚焦(jiao)職能崗位，比如尋(xun)找高管(guan)，對接獵(lie)頭；三(san)是引入(ru)資(zi)(zi)本市場(chang)，募集資(zi)(zi)金(jin)等等。旦恩資(zi)(zi)本認為上述三(san)類(lei)方(fang)法(fa)(fa)均有各自的硬傷(shang)。

　　“不要妄(wang)想你(ni)會比企(qi)業(ye)家(jia)(jia)更懂(dong)這(zhe)(zhe)個領域，企(qi)業(ye)家(jia)(jia)出(chu)(chu)身的(de)(de)人很清楚(chu)自己的(de)(de)短板(ban)，他彌(mi)補的(de)(de)方式就(jiu)是找專(zhuan)業(ye)的(de)(de)人合作。我們(men)要做的(de)(de)就(jiu)是幫助(zhu)企(qi)業(ye)家(jia)(jia)提升、進化自己的(de)(de)認(ren)知(zhi)，讓他提出(chu)(chu)需(xu)求，再伸出(chu)(chu)援手。”新紀(ji)夫認(ren)為(wei)，公(gong)司投(tou)后賦能的(de)(de)過程更像是教練與(yu)隊員(yuan)般的(de)(de)存在(zai)。而(er)這(zhe)(zhe)套自成體系的(de)(de)理(li)念也是團(tuan)隊反復磨合5年后才(cai)形成的(de)(de)，并且貫穿于此后的(de)(de)投(tou)后管(guan)理(li)實(shi)踐中(zhong)。

　　醫藥健康關注“創新、國際化和細分(fen)”

　　據新(xin)紀(ji)夫(fu)介紹，旦恩專(zhuan)注于硬科技、醫(yi)療健(jian)(jian)康等領域。當前，醫(yi)藥(yao)健(jian)(jian)康行(xing)業受到(dao)越來越多的關(guan)注，尤其是(shi)以藥(yao)明康德為(wei)代表的CXO，以邁瑞醫(yi)療為(wei)龍頭的醫(yi)療器(qi)械，那(nei)么下一個三年(nian)投資機(ji)會在(zai)哪(na)里？

　　新紀夫認為，“黑馬”肯定(ding)有，一是(shi)真正的(de)全球、原創性(xing)的(de)創新，而(er)不是(shi)支架等進(jin)口替代(dai)的(de)邏輯，像這樣(yang)的(de)產(chan)品實際上已經很難(nan)跑出來。

　　“二是全球(qiu)化(hua)的(de)公司。目前，國內醫保已處(chu)于存量博弈市場(chang)，所以(yi)不(bu)應該只局限于此，如果只關注國內市場(chang)，那么很快就會(hui)陷入‘產出(chu)—放量—集采’這樣的(de)惡性循環當中，唯一的(de)出(chu)路就是國際化(hua)。”新紀夫概括到。此外，引進也要走國際化(hua)這條(tiao)路。

　　在(zai)交流中(zhong)，恒瑞醫藥(yao)是(shi)新紀夫提到的一家(jia)通(tong)過(guo)自建團隊打(da)開(kai)(kai)(kai)國際(ji)市場的公司。恒瑞醫藥(yao)三季報顯(xian)示，目(mu)前，公司有24項(xiang)臨床(chuang)研究(jiu)(jiu)在(zai)海外(wai)開(kai)(kai)(kai)展，III期國際(ji)多(duo)中(zhong)心在(zai)研項(xiang)目(mu)有7項(xiang)，多(duo)項(xiang)創新產品(pin)實現全球同步開(kai)(kai)(kai)發。2021年，已有5項(xiang)研究(jiu)(jiu)獲(huo)得美國FDA IND批件，包(bao)括4項(xiang)腫(zhong)瘤研究(jiu)(jiu)和1項(xiang)非腫(zhong)瘤研究(jiu)(jiu)。

　　而不(bu)久前恒(heng)(heng)瑞(rui)宣(xuan)布醫(yi)(yi)學(xue)領(ling)域專家Joseph E.Eid博(bo)士宣(xuan)布擔任恒(heng)(heng)瑞(rui)美(mei)(mei)國/歐洲首席醫(yi)(yi)學(xue)官(guan)，主要負責恒(heng)(heng)瑞(rui)在(zai)歐美(mei)(mei)區域的藥(yao)品(pin)開發和醫(yi)(yi)學(xue)事務，這也被(bei)市場解讀(du)為恒(heng)(heng)瑞(rui)加(jia)速國際化進程(cheng)的體現。

　　第三點(dian)，新紀夫表示，能夠填補(bu)某些洼地的(de)、在細(xi)分領域找到結(jie)構性(xing)機會的(de)公司，它們可能在二級市場，甚至一級市場還沒(mei)看到機會。例如麻醉，現在主要靠進口，不過(guo)，細(xi)分領域的(de)問題就是(shi)出大企業的(de)概率很小。

　　新紀夫補充稱，大企業和小(xiao)企業通過合(he)作或者并購，形(xing)成(cheng)從研(yan)發(fa)單(dan)一品類(lei)到(dao)營銷體系(xi)的對外合(he)作體系(xi)，這就(jiu)要求小(xiao)公司應以開放的心態擁抱與大企業的合(he)作。