回顧上(shang)周，國(guo)(guo)際(ji)主(zhu)要股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)漲(zhang)跌(die)(die)(die)(die)互現，美股(gu)(gu)(gu)(gu)小(xiao)幅(fu)(fu)(fu)走低，西(xi)歐股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)因(yin)CPI偏弱、歐元貶值而小(xiao)幅(fu)(fu)(fu)反彈，日(ri)韓以及香港股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)因(yin)外圍局勢(shi)改(gai)善而反彈。A股(gu)(gu)(gu)(gu)普遍下(xia)跌(die)(die)(die)(die)，結構方面中小(xiao)創跌(die)(die)(die)(die)幅(fu)(fu)(fu)略微(wei)突(tu)出(chu)，但中證1000指跌(die)(die)(die)(die)幅(fu)(fu)(fu)相對較小(xiao)。風格偏成長(chang)與輕資產。大類行業看，周期與消費跌(die)(die)(die)(die)幅(fu)(fu)(fu)較小(xiao)，金融跌(die)(die)(die)(die)幅(fu)(fu)(fu)較大。商品方面，原油因(yin)中東局勢(shi)而上(shang)漲(zhang)，有色金屬小(xiao)幅(fu)(fu)(fu)調整，國(guo)(guo)內鋼鐵(tie)價(jia)(jia)(jia)格企穩，庫存環(huan)比去化，焦煤價(jia)(jia)(jia)格較為堅挺，動(dong)(dong)力煤價(jia)(jia)(jia)格持續回落，貴金屬因(yin)美元加(jia)息在即而有所下(xia)跌(die)(die)(die)(die)。國(guo)(guo)內債(zhai)市(shi)(shi)因(yin)流動(dong)(dong)性寬裕(yu)而持續反彈。

　　展望(wang)本(ben)周，美國(guo)2月(yue)通脹(zhang)數據較為(wei)溫和(he)。與此前(qian)公布(bu)的(de)薪資增(zeng)(zeng)長不及預(yu)期(qi)一(yi)致(zhi)，美國(guo)2月(yue)核心(xin)CPI（剔除食(shi)品和(he)能源價格(ge)）同比上漲1.8%，環比上漲0.2%，短期(qi)沒有(you)加速跡象。近(jin)期(qi)通脹(zhang)預(yu)期(qi)緩(huan)和(he)，等待(dai)3月(yue)加息落地。國(guo)內地產開發“趕工”推動(dong)1-2月(yue)工業(ye)增(zeng)(zeng)加值好(hao)于預(yu)期(qi)，制造業(ye)和(he)基(ji)礎設施(shi)投資均未超預(yu)期(qi)，開發商抓(zhua)緊“做面(mian)包”使得開發投資、新開工維持(chi)較好(hao)景氣，購地面(mian)積(ji)出現明顯下滑(hua)。綜合觀察，關(guan)于當(dang)前(qian)經(jing)濟景氣的(de)預(yu)期(qi)與實際情況的(de)差(cha)異已(yi)經(jing)下降到了較低的(de)水平。

　　2018年權益(yi)與商(shang)品市(shi)場(chang)經(jing)歷過山車行情，是風險資產上(shang)漲后期的(de)典(dian)型特(te)征，目前多(duo)空(kong)(kong)因(yin)素仍在拉鋸。短(duan)期而(er)言，美通脹預期緩和，美聯儲3月加息落地，貿易戰僅限于(yu)鋼鋁等小品種而(er)不升級，均(jun)說明外部風險或趨于(yu)降低。國(guo)內公(gong)布的(de)1-2月經(jing)濟數據超出預期，貨幣市(shi)場(chang)流(liu)動性充裕，對(dui)股(gu)債等資產都可謂利大于(yu)空(kong)(kong)。

　　具(ju)體來看(kan)，A股市場，國內經濟基(ji)本面(mian)穩固，政策面(mian)或超預期溫(wen)和，流動性維持寬松，A股調整反(fan)而是較好的(de)布局時機。配置以金融、消(xiao)費與科技成長(chang)為基(ji)礎，周期有交易型機會。

　　港股較A股有較好的安全(quan)邊際，國(guo)內經濟乃至政策趨穩，美聯儲加息落地(di)之后，港股或有望反彈。從結構看，估(gu)值較低的恒(heng)生(sheng)國(guo)企指(zhi)數、恒(heng)生(sheng)中小型股指(zhi)或將相對占優。

　　全(quan)年來看(kan)，受金(jin)融(rong)(rong)監(jian)管、通脹預期以及外部利率的影響，中(zhong)(zhong)長端國債收益率或(huo)將維持(chi)高位(wei)。但貨(huo)幣(bi)市場持(chi)續(xu)寬松以及市場對流動性預期的轉穩(wen)，或(huo)將壓(ya)制長端利率上行空(kong)間(jian)，中(zhong)(zhong)長期金(jin)融(rong)(rong)債有較(jiao)好的配置價值和安全(quan)性。

　　隨著原油(you)供(gong)需基本(ben)面出現持續性(xing)改善以(yi)及減產協議正式延(yan)長(chang)至2018年底(di)，看好油(you)價(jia)中樞緩慢抬升。但短期美(mei)國石(shi)油(you)活躍鉆井數(shu)的(de)(de)持續上升以(yi)及美(mei)國原油(you)產量攀升仍會加重市場對供(gong)給過剩的(de)(de)擔憂，再加上需求淡(dan)季(ji)來臨，油(you)價(jia)或有調(diao)整(zheng)壓力。

　　美(mei)聯儲3月加息在即(ji)，對黃金構成一定壓制，但加息落地(di)之后(hou)，金價或有反彈(dan)(dan)。短期維持偏低(di)配(pei)置(zhi)，建議逢低(di)布局反彈(dan)(dan)。