上周,全球權益市場受(shou)到貿易戰的影響出(chu)現下跌。商(shang)品方面,雖有庫(ku)存減少的利(li)好,但中美貿易沖突加劇(ju)的預期仍顯著(zhu)打壓油(you)價(jia),基(ji)本金(jin)屬(shu)也受(shou)波及(ji);美元(yuan)指數(shu)小(xiao)幅回落,貴(gui)金(jin)屬(shu)相應小(xiao)幅反彈(dan)。國內貨幣(bi)市場轉為寬松(song),債(zhai)券市場繼續反彈(dan)。

　　展望(wang)本(ben)周,海外3月非農雖然(ran)弱于預(yu)期(qi),但整體依然(ran)穩健;工資增速溫和(he)抬升(sheng),3月平(ping)均(jun)時薪增速從0.1%回升(sheng)到0.3%,同比則從2.6%升(sheng)至2.7%。市(shi)場預(yu)計6月會(hui)加息。貿(mao)易戰(zhan)的(de)(de)影響并(bing)不明確(que),但股(gu)市(shi)暴(bao)跌或將限制特朗普的(de)(de)行為(wei)。國(guo)內3月PMI出現好轉,與此(ci)前公布的(de)(de)工業企業經(jing)營效益數據方(fang)向相同,均(jun)支(zhi)持(chi)周期(qi)品有(you)一定波段機會(hui)的(de)(de)判斷。貿(mao)易摩擦(ca)是中國(guo)相對力量變化的(de)(de)結果,后續(xu)改(gai)善難度或較(jiao)高,近期(qi)走勢變化主要觀察(cha)歐(ou)日等國(guo)家立場,以及美(mei)國(guo)自身戰(zhan)略調整。市(shi)場或在(zai)一到兩個(ge)月內對貿(mao)易摩擦(ca)維持(chi)較(jiao)高的(de)(de)敏感程度。

　　具體來看,A股方面,就二季度上(shang)半程(cheng)而言,圍繞經(jing)濟增(zeng)長(chang)、通脹與貨幣政策的(de)(de)博(bo)弈將(jiang)相對(dui)趨(qu)于弱化,貿易摩擦或(huo)仍將(jiang)是(shi)國內外金(jin)融(rong)市(shi)(shi)場的(de)(de)主(zhu)導性事件。對(dui)該事件的(de)(de)預期惡化,乃至金(jin)融(rong)市(shi)(shi)場做劇烈反應之(zhi)時(shi),轉(zhuan)機也(ye)可(ke)能隨后出現(xian),也(ye)就是(shi)說,市(shi)(shi)場波動(dong)會顯著加大,持續存在“挖坑(keng)-填坑(keng)”的(de)(de)機會。結(jie)構上(shang),更(geng)偏好政策邊際變化更(geng)大的(de)(de)成長(chang)方向。

　　港(gang)(gang)股受貿易爭端與(yu)國(guo)際股市拖累,短(duan)期(qi)難(nan)以走出(chu)震蕩。考慮估值以及國(guo)內經(jing)濟與(yu)政策預期(qi),港(gang)(gang)股下跌(die)空間(jian)或將比較有限。從結構看,估值較低的恒生國(guo)企指數、恒生中小型股指將相(xiang)對占優。

　　全年(nian)看(kan),受金融監管、通脹預期以及(ji)外(wai)部利率的影響,中長端國(guo)債收益率或(huo)(huo)將高位(wei)震蕩。短期看(kan),流動性持續寬松(song),以及(ji)貿易戰引發避險情(qing)緒,對國(guo)內債市的支撐(cheng)已基本顯現(xian),債市后續反彈空間或(huo)(huo)比較有(you)限(xian)。結構而言,中長期金融債仍有(you)較好的配置價值。

　　隨著原(yuan)油(you)(you)(you)供需基本面出現持續性改善以及減(jian)產協議(yi)正式(shi)延(yan)長至2018年(nian)底,看(kan)好油(you)(you)(you)價中(zhong)(zhong)樞抬升。短(duan)(duan)期(qi)來看(kan),取暖(nuan)季結束淡(dan)季來臨,而美(mei)國原(yuan)油(you)(you)(you)庫存超預(yu)期(qi)下(xia)滑,減(jian)產效果持續體現,原(yuan)油(you)(you)(you)供需依然(ran)偏(pian)緊,但中(zhong)(zhong)美(mei)貿易爭端惡化(hua)或壓(ya)制油(you)(you)(you)價。預(yu)計(ji)油(you)(you)(you)價短(duan)(duan)期(qi)將保(bao)持震蕩(dang)。

　　最后來看黃(huang)金市(shi)(shi)場,美聯儲3月加息(xi)落地,對(dui)黃(huang)金的壓(ya)制(zhi)暫時解除。市(shi)(shi)場避險需求(qiu)對(dui)金價(jia)仍有支撐,短期或有小(xiao)幅反彈空間(jian)。