春節后受美債(zhai)利率大(da)幅(fu)上升等影響(xiang),市場高(gao)漲情緒(xu)迅速下(xia)降,市場回(hui)調(diao),風(feng)格快速切(qie)換。機構(gou)持倉(cang)較少的紅利價值類和(he)小盤指數表現(xian)相對(dui)較好(hao)。

　　從各行(xing)業表(biao)現來看(kan),節后較(jiao)前期(qi)表(biao)現出明顯的高低切換,鋼鐵(tie)、采掘、建(jian)筑(zhu)、房地產(chan)等前期(qi)滯漲的低估值周期(qi)類(lei)行(xing)業表(biao)現較(jiao)好,漲幅(fu)均超(chao)過6%;而前期(qi)漲幅(fu)較(jiao)大、交(jiao)易較(jiao)為擁擠(ji)、估值較(jiao)高的核(he)心資產(chan)跌幅(fu)較(jiao)大,食(shi)品(pin)飲料(liao)、休閑服(fu)務(wu)、電氣設備、醫藥生物等跌幅(fu)均超(chao)過15%。

　　我(wo)們(men)看到,春節后市場(chang)出(chu)現了明顯的(de)(de)風(feng)格切(qie)換,由(you)前期(qi)的(de)(de)大(da)盤成長(chang)盈利(li)風(feng)格迅(xun)速(su)轉(zhuan)(zhuan)為小盤價值反(fan)轉(zhuan)(zhuan)風(feng)格,盈利(li)因(yin)(yin)子(zi)(zi)、成長(chang)因(yin)(yin)子(zi)(zi)、盈余動(dong)量因(yin)(yin)子(zi)(zi)、分析師預期(qi)因(yin)(yin)子(zi)(zi)均大(da)幅回撤,而小市值因(yin)(yin)子(zi)(zi)、價值因(yin)(yin)子(zi)(zi)、反(fan)轉(zhuan)(zhuan)因(yin)(yin)子(zi)(zi)等逆轉(zhuan)(zhuan)前期(qi)的(de)(de)頹勢,表(biao)現優異(yi)。

　　近期大宗商品價格普遍上(shang)漲,通脹(zhang)預期抬(tai)升,10年期美債收益(yi)率(lv)快(kuai)速上(shang)升至(zhi)1.5%以(yi)上(shang),部(bu)分前期漲幅較大、估值較高(gao)的(de)資產面臨較大壓(ya)力,如美股(gu)(gu)、港股(gu)(gu)的(de)科(ke)技股(gu)(gu)和A股(gu)(gu)的(de)核心(xin)資產均大幅下(xia)跌(die)。

　　核心資產調(diao)整(zheng)(zheng),一方面由(you)于前期(qi)漲幅較大,估值較高,本(ben)次(ci)調(diao)整(zheng)(zheng)前(2021年(nian)(nian)2月(yue)10日),績(ji)優股指(zhi)數(shu)市盈(ying)率(TTM)為(wei)41.56倍,為(wei)2010年(nian)(nian)以來的(de)最(zui)高值;基(ji)金重(zhong)倉股指(zhi)數(shu)市盈(ying)率(TTM)為(wei)23.54倍,為(wei)有數(shu)據(2014年(nian)(nian))以來的(de)最(zui)高值。

　　另(ling)一(yi)方面(mian),部(bu)分核心資產(chan)交(jiao)易擁(yong)擠過(guo)(guo)高(gao),機構持(chi)股比例過(guo)(guo)高(gao),對未來預期過(guo)(guo)高(gao),市場有內在的調整(zheng)壓力。

　　雖然新冠疫情(qing)(qing)有(you)所(suo)反復(fu),但隨著疫苗的逐步(bu)接種,疫情(qing)(qing)的影響(xiang)在逐步(bu)下降,國(guo)內經(jing)(jing)濟(ji)持續穩定復(fu)蘇,海外經(jing)(jing)濟(ji)正加速從疫情(qing)(qing)中恢復(fu),全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)有(you)望(wang)共振向(xiang)上(shang)(shang),A股(gu)上(shang)(shang)市公司盈利(li)2021年有(you)望(wang)取得較高增速。

　　2021年1月和(he)2月摩根大(da)通全球制造業(ye)PMI分別為53.6、53.9,其(qi)中(zhong)2月PMI數(shu)據創疫情以來(lai)的新高(gao);中(zhong)國1-2月出(chu)口增(zeng)速為60.6%,高(gao)于市場一(yi)致(zhi)預期的41.8%。

　　展望后市,經濟持續復蘇,國內政策相對平穩,市場整體的下(xia)跌幅度或將較為有限;而(er)宏微觀(guan)市場環境的變化將導致市場風(feng)格切換。

　　未來利率易升(sheng)難降(jiang),估值與業(ye)績的匹配將是主(zhu)旋(xuan)律,短(duan)期業(ye)績兌現(xian)度的重(zhong)要(yao)性將提升(sheng),而遠期業(ye)績的權重(zhong)將有所下(xia)降(jiang)。