2021年全(quan)球經(jing)濟非同步復(fu)蘇供需錯配(pei)、新冠疫情反復(fu)、碳(tan)(tan)中和碳(tan)(tan)達峰、能(neng)耗(hao)雙(shuang)控等因素交(jiao)替主導市(shi)場運行(xing)(xing)，企業盈利前高后低，股(gu)市(shi)流動性寬松、實(shi)體(ti)信用較緊(jin)，A股(gu)市(shi)場呈現(xian)整體(ti)收(shou)斂，結構分(fen)化劇烈，行(xing)(xing)業、風(feng)格(ge)輪動迅速，賽道(dao)投資演(yan)繹極致等特點。

　　2021年盡管寬基指數表現(xian)平(ping)淡，但行業(ye)之間(jian)的分化巨大，煤(mei)炭、電力設備、有色金屬(shu)、公用事(shi)業(ye)等(deng)行業(ye)漲(zhang)幅(fu)超過30%，家用電器、非銀(yin)金融等(deng)跌幅(fu)達20%左右。同時，行業(ye)輪動(dong)迅(xun)速(su)，月度、季度領(ling)漲(zhang)行業(ye)變動(dong)較大。

　　一季度

　　以茅指數(shu)為代表的(de)交易較(jiao)為擁擠的(de)核心資產沖(chong)高回落，前(qian)期漲(zhang)幅(fu)較(jiao)小、機構關注度低較(jiao)低的(de)鋼鐵(tie)、公用事(shi)業、環(huan)保(bao)、銀行等表現較(jiao)好。

　　二季度

　　隨著風險偏好(hao)的逐步企穩(wen)，伴隨部(bu)分(fen)公(gong)司業績(ji)超預期(qi)，部(bu)分(fen)高景氣(qi)板塊漲幅較大，以寧組合(he)為代表的新(xin)核(he)心資產(chan)崛起，電力設備、美容護理、電子、汽(qi)車等大幅上漲。

　　三季度

　　伴隨(sui)能(neng)耗雙(shuang)控的逐步升級，各地限電限產頻出，煤(mei)炭、公用事業(ye)、有色金屬、鋼鐵、石油石化等大幅(fu)上漲。

　　四季度

　　隨著(zhu)能耗雙控的(de)糾偏和經濟的(de)下滑，前(qian)期回調(diao)較大(da)的(de)傳媒(mei)、食品飲料(liao)表現較好。

　　從因(yin)子表(biao)(biao)現(xian)(xian)來看，分(fen)化(hua)較(jiao)大(da)、輪(lun)動也(ye)較(jiao)為劇烈(lie)。基本(ben)面因(yin)子分(fen)化(hua)較(jiao)大(da)，前幾年(nian)表(biao)(biao)現(xian)(xian)突出的盈(ying)(ying)利能力因(yin)子大(da)幅(fu)回撤，成長(chang)因(yin)子表(biao)(biao)現(xian)(xian)一般，分(fen)析師(shi)預期因(yin)子和盈(ying)(ying)余動量因(yin)子延續了優異表(biao)(biao)現(xian)(xian)。

　　技(ji)術類(lei)因(yin)子(zi)(zi)整體(ti)表(biao)現優異(yi)，小市值因(yin)子(zi)(zi)一(yi)改前期(qi)的頹勢，大放異(yi)彩(cai)，價(jia)值因(yin)子(zi)(zi)、反轉(zhuan)因(yin)子(zi)(zi)、低流動(dong)性因(yin)子(zi)(zi)、低波(bo)動(dong)性因(yin)子(zi)(zi)也都表(biao)現較好(hao)。

　　一(yi)季(ji)度市(shi)場(chang)下跌時(shi)，價值因子表(biao)現(xian)突(tu)出；二季(ji)度震蕩上(shang)行(xing)時(shi)，盈余動量(liang)因子、分析師預期因子表(biao)現(xian)優異(yi)；三(san)季(ji)度小(xiao)盤價值風格勝出；四季(ji)度在業績真(zhen)空期，市(shi)場(chang)主(zhu)體投(tou)資特征明(ming)顯，小(xiao)市(shi)值因子一(yi)枝獨秀。

　　2022年(nian)(nian)(nian)整(zheng)體持(chi)相對樂觀的態度，行(xing)業、風格分化會有(you)所(suo)下降(jiang)，輪動將延續。2022 年(nian)(nian)(nian)，A 股仍有(you)望保持(chi)增量資(zi)金持(chi)續入市的態勢，但(dan)節奏較前兩年(nian)(nian)(nian)有(you)所(suo)放(fang)緩。在(zai)熱門賽道普遍估值較高的背景下，結構分化的劇(ju)烈程度將有(you)所(suo)收斂。

　　A 股(gu)盈(ying)利(li)增(zeng)速(su)將(jiang)會保持下行(xing)的(de)態勢，宏觀(guan)流動(dong)性逐漸轉向充裕，利(li)率水平或將(jiang)維(wei)持下行(xing)趨勢。若行(xing)業間盈(ying)利(li)差異縮小，市(shi)場(chang)風險偏好和(he)流動(dong)性將(jiang)階(jie)段性成(cheng)為市(shi)場(chang)的(de)主導因子。

　　隨著寬信用效果的(de)逐步顯現，在某一(yi)階段可能(neng)會出現經濟企穩(wen)預期(qi)疊加流動(dong)性(xing)寬松帶動(dong)的(de)普漲行情(qing)。流動(dong)性(xing)、風(feng)險偏好主導的(de)行情(qing)輪(lun)動(dong)較快(kuai)，2022年(nian)的(de)市場風(feng)格(ge)將更(geng)加均衡。

　　基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)有(you)(you)(you)風(feng)險(xian)，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)需謹慎！本(ben)次直播中的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)觀點是公司(si)對當時的(de)(de)(de)證(zheng)券市場(chang)情況進行(xing)(xing)研究的(de)(de)(de)結果，不(bu)(bu)(bu)構(gou)成對任(ren)何(he)機構(gou)和個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)建議。農銀(yin)匯理(li)(li)(li)(li)(li)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)有(you)(you)(you)限(xian)(xian)公司(si)不(bu)(bu)(bu)對任(ren)何(he)人(ren)(ren)因使(shi)用我(wo)們(men)直播間的(de)(de)(de)內容而引(yin)致的(de)(de)(de)任(ren)何(he)損失承(cheng)擔任(ren)何(he)責任(ren)。基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)人(ren)(ren)承(cheng)諾以誠實信用、勤勉盡責的(de)(de)(de)原(yuan)(yuan)則管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)和運用基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，但不(bu)(bu)(bu)保證(zheng)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)一(yi)定盈利(li)，也不(bu)(bu)(bu)保證(zheng)最低收(shou)益，基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)過往(wang)業績及(ji)其凈(jing)值高低并(bing)(bing)不(bu)(bu)(bu)預(yu)示其未來業績表(biao)現，基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)人(ren)(ren)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)歷史業績并(bing)(bing)不(bu)(bu)(bu)構(gou)成基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)業績表(biao)現的(de)(de)(de)保證(zheng)。我(wo)們(men)提醒您(nin)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)“買者自(zi)負(fu)”原(yuan)(yuan)則，在做出(chu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)決策(ce)后，基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)運營(ying)狀況與基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)凈(jing)值變化引(yin)致的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)風(feng)險(xian)，由您(nin)自(zi)行(xing)(xing)負(fu)擔。基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)人(ren)(ren)、基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)托管(guan)(guan)人(ren)(ren)、基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)銷售機構(gou)及(ji)相關機構(gou)不(bu)(bu)(bu)對基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收(shou)益做出(chu)任(ren)何(he)承(cheng)諾或(huo)保證(zheng)。投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)應當認真閱讀《基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)同》、《招(zhao)募說明書》及(ji)《基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)(chan)品資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)料(liao)概(gai)要》等(deng)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)法律文件，了解(jie)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)收(shou)益特征(zheng)，并(bing)(bing)根(gen)據自(zi)身的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)目的(de)(de)(de)、投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)期限(xian)(xian)、投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經驗、資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)狀況等(deng)判斷基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)是否和投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)承(cheng)受能力相適(shi)(shi)應。農銀(yin)匯理(li)(li)(li)(li)(li)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)旗下所有(you)(you)(you)股票型(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、股票型(xing)(xing)(xing)指數基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、混合(he)(he)型(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)（除(chu)農銀(yin)永樂三個(ge)月FOF基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)外）均為中風(feng)險(xian)，適(shi)(shi)合(he)(he)平衡型(xing)(xing)(xing)、積(ji)極型(xing)(xing)(xing)、進取(qu)(qu)型(xing)(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者；旗下所有(you)(you)(you)債券型(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)及(ji)農銀(yin)永樂三個(ge)月FOF基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)均為較低風(feng)險(xian)，適(shi)(shi)合(he)(he)穩健型(xing)(xing)(xing)、平衡型(xing)(xing)(xing)、積(ji)極型(xing)(xing)(xing)、進取(qu)(qu)型(xing)(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者；旗下所有(you)(you)(you)貨幣(bi)型(xing)(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)為低風(feng)險(xian)，適(shi)(shi)合(he)(he)保守型(xing)(xing)(xing)、穩健型(xing)(xing)(xing)、平衡型(xing)(xing)(xing)、積(ji)極型(xing)(xing)(xing)、進取(qu)(qu)型(xing)(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者。（CIS）