今(jin)年(nian)以來，內外不確定性叢生，股市波動明顯加大，大盤(pan)整(zheng)體震蕩下挫。風格層(ceng)面，成(cheng)長與周期交(jiao)替演繹(yi)，大小盤(pan)共振居多。

　　1月(yue)(yue)、3月(yue)(yue)、9月(yue)(yue)市場大幅下挫(cuo)均呈現(xian)金(jin)融防御屬(shu)性，消費板(ban)塊(kuai)僅(jin)在6月(yue)(yue)受益(yi)于經濟預(yu)期提振時(shi)出現(xian)階(jie)段(duan)性反彈，年(nian)內其余階(jie)段(duan)以成(cheng)長與周期交替(ti)領跑(pao)。

　　一季(ji)(ji)度(du)俄烏沖突(tu)推升外脹，周期(qi)2月逆勢占優(you)，二季(ji)(ji)度(du)市場超(chao)跌反彈，成長(chang)相對占優(you)，三(san)季(ji)(ji)度(du)成長(chang)與周期(qi)先震(zhen)蕩后回落。

　　站在三四季度之(zhi)交(jiao)，受到國內外多因素對估值層面的壓制，A股(gu)市場(chang)再次呈現下跌趨勢。

　　美國(guo)持續面臨“滯(zhi)脹+加息”的兩難窘境，十(shi)年(nian)(nian)期美債(zhai)利率(lv)飆升超過年(nian)(nian)內前高，其作為全球貼現率(lv)的錨點、對全球權益市場(chang)的估值形成(cheng)擠壓，強(qiang)勢美元也給人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)帶來(lai)壓力。

　　短(duan)期來看，10月即(ji)進入上市公司三季(ji)報披露期，有業(ye)績支撐且有條件上修(xiu)預(yu)期、以及(ji)盈利預(yu)期觸(chu)底改善的方向預(yu)計會有較(jiao)好表現。

　　受到疫情(qing)反復的影響，消費(fei)板(ban)塊今(jin)年(nian)的盈(ying)利(li)預期(qi)和(he)估值都(dou)經歷一波三折：3-4月觸底，5-6月反彈(dan)，7-9月再(zai)次(ci)調(diao)整。相對(dui)于(yu)全(quan)行(xing)業，當前消費(fei)板(ban)塊估值分位數(shu)和(he)盈(ying)利(li)趨勢(shi)比較優勢(shi)再(zai)次(ci)提升，投資價值再(zai)次(ci)進入(ru)修復通道(dao)。

　　展望未來，我們(men)認為當前應該以更加(jia)樂觀積極的態(tai)度進(jin)行(xing)布局。

　　大消費一直是孕(yun)育(yu)長(chang)跑選手的優(you)(you)質賽道(dao)，經(jing)過近一年半時間維度(du)的調整，一些賽道(dao)的頭部企業逐步積(ji)累(lei)優(you)(you)勢(shi)，市場(chang)份額逆勢(shi)提升(sheng)，未來(lai)將獲得更加長(chang)期(qi)的競爭優(you)(you)勢(shi)。

　　部(bu)分行(xing)業(ye)的估值性(xing)價比回到(dao)近3年(nian)來最佳位置，往后看一年(nian)維度(du)的基(ji)本面(mian)有趨勢性(xing)修(xiu)復和超預期可能性(xing)。

　　投資(zi)策略上，我們延(yan)續(xu)自下而上選(xuan)股的(de)思路，立足長期視角，綜(zong)合考量(liang)對比，篩(shai)選(xuan)優質標的(de)。

　　投資方向(xiang)上，關注三季(ji)報業績(ji)和未來一年(nian)的(de)(de)(de)趨(qu)勢機會，布局低估、質地優秀、景氣(qi)度具有比(bi)較優勢的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)，如白酒、出行(xing)鏈、餐(can)飲鏈、成(cheng)本可(ke)控(kong)的(de)(de)(de)必選食(shi)品、美容護理等。

　　風(feng)險(xian)提示(shi)：基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)有(you)(you)(you)風(feng)險(xian)，投(tou)(tou)資(zi)需謹慎(shen)！本公(gong)司的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)觀點是公(gong)司對當(dang)時的(de)(de)(de)證(zheng)券市場情況進(jin)行(xing)研(yan)究(jiu)的(de)(de)(de)結果，不構(gou)(gou)成對任(ren)何(he)機(ji)(ji)構(gou)(gou)和(he)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)(de)建(jian)議。農銀匯理(li)(li)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)限公(gong)司不對任(ren)何(he)人(ren)因使用我們的(de)(de)(de)內容而引致(zhi)的(de)(de)(de)任(ren)何(he)損(sun)失承(cheng)擔任(ren)何(he)責任(ren)。基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)承(cheng)諾以誠實信用、勤勉盡(jin)責的(de)(de)(de)原則管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)和(he)運用基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產，但不保(bao)證(zheng)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)一(yi)定盈利，也不保(bao)證(zheng)最低(di)收益，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)過往業(ye)績(ji)(ji)(ji)及其(qi)凈值高(gao)低(di)并(bing)不預示(shi)其(qi)未來業(ye)績(ji)(ji)(ji)表現，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)的(de)(de)(de)歷史業(ye)績(ji)(ji)(ji)并(bing)不構(gou)(gou)成基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)業(ye)績(ji)(ji)(ji)表現的(de)(de)(de)保(bao)證(zheng)。我們提醒您基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)(de)“買者(zhe)自(zi)負”原則，在做(zuo)出投(tou)(tou)資(zi)決策后，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)運營狀(zhuang)況與基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)凈值變化(hua)引致(zhi)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)風(feng)險(xian)，由您自(zi)行(xing)負擔。基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)、基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)托(tuo)管(guan)(guan)(guan)(guan)人(ren)、基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)銷售(shou)機(ji)(ji)構(gou)(gou)及相(xiang)(xiang)關(guan)機(ji)(ji)構(gou)(gou)不對基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)收益做(zuo)出任(ren)何(he)承(cheng)諾或保(bao)證(zheng)。投(tou)(tou)資(zi)人(ren)應當(dang)認真閱讀(du)《基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)同(tong)》、《招募說明書》及《基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)產品(pin)資(zi)料概要》等基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)法律文件(jian)，了解基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)收益特征，并(bing)根據自(zi)身的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)目(mu)的(de)(de)(de)、投(tou)(tou)資(zi)期限、投(tou)(tou)資(zi)經驗、資(zi)產狀(zhuang)況等判斷基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)是否和(he)投(tou)(tou)資(zi)人(ren)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)承(cheng)受能(neng)力(li)相(xiang)(xiang)適應。農銀匯理(li)(li)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)旗(qi)下所(suo)(suo)有(you)(you)(you)股票(piao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、股票(piao)型(xing)(xing)指數(shu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、混合(he)型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)（除農銀金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)穗6個(ge)(ge)月持(chi)有(you)(you)(you)FOF外）均為(wei)(wei)中風(feng)險(xian)，適合(he)平衡型(xing)(xing)、積極(ji)型(xing)(xing)、進(jin)取(qu)型(xing)(xing)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)；旗(qi)下所(suo)(suo)有(you)(you)(you)債券型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)及農銀金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)穗6個(ge)(ge)月持(chi)有(you)(you)(you)FOF基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)均為(wei)(wei)較低(di)風(feng)險(xian)，適合(he)穩(wen)(wen)健(jian)型(xing)(xing)、平衡型(xing)(xing)、積極(ji)型(xing)(xing)、進(jin)取(qu)型(xing)(xing)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)；旗(qi)下所(suo)(suo)有(you)(you)(you)貨幣型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)為(wei)(wei)低(di)風(feng)險(xian)，適合(he)保(bao)守型(xing)(xing)、穩(wen)(wen)健(jian)型(xing)(xing)、平衡型(xing)(xing)、積極(ji)型(xing)(xing)、進(jin)取(qu)型(xing)(xing)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)。(CIS)