作為上(shang)交所首批受理(li)的科(ke)創板申請企業之(zhi)一(yi),利元亨的科(ke)創板之(zhi)路可謂十(shi)分坎(kan)坷。
5月(yue)9日(ri),因公司聘(pin)請的會(hui)計師(shi)事(shi)務所廣東正中珠江會(hui)計師(shi)事(shi)務所(下稱“正中珠江”)被立案調(diao)查,5月(yue)24日(ri),利元亨被迫“中止(zhi)”審核。不過,峰回路轉的是(shi),6月(yue)4日(ri),在(zai)正中珠江為其出(chu)具復核報(bao)(bao)告后,利元亨重回科創板申(shen)報(bao)(bao)企(qi)業行列(lie)。
如今,經(jing)過上(shang)交(jiao)所三輪問詢回復之后(hou),利元亨于6月25日通過科創板“大考”。不過,利元亨科創板過會的同時,公司背后(hou)存(cun)在的大客戶依賴癥(zheng)、現(xian)金流壓(ya)力等問題不容忽視。
產品結構單一
利元亨成(cheng)立于2014年,公司主要從(cong)事智能制(zhi)造裝(zhuang)備的(de)研(yan)發、生(sheng)產及(ji)銷(xiao)售,為(wei)鋰電池、汽(qi)車零(ling)部件(jian)、精密電子、安防等行業(ye)提供(gong)高端裝(zhuang)備和工廠(chang)自動化解(jie)決方案。
招股書顯示,公司是國內鋰電池(chi)制造裝備行(xing)業(ye)領先企業(ye)之(zhi)一,已與新能源科技、寧德(de)時代、比亞迪、力神等知名(ming)廠商建立(li)了長期穩定的合(he)作關系。依托知名(ming)廠商客戶,利元亨的業(ye)績(ji)飛速增長。
2016-2018年(nian),利元(yuan)亨分(fen)別(bie)實現營業收入(ru)2.29億(yi)元(yuan)、4.03億(yi)元(yuan)、6.81億(yi)元(yuan);扣非(fei)凈(jing)利潤分(fen)別(bie)為1261.88萬元(yuan)、6310.58萬元(yuan)、1.22億(yi)元(yuan)。3年(nian)里(li),利元(yuan)亨的營業收入(ru)和扣非(fei)凈(jing)利潤的復合增長率分(fen)別(bie)為43.8%、113.17%。
然而,業績激增的同時,公司產品結構較為單一、大客戶依賴等(deng)問(wen)題卻絲毫(hao)沒有得(de)到緩(huan)解。
報(bao)告(gao)期內,公司主營業務(wu)收入(ru)主要來(lai)自鋰電池制造設備。2016-2018年,利元(yuan)(yuan)亨鋰電池制造設備分(fen)(fen)別實現銷售(shou)收入(ru)1.67億元(yuan)(yuan)、3.48億元(yuan)(yuan)、6.04億元(yuan)(yuan),分(fen)(fen)別占營業總收入(ru)的(de)72.79%、86.44%、88.64%,呈(cheng)逐(zhu)年遞增(zeng)之(zhi)勢。
據悉(xi),公司鋰(li)(li)電(dian)池(chi)制造(zao)設(she)備(bei)又(you)分為消(xiao)費(fei)類(lei)鋰(li)(li)電(dian)池(chi)和動力類(lei)鋰(li)(li)電(dian)池(chi),其(qi)中,消(xiao)費(fei)類(lei)鋰(li)(li)電(dian)池(chi)的營(ying)業(ye)收(shou)入由2016年的1.24億(yi)元增至2018年的4.44億(yi)元,占鋰(li)(li)電(dian)池(chi)制造(zao)設(she)備(bei)的營(ying)收(shou)比(bi)例(li)一直維持在70%-90%的高位。
另外(wai),利元亨(heng)的動力鋰電(dian)池營(ying)(ying)收情況雖不及消費鋰電(dian)池,但報告期內其營(ying)(ying)收增速也(ye)較為明顯,由2016年(nian)的4310.08萬元增至2018年(nian)的1.6億元,增幅高達270.94%。
國盛證券研報顯示,鋰電池(chi)(chi)生產分為前段、中段、后(hou)段三個(ge)環節,分別完成極片制作、電芯制作和電池(chi)(chi)組(zu)裝(zhuang)。而利元亨的產品主(zhu)要在技術門檻較(jiao)低(di)的后(hou)道設備(bei),與國內第(di)一梯隊有較(jiao)大(da)的距(ju)離。
此外,在鋰電池(chi)生產的(de)后段環節,行業集中(zhong)度較高,國(guo)產替(ti)代性(xing)較大(da)。利元(yuan)亨的(de)競爭對手不僅包括(kuo)擬科創板的(de)杭(hang)可科技,還(huan)包括(kuo)先導(dao)智能(neng)、贏合科技等上市公司。
目(mu)前,隨著國(guo)家(jia)新能源(yuan)汽(qi)車政(zheng)策(ce)的變化(hua),新能源(yuan)汽(qi)車產(chan)業(ye)鏈(lian)降(jiang)價(jia)壓(ya)力(li)越來越大。這一(yi)壓(ya)力(li)傳導到上游的結果,就是越來越多的企業(ye)開始做(zuo)全產(chan)業(ye)鏈(lian),先導智能、贏(ying)和(he)科技已經(jing)完(wan)成(cheng)鋰電池(chi)設備企業(ye)的全產(chan)業(ye)鏈(lian)布局。
這也(ye)意味著,未來鋰(li)電(dian)池(chi)設(she)備(bei)制造企業的競爭將會持續加劇。那么,如今僅依靠(kao)鋰(li)電(dian)池(chi)后段裝備(bei)業務的利元(yuan)亨,該如何應(ying)對同(tong)行帶來的挑(tiao)戰(zhan)呢?
前五大客戶貢獻90%以上收入
招股書(shu)顯示,2016-2018年,公司前五(wu)大客戶合(he)計銷(xiao)售占(zhan)比分(fen)別為87.97%、88.91%、92.52%,客戶集中度越來越高。相比之下,同期同行如贏合(he)科技(ji)、杭可科技(ji)、先導(dao)智能(neng)等(deng)第一大客戶銷(xiao)售收入(ru)占(zhan)比為19.41%、35.75%、44.84%,遠低于利元(yuan)亨。
其(qi)中,2018年(nian)公司的第(di)一(yi)大(da)客戶(hu)新(xin)能源科(ke)技給利元(yuan)亨(heng)貢(gong)獻的銷售(shou)金(jin)額(e)就高(gao)達4.51億(yi)元(yuan),占公司全年(nian)營業(ye)總收入(ru)的66.19%。而自(zi)2017年(nian)起,新(xin)能源科(ke)技已連(lian)續三(san)年(nian)為利元(yuan)亨(heng)的第(di)一(yi)大(da)客戶(hu)。
公開資料顯(xian)示,新(xin)能源科(ke)技成立于(yu)1999年,是(shi)日本(ben)(ben)TDK集團(tuan)子公司,銷售網絡分布(bu)于(yu)中國(guo)、美國(guo)、日本(ben)(ben)、歐洲及東南亞(ya)等市場(chang),是(shi)全球主(zhu)要(yao)移動終端蘋(pin)果(guo)、華(hua)為(wei)、VIVO和OPPO等企業的優質電(dian)池供應商。
不過,優質的單一大客戶在給(gei)公(gong)司(si)帶(dai)來(lai)穩定性盈(ying)利的同時(shi),其(qi)可能發生的經(jing)營性活(huo)動變更的風險,也不容忽視。
此前(qian),利元亨就(jiu)曾遭遇公司客戶經營困難(nan),存在到(dao)期應收商業匯票無法兌付,用(yong)資產(chan)抵償債務(wu)的情況(kuang)。
2017年,利元亨新增第三大客戶沃(wo)特(te)(te)瑪(ma),彼時公司向沃(wo)特(te)(te)瑪(ma)銷售(shou)價值1196.58萬元的動力電池電芯裝配設備(bei)。截至(zhi)2017年末,公司尚存沃(wo)特(te)(te)瑪(ma)364萬元的應收票據(ju)有待收回(hui)。
然而,由于沃特(te)(te)瑪經營困(kun)難,無法兌付,經雙方協商,2018年4月,沃特(te)(te)瑪以大致相等的資(zi)產抵償(chang)了該應收票據。若未(wei)來客戶經營不善,公司恐將再次面(mian)臨貨款(kuan)無法收回(hui)的風險(xian)。
資金承壓,擔保“度日”
伴隨著大客戶依賴的愈發嚴重,是(shi)公司對下(xia)游客戶話語權的缺失。
報告期內,利元亨的應(ying)收票據及應(ying)收賬款分(fen)別為(wei)1.34億(yi)元、2.69億(yi)元、3.06億(yi)元;占流動資產的比例(li)分(fen)別為(wei)46.02%、36.71%和(he)26.68%。
對此(ci),公司(si)表(biao)示(shi),主要是2018年公司(si)對新能源科技、力神和(he)寧德(de)時(shi)代三家(jia)客戶(hu)收(shou)入增長較多,分別較2017年增長1.39億元、7349.63萬(wan)元和(he)5902.09萬(wan)元。
然而,公司應(ying)收票據和應(ying)收賬(zhang)款(kuan)不斷攀升的同時,其應(ying)收賬(zhang)款(kuan)周(zhou)轉率卻逐(zhu)年(nian)(nian)下(xia)降,已由2016年(nian)(nian)的13.6次降至2018年(nian)(nian)的11.45次。
與此同(tong)時(shi),為滿足客戶的定制(zhi)化要求,公司的存貨賬面價值(zhi)也在不(bu)斷走(zou)高。
據(ju)悉,利元(yuan)亨主要(yao)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)為定(ding)(ding)制化的(de)高(gao)端智能制造裝備,采用(yong)“以銷定(ding)(ding)產(chan)(chan)(chan)(chan)”的(de)生產(chan)(chan)(chan)(chan)模式,產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)生產(chan)(chan)(chan)(chan)銷售周(zhou)期平均在12個月(yue)左右,而同行業公司贏合科(ke)技(ji)的(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)生產(chan)(chan)(chan)(chan)周(zhou)期一般為5個月(yue)。
公司產(chan)品(pin)生產(chan)周期較(jiao)(jiao)長,發出商品(pin)金額較(jiao)(jiao)大,自(zi)然而然地,存貨周轉較(jiao)(jiao)慢。
2016-2018年,利(li)元亨的(de)存(cun)貨分(fen)別為(wei)1.23億元、3.48億元、4.81億元,占流動資產(chan)的(de)比例(li)為(wei)42.27%、47.41%、41.97%。同(tong)期,公司存(cun)貨周轉天數(shu)由280天上升至(zhi)375天,遠遠高于同(tong)行(xing)上市公司贏合科技(ji)137天的(de)存(cun)貨周轉天數(shu)。
資金流動(dong)性(xing)承壓下,為了保證日(ri)常(chang)生產經營活動(dong)的正常(chang)進行,公(gong)司幾乎是“擔保度日(ri)”。
公司實(shi)控人周俊雄、盧(lu)家(jia)紅(hong),間接持股股東周俊杰及其配偶熊敏,分別與中(zhong)(zhong)國民生銀行(xing)、上海(hai)浦東發(fa)展銀行(xing)、中(zhong)(zhong)國工商銀行(xing)等多家(jia)公司簽(qian)訂了擔保(bao)合(he)同(tong),擔保(bao)金(jin)額合(he)計(ji)約為4.84億元。
截至(zhi)招股書簽(qian)署(shu)日,上述(shu)擔保合同尚在履行。
