憧憬2015

A股孕育“改革牛” 投資者期盼收獲季

　　不管未來的資本市場(chang)向何處去，2015年都將是載(zai)入史(shi)冊的一年。

　　注冊制(zhi)改(gai)革、證券法修訂、轉板制(zhi)度理(li)順、A股納入MSCI指(zhi)數……2015年(nian)，資本市場的(de)改(gai)革將進入啃硬骨頭的(de)一(yi)年(nian)，也是改(gai)革全面(mian)開(kai)花的(de)一(yi)年(nian)。

　　在(zai)此驅動下，資(zi)本市場正在(zai)進入“改革牛市”，那些無業績(ji)支撐的(de)小市值(zhi)股票將(jiang)邁上價值(zhi)回歸的(de)漫漫長(chang)途，堅(jian)守價值(zhi)和(he)成長(chang)的(de)投資(zi)者將(jiang)迎來收獲季節(jie)。

　　除此之外，從支(zhi)持傳統企業并購(gou)重(zhong)組產業升級(ji)到(dao)助力混改推進(jin)，資本市(shi)場將全方位支(zhi)撐實體經(jing)濟升級(ji)轉型，為2015年的市(shi)場提供動力。

　　可(ke)以預計的(de)是(shi)，“改革牛(niu)”將成為(wei)2015年資本市場新常態。

　　炒股要觀政策方向

　　“跟著新(xin)(xin)聞聯播炒股”——2014年，一波久違的行情激發了不少投資者的幽(you)默感，段子(zi)手們半認真半玩笑的總結道，從(cong)軍工概念(nian)、新(xin)(xin)疆地(di)域概念(nian)到“一帶一路(lu)”，以前挖掘成長性(xing)的手法正(zheng)在(zai)失效，只有每天蹲守《新(xin)(xin)聞聯播》，認真研讀政府(fu)工作報告的人才能屢(lv)屢(lv)踏(ta)準市場(chang)熱點。

　　對于(yu)這(zhe)樣(yang)的市場(chang)，國(guo)泰君(jun)安證券首席宏觀(guan)分析師任(ren)澤平將(jiang)其概括為“改革(ge)牛(niu)”。他認為，2014年出現(xian)了(le)一個奇特現(xian)象：經(jing)濟(ji)增速往(wang)下(xia)走，股市往(wang)上(shang)走。當(dang)前(qian)的經(jing)濟(ji)和(he)股市類似1996-2000年，屬于(yu)分母驅動(dong)的“改革(ge)牛(niu)”、“轉型牛(niu)”，彼時(shi)GDP增速降了(le)50%，但(dan)股市反而漲了(le)200%。

　　在任(ren)澤平看(kan)來，1993-1996年(nian)熊市的原因主要(yao)是(shi)：利率過(guo)(guo)高(gao)，政策(ce)偏緊，國(guo)有企業大面(mian)積虧損，銀(yin)行(xing)不(bu)良率過(guo)(guo)高(gao)。到了(le)1996-2000年(nian)，經濟困(kun)難表面(mian)上是(shi)周期性(xing)(xing)(xing)的，而(er)實質上是(shi)體制性(xing)(xing)(xing)和結構性(xing)(xing)(xing)的，市場(chang)本(ben)該周期性(xing)(xing)(xing)出清卻由于體制性(xing)(xing)(xing)障礙難以實現，去(qu)產能(neng)(neng)和去(qu)杠(gang)桿無(wu)法展開(kai)，產能(neng)(neng)過(guo)(guo)剩(sheng)和債務(wu)風險攀(pan)升。為應對困(kun)局(ju)，政府出臺系列措施：積極財政政策(ce)和寬松貨幣政策(ce)、國(guo)企改革、金融(rong)市場(chang)化(hua)改革、剝(bo)離銀(yin)行(xing)不(bu)良資產、實施住房制度改革、加快對外開(kai)放。

　　從這個(ge)角度來看，2010-2013年(nian)熊市的原(yuan)因(yin)跟1993-1996年(nian)類似(si)：利率過高、政(zheng)策偏緊(jin)、金融風險上升。2014年(nian)二季度以來，在經濟下(xia)行的背景下(xia)，股市走牛的原(yuan)因(yin)則(ze)跟1996-2000年(nian)類似(si)：利率下(xia)降、政(zheng)策寬松(song)、改革提(ti)速。

　　東方證券(quan)研(yan)究所首席(xi)經(jing)(jing)濟(ji)學家邵宇(yu)指出：“應以資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)大發展來(lai)突破(po)經(jing)(jing)濟(ji)奇(qi)點。”在他看來(lai)，畸形的金融市(shi)(shi)(shi)場(chang)已(yi)經(jing)(jing)難以解決實(shi)體經(jing)(jing)濟(ji)的融資需求，非標(biao)資產證券(quan)化(hua)和(he)剛(gang)兌的打破(po)需要資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)介入，未來(lai)資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)將(jiang)是優化(hua)資源(yuan)配置(zhi)的主戰場(chang)。

　　資本市場改革“時間表”

　　2014年資本市場(chang)的改革(ge)之多(duo)、份量(liang)之重已讓人(ren)眼花繚亂。從年初的新股發行(xing)改革(ge)、年中(zhong)“新國九(jiu)條”出(chu)爐、優先股落地、退(tui)市制度(du)完善再到年底(di)的滬港(gang)通，改革(ge)力度(du)已經超出(chu)市場(chang)此前(qian)預期。而2015年，資本市場(chang)的改革(ge)將真正進入深水區，成為啃硬骨頭的一年。

　　東方證券認為，從(cong)人民幣國際(ji)化戰略推進和資(zi)本賬(zhang)戶開放到降(jiang)低社(she)會(hui)融資(zi)成(cheng)本、發展(zhan)多層(ceng)次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)服(fu)務(wu)實(shi)體(ti)經濟，無不透露出未來中國金融轉型的大方向，資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)是其中的關鍵。2015年資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)也(ye)將迎來火(huo)紅年代。

　　市(shi)場(chang)普遍預期，2015年初，醞釀多年的(de)注冊制改革(ge)(ge)方(fang)案(an)將(jiang)正式征求意(yi)見。隨(sui)著證券法(fa)修改的(de)推進，注冊制改革(ge)(ge)方(fang)案(an)最快將(jiang)在(zai)明年年中正式發布，在(zai)經過一(yi)段時間的(de)過渡(du)期后正式實施。毋庸置疑，注冊制改革(ge)(ge)將(jiang)成為近年來難度最大、影(ying)(ying)響最為深遠(yuan)(yuan)的(de)一(yi)場(chang)改革(ge)(ge)，也(ye)必將(jiang)對股(gu)市(shi)本身(shen)帶(dai)來深遠(yuan)(yuan)影(ying)(ying)響。

　　武漢科技大學金融證(zheng)券研究所所長董登新認(ren)為(wei)(wei)，讓市(shi)(shi)(shi)場發揮決定作用，就必須實現利(li)率(lv)市(shi)(shi)(shi)場化(hua)，全面推行IPO注冊制，完善多元化(hua)、市(shi)(shi)(shi)場化(hua)的(de)退(tui)市(shi)(shi)(shi)制度(du)。他認(ren)為(wei)(wei)，注冊制意味著真正意義(yi)上(shang)的(de)市(shi)(shi)(shi)場化(hua)改革，是(shi)徹底消除新股(gu)(gu)“三(san)高”并引領中國資本市(shi)(shi)(shi)場走向“慢牛”的(de)利(li)器。大進(jin)大出(chu)是(shi)成(cheng)熟(shu)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)最終的(de)格(ge)(ge)局(ju)。他預計，隨著新退(tui)市(shi)(shi)(shi)制度(du)的(de)推出(chu)，再(zai)加上(shang)借殼(ke)上(shang)市(shi)(shi)(shi)、恢復上(shang)市(shi)(shi)(shi)、重新上(shang)市(shi)(shi)(shi)標準的(de)提升，一(yi)定可以抑制A股(gu)(gu)暴炒垃圾股(gu)(gu)、過度(du)投機(ji)的(de)現象(xiang)，讓價(jia)格(ge)(ge)信號回(hui)歸正常。

　　而伴(ban)隨(sui)著證券法(fa)修訂和注冊制(zhi)改革(ge)的(de)(de)攻堅，資本市(shi)場(chang)多項關注度極(ji)高的(de)(de)措施也有望(wang)在明年(nian)逐步落地。

　　首(shou)先(xian)，隨(sui)著(zhu)證(zheng)券(quan)(quan)法修訂，券(quan)(quan)商牌照真正(zheng)放(fang)開將(jiang)迎來(lai)轉機(ji)，基金、期貨及(ji)券(quan)(quan)商等(deng)行業的(de)交(jiao)叉持股有(you)望(wang)在明年(nian)上半年(nian)獲(huo)(huo)(huo)得實質性突破，互(hu)聯網運營(ying)商將(jiang)獲(huo)(huo)(huo)得進入市場的(de)機(ji)會，成為攪(jiao)動整(zheng)個證(zheng)券(quan)(quan)行業改(gai)革創新(xin)的(de)“鯰魚”。而證(zheng)券(quan)(quan)行業本身隨(sui)著(zhu)風控等(deng)指標的(de)放(fang)松，更多的(de)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司有(you)望(wang)順利上市，創新(xin)將(jiang)進入收獲(huo)(huo)(huo)季。

　　其(qi)次，伴隨注冊制(zhi)改革的推進，以及退市(shi)制(zhi)度的平穩運行，新(xin)三(san)板(ban)市(shi)場(chang)轉板(ban)機制(zhi)有(you)望在(zai)2015年(nian)破(po)冰(bing)，交(jiao)易制(zhi)度引入競價交(jiao)易方式可期(qi)，這在(zai)為中小微企業獲得融資(zi)便利的同時，為新(xin)三(san)板(ban)市(shi)場(chang)帶來前所(suo)未有(you)的投資(zi)機遇(yu)。

　　再(zai)次，資本市(shi)場(chang)(chang)進一步國(guo)際化(hua)在(zai)2015年(nian)有了更多(duo)的(de)想象空間。東方證券研(yan)報指出，滬港通(tong)(tong)是(shi)推進資本賬(zhang)戶開(kai)放(fang)進而實現(xian)人民幣(bi)(bi)國(guo)際化(hua)的(de)關鍵(jian)嘗(chang)試，未來深港通(tong)(tong)、滬新通(tong)(tong)、滬港基金(jin)互認等(deng)將(jiang)完善人民幣(bi)(bi)的(de)賬(zhang)戶通(tong)(tong)道與產(chan)品通(tong)(tong)道,打通(tong)(tong)人民幣(bi)(bi)的(de)全球循環路徑,實現(xian)金(jin)融資源的(de)全球優化(hua)配置(zhi)。而國(guo)內(nei)資本市(shi)場(chang)(chang)將(jiang)成為超過2萬億離岸人民幣(bi)(bi)回流最(zui)大的(de)目的(de)地和(he)集散地。預計最(zui)早2015年(nian)中(zhong)A股就有望被納入(ru)MSCI指數體系,進一步提(ti)高中(zhong)國(guo)資本市(shi)場(chang)(chang)在(zai)全球資產(chan)配置(zhi)中(zhong)的(de)比例,吸引海外資金(jin)流入(ru)，同時倒逼(bi)國(guo)內(nei)資本市(shi)場(chang)(chang)完善T+0、個(ge)股期權等(deng)規(gui)則對接。

　　除此之(zhi)外，包括原油期貨、個股(gu)期權的正(zheng)(zheng)式落地(di)，債市(shi)整合(he)推(tui)進(jin)(jin)，資本市(shi)場正(zheng)(zheng)在在邁進(jin)(jin)關鍵歷(li)史關口。

　　明年牛在哪兒

　　簡而(er)言(yan)之，新(xin)常態下，我們(men)需要(yao)銳(rui)意改(gai)革(ge)打造(zao)一(yi)個更具市(shi)場(chang)化(hua)和活力(li)的(de)資本(ben)市(shi)場(chang)，而(er)這一(yi)場(chang)覆蓋(gai)各方(fang)各面改(gai)革(ge)帶(dai)來的(de)牛市(shi)才剛剛起(qi)航(hang)：改(gai)革(ge)全面深化(hua)、經濟總體平穩，市(shi)場(chang)信心自然提振。

　　事實(shi)上，不(bu)管是(shi)大力(li)發(fa)展直(zhi)接融(rong)資改善(shan)金(jin)融(rong)結(jie)構，還是(shi)推動經濟結(jie)構轉型，資本市(shi)(shi)場都將通過上市(shi)(shi)、并購重組、支(zhi)持國企實(shi)現混合所有制(zhi)改革等路(lu)徑發(fa)揮不(bu)可替代的(de)作用。這也正是(shi)資本市(shi)(shi)場近年來改革提(ti)速(su)、且將在明(ming)年加速(su)深化的(de)驅動力(li)。

　　資本市(shi)場的(de)改(gai)革(ge)，意味(wei)著(zhu)無(wu)業績支撐(cheng)的(de)小市(shi)值股票將邁上價(jia)值回歸(gui)的(de)漫(man)漫(man)長途，堅(jian)守價(jia)值和成長的(de)投資者將迎來收(shou)獲季(ji)節，也意味(wei)著(zhu)證券行業創新胎(tai)動(dong)三年進入收(shou)獲季(ji)，成為名副其實的(de)朝(chao)陽產業。

　　資(zi)本市場(chang)的(de)改(gai)(gai)革(ge)，還在(zai)改(gai)(gai)變(bian)多年未變(bian)的(de)投資(zi)環(huan)境，杠桿(gan)上的(de)牛(niu)市并不(bu)會(hui)終(zhong)結，隨著個股(gu)期權等品種的(de)推出(chu)，如(ru)何(he)用好杠桿(gan)將成為所(suo)有(you)投資(zi)者都需要面(mian)臨的(de)新課題。而滬(hu)港通的(de)推出(chu)，MSCI指數的(de)納入，A股(gu)開放之路沒有(you)回頭箭，成熟市場(chang)資(zi)金的(de)進入必將改(gai)(gai)變(bian)2015年的(de)股(gu)市生態。

　　除此之外，資(zi)本市(shi)場還將從(cong)各方面支(zhi)撐實(shi)體經濟升級轉型，為“改革(ge)牛”提供動(dong)力。

　　如(ru)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)正成為(wei)傳統(tong)企業(ye)開(kai)(kai)展并(bing)購(gou)重(zhong)組實現做大做強、產業(ye)升(sheng)級或轉型(xing)的(de)重(zhong)要渠道。隨(sui)著經濟進(jin)入“新常態”，許多傳統(tong)產業(ye)公(gong)司尋求(qiu)突破和轉型(xing)，需要通過(guo)并(bing)購(gou)實現外延式增(zeng)長。同時，企業(ye)并(bing)購(gou)資(zi)(zi)金需求(qiu)量較(jiao)大，而資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)具(ju)有融資(zi)(zi)功能(neng)，能(neng)夠為(wei)并(bing)購(gou)重(zhong)組提供(gong)資(zi)(zi)金支持。再(zai)如(ru)混合所有制的(de)實現路徑主要是通過(guo)上市(shi)(shi)公(gong)司和資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)進(jin)行資(zi)(zi)本(ben)運(yun)作與市(shi)(shi)值管理，打造公(gong)開(kai)(kai)透明的(de)公(gong)眾公(gong)司，保證規則的(de)透明化。

　　所(suo)有這些都(dou)將為(wei)2015年(nian)的(de)市場帶來(lai)新的(de)熱點和(he)動力，成為(wei)2015年(nian)股市的(de)“新常態”。

證券法修訂拓展 資本市場改革空間

　　討論已久的(de)證(zheng)(zheng)券法修改(gai)已進入關鍵時刻。市場普(pu)遍(bian)預期，證(zheng)(zheng)券法修改(gai)在明年兩(liang)會或有(you)定論，在此之后包括(kuo)注冊制改(gai)革在內(nei)的(de)其他(ta)資本市場改(gai)革將獲得更大騰挪空間。證(zheng)(zheng)券法如何修改(gai)尚未(wei)公布，但從業界討論中(zhong)不(bu)難(nan)一窺(kui)方向(xiang)。

　　監管部門提出十項建議

　　對于(yu)(yu)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)法修改(gai)，此(ci)前，證(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會法律部負責(ze)人曾(ceng)透露(lu)了證(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會初步形(xing)成的(de)(de)(de)(de)(de)修改(gai)完(wan)(wan)(wan)善(shan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)法思(si)路，建(jian)議包括十(shi)個方(fang)面(mian)：一(yi)(yi)(yi)是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)品種范(fan)圍規定(ding)。要(yao)從證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)固有屬性和證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)內在(zai)(zai)邏輯出(chu)發(fa)，立足(zu)(zu)于(yu)(yu)科學構建(jian)多層(ceng)次(ci)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)體系，切(qie)實(shi)防(fang)范(fan)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)套利(li)的(de)(de)(de)(de)(de)現實(shi)需要(yao)，合理(li)定(ding)義證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)概念，適(shi)當(dang)拓展(zhan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)范(fan)圍。二是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)多層(ceng)次(ci)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。根據不(bu)(bu)同(tong)類(lei)(lei)型、不(bu)(bu)同(tong)成長階段企(qi)業的(de)(de)(de)(de)(de)特點，以及公開(kai)程度(du)(du)、性質類(lei)(lei)型不(bu)(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)產品特點，對相應(ying)層(ceng)次(ci)的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)進行(xing)梯(ti)級定(ding)位(wei)，在(zai)(zai)上市(shi)(shi)(shi)(shi)標準、信(xin)(xin)(xin)息披(pi)露(lu)、交(jiao)易(yi)(yi)方(fang)式(shi)、市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)模式(shi)等方(fang)面(mian)有所區(qu)別(bie)，并(bing)在(zai)(zai)不(bu)(bu)同(tong)層(ceng)次(ci)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)之間建(jian)立靈活的(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)板機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)。三是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)公開(kai)發(fa)行(xing)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。要(yao)立足(zu)(zu)于(yu)(yu)關注發(fa)行(xing)人信(xin)(xin)(xin)息披(pi)露(lu)質量，最大限(xian)度(du)(du)保障投資者信(xin)(xin)(xin)息知情權，合理(li)設定(ding)公開(kai)發(fa)行(xing)條(tiao)(tiao)件，落實(shi)中介機(ji)構歸位(wei)盡責(ze)要(yao)求，簡化(hua)許可審核(he)程序，強(qiang)化(hua)事后(hou)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)執法，進一(yi)(yi)(yi)步改(gai)革公開(kai)發(fa)行(xing)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)，為從核(he)準制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)向注冊制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)變提供專門制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)安排。四是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)私募(mu)發(fa)行(xing)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。要(yao)合理(li)界(jie)定(ding)公募(mu)與私募(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)界(jie)限(xian)，立足(zu)(zu)于(yu)(yu)私募(mu)發(fa)行(xing)非(fei)公開(kai)的(de)(de)(de)(de)(de)特點，建(jian)立有針對性的(de)(de)(de)(de)(de)投資者適(shi)當(dang)性制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)，合理(li)安排信(xin)(xin)(xin)息披(pi)露(lu)的(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式(shi)和內容(rong)要(yao)求。五是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)債券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。要(yao)立足(zu)(zu)于(yu)(yu)構建(jian)以公司(si)信(xin)(xin)(xin)用(yong)為基礎(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)，不(bu)(bu)同(tong)于(yu)(yu)股權特點的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)債券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)，在(zai)(zai)發(fa)行(xing)條(tiao)(tiao)件、交(jiao)易(yi)(yi)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)、審核(he)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、信(xin)(xin)(xin)息披(pi)露(lu)等方(fang)面(mian)統(tong)一(yi)(yi)(yi)規則要(yao)求，推進建(jian)立我國統(tong)一(yi)(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)債券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)法律制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)，切(qie)實(shi)防(fang)范(fan)利(li)益輸(shu)送和監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)套利(li)。六是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)并(bing)購重組制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。七是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)退市(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。八是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)無紙化(hua)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。九是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)民(min)事賠償制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。在(zai)(zai)總結虛假陳述民(min)事賠償制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)經(jing)驗基礎(chu)上，建(jian)立包括內幕交(jiao)易(yi)(yi)、操縱市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)民(min)事賠償的(de)(de)(de)(de)(de)統(tong)一(yi)(yi)(yi)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)侵(qin)權法律制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。十(shi)是(shi)完(wan)(wan)(wan)善(shan)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)執法制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。適(shi)應(ying)資本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)特殊監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)要(yao)求，進一(yi)(yi)(yi)步完(wan)(wan)(wan)善(shan)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)機(ji)關職能定(ding)位(wei)和制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)安排。

　　這十項建議涉及的(de)改(gai)革中，關(guan)于并購和退市的(de)制(zhi)度建設已經有(you)了實質性進展(zhan)，債市、特別是證(zheng)券(quan)公開(kai)發行制(zhi)度的(de)改(gai)革正在等待證(zheng)券(quan)法修改(gai)給予更(geng)多的(de)操作空間。

　　呼吁擴大證券稽查執法權限

　　全國政協委員、中央(yang)財經大(da)學教(jiao)授賀強(qiang)則在其提(ti)交(jiao)的提(ti)案中對證(zheng)(zheng)(zheng)券法(fa)修改提(ti)出了14條意見(jian)，除部(bu)分(fen)意見(jian)與證(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會建議(yi)(yi)相似外(wai)，他還建議(yi)(yi)完善(shan)涉(she)外(wai)法(fa)律(lv)(lv)制(zhi)(zhi)度，服務證(zheng)(zheng)(zheng)券市場對外(wai)開放；完善(shan)監(jian)(jian)管體制(zhi)(zhi)機制(zhi)(zhi)，提(ti)升執法(fa)有效性(xing)；完善(shan)法(fa)律(lv)(lv)責任，強(qiang)化(hua)責任追究。從(cong)法(fa)律(lv)(lv)層面為我(wo)國金融體制(zhi)(zhi)從(cong)分(fen)業走向混業預留一定的空間。

　　對于(yu)證券法修訂，中國人民(min)大學教授劉俊海認(ren)為(wei)，當務(wu)之急(ji)是使資(zi)本(ben)市場與生俱來的投資(zi)屬性康復，直接(jie)融資(zi)功能的激活必然會水到(dao)渠成。他認(ren)為(wei)，此次修訂應加大對投資(zi)者(zhe)保護的力度(du)。建議證券法設(she)立專章(zhang)規定投資(zi)者(zhe)權(quan)益(yi)保護制度(du)。為(wei)徹底扭轉投資(zi)者(zhe)“為(wei)了追(zhui)回一只雞就要殺掉一頭(tou)牛”的維權(quan)窘境，建議導(dao)入懲罰性賠償(chang)制度(du)、公益(yi)訴訟(song)制度(du)與舉證責任倒(dao)置制度(du)。

　　證券(quan)法(fa)的修訂還應提升證監(jian)會的公信(xin)力(li)。他(ta)指出，在大(da)刀(dao)闊斧(fu)推(tui)進IPO注冊制(zhi)改革的同時，加(jia)大(da)對證券(quan)市(shi)場違法(fa)犯罪行為(wei)的打擊(ji)力(li)度。建議(yi)證券(quan)法(fa)進一步充實證券(quan)稽(ji)(ji)查(cha)執(zhi)法(fa)力(li)量，擴大(da)稽(ji)(ji)查(cha)執(zhi)法(fa)調(diao)查(cha)權限。為(wei)提高投資(zi)(zi)者(zhe)維權效率，充分(fen)利用(yong)行政(zheng)監(jian)管的信(xin)息資(zi)(zi)源(yuan)，建議(yi)證券(quan)法(fa)借鑒澳(ao)大(da)利亞的先(xian)進經驗，明確賦(fu)予(yu)證監(jian)會提起公益訴訟的原(yuan)告資(zi)(zi)格。

部分機構認為：明年IPO節奏有望加快

　　新(xin)股發(fa)行(xing)在過去十五年(nian)的(de)時間(jian)里兩(liang)度(du)呈(cheng)(cheng)現(xian)(xian)高點，而2014年(nian)的(de)各(ge)項指標(biao)正出(chu)現(xian)(xian)“M”形(xing)之后(hou)的(de)回暖趨勢(shi)。中(zhong)國證券報記者統計發(fa)現(xian)(xian)，IPO首發(fa)家數、首發(fa)募集(ji)資金、首發(fa)市盈率和(he)首發(fa)發(fa)行(xing)費用等方面都呈(cheng)(cheng)現(xian)(xian)出(chu)相(xiang)(xiang)關(guan)態勢(shi)，并與政策(ce)推(tui)(tui)動(dong)相(xiang)(xiang)聯(lian)系。分析人(ren)士指出(chu)，隨著資本市場(chang)改(gai)革的(de)進一步推(tui)(tui)進，IPO節奏有可能提(ti)速，這將在一定程度(du)上帶動(dong)市場(chang)主(zhu)體的(de)活躍性。近期，相(xiang)(xiang)關(guan)部(bu)門正在積極研究(jiu)注冊制(zhi)改(gai)革的(de)方案，推(tui)(tui)動(dong)資本市場(chang)改(gai)革加(jia)速，方案明(ming)確之后(hou)將對資本市場(chang)產生重大(da)影響。

　　十五年數據兩高點

　　中國證(zheng)券報記者通過WIND資訊(xun)金融終(zhong)端數(shu)(shu)(shu)據統計發現，IPO項(xiang)下(xia)(xia)各指(zhi)標呈現明(ming)顯的(de)相關性，在(zai)2007年(nian)(nian)、2010年(nian)(nian)均(jun)出現明(ming)顯的(de)高位。IPO首發家(jia)(jia)數(shu)(shu)(shu)上(shang)，2007年(nian)(nian)有118家(jia)(jia)，為(wei)2001年(nian)(nian)到(dao)2009年(nian)(nian)內的(de)第(di)二位，僅次(ci)于2000年(nian)(nian)的(de)140家(jia)(jia)。隨后，2010年(nian)(nian)該指(zhi)標出現歷史高位的(de)347家(jia)(jia)，隨后在(zai)2011年(nian)(nian)（277家(jia)(jia)）、2012年(nian)(nian)（150家(jia)(jia)）、2013年(nian)(nian)（2家(jia)(jia)）連(lian)續(xu)出現下(xia)(xia)降。2014年(nian)(nian)該數(shu)(shu)(shu)值回升(sheng)至125家(jia)(jia)（截至目前(qian)，下(xia)(xia)同）。

　　首(shou)發募(mu)集資金方面，十五年內的(de)數據呈(cheng)(cheng)現“M”形(xing)，以(yi)(yi)2007年的(de)4469.964億(yi)元和(he)(he)2010年的(de)4911.331億(yi)元為兩個(ge)最高點。以(yi)(yi)2005年的(de)57.631億(yi)元和(he)(he)2013年的(de)0為兩個(ge)最低點。2005年之前呈(cheng)(cheng)現逐年下降趨勢，2014年則回(hui)升至664.1億(yi)元。

　　首(shou)發市盈率在2009、2010和(he)2011年三(san)年達到了(le)統計期內的最高位，分別(bie)為53.334倍(bei)、59.204倍(bei)和(he)45.975倍(bei)。2013年達到十五年內歷(li)史最低值的13.41倍(bei)。2014年升至(zhi)23.838倍(bei)，高于統計期內2002年至(zhi)2005年連續(xu)四(si)年的水平。

　　首(shou)發發行費用方(fang)面(mian)，2010年(nian)(nian)的211.363億(yi)(yi)元遠高于(yu)其他(ta)各(ge)年(nian)(nian)水平。2011年(nian)(nian)（154.826億(yi)(yi)元）、2007年(nian)(nian)（87.891億(yi)(yi)元）和(he)2009年(nian)(nian)（70.357億(yi)(yi)元）的費用緊隨(sui)其后。2014年(nian)(nian)（55.145億(yi)(yi)元）的首(shou)發費用則高于(yu)2008年(nian)(nian)（30.832億(yi)(yi)元）。

　　分析人士(shi)指出(chu)，2007年(nian)(nian)市場正(zheng)經歷前所未有的大(da)牛市，考(kao)慮到監管因素(su)，IPO在(zai)多個指標上都達到了峰值，大(da)盤表(biao)現(xian)良好的帶動(dong)下(xia)，公司IPO熱情高漲。而在(zai)2010年(nian)(nian)，IPO再度出(chu)現(xian)峰值，與(yu)市場當年(nian)(nian)的表(biao)現(xian)以及創業板在(zai)2009年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)的進場不無(wu)關系(xi)。

　　期盼注冊制改革

　　中國證券報(bao)記者發現，在IPO相(xiang)關(guan)各項統(tong)計數(shu)據中，2014年(nian)都(dou)成為了“M”形之(zhi)后的“翹尾”回(hui)暖年(nian)份。除了在首發發行費(fei)用和(he)首發家數(shu)上2014年(nian)統(tong)計數(shu)超過了2008年(nian)水平外，其他指(zhi)標還未能回(hui)升至近幾年(nian)來的相(xiang)對低點。

　　分析人士指出(chu)，2008年(nian)、2013年(nian)IPO兩度(du)暫(zan)停IPO是(shi)造成(cheng)上述(shu)曲線(xian)形成(cheng)的(de)直接(jie)(jie)原(yuan)因。隨著資(zi)本市場改(gai)革的(de)進一(yi)步推(tui)進，IPO的(de)回暖趨勢可以預(yu)期，將在一(yi)定程度(du)上帶動(dong)市場主(zhu)體(ti)的(de)活躍性。A股市場也可以把握住滬港通的(de)改(gai)革機會(hui)，擺脫低迷的(de)形勢，迎接(jie)(jie)“新常態(tai)”的(de)到來。

　　上周，安永(yong)發(fa)布(bu)報告預計(ji)(ji)，2015年中(zhong)國A股IPO節(jie)奏(zou)將加(jia)快，全年將有220家左(zuo)右企(qi)業實施(shi)上市集(ji)資，總籌資規模(mo)約1350億元人(ren)民幣，項目數(shu)及集(ji)資金(jin)額均較2014年增長七成左(zuo)右。安永(yong)相關(guan)人(ren)士(shi)表示，隨著注冊制改革(ge)的(de)推進(jin)，預計(ji)(ji)2015年監管層會加(jia)快A股排隊企(qi)業的(de)發(fa)行節(jie)奏(zou)。不(bu)過，注冊制改革(ge)因涉及證券法(fa)修(xiu)改等一系列舉措，估計(ji)(ji)正式(shi)實施(shi)時間可能會在(zai)2016年后(hou)。