<p align="center"><strong><font style="font-size: 12pt">萬億資金掀狂牛：新主力 新資金 新玩法</font></strong></p><p>　　“資金驅動的牛市”是下半年A股市場走勢的真實寫照。據估算，近萬億新資金下半年涌入市場，托起“千點”牛市。在政策、估值修復等因素共振下，半主動、半被動地，新資金拋棄了上半年瘋狂的小市值戰場，轉而投向以金融股為首的低估值藍籌。</p><p>　　業內人士指出，從滬港通到“一帶一路”，再到國企改革，藍籌上漲背后有鮮明的投資主題，在天量資金的托舉下，大市值藍籌出現漲停潮不在話下,指數更是牛性十足。</p><p>　　股票型機構投資者更顯樂觀。知名公私募認為2015年資金入市步伐不會停歇，藍籌股大牛市還沒有結束，調整期更應儲備標的。</p><p>　　資金在股指期貨上的趨勢交易已經停止，由于日內波動較大，做趨勢交易爆倉危險增加，不如做日內交易。</p><p>　　業內人士預計2015年資本市場對外開放繼續提速。目前韓國、臺灣市場外資持股比例大都在15%，而A股只有2%左右，預計QFII和RQFII的額度會繼續擴大，也是為后續納入MSCI做準備。</p><p>　<strong>　萬億新資金涌入A股 </strong></p><p>　　7月以前，小市值股票是A股最大的牛股聚集地。“消滅小市值股票”一度成為上半年投資者樂此不疲的投資策略。據不完全統計，市值在20億元至50億元的股票3月—9月中旬平均漲幅為71%，遠超同期大盤。</p><p>　　業內人士認為，從7月開始的本輪牛市標的已從當初的小市值成長股變成大盤藍籌股。“軍工、滬港通到現在的‘一帶一路’和電改。”業內人士表示，“下半年以來，改革政策接踵而至，藍籌股報復性上漲。”</p><p>　　在藍籌股行情中，所需要的資金量與之前截然不同。Wind數據顯示，上半年A股月均成交額為3.59萬億，7月之后月均成交額達7.66萬億，是之前的2倍多。</p><p>　　快速拉漲的行情，是一批新的主力參與者，他們的打法也不同。中國社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立表示，近期每次股指新高都是在新股發行期間出現的，這說明有場外資金對股市二級市場覬覦已久，專門選擇二級市場資金被凍結時大舉進場。相關資金實力必須在1萬億元之上，國內機構中僅有險資有該實力，但從三季度財務報告看，保險機構整體倉位很低，權益類資產占總資產比例只有10%左右，推斷可能是民間財團集體行為。因此,新主力另有其人。</p><p>　　不能忽視的還有大類資產配置轉移的資金。11月，北京神農投資總經理陳宇在接受中國證券報記者采訪時表示：“資金就像流水一樣正從四面八方涌來，要把股市的每個石頭縫隙都填滿。”</p><p>　　私募人士透露，進入9月、10月后，私募產品發行呈現爆發式增長，特別是一些大型私募和明星私募單只產品規模較大，平均規模大幅上升。一個新現象是，很多新資金是此前從來沒有開過戶的“新手”資金。“這些錢都是從樓市、信托等固定收益類產品中轉移來的。”一位私募老總說。</p><p>　　隨著利率中樞下移，信托、房地產的預期收益回落，越來越多人相信，只有股票市場能給投資者較好回報。信托、券商、銀行等擁有客戶的機構，是天然的資產配置轉移平臺。從信托數據來看，這一趨勢明顯，格上理財數據顯示，今年下半年至今，證券投資類信托共成立2430只，去年同期證券投資類信托成立734只，僅是今年的1/3。以往多投向房地產、政信合作等項目類的集合信托產品（除證券投資類）規模卻下降11.02%。</p><p>　　據信托業協會新增規模數據和格上理財的新增數量統計，二季度平均每只證券投資類信托規模為2.96億元，按此粗略估算，下半年新增的2010只信托產品的資金達5949.6億元。來自私募排排網的數據顯示，這其中包含的陽光化私募產品規模達954.7億元。</p><p>　　“一方面，滬港通大背景下的A-H溢價，及滬港通之后A股納入MSCI指數所引發的對未來海外資金配置預期，點燃了資金配置藍籌的熱情。另一方面，如此大筆的資金，如果不涌進藍籌，估計也沒地方配置。”上海某私募人士表示。</p><p>　　業內人士認為，轉移來的資金背后都是高凈值人群，他們習慣于通過專業機構進行投資，因此大多數都涌向陽光私募、券商理財、基金專戶等渠道。</p><p>　　私募排排網數據顯示，私募與券商理財合作發行的產品規模同期達1066.73億元。私募與基金專戶合作發行的產品規模達到117.1億元。隨著基金業協會開始私募產品的登記備案，私募可以在備案后開立證券賬戶，因此，今年自主發行的產品占相當一部分。從9月開始，自主發行的產品呈爆發式增長，下半年自主發行的產品共計達到326.28億元規模。</p><p>　　由此統計，下半年信托、券商基金與私募合作發行，以及私募自主發行帶來的A股資金流入，達7459.71億元。再加上下半年成立的706.28億偏股型公募基金（Wind數據），以及散戶資金，今年下半年A股涌入資金近萬億元。</p><p><strong>　　期貨資金明顯踏空 </strong></p><p>　　不過，傳說中的期貨資金入場并不算多。</p><p>　　“期貨資金控制建設銀行、中信證券，就能控制大盤，不光在股票上獲利，在股指期貨上也能獲利。”在行情的上漲中，這樣關于期貨資金的傳言并不少。期貨大軍腳踩期現貨兩只“風火輪”的本領讓這些傳言看起來也真實。“這樣能達到四兩撥千斤的效果。”上海一位老股民對此深信不疑，“四大行中建設銀行的市值最小，但拉升銀行對大媽們的情緒刺激最強。”</p><p>　　關于傳奇期貨大佬們“早已入場”的傳聞也為期貨資金入場增添了神秘色彩。據媒體報道，管理資產規模傳言已上千億元的敦和資本掌門人葉慶均目前大概有20%的資金用來配置股票，以前則不足5%，二三季度分別出現在A股新開普、泰山石油和羅平鋅電的前十大流通股東名單中。另一位聲名顯赫的滬系期貨大佬葛衛東則曾出現在平安銀行、紅太陽和安泰科技的前十大流通股東名單中，相關個股都出現較大幅度上漲。</p><p>　　部分期貨人士表示，期貨資金在此輪行情中的作用微乎其微。上海睿福投資董事長付愛民表示，期貨資金在大盤上漲近千點的行情中，扮演的角色很小。Wind數據顯示，證券市場的市值已達30.6萬億元，從6月底至今增加10.4萬億規模，日均成交額則從6月底的2029.34億元增加到7348.8億元。“相比之下，期貨市場的資金量簡直微不足道。”付愛民表示。</p><p>　　期貨私募人士介紹，很多期貨同行踏空這一輪行情，同行今年跑輸指數的較多，像葉慶均和葛衛東這樣布局個股的更少。因為選股的專業性要求高，做期貨的難以顧及過來，大都是根據對宏觀因素的把握配置股指期貨，配置多少則受到產品契約影響。</p><p>　　上海白石資產基金經理宣以麟透露，11月加息之前，考慮到實體經濟環境較差，刺激政策的預期走強，國內CPI處于較低位，股市估值也較低，且部分行業如鋼鐵等由于原材料價格大跌，盈利能力開始好轉，再加上國企改革預期和滬港通后兩地市場的估值修復，因此，對股指上行的預期增強，白石資產開始做多股指，主要做法是做趨勢投資和日內交易，并有所獲利，不過受限于產品結構，暫且配置得并不多。</p><p>　　付愛民透露，自己是意識股市將先于經濟啟動，從房地產轉移而來的資產會以股市為蓄水池，因此在下半年就開始做多股指、做空商品，因為在選股上不專業，而沒有布局個股。睿福投資僅將1/10的資產布局到股指期貨上，這部分為今年的業績貢獻了10%的收益。期貨人士透露，這一倉位在期貨同行中已算較重的了。</p><p><strong>　　險資外資明年或發力 </strong></p><p>　　對于宏觀形勢的把握，讓期貨資金近期更加謹慎。多位期貨投資人士透露，第一波上漲已經結束，近期股指將進入中期調整期，時間在1個月到3個月不等。上述期貨人士透露，目前大宗商品價格已是相對低位，雖然還不到做多的地步，已經不太看空商品，當初做多股指、做空商品的策略正在改變。目前，期貨資金在股指期貨上的趨勢交易已經停止，由于日內波動較大，做趨勢交易爆倉危險增加，不如做日內交易。</p><p>　　也有部分期貨人士更加積極。白石資產基金經理宣以麟表示，中期仍然看好A股，但短期內經濟的基本面并不支持A股繼續強勁的上漲。預計元旦后，市場仍將震蕩上行，上行速率將有所減緩，仍看好大金融板塊。</p><p>　　12月23日上證指數大跌3.03%，擊穿3100點關口，投資者謹慎情緒升溫。但證券投資類公私募基金經理普遍樂觀，他們認為調整概率雖有，但完全不必退卻，應積極儲備投資標的。</p><p>　　天弘基金在2015年展望中表示，經濟無系統性風險，未來1-2年經濟潛在增速在7%左右，政策會進一步放松。ROE水平已經穩定，向上的空間取決于經濟改革見效的程度。總體流動性將呈現寬松。市場樂觀，慢牛非瘋牛。明年相對看好以“科教文衛”為主導的未來發展趨勢，以及國企改革領域。鑒于短期漲幅較大，明年有調整的概率，但經濟沒有系統性風險。</p><p>　　這些長期浸淫A股市場的人士認為，藍籌在短時間內一飛沖天的情形其實是在情理之中，資本驅動的行情并未結束，目前場外資金正在跑步入場。上海知名私募朱雀投資認為，如果從新開賬戶的跟蹤指標看，目前最近一周新增賬戶數已達89萬戶，已超過2007年11月份的歷史高點創新高，顯示場外資金進場情緒高漲，同時證券交易結算資金余額也創了數據統計以來新高，其他諸如基金發行規模等數據也均顯示目前場外資金跑步進場的節奏。</p><p>　　公私募人士重點強調A股帶來的資金正反饋。一些保守資金明年將入市。剛剛公轉私的“公募一姐”王茹遠也表達了同樣觀點。她認為，以險資為代表的一些絕對收益類資金可能因今年已完成考核，年底已降低倉位，這些資金明年年初應會進一步增加在股票上的配置比例，估算下來規模應達千億元。</p><p>　　此外，海外資金入場正在提速。此前據南方東英人士透露，海外資金踏空11-12月份的行情，主要是因為對A股市場上漲過快有所擔憂，其次是決策流程較長，以及年終獲利清倉帶來的時間錯配。南方東英人士透露，中國基本面正在恢復，2015年，有望迎來更多海外資金。朱雀投資認為，預計2015年資本市場的對外開放繼續提速，目前韓國、臺灣市場外資持股比例大都在15%，而A股只有2%左右，預計QFII和RQFII的額度會繼續擴大，也是為后續納入MSCI做準備。</p><p>　　不過，對于可投資標的，目前仍有分歧。部分機構認為，新常態下，制度變革和轉型帶來經濟的“量下質上”，優選低估值穩增長的藍籌、國企改革以及以質取勝（具備核心競爭力）的優勢行業龍頭，知名私募中如星石、朱雀均表達了類似觀點。也有部分公募人士認為，核心仍然在于新興行業。華商基金投資管理部總經理劉宏表示，對于2015年的股市仍然充滿信心，還是圍繞改革和轉型兩個核心主題尋找投資機會。相對而言，看好諸如智慧城市、各類信息化、傳統行業與互聯網的結合，另外可關注代表消費的娛樂、傳媒、體育、旅游等行業。（曹乘瑜）</p><p align="center"><strong><font style="font-size: 12pt">績優基金經理一致看多2015年</font></strong></p><p>　　站在2014年歲末展望2015年A股行情，基金經理們普遍認為2015年是經濟新常態下的改革發力之年，看好“后地產時期”大類資產配置變化帶來的股市機會。多位今年業績排名前列的基金經理均表示，2015年市場將保持相當的熱度和活躍度，投資機會將精彩紛呈。</p><p><strong>　　2015年牛市有望延續</strong></p><p>　　憑借對軍工股和券商股機會的把握，截至12月19日，華泰柏瑞積極成長基金今年以來取得65.68%的收益率，排在偏股混合型基金第一名。基金經理方倫煜表示，本輪上漲的動力主要來自流動性寬松和改革紅利釋放，目前無風險利率水平下降仍有空間，銀行間資金價格降低終將傳導至實體經濟，帶動企業主動去庫存的結束，推動2015年企業盈利上升。</p><p>　　今年業績在普通股票型基金中居前的泰信中小盤基金經理柳菁表示，在保增長和促轉型雙重壓力下，政府更多的是通過結構性投資，防止經濟失速，為實現產業轉型提供良好的經濟環境，后續預計這種結構性投入將持續。而在貨幣政策方面，央行持續通過短期貨幣政策調節工具釋放流動性，從最近的降息動作看，貨幣政策已進入降息周期，資金面將保持寬松態勢。</p><p>　　興全輕資產、興全有機增長基金經理陳揚帆表示，社會資金的大類資產配置方向性轉變，以及無風險利率長期持續下行的事實和預期，正引導資金持續流入A股，在此背景下戰略性看好中長期A股市場。盡管2015年階段性波動在所難免，但市場不會寂寞，保持相當熱度。</p><p><strong>　　投資機會多點開花</strong></p><p>　　對于2015年的投資機會，基金經理們普遍認為，在牛市氛圍下，機會呈現多點開花的局面。</p><p>　　方倫煜指出，盡管近期漲幅驚人，但藍籌股的估值依然很低，明年仍有價格回歸價值的空間。2015年將重點關注中大市值公司，一者地產和券商將受益于資金價格下降，二者受到“一帶一路”的指引，中國企業有望“走出去”。其中新能源、節能環保、軍工和信息安全等板塊有望從中長期獲得盈利和估值雙重改善的機會。長遠看，改革和新經濟是未來的兩大投資方向，包括具有良好改革預期的股票以及和技術進步相關的、能切實改善人類生活的新經濟產業。國企改革如能取得實質性進展，或將成為明年最大的投資熱點之一。</p><p>　　擅長成長股投資的陳揚帆則表示，經濟轉型依然是重要看點，未來關注的行業重點依然是以移動互聯網為代表的新興產業，以及利用新技術改造商業模式的傳統產業。對于基于新的國家戰略帶來大機遇的行業，以及國企改革等制度變革“風口”，也應當以戰略眼光看待。</p><p>　　柳菁也表示，受政策扶持的行業和新興產業將呈現持續的結構性機會。未來仍持續看好以機器人和3D打印為代表的生產智能化，以移動互聯和可穿戴設備為代表的生活智能化革命中受益的相關板塊和品種，并持續關注國企改革、能源改革、軍工科研院所改制以及金融改革帶來的投資機會。</p><p>　　在這輪金融股爆發行情斬獲頗豐的匯豐晉信大盤基金經理丘棟榮認為，券商股近期的巨大漲幅已經開始透支其內在價值，其價格已突破傳統估值體系，實際上已經被投資者當做了牛市的看漲期權。下一階段，在這輪上漲中表現較差的成長股已經出現了個別機會，一些個股在調整之后估值頗具吸引力，同時本輪行情中表現一般的消費板塊也有可能迎來機會。他還提到，近期大宗商品，包括油價的大跌將使下游消費品行業受益，但對于受益程度目前市場并沒有給出充分的評估。航空板塊只是油價下跌最直接的受益者，上游資源成本下降還會延伸到其他一些下游板塊，包括鋼鐵、化工的一些細分行業、家電、汽車等板塊都會明顯受益。投資者從中或許能找到下一個獲取超額收益的機會。（黃淑慧）</p>