2017年，監管(guan)(guan)(guan)措施密集(ji)出臺，重(zhong)塑券(quan)商(shang)(shang)行(xing)業(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)框(kuang)架。業(ye)(ye)(ye)內(nei)人士認為，陸續推(tui)出的(de)(de)(de)監管(guan)(guan)(guan)政策目的(de)(de)(de)非(fei)常(chang)(chang)明確(que)，即用穿透徹(che)查的(de)(de)(de)方(fang)式排除存量風險(xian)，以去(qu)杠桿的(de)(de)(de)手段嚴控風險(xian)邊界。在(zai)此背景下，券(quan)商(shang)(shang)行(xing)業(ye)(ye)(ye)四大(da)存量業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)不斷調(diao)整結構。經紀業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)從“通道”轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向(xiang)“入(ru)口”，主(zhu)戰場將(jiang)(jiang)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)移至存量客戶服(fu)務(wu)(wu)(wu)(wu)上，財富管(guan)(guan)(guan)理(li)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型成(cheng)效(xiao)將(jiang)(jiang)成(cheng)看點；投行(xing)IPO業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)趨于常(chang)(chang)態化，再融(rong)資(zi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)走向(xiang)規(gui)(gui)范，2017年下半(ban)年債承業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)回暖(nuan)，未來(lai)并購(gou)重(zhong)組業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)將(jiang)(jiang)迎(ying)來(lai)良性發(fa)展(zhan)；自營(ying)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)績亮(liang)眼，預計明年自營(ying)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)收入(ru)將(jiang)(jiang)繼(ji)續增加(jia)；“去(qu)通道”促(cu)使券(quan)商(shang)(shang)資(zi)管(guan)(guan)(guan)回歸主(zhu)動管(guan)(guan)(guan)理(li)本源(yuan)，ABS業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)以及券(quan)商(shang)(shang)系(xi)公募(mu)或成(cheng)為轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型方(fang)向(xiang)。未來(lai)，龍頭券(quan)商(shang)(shang)優勢擴大(da)會進一步促(cu)進行(xing)業(ye)(ye)(ye)規(gui)(gui)范發(fa)展(zhan)，從而形成(cheng)良性的(de)(de)(de)正(zheng)反饋。

　　此外，隨著近年(nian)來(lai)人民幣(bi)國際(ji)化(hua)，滬港通、深(shen)港通、債券(quan)通陸續推出，以及A股(gu)納入(ru)MSCI指數，這些都為國際(ji)資本流入(ru)中國市(shi)場拓寬了渠(qu)道，疊加(jia)券(quan)商、基金類機構(gou)進一步對外開放，國際(ji)資本與境內資本市(shi)場的對接機制將(jiang)進一步完(wan)善(shan)，更多長期(qi)價值(zhi)投資者將(jiang)進入(ru)A股(gu)市(shi)場，有利(li)于證券(quan)行業(ye)長遠發展。

　　經紀業務從“通道”轉向“入口”

　　數據(ju)顯(xian)示，自2015年(nian)牛市交(jiao)易規(gui)模大(da)(da)(da)爆發(fa)之(zhi)后，市場交(jiao)易額一直在4000-5000億元附近波動，經(jing)紀業(ye)務的牌照(zhao)價值進入了新一階(jie)段的平(ping)穩期(qi)。近幾年(nian)整個行(xing)業(ye)的傭(yong)金水(shui)平(ping)大(da)(da)(da)幅(fu)下降，目前已(yi)跌至萬(wan)分之(zhi)3.4的水(shui)平(ping)。而(er)隨著中(zhong)信證券(quan)(quan)、華泰證券(quan)(quan)等幾家大(da)(da)(da)型券(quan)(quan)商傭(yong)金率的反彈，行(xing)業(ye)平(ping)均傭(yong)金率的底(di)部(bu)逐漸確認，降傭(yong)大(da)(da)(da)潮(chao)可能已(yi)經(jing)退去(qu)。

　　根據(ju)興(xing)業(ye)證券研(yan)究所提(ti)供的(de)數據(ju)，2017年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，全行業(ye)經紀業(ye)務(wu)(wu)營收占比(bi)已降至27%，繼續保持下降趨勢(shi)。傳(chuan)統(tong)通(tong)道(dao)(dao)模式給(gei)券商帶來的(de)利潤(run)逐漸(jian)縮小，加之互(hu)聯網金融快(kuai)速發展(zhan)，傳(chuan)統(tong)經紀業(ye)務(wu)(wu)的(de)通(tong)道(dao)(dao)屬(shu)性逐漸(jian)減弱。興(xing)業(ye)證券認(ren)為，行業(ye)正(zheng)在(zai)進行一(yi)場從(cong)“通(tong)道(dao)(dao)服務(wu)(wu)”向(xiang)“差異化服務(wu)(wu)”的(de)轉變，經紀業(ye)務(wu)(wu)的(de)價值屬(shu)性正(zheng)從(cong)“通(tong)道(dao)(dao)”變為“入口”。

　　在最近一(yi)輪(lun)傭(yong)(yong)金(jin)“價格戰”中(zhong)，率先(xian)主動(dong)降傭(yong)(yong)實現導(dao)流的(de)(de)券(quan)(quan)(quan)商(shang)取得了競爭(zheng)優勢。下一(yi)輪(lun)經紀業務的(de)(de)主戰場將轉(zhuan)(zhuan)移至(zhi)存量(liang)客戶的(de)(de)服務上，表現為各(ge)(ge)家財(cai)(cai)富管(guan)(guan)理(li)的(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)成效。大型(xing)券(quan)(quan)(quan)商(shang)率先(xian)將財(cai)(cai)富管(guan)(guan)理(li)放入戰略(lve)(lve)重心(xin)。觀察各(ge)(ge)家券(quan)(quan)(quan)商(shang)今(jin)年(nian)的(de)(de)半年(nian)報可以發現，在經紀業務的(de)(de)戰略(lve)(lve)發展上，大型(xing)券(quan)(quan)(quan)商(shang)多(duo)關(guan)注“財(cai)(cai)富管(guan)(guan)理(li)”，如華泰(tai)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)提(ti)出“有序推進財(cai)(cai)富管(guan)(guan)理(li)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)落(luo)地”，中(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)提(ti)出“滿(man)足(zu)財(cai)(cai)富管(guan)(guan)理(li)客戶產品配置需(xu)要”，廣發證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)提(ti)出“建立客戶需(xu)求(qiu)驅(qu)動(dong)型(xing)財(cai)(cai)富管(guan)(guan)理(li)體(ti)系”，招商(shang)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)提(ti)出“豐富財(cai)(cai)富管(guan)(guan)理(li)產品種(zhong)類，滿(man)足(zu)跨境資產配置需(xu)求(qiu)”及(ji)興業證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)首創的(de)(de)券(quan)(quan)(quan)商(shang)版“私人(ren)銀行”等。而(er)中(zhong)小型(xing)券(quan)(quan)(quan)商(shang)多(duo)關(guan)注“服務運營”和“網點(dian)布局”。在下一(yi)輪(lun)經紀業務競爭(zheng)中(zhong)，大型(xing)券(quan)(quan)(quan)商(shang)率先(xian)邁開(kai)步伐，財(cai)(cai)富管(guan)(guan)理(li)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)成效將成為經紀業務重要看點(dian)。