銀行具備國企改革基因

　　商(shang)業銀(yin)行(xing)股權(quan)(quan)改(gai)(gai)革從未停(ting)止(zhi)。建國后經(jing)過四(si)個(ge)發展階段,我國銀(yin)行(xing)業由原先單(dan)一體(ti)制逐步向多元化(hua)轉變(bian),迄(qi)今(jin)已(yi)經(jing)形成一個(ge)產權(quan)(quan)較(jiao)為(wei)清晰、龐大(da)的現代商(shang)業銀(yin)行(xing)體(ti)系。依據(ju)各種所有制資本(ben)的混合程度,可將上市(shi)銀(yin)行(xing)大(da)致分為(wei)國有型(xing)、混合型(xing)、民營(ying)型(xing),其(qi)中前兩者仍(reng)具備較(jiao)大(da)的股權(quan)(quan)改(gai)(gai)革空間。

　　銀行面臨中長期發展桎梏

　　一方面,傳統的(de)(de)銀(yin)行盈利模式高度依賴利息收入。隨著負債成本(ben)上升(sheng),資(zi)(zi)本(ben)多元化(hua)銀(yin)行更(geng)(geng)能適應利率市(shi)場(chang)化(hua)環(huan)境(jing)。更(geng)(geng)高的(de)(de)息差和(he)非(fei)息收入使得(de)混(hun)合型(xing)和(he)民營(ying)銀(yin)行近(jin)年來資(zi)(zi)產收益率明顯高于國有(you)銀(yin)行。另一方面,當(dang)前(qian)銀(yin)行股(gu)(gu)權融資(zi)(zi)環(huan)境(jing)惡劣。雖然沒(mei)有(you)法律法規(gui)明文(wen)規(gui)定(ding)再(zai)融資(zi)(zi)價格(ge)不得(de)低于每股(gu)(gu)凈資(zi)(zi)產,但其中涉及到的(de)(de)國有(you)資(zi)(zi)產流失在當(dang)前(qian)的(de)(de)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)中被顯著放大,南京和(he)平(ping)安的(de)(de)定(ding)增價格(ge)都面臨這一問題,融資(zi)(zi)與(yu)估值的(de)(de)惡性循(xun)環(huan)使銀(yin)行陷入兩難境(jing)地。

　　舊瓶裝新酒,打破桎梏提升估值

　　銀行混合所有制改革(ge)的實質利好主要有兩(liang)方面:一、打(da)破股權(quan)融資的估值限(xian)制。

　　激(ji)發經營活力首先需要(yao)(yao)再平衡(heng)董事會結構,而這又需要(yao)(yao)增強多元資本先行(xing)。國企改革與估值(zhi)的(de)(de)悖論唯有先行(xing)先試,引入(ru)活水,也許短期對老股東(dong)的(de)(de)利(li)益有影響(xiang),但從長期的(de)(de)股東(dong)權益看仍是真正提升業績與估值(zhi)的(de)(de)必須(xu)手段。實際上,上市銀(yin)行(xing)的(de)(de)市場(chang)化價格形成機制更能將短期的(de)(de)不利(li)因素降到(dao)最(zui)低。

　　二、員工(gong)持股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃或(huo)將(jiang)破冰。2008 年財政(zheng)部(bu)的(de)65 號文,明確規定(ding)國有控股(gu)(gu)(gu)上(shang)市(shi)金(jin)融(rong)企業不得擅(shan)自股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)(ji)勵(li),基(ji)本(ben)上(shang)中止了上(shang)市(shi)銀(yin)行(xing)的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)(ji)勵(li)方案。然而本(ben)次國企改革(ge)對于(yu)上(shang)市(shi)銀(yin)行(xing)而言,股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)(ji)勵(li)將(jiang)是重點突破口(kou)。上(shang)海、北京、山東(dong)、廣(guang)東(dong)等均在國企改革(ge)方案中提出探索股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)(ji)勵(li)和員工(gong)持股(gu)(gu)(gu)。與歐美(mei)相比,我國銀(yin)行(xing)業仍有較(jiao)大提升(sheng)空間。目前股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)(ji)勵(li)方式主要有兩種:分紅結算和定(ding)增、回(hui)購(gou)發放(fang)的(de)權(quan)(quan)益(yi)結算。在國企改革(ge)背(bei)景下,銀(yin)行(xing)通(tong)過回(hui)購(gou)股(gu)(gu)(gu)份,代替高管(guan)的(de)部(bu)分薪酬無(wu)疑是對股(gu)(gu)(gu)東(dong)最有利的(de)選擇,也將(jiang)大幅增加高管(guan)市(shi)值(zhi)管(guan)理的(de)意(yi)愿。

　　近期應重點關注北京國資委

　　尚(shang)福(fu)林近來首次提到推(tui)進(jin)銀行(xing)業混合(he)所有(you)制改(gai)革(ge),我們認為將按(an)照中央先行(xing),地方國資跟隨,最終(zhong)齊頭并進(jin)的(de)步驟推(tui)進(jin)。近期建議重(zhong)點(dian)關(guan)注北(bei)京(jing)國資委改(gai)革(ge)動態(tai)。北(bei)京(jing)銀行(xing)發行(xing)H 股(gu)將成(cheng)為北(bei)京(jing)國資委麾下銀行(xing)改(gai)革(ge)的(de)重(zhong)頭戲,而前期高(gao)管增持或許也將帶動員工持股(gu)計劃的(de)推(tui)進(jin),維持強烈“推(tui)薦”!