渤海活塞:天時地利人和鑄就公司發展新機遇
公司屬于地方(fang)國資持股的細分行業龍(long)頭企業。具有技術、質(zhi)量(liang)、產能和(he)市(shi)場等(deng)方(fang)面較強(qiang)競(jing)爭優勢(shi)。2013 年(nian)前三(san)季度(du),隨(sui)著虧損業務(wu)的剝離(li),公司凈利(li)同比增長已達到22.56%,呈現明顯(xian)的周期性恢復態勢(shi)。
公司(si)業務發展進入(ru)新(xin)的(de)階段。成(cheng)功打入(ru)大眾汽車配套體系標志著(zhu)其(qi)突破(po)了(le)增(zeng)長的(de)瓶頸;定增(zeng)項目(mu)實施(shi)為公司(si)未來(lai)增(zeng)長及業務升級打下(xia)堅實基(ji)礎(chu);關(guan)停(ting)虧損(sun)資(zi)產,斬斷關(guan)聯交易,公司(si)及各(ge)相關(guan)主體利益進一步理順。
活(huo)塞行(xing)業發展(zhan)面臨技術(shu)升(sheng)級、進口替代以及下(xia)游(you)需求增長等(deng)契機。國內汽車(che)發動機及零部件的技術(shu)升(sheng)級進程將為公司(si)帶來差異(yi)化(hua)競爭優勢;跨國公司(si)供(gong)應鏈的國際化(hua)轉移為公司(si)突破更(geng)大市(shi)場帶來機遇;下(xia)游(you)汽車(che)行(xing)業中短期增長支撐(cheng)公司(si)業務(wu)擴(kuo)張。
盈(ying)利預(yu)(yu)測(ce)與投資(zi)評(ping)級(ji):預(yu)(yu)計公司(si)2013-15 年實現(xian)歸屬(shu)(shu)于母公司(si)凈(jing)利潤分(fen)(fen)別約(yue)0.62 億(yi)元(yuan)、0.87億(yi)元(yuan)和(he)(he)1.44億(yi)元(yuan),同(tong)比分(fen)(fen)別增(zeng)長48.03%、40.75%和(he)(he)64.98%,相(xiang)(xiang)應的EPS分(fen)(fen)別約(yue)為0.33元(yuan)、0.32 元(yuan)和(he)(he)0.42 元(yuan)。不(bu)論是基(ji)于絕對估(gu)(gu)值(zhi)還是基(ji)于同(tong)類可比公司(si)相(xiang)(xiang)對估(gu)(gu)值(zhi),目(mu)前股(gu)價相(xiang)(xiang)對其(qi)價值(zhi)都有(you)所低估(gu)(gu)。如果考慮(lv)公司(si)中短期(qi)業(ye)務增(zeng)長的較大驅(qu)動性因(yin)素,以及所屬(shu)(shu)下游(you)汽車(che)行業(ye)景氣度繼續(xu)提升的預(yu)(yu)期(qi),我們(men)認(ren)為公司(si)股(gu)價未來上(shang)行的概率依然較大。綜合給予“買(mai)入”評(ping)級(ji)。
股價催化劑(ji):行業景氣增(zeng)長在(zai)2014 年一季度前后(hou)繼續被驗證(zheng);公司業績增(zeng)長超出市場預期。
風(feng)險(xian)(xian)因素:宏觀經濟和政策風(feng)險(xian)(xian);客戶開拓風(feng)險(xian)(xian);非公開發行不(bu)能如期(qi)實施。