4月份以(yi)來,美元指(zhi)數的(de)走強程度超乎(hu)市場預(yu)期。在(zai)其影響(xiang)下,市場對宏觀流動(dong)性格(ge)局的(de)預(yu)期也悄悄發生動(dong)搖,分析人士認為,二(er)季度包(bao)括(kuo)大(da)宗商品(pin)及債市在(zai)內(nei)的(de)大(da)類資產配(pei)置價(jia)值(zhi)或將生變,市場料震(zhen)蕩(dang)加劇。
流動性邏輯生變
4月以來美(mei)元(yuan)指數(shu)表現整體偏(pian)強,近(jin)日一度沖破98,創近(jin)兩(liang)年新高(gao)。
“美(mei)元走強,美(mei)股創新高(gao),再次(ci)說明(ming)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)沒那(nei)么差。市場(chang)不應忽視美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)韌性,尤其是家庭消費的(de)擴(kuo)張。美(mei)元走強還表明(ming)部分新興經(jing)濟(ji)體的(de)風險仍(reng)在(zai)。”光大證(zheng)券(quan)宏觀研究指出,往(wang)前看(kan),1-2個季度內美(mei)元指數(shu)或繼(ji)續在(zai)95-100區間震蕩(dang)。一方面,歐元區經(jing)濟(ji)底(di)部仍(reng)有待確認,另(ling)一方面,美(mei)聯儲在(zai)調整(zheng)貨幣(bi)政策(ce)指引后(hou)進(jin)入觀望(wang)期,短期內再“放(fang)鴿”的(de)概率降低。
此外,該機構認為,油價(jia)走高、經濟(ji)數據(ju)改(gai)善、資產(chan)價(jia)格(ge)回(hui)升也(ye)減(jian)少了美(mei)聯儲寬松的(de)必要性。
從近期消息面(mian)來看(kan),美國一季(ji)度(du)(du)實際(ji)GDP年化季(ji)環比(bi)初值遠(yuan)超預期,經濟表現穩(wen)定,數(shu)據(ju)(ju)方面(mian)并未(wei)出現市場(chang)預期中的下行壓力。歐洲(zhou)經濟數(shu)據(ju)(ju)表現偏弱。整體上,包(bao)括美聯儲(chu)、歐洲(zhou)及(ji)日(ri)本在內的主要央行“鴿派”態度(du)(du)尚未(wei)發(fa)生明(ming)確(que)變化。
“雖然本(ben)次(ci)美(mei)(mei)國(guo)一季度實際(ji)GDP年(nian)化季環(huan)比初值遠超(chao)預期,但源于出口和庫存(cun)增長(chang)的(de)(de)支(zhi)撐長(chang)期來看恐難以(yi)持續。美(mei)(mei)元(yuan)在(zai)美(mei)(mei)國(guo)經濟數(shu)據超(chao)預期的(de)(de)影(ying)響下(xia)(xia)會(hui)有(you)所(suo)走(zou)強,但是(shi)在(zai)個人(ren)消費和企(qi)業投資(zi)端表現(xian)有(you)所(suo)下(xia)(xia)行的(de)(de)背景下(xia)(xia),美(mei)(mei)元(yuan)指數(shu)繼續升值的(de)(de)空間不(bu)會(hui)很大。”中(zhong)信證券分析師明明表示。
中(zhong)銀國(guo)際證券分析師張曉嬌(jiao)、朱啟(qi)兵(bing)認為,從國(guo)際環(huan)境(jing)來(lai)看,美國(guo)的經(jing)濟(ji)數據依然(ran)較(jiao)強(qiang)勁,但(dan)日本、歐洲等發達(da)國(guo)家和地區依然(ran)受到經(jing)濟(ji)增(zeng)速下行和貿易(yi)走軟的困擾,全球迫切需要出現強(qiang)勁的增(zeng)長突破口;從國(guo)內(nei)環(huan)境(jing)來(lai)看,財政政策和貨幣政策在一季度(du)已經(jing)超預期發力(li),二季度(du)估計暫且觀望(wang)政策效(xiao)果,經(jing)濟(ji)增(zeng)速有(you)望(wang)保持(chi)穩定(ding)。
短期料加劇震蕩
分(fen)析人士指(zhi)出,無論如何,伴隨(sui)美元階段(duan)性(xing)走(zou)強(qiang),市(shi)場對美聯儲(chu)趨于寬松的一致(zhi)預(yu)期已經發(fa)生分(fen)化。這將影響未(wei)來大類資產操作(zuo)的宏觀(guan)邏(luo)輯(ji)。
“美國經濟(ji)的超預(yu)期(qi)表現(xian)對美聯儲的決策(ce)可(ke)能帶來矛盾影(ying)響:一(yi)方(fang)面,美國經濟(ji)增長仍然強勁(jing)有韌性,這對美聯儲來說可(ke)能構(gou)成(cheng)一(yi)個貨幣政策(ce)趨(qu)緊(jin)的理由;但另一(yi)方(fang)面,消費(fei)端數(shu)據疲弱依(yi)舊,這意味著貨幣政策(ce)有必要放松;故美聯儲對于利率調整將會繼續保持耐心。”方(fang)正中期(qi)期(qi)貨分析認為。
從國(guo)內來看(kan),該機構指出(chu),目前(qian)央行貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)雖未實質收緊,但(dan)更重要(yao)的(de)是較(jiao)前(qian)一(yi)階段已(yi)經出(chu)現明(ming)顯(xian)轉(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)。無論是財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)還是貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce),總量政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)向(xiang)(xiang)(xiang)更加(jia)有(you)針(zhen)對性的(de)定(ding)(ding)(ding)向(xiang)(xiang)(xiang)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)調(diao)整(zheng),表現在(zai)(zai)TMLF的(de)運用和(he)定(ding)(ding)(ding)向(xiang)(xiang)(xiang)刺激消費的(de)措施上。“宏觀邏輯(ji)的(de)這一(yi)點改變需要(yao)注意,市場運行的(de)邏輯(ji)正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)從對寬松政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)反應轉(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)對經濟預期(qi)和(he)企業(ye)盈(ying)利(li)的(de)期(qi)待。根(gen)據我(wo)們對今年宏觀形勢的(de)判斷,估(gu)值(zhi)仍有(you)上行動力(li),短期(qi)雖然出(chu)現一(yi)定(ding)(ding)(ding)調(diao)整(zheng),但(dan)大方向(xiang)(xiang)(xiang)保持向(xiang)(xiang)(xiang)上不(bu)變。”
“經(jing)濟(ji)下行壓力(li)較大(da)時(shi)聚焦(jiao)逆周期調控,經(jing)濟(ji)下行壓力(li)緩解以后再聚焦(jiao)結(jie)構性去杠桿和三大(da)攻堅戰,這將成(cheng)為(wei)(wei)今年經(jing)濟(ji)問題的一個主線,而且進入二季度以后,這種邏輯也已經(jing)被市(shi)場充分預(yu)期。因此,資(zi)產配置的關鍵(jian)邏輯將傾(qing)向(xiang)于資(zi)金面博弈,重點在資(zi)產性價比(bi)。”華泰證券宏觀研究認為(wei)(wei)。
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