中證網訊(記者(zhe) 張利靜)隨(sui)著鐵(tie)礦石價格上漲(zhang),“需求在下降,價格在大漲(zhang)”純粹由“資金炒(chao)作(zuo)”造(zao)成的偏(pian)見和“甩(shuai)鍋(guo)”思(si)路也時(shi)現個別人士之口。
這種(zhong)觀(guan)點不(bu)(bu)僅與今(jin)年以(yi)來鐵礦石市(shi)(shi)場供應偏緊(jin)的(de)種(zhong)種(zhong)表現(xian)相悖,也在(zai)期現(xian)價(jia)格(ge)推演邏(luo)輯上存在(zai)明顯漏洞。尤(you)其是,在(zai)對期貨(huo)市(shi)(shi)場功能(neng)、機制、現(xian)狀(zhuang)缺乏基本(ben)認識(shi)的(de)情況下,過分夸大期貨(huo)市(shi)(shi)場投機效應,無視(shi)其價(jia)格(ge)發現(xian)與風險管理功能(neng)在(zai)國民經(jing)濟發展中的(de)正確(que)定位,實不(bu)(bu)可取。
混淆概念 對事實視而不見
首先(xian),觀點混淆了長期需(xu)求(qiu)(qiu)與短(duan)期需(xu)求(qiu)(qiu)兩個概念,無(wu)視鐵礦(kuang)石(shi)市場基本面短(duan)期緊張的基本事實。
相關市場(chang)人(ren)士表(biao)示,鐵礦(kuang)石從年(nian)初上(shang)漲(zhang)至今,無(wu)論是期貨指數(shu)(shu)還是現(xian)貨普氏(shi)62%指數(shu)(shu)漲(zhang)幅(fu)均已超過50%,根本的原因在于現(xian)貨供需矛盾(dun)的不斷(duan)加劇,推動(dong)鐵礦(kuang)石價格持續上(shang)漲(zhang)。
“由(you)于今年(nian)鋼(gang)材產量一(yi)路(lu)向上,粗鋼(gang)增量在(zai)10%左右,疊加供(gong)給偏緊,使得鐵礦(kuang)石今年(nian)供(gong)需(xu)缺口(kou)(kou)較大(da),前5個月中國港口(kou)(kou)庫(ku)存已經(jing)降了2000萬噸。”永鋼(gang)資源有限(xian)公司總經(jing)理張志(zhi)斌說。
在供給(gei)端(duan),據本鋼集團(tuan)銷售中(zhong)心期貨貿易(yi)部副部長孟純指出,從2013年(nian)鐵礦(kuang)石供過(guo)于(yu)求的(de)趨勢(shi)形成,一直到(dao)今年(nian)VALE礦(kuang)難,全球鐵礦(kuang)石供應過(guo)剩的(de)局(ju)面已經持續(xu)了6年(nian)。在這(zhe)6年(nian)內,大部分中(zhong)小礦(kuang)山和(he)國產礦(kuang)山均因虧(kui)損以及難以與4大礦(kuang)山企業抗衡而減(jian)產或(huo)關(guan)閉。
在(zai)(zai)孟純看來,我國鋼(gang)(gang)材需求的(de)持續增長(chang),以及大(da)(da)(da)周期(qi)(qi)鐵礦(kuang)產能及投資的(de)減少,共(gong)同(tong)(tong)推動了(le)(le)鐵礦(kuang)石(shi)價格(ge)上漲(zhang)。“年初巴西淡(dan)水河谷礦(kuang)難,導(dao)致大(da)(da)(da)面積礦(kuang)區關停,同(tong)(tong)時澳大(da)(da)(da)利亞兩大(da)(da)(da)礦(kuang)山必和必拓(tuo)和力(li)拓(tuo)受到颶(ju)風影響(xiang)減少發貨,從今(jin)年初開始(shi),進口的(de)鐵礦(kuang)石(shi)出(chu)現(xian)大(da)(da)(da)量(liang)貨船延(yan)期(qi)(qi)的(de)情(qing)況,春(chun)節以后到港的(de)鐵礦(kuang)石(shi)量(liang)明顯出(chu)現(xian)下滑,隨之價格(ge)開始(shi)出(chu)現(xian)上漲(zhang),世界主要三大(da)(da)(da)鐵礦(kuang)石(shi)出(chu)口礦(kuang)山在(zai)(zai)同(tong)(tong)一時間減少發貨量(liang)在(zai)(zai)5000萬噸(dun),從而導(dao)致了(le)(le)全球鐵礦(kuang)石(shi)供(gong)應緊張。”她認(ren)為(wei),在(zai)(zai)此情(qing)況下,無論是貿(mao)易商還是鋼(gang)(gang)廠,船期(qi)(qi)和長(chang)協都不(bu)同(tong)(tong)程度地進行了(le)(le)延(yan)期(qi)(qi),這(zhe)個延(yan)期(qi)(qi)導(dao)致時間錯(cuo)配,影響(xiang)了(le)(le)大(da)(da)(da)約1500萬噸(dun)的(de)量(liang),最終導(dao)致供(gong)需緊港存(cun)大(da)(da)(da)幅(fu)去化,鐵礦(kuang)石(shi)價格(ge)大(da)(da)(da)幅(fu)拉漲(zhang)。
“從現在的(de)(de)市場(chang)供(gong)(gong)需來看,2019年(nian)鐵(tie)礦石(shi)已經(jing)從供(gong)(gong)大(da)于求轉向供(gong)(gong)不應(ying)求。而彌補供(gong)(gong)應(ying)數量(liang)缺少的(de)(de)平衡辦法(fa)之(zhi)一,就(jiu)是提(ti)(ti)高鐵(tie)礦的(de)(de)價(jia)格即供(gong)(gong)應(ying)成本,而提(ti)(ti)高鋼(gang)材(cai)的(de)(de)成本,導致鋼(gang)廠利潤下(xia)降(jiang)直至虧損(sun),減少粗鋼(gang)產量(liang),減少對鐵(tie)礦的(de)(de)需求。”大(da)有資(zi)源公司總經(jing)理梁若東介(jie)紹(shao)。
如果說不存在鐵礦石供(gong)應緊(jin)張(zhang)的情(qing)況(kuang),那么以(yi)(yi)下現象將變得難以(yi)(yi)解釋。
wind數據顯示,截(jie)至(zhi)6月21日,45港口鐵(tie)礦(kuang)石庫(ku)存為11752萬噸(dun),這已經是(shi)港口庫(ku)存連(lian)續第(di)七(qi)周出現下降(jiang),如(ru)果與年內4月5日的庫(ku)存高點近15000萬噸(dun)相(xiang)比(bi),在2個月的時間內,港口庫(ku)存下降(jiang)了3000多(duo)萬噸(dun)。
業內人士(shi)通(tong)過統(tong)計數據發現,按照目(mu)前的需求量(liang)計算,目(mu)前港口鐵礦石庫存只有30天(tian)水平,接近三年(nian)來最低。
在期貨與現貨、普氏價格關系面前 “炒作”結論是蒼白的
其次,在對(dui)期貨(huo)市場現狀、功能、機制等缺乏基本了解的(de)情況下,妄認為鐵礦(kuang)石價格上漲是資金投(tou)機的(de)直接結(jie)果。
據wind數據,截至6月22日(ri),大連(lian)鐵礦石期貨主力合約結算(suan)價(jia)為822.5元/噸(dun),較(jiao)4月1日(ri)上(shang)漲(zhang)29%。同期,鐵礦石62%普氏(shi)指數價(jia)格從87.9美元/噸(dun)漲(zhang)至116.4美元/噸(dun),漲(zhang)幅32%。境(jing)外普氏(shi)價(jia)格漲(zhang)幅高于(yu)大連(lian)鐵礦石期貨。
從(cong)上述數(shu)據不難發現,鐵礦(kuang)石期貨(huo)(huo)與現貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格并不存在所謂的“背(bei)離”,現貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格漲幅(fu)高于期貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格。
據我(wo)的(de)鋼鐵網數據,6月以來大商所鐵礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)(ge)(ge)低(di)于(yu)青島(dao)港金(jin)布巴(ba)粉現貨(huo)價(jia)格(ge)(ge)(ge)。6月,青島(dao)港金(jin)布巴(ba)粉市場(chang)價(jia)從(cong)月初的(de)731元(yuan)(yuan)/噸(dun)漲至(zhi)832元(yuan)(yuan)/噸(dun),其價(jia)格(ge)(ge)(ge)折合為期(qi)貨(huo)標準品(pin)的(de)價(jia)格(ge)(ge)(ge)達940多(duo)元(yuan)(yuan)/噸(dun),基差達到120多(duo)元(yuan)(yuan)/噸(dun),也就是現貨(huo)價(jia)格(ge)(ge)(ge)高于(yu)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)(ge)(ge)120多(duo)元(yuan)(yuan)/噸(dun);同期(qi)普(pu)氏指數折算人民幣后的(de)價(jia)格(ge)(ge)(ge)從(cong)月初的(de)797.57元(yuan)(yuan)/噸(dun)漲至(zhi)935.63元(yuan)(yuan)/噸(dun)。而同期(qi),鐵礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)1909合約結算價(jia)從(cong)716元(yuan)(yuan)/噸(dun)漲至(zhi)822.5元(yuan)(yuan)/噸(dun),整體(ti)上低(di)于(yu)現貨(huo)價(jia)格(ge)(ge)(ge)、普(pu)氏指數運行。
光大(da)期貨(huo)研(yan)究(jiu)所黑色研(yan)究(jiu)總監邱躍(yue)成對(dui)記者(zhe)表示,今年期貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)一直比現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)低,而且上漲過程(cheng)中(zhong)期貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)增速慢(man)于現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)。
另外,為維護市場平穩運行(xing),近期(qi)大商所推出多項(xiang)措施。5月(yue)(yue)28日(ri)(ri)(ri),大商所上(shang)調(diao)1909合(he)(he)約(yue)手續費標(biao)準。至6月(yue)(yue)6日(ri)(ri)(ri),鐵(tie)(tie)礦石期(qi)貨(huo)(huo)1909合(he)(he)約(yue)結(jie)算價(jia)707元(yuan)/噸(dun),較(jiao)28日(ri)(ri)(ri)下跌(die)(die)6.97%;但(dan)同期(qi),青島港金布(bu)巴(ba)粉現貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)僅下跌(die)(die)2.27%。6月(yue)(yue)14日(ri)(ri)(ri),大商所調(diao)整(zheng)1909合(he)(he)約(yue)漲(zhang)(zhang)跌(die)(die)停板幅度和最低交易保證金標(biao)準。6月(yue)(yue)18日(ri)(ri)(ri), 1909合(he)(he)約(yue)結(jie)算價(jia)767.5元(yuan)/噸(dun),較(jiao)14日(ri)(ri)(ri)下跌(die)(die)2.54%。但(dan)同期(qi),青島港金布(bu)巴(ba)粉、普(pu)氏(shi)指(zhi)數分(fen)別(bie)上(shang)漲(zhang)(zhang)0.13%、2.38%。上(shang)述調(diao)整(zheng)措施頒布(bu)后(hou),鐵(tie)(tie)礦石期(qi)貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)下行(xing),與普(pu)氏(shi)指(zhi)數、現貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)價(jia)差擴大,隨后(hou)期(qi)貨(huo)(huo)開始補漲(zhang)(zhang)。由此可見,鐵(tie)(tie)礦石價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)的(de)根源在現貨(huo)(huo)市場,期(qi)貨(huo)(huo)合(he)(he)理反映了遠期(qi)價(jia)格(ge)及供需(xu)。
同時還要看到,與(yu)其他有(you)季節周期性生(sheng)產的(de)(de)(de)產品供應不同,鐵礦石(shi)是(shi)持續可開(kai)采的(de)(de)(de)原材料(liao),價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)可能(neng)帶動更(geng)多礦山生(sheng)產,這個規律在期貨(huo)遠近(jin)月(yue)價(jia)(jia)(jia)差(cha)結(jie)構上(shang)有(you)所體(ti)現(xian)。除了交割(ge)月(yue)合(he)(he)約期貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)與(yu)現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)趨(qu)同外,期貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)一(yi)直(zhi)低于現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)、遠月(yue)合(he)(he)約價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)一(yi)直(zhi)低于近(jin)月(yue)合(he)(he)約。“鐵礦石(shi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)處(chu)于相對高位,將(jiang)刺(ci)激鐵礦石(shi)的(de)(de)(de)新增供給。巴西(xi)淡(dan)水河谷潰(kui)壩事件緩和后,從近(jin)期官方一(yi)系列表態看,也存在復產的(de)(de)(de)可能(neng)性。所以鐵礦石(shi)期貨(huo)遠月(yue)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)呈(cheng)現(xian)逐月(yue)遞減的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)結(jie)構是(shi)合(he)(he)理的(de)(de)(de)。”張志斌說。
此外(wai),早在2012年生鐵產(chan)量6.64億噸(dun),粗鋼產(chan)量7.24億噸(dun),鋼材產(chan)量連年上(shang)漲。鐵礦石普氏(shi)價(jia)格曾從2012年9月份一路上(shang)漲至年底的144.50美元/噸(dun),漲幅(fu)超(chao)過50%。彼時(shi)鐵礦石期貨并(bing)沒(mei)有上(shang)市。
值得一(yi)(yi)提的(de)是(shi),將“普(pu)氏(shi)指數(shu)操縱論”與(yu)我(wo)國鐵礦(kuang)石期(qi)貨進(jin)行類比(bi)更是(shi)無稽之(zhi)談。普(pu)氏(shi)指數(shu)與(yu)我(wo)國鐵礦(kuang)石期(qi)貨在價格(ge)發(fa)現(xian)機(ji)制上(shang)存在明(ming)顯區(qu)別。據了(le)解,與(yu)大量(liang)公開交易形成的(de)期(qi)貨市(shi)(shi)場價格(ge)不同,普(pu)氏(shi)指數(shu)由普(pu)氏(shi)編輯人員(yuan)通(tong)過(guo)(guo)電話問詢(xun)(xun)等方式(shi),向礦(kuang)山(shan)、鋼廠及貿易商采集數(shu)據。雖然詢(xun)(xun)價對象(xiang)是(shi)市(shi)(shi)場上(shang)“最活躍(yue)的(de)企(qi)業(ye)”,但樣本(ben)(ben)數(shu)量(liang)有限,僅占市(shi)(shi)場總量(liang)的(de)6%至(zhi)9%,采集過(guo)(guo)程(cheng)也不公開透(tou)明(ming),一(yi)(yi)個大權重樣本(ben)(ben)報價的(de)大幅變動(dong),將直接影響當日(ri)普(pu)氏(shi)報價。
期貨市場中匯集了大量的(de)(de)買方(fang)與賣方(fang),交(jiao)易(yi)(yi)商(shang)品的(de)(de)品質(zhi)、等級(ji)、規格、交(jiao)割時間、地(di)點等均是(shi)由交(jiao)易(yi)(yi)所事先確定(ding)的(de)(de)。交(jiao)易(yi)(yi)者可(ke)以自(zi)由進(jin)(jin)出期貨市場。信息(xi)也是(shi)完全公(gong)開(kai)的(de)(de),競價(jia)(jia)交(jiao)易(yi)(yi)是(shi)在公(gong)開(kai)、公(gong)平(ping)、公(gong)正的(de)(de)環境下(xia)進(jin)(jin)行(xing)的(de)(de),如果價(jia)(jia)格出現大的(de)(de)偏(pian)離,各類主體會隨(sui)時進(jin)(jin)來通過套利或交(jiao)割來推動價(jia)(jia)格回歸。
同時,國內期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市場風控制(zhi)(zhi)度的嚴密性也(ye)(ye)能有(you)效(xiao)防范(fan)操縱。某期(qi)(qi)(qi)貨(huo)公司高管對記者介紹(shao),與國外不(bu)同,我國期(qi)(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易開戶實(shi)行(xing)一戶一碼實(shi)名制(zhi)(zhi),再加(jia)上非常嚴格的持倉限制(zhi)(zhi)、撤單和異(yi)常交(jiao)易的監控等(deng),期(qi)(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易制(zhi)(zhi)度規則不(bu)斷完(wan)善(shan),這令任(ren)何(he)一個企圖“做莊”的大戶都要三思:不(bu)僅將面臨嚴厲的懲罰,而且在(zai)目前的市場資金(jin)、規模(mo)、力(li)量、信息傳播等(deng)情(qing)況下(xia),一旦判斷失誤,大戶也(ye)(ye)會成(cheng)為別人(ren)的盤(pan)中餐。
綜上,中(zhong)(zhong)國(guo)改革開(kai)放已經有41年,我們應該相(xiang)信并尊重(zhong)市(shi)場理性,相(xiang)信謠言將止于智者(zhe)。業內人(ren)士(shi)表示,從“零和(he)游戲”層(ceng)面去認(ren)識(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)期(qi)(qi)貨市(shi)場,丑化中(zhong)(zhong)國(guo)期(qi)(qi)貨市(shi)場,不僅是(shi)對中(zhong)(zhong)國(guo)期(qi)(qi)市(shi)三(san)十年探索價格發現與(yu)風險管理功能歷程的(de)不尊重(zhong),更無益于實體經濟樹立(li)與(yu)時俱進、增進生產力先進性的(de)正確觀念(nian)。盲目向中(zhong)(zhong)國(guo)期(qi)(qi)貨市(shi)場“潑臟水”的(de)做法該休矣(yi)。
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