時隔八個月(yue),美元(yuan)(yuan)指數重返95點。美聯儲堅定不移地(di)走在加息道路上(shang),全球(qiu)市場隨(sui)之震蕩(dang)。券商分析人(ren)士表示,美元(yuan)(yuan)升(sheng)值將通過(guo)貨幣計價因素、資本流動沖擊(ji)、實體(ti)經(jing)濟沖擊(ji)三個傳導(dao)路徑影(ying)響大(da)類資產的(de)相對價格變化。回顧歷史,過(guo)去(qu)共有(you)三輪強(qiang)美元(yuan)(yuan)周期,期間都(dou)出現(xian)了發達國(guo)家(jia)股(gu)債雙牛、新興市場股(gu)票(piao)熊市、大(da)宗商品和(he)貴(gui)金屬下跌的(de)現(xian)象。對于(yu)當前市場又有(you)何借鑒意義呢?
誰撬動了三輪強美元周期
在6月15日最(zui)高上(shang)探至95.131點(dian)之(zhi)后(hou),6月18日美(mei)元指數再度沖關(guan)(guan)95點(dian)關(guan)(guan)口,截至記者(zhe)發稿時報(bao)95.002點(dian)。自4月17日低點(dian)以來累計上(shang)漲6.27%。土耳(er)其、阿根廷等新興市場貨幣(bi)在經歷大(da)幅(fu)波動(dong)之(zhi)后(hou),目前波動(dong)率大(da)幅(fu)下降。
歷史總是相似(si)的。中銀國際(ji)證券(quan)分析師陳(chen)樂(le)天表示,以(yi)美元指(zhi)(zhi)數(shu)衡量,1970年以(yi)來(lai)美元有(you)三次(ci)(ci)大(da)的升值(zhi)周期。分別是1980年7月(yue)(yue)至(zhi)1985年2月(yue)(yue),持續(xu)56個月(yue)(yue)左右,美元指(zhi)(zhi)數(shu)上漲87.2%;1995年4月(yue)(yue)至(zhi)2002年2月(yue)(yue),持續(xu)80多(duo)個月(yue)(yue),美元指(zhi)(zhi)數(shu)升值(zhi)45.8%;2011年4月(yue)(yue)至(zhi)2016年12月(yue)(yue),持續(xu)69個月(yue)(yue)左右,美元指(zhi)(zhi)數(shu)升值(zhi)41.7%。這三次(ci)(ci)美元升值(zhi),從(cong)幅(fu)度來(lai)看都在(zai)40%以(yi)上,從(cong)持續(xu)時間來(lai)看都在(zai)4年以(yi)上,時間長(chang)、幅(fu)度大(da)。
中(zhong)信證券明(ming)(ming)明(ming)(ming)研(yan)究團隊指出(chu),第一(yi)次美(mei)元升(sheng)值主要(yao)是(shi)受到經濟基本面和加息因素影響。20世紀(ji)70年代石(shi)油(you)危機帶動石(shi)油(you)價格暴漲,使美(mei)國經濟陷入滯脹。為(wei)了(le)使經濟走出(chu)滯脹困(kun)境(jing),美(mei)國采取“緊(jin)貨幣、寬財政”組合。
第(di)二輪升值周期(qi)(qi),則(ze)發生(sheng)(sheng)在克(ke)林(lin)頓執政時期(qi)(qi)和布什執政初期(qi)(qi)。克(ke)林(lin)頓執政期(qi)(qi)間,實施以增(zeng)加經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)潛力與削減非生(sheng)(sheng)產性支出(chu)并舉的財(cai)政政策,使得美(mei)國經(jing)濟(ji)經(jing)歷了10年(nian)高速(su)增(zeng)長(chang)。此外,上個(ge)世紀(ji)90年(nian)代末(mo)期(qi)(qi),美(mei)國掀起信息(xi)技(ji)術革命(ming)浪潮,互聯(lian)網技(ji)術快(kuai)速(su)發展(zhan),為(wei)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)帶來(lai)了新動(dong)力。在新技(ji)術推動(dong)下,美(mei)國生(sheng)(sheng)產率逐步提(ti)高,為(wei)美(mei)元走強提(ti)供了堅實基礎。
第三(san)輪美元(yuan)升(sheng)值,主(zhu)要原因仍是(shi)加息(xi)預期疊加經(jing)濟復蘇。經(jing)過(guo)三(san)輪量(liang)化寬(kuan)松后,美國漸漸走出(chu)2008年金融危機陰霾。2014年美國GDP增速高于全球83個基點,2015年高于全球60個基點,美國GDP占(zhan)全球GDP的比重提升(sheng),失(shi)業率大幅(fu)好轉,領先全球實現整體經(jing)濟的復蘇。
“近期(qi)美元走強(qiang)實質上是(shi)美元周(zhou)期(qi)的重現,其(qi)背(bei)后有貿易談判(pan)、通脹預期(qi)、歐洲基本面等諸多因素推動。”明(ming)明(ming)團隊表(biao)示。
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