2016年,芝(zhi)(zhi)商(shang)(shang)所核心(xin)基準(zhun)產品的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)活動(dong)很明顯(xian)地繼續向東方(fang)擴散。盡管市場(chang)充滿不(bu)確定性(xing),但這種延伸趨勢自年初已經(jing)開始(shi)。重要的(de)(de)是,芝(zhi)(zhi)商(shang)(shang)所三(san)季度交(jiao)(jiao)易(yi)數據顯(xian)示,其亞洲時(shi)段(duan)的(de)(de)絕(jue)對成交(jiao)(jiao)量及在(zai)全球交(jiao)(jiao)易(yi)量中的(de)(de)比例均穩步上(shang)升。因此(ci),我們認(ren)為芝(zhi)(zhi)商(shang)(shang)所亞洲時(shi)段(duan)的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)量規(gui)模已經(jing)足夠大(da),市場(chang)參與者(zhe)再(zai)無需(xu)擔心(xin)因在(zai)標準(zhun)交(jiao)(jiao)易(yi)時(shi)段(duan)外交(jiao)(jiao)易(yi)而處于劣勢。
雖然中國和其他亞洲經濟體的(de)(de)GDP增速(su)放(fang)緩(huan)(huan),但(dan)他們(men)的(de)(de)重要性卻與(yu)日俱增。我們(men)應該(gai)認(ren)識到,雖然中國目前經濟放(fang)緩(huan)(huan),但(dan)這種(zhong)放(fang)緩(huan)(huan)是基于更(geng)龐大的(de)(de)經濟總量(liang)。據MATthews Asia的(de)(de)投資策略師Andy Rothma分析,2016年(nian)上半年(nian)中國經濟年(nian)化增長(chang)率為6.7%,但(dan)其實現(xian)的(de)(de)經濟凈增量(liang)和5年(nian)前增長(chang)率為10.1%時是一樣的(de)(de)。
對于不斷變化的亞洲格局,另(ling)一個值得思考的問(wen)題是其消費能(neng)力增加了多少。2007年(nian)以來,中國(guo)的貨幣供應量已經增加了3倍。
再看(kan)芝(zhi)商所(suo)的(de)(de)數據,截至9月30日(ri)(ri),芝(zhi)商所(suo)12種旗艦合(he)(he)約(yue)中有7種在(zai)亞洲(zhou)時段(duan)的(de)(de)日(ri)(ri)均交(jiao)易量實現了增(zeng)長。原(yuan)油輕質期(qi)貨是表現最突出的(de)(de)商品(pin)之(zhi)一,其日(ri)(ri)均交(jiao)易量達(da)143615份(fen)合(he)(he)約(yue),同比增(zeng)長46%。黃金交(jiao)易量也有大幅增(zeng)長,日(ri)(ri)均交(jiao)易量較上年(nian)同期(qi)增(zeng)加17717份(fen)合(he)(he)約(yue)。
成交(jiao)(jiao)量增加是好消(xiao)息(xi),有助于形成自(zi)增強循環,吸引(yin)市場參與者(zhe)并(bing)提升價(jia)格發現效(xiao)率。在買賣(mai)價(jia)差不斷收(shou)窄的亞(ya)洲交(jiao)(jiao)易時段(正(zheng)在向標準交(jiao)(jiao)易時段看(kan)齊),這一點很明顯(xian)。
貨(huo)幣期貨(huo)的亞洲交易(yi)量也有顯著增長,意味著在市場動蕩難(nan)測時,貨(huo)幣期貨(huo)是很(hen)有價值(zhi)的對沖工具。9月,日元(yuan)和英鎊的亞洲時段交易(yi)量年(nian)同比(bi)急劇(ju)增加。日本銀行在一季(ji)度開(kai)始實施負(fu)利(li)率,二季(ji)度英國退歐事(shi)件(jian)引發了(le)更(geng)為劇(ju)烈(lie)的宏觀波動。在今年(nian)的大(da)部(bu)分時間,市場似乎(hu)一直保持(chi)了(le)這樣的趨勢。
應(ying)該注意,2015年12月以(yi)來,作(zuo)為全球(qiu)交(jiao)易(yi)的一(yi)(yi)部分,亞洲日(ri)元期貨(huo)交(jiao)易(yi)一(yi)(yi)直(zhi)呈上升趨勢。
澳元合約(yue)交易(yi)量在上半年增(zeng)加,這是由(you)于1月交易(yi)量暴增(zeng)所致,當時(shi)亞洲交易(yi)時(shi)段交易(yi)量占全(quan)部(bu)交易(yi)的50%以上。三季度,交易(yi)積(ji)極性已經減弱(ruo),日(ri)均交易(yi)量基本穩定(ding),大約(yue)是全(quan)球日(ri)均交易(yi)量的三分(fen)之一。
就歐洲美(mei)元期(qi)(qi)(qi)貨和期(qi)(qi)(qi)權(quan)而言,客戶使用(yong)的(de)(de)(de)各種策略也(ye)能反映(ying)出亞洲時段的(de)(de)(de)重要性與日(ri)俱增(zeng)。由價差驅動的(de)(de)(de)歐洲美(mei)元期(qi)(qi)(qi)貨日(ri)均交(jiao)易量(liang)已經增(zeng)加至(zhi)13304張合約(yue),大約(yue)占全球交(jiao)易量(liang)30%。而涉及(ji)轉(zhuan)換/反轉(zhuan)套(tao)利策略的(de)(de)(de)合約(yue)占全球交(jiao)易量(liang)的(de)(de)(de)21%,基于期(qi)(qi)(qi)權(quan)的(de)(de)(de)蝶式套(tao)利合約(yue)占39%,垂直套(tao)利合約(yue)占41%。
亞洲時段(duan)的農業商品合(he)(he)(he)約(yue)交(jiao)易量也在(zai)提速。2016年二季度以來(lai),大(da)豆期貨(huo)合(he)(he)(he)約(yue)呈上升態(tai)勢,三季度內,平均(jun)全(quan)球(qiu)(qiu)占(zhan)(zhan)比已接近8%。玉米(mi)合(he)(he)(he)約(yue)受到更多(duo)關(guan)注,三季度亞洲交(jiao)易量全(quan)球(qiu)(qiu)占(zhan)(zhan)比接近6%。值(zhi)得注意的是,這兩類合(he)(he)(he)約(yue)交(jiao)易量在(zai)二季度均(jun)出現暴增,大(da)豆合(he)(he)(he)約(yue)全(quan)球(qiu)(qiu)占(zhan)(zhan)比14%,而玉米(mi)合(he)(he)(he)約(yue)占(zhan)(zhan)比飆升至約(yue)11%。
亞洲市場(chang)成熟(shu)的另(ling)一個表現是,其主要合約對價(jia)(jia)(jia)格動態的影響程度。例如,5月(yue)至(zhi)(zhi)7月(yue),西得(de)克薩斯(si)中質油期貨(huo)交易在亞洲時段產(chan)生了(le)46%的最(zui)高價(jia)(jia)(jia)和最(zui)低價(jia)(jia)(jia)。最(zui)高買(mai)價(jia)(jia)(jia)和第二高買(mai)價(jia)(jia)(jia)與賣價(jia)(jia)(jia)之(zhi)間的價(jia)(jia)(jia)差不斷收縮,與此同時,交易委托蜂擁(yong)而至(zhi)(zhi)。
亞洲(zhou)交(jiao)易時段的重(zhong)要性(xing)還可以(yi)從其對傳統(tong)合約關聯(lian)性(xing)的影(ying)響(xiang)窺(kui)見一斑。例如(ru),4月至9月,澳(ao)元(yuan)和(he)(he)(he)10年期(qi)國債、E-迷你標準(zhun)標普(pu)500期(qi)貨(huo)和(he)(he)(he)歐(ou)洲(zhou)美(mei)元(yuan)以(yi)及(ji)銅和(he)(he)(he)日(ri)元(yuan)之間的關聯(lian)性(xing)增加,而(er)這(zhe)些合約均在亞洲(zhou)時段交(jiao)投(tou)活(huo)躍(yue)。
市場(chang)波動是(shi)亞洲部分(fen)合約交易(yi)量陡增(zeng)的(de)(de)原因之一,但(dan)這些(xie)變化也是(shi)結構性的(de)(de),交易(yi)量的(de)(de)激增(zeng)也因為該地區的(de)(de)市場(chang)參與者數量不斷(duan)增(zeng)加(jia)。
預計亞洲的重要性會(hui)繼(ji)續(xu)對全球經濟(ji)產生影響,并(bing)會(hui)反映在交(jiao)易活(huo)動(dong)中(zhong),即使中(zhong)國的增長模式已經調低速度。亞洲的交(jiao)易量(liang)增長是一種(zhong)(zhong)趨勢,這種(zhong)(zhong)趨勢還會(hui)繼(ji)續(xu)。
(本(ben)文作(zuo)者為芝商所(suo)董事總(zong)經理兼亞太區負責人)
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