在周邊農(nong)產品(pin)期(qi)(qi)貨(huo)輪(lun)番大漲并(bing)迭創新高之際(ji),棉(mian)花期(qi)(qi)貨(huo)卻黯然(ran)神傷,主(zhu)力1909合約(yue)本月以來累計(ji)跌近(jin)14%。分(fen)析人士表示,棉(mian)紡(fang)市場需求欠佳,疊加(jia)儲備棉(mian)輪(lun)出帶來的充裕供(gong)應(ying),使得棉(mian)花價(jia)(jia)格走(zou)勢承壓。雖(sui)然(ran)當下棉(mian)價(jia)(jia)被低估(gu),但考(kao)慮到產區天氣條(tiao)件對棉(mian)花市場影響有限,且消(xiao)費(fei)端(duan)利(li)空邊際(ji)加(jia)重,制約(yue)了期(qi)(qi)價(jia)(jia)反彈動能;短期(qi)(qi)來看(kan),鄭棉(mian)期(qi)(qi)價(jia)(jia)雖(sui)具買入安全邊際(ji),但仍(reng)缺乏上漲驅動。
棉價被低估
5月30日(ri),鄭(zheng)棉期貨延續(xu)低位震蕩,主(zhu)力1909合約日(ri)內整體在13400-13700元/噸區間(jian)運行(xing),收報13460元/噸,本月以來累計(ji)跌(die)幅為13.72%。
“棉紡市場需(xu)求欠佳(jia),疊加儲備(bei)棉輪出帶來的充(chong)裕供應(ying),因此棉花價格(ge)表現較為疲軟。”中信建投期貨(huo)(huo)分析師(shi)田亞雄、吳新揚表示(shi),盡(jin)管當前鄭棉期貨(huo)(huo)大幅貼水,但根(gen)據產業反映(ying),現貨(huo)(huo)市場有(you)價無市,下游(you)訂單減少,成品(pin)庫(ku)存(cun)積壓(ya),抑制紡企采購情緒,部分紡企打算通過端午節延長放假時間來消耗過高成品(pin)庫(ku)存(cun)。
然而,5月以來,周(zhou)邊農(nong)產品期(qi)貨(huo)(huo)價格輪番上漲(zhang)。繼蘋(pin)果、紅(hong)棗(zao)期(qi)貨(huo)(huo)大漲(zhang)之后(hou),近日(ri)油(you)脂油(you)料期(qi)貨(huo)(huo)也一度掀(xian)起漲(zhang)停潮,農(nong)產品板塊(kuai)也因(yin)此獲得資金大幅(fu)流入(ru)。棉花期(qi)貨(huo)(huo)會否是下一個接力品種呢?
“當(dang)下棉(mian)價(jia)(jia)(jia)雖被(bei)低(di)估(gu)(gu)(gu),但暫無上(shang)漲(zhang)驅動,抄(chao)底時機仍(reng)偏(pian)早。”中糧期(qi)貨分析(xi)師付斌(bin)表示,從(cong)成本(ben)角度來(lai)看,目前的棉(mian)價(jia)(jia)(jia)被(bei)低(di)估(gu)(gu)(gu),北(bei)疆棉(mian)花(hua)基(ji)本(ben)售罄,銷售進度約(yue)為90%,南疆棉(mian)花(hua)存(cun)放至今,疊加倉儲和利(li)息折盤面(mian)最(zui)低(di)也得(de)16000元(yuan)/噸(dun),當(dang)下價(jia)(jia)(jia)格(ge)低(di)于成本(ben),這種折價(jia)(jia)(jia)水平(ping)已反映大(da)部分利(li)空。從(cong)基(ji)差(cha)角度來(lai)看,北(bei)疆機采棉(mian)(328級)與9月合約(yue)基(ji)差(cha)一度達到1000元(yuan)/噸(dun),在歷史上(shang)屬于偏(pian)高位(wei)置(zhi),說明盤面(mian)價(jia)(jia)(jia)格(ge)被(bei)低(di)估(gu)(gu)(gu)。此外,從(cong)比(bi)價(jia)(jia)(jia)估(gu)(gu)(gu)值上(shang)來(lai)看,截至5月28日,鄭棉(mian)相(xiang)對于國內大(da)宗商(shang)品(pin)的估(gu)(gu)(gu)值僅有9.23,為2008年(nian)以來(lai)最(zui)低(di)位(wei)。毫無疑問(wen),當(dang)下棉(mian)價(jia)(jia)(jia)被(bei)低(di)估(gu)(gu)(gu),但這僅代(dai)表棉(mian)花(hua)具有買入安全邊(bian)際,并不(bu)代(dai)表買入后會(hui)上(shang)漲(zhang)。
消費端利空邊際加重
從基本面來看,雖然當前的(de)產區天氣條件(jian)利多農產品價格(ge)走勢(shi),但對(dui)棉花市場影響有(you)限,且消費端利空邊際加重(zhong)占據上風。
付斌表示,受(shou)北美地(di)區持續(xu)降雨影響,玉(yu)米(mi)和大豆種植(zhi)進度大幅(fu)慢于歷史同期水平(ping),引發棄種減產憂(you)慮(lv),本(ben)月美玉(yu)米(mi)、美豆期價(jia)均(jun)從低(di)點展開大幅(fu)反(fan)彈(dan)。不過(guo),棉花(hua)(hua)主產區天氣(qi)基(ji)本(ben)正(zheng)常,棉花(hua)(hua)種植(zhi)有序推進,天氣(qi)方面暫不支持棉花(hua)(hua)價(jia)格跟漲。美國農業部(USDA)數據顯(xian)示,截至(zhi)5月28日,美棉種植(zhi)進度為(wei)(wei)57%,近(jin)五(wu)年均(jun)值為(wei)(wei)58%,并無異(yi)常。
從消(xiao)費方(fang)面來看,付斌表示(shi),雖然國內(nei)5月份(fen)內(nei)需和出口數據(ju)(ju)尚未(wei)公布,不過據(ju)(ju)了(le)解,下游消(xiao)費利空邊際(ji)加重。相對于(yu)4月份(fen),紡服(fu)訂單(dan)進一步低迷,產成品(pin)庫存(cun)進一步增(zeng)(zeng)加,降價銷售現象(xiang)增(zeng)(zeng)多,部分(fen)地(di)區無奈(nai)放(fang)假降低開(kai)工率。
綜合以上,付斌認為,從成本、基差、進(jin)口利潤、商品比價等方面來看,鄭棉期(qi)價估值(zhi)處(chu)于(yu)歷(li)史低位,具(ju)有(you)較好的做多安全邊際。但目前下游消費利空邊際加重, 天氣升水(shui)缺席(xi),價格暫無(wu)上漲驅動(dong),買入(ru)時機仍需等待。
田亞雄、吳新揚(yang)表示,在當前(qian)這一復雜時點,棉(mian)花市(shi)場交投情(qing)緒、政策變數均較大(da),建議在13700元/噸附近沽(gu)空鄭棉(mian)期貨(huo)1909合約。
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