繼5月(yue)多個農(nong)產品(pin)(pin)期(qi)貨相(xiang)繼展現強勁的多頭趨勢之后,6月(yue)首個交易日,大宗商品(pin)(pin)市場畫風(feng)突變,空頭氛圍彌漫(man),原油、甲醇、鄭(zheng)棉期(qi)貨更(geng)是(shi)遭遇跌(die)停。
分析人士表示,商品(pin)(pin)普跌(die)是多因素疊加(jia)所致,經(jing)濟陷入衰退擔(dan)憂、原油價格重(zhong)挫(cuo)使得(de)化工品(pin)(pin)成本(ben)塌陷以及品(pin)(pin)種自身需(xu)求端(duan)趨緊隱憂均使得(de)空頭情緒持續(xu)發酵。不過,當前的大宗(zong)商品(pin)(pin)市場(chang)表現是相關國(guo)際市場(chang)悲觀預期(qi)的集(ji)中體現,投(tou)資者只是“嗅(xiu)”到了危(wei),后期(qi)市場(chang)也可能(neng)因國(guo)際貿(mao)易局勢改善而修復。
三品種罕見跌停
6月3日,國內大宗商品(pin)大面積飄綠(lv),化(hua)工期(qi)貨(huo)成為重(zhong)災區,原油、甲醇主力(li)合(he)約(yue)跌(die)停,瀝青、燃料油跌(die)近(jin)5%;農產(chan)品(pin)方(fang)面,鄭棉期(qi)貨(huo)主力(li)合(he)約(yue)跌(die)停,紅(hong)棗、蘋果分(fen)別跌(die)3.3%、2.46%;黑色系(xi)方(fang)面,前(qian)期(qi)持續(xu)走(zou)強的鐵礦石近(jin)期(qi)也(ye)掉(diao)頭回落,主力(li)合(he)約(yue)跌(die)3.47%,焦(jiao)炭跌(die)3.87%。
“大(da)宗商(shang)品(pin)普跌是(shi)(shi)多因素疊加所(suo)(suo)致。”光大(da)期貨(huo)研(yan)究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長葉燕武表示(shi),一(yi)是(shi)(shi)市(shi)場放大(da)了對(dui)于經濟陷入衰(shuai)退的(de)擔憂;二是(shi)(shi)美(mei)國(guo)前期對(dui)伊朗(lang)原油(you)(you)(you)制(zhi)裁(cai)一(yi)度推升油(you)(you)(you)價(jia),上周末(mo)又(you)宣(xuan)布(bu)推遲對(dui)伊朗(lang)石化產(chan)業(ye)(ye)的(de)制(zhi)裁(cai),引發市(shi)場對(dui)原油(you)(you)(you)的(de)拋空情緒,油(you)(you)(you)價(jia)回歸迫使工業(ye)(ye)品(pin)成本重估,化工品(pin)因此首(shou)當其(qi)沖;三(san)是(shi)(shi)6月(yue)份國(guo)內(nei)銀行將面(mian)臨中期考核,投(tou)資者對(dui)市(shi)場流(liu)動性產(chan)生擔憂。
寶城期(qi)貨金融研究(jiu)所所長程小勇認為:“從大宗(zong)商(shang)品最近走勢來看,普(pu)跌原因來源于宏(hong)觀層(ceng)面系統性風險共振。”
除了投(tou)資者對(dui)全(quan)球經濟(ji)增長前景的(de)擔憂因素之外(wai),程小勇表示,地緣局勢(shi)(shi)風險(xian),如英國“硬脫歐(ou)”風險(xian)上升、伊朗局勢(shi)(shi)緊張,都意味著全(quan)球政策方面的(de)協同(tong)會大(da)打折扣。
從產業方面(mian)來(lai)看,程小勇分析表示(shi):“原油下(xia)跌可(ke)能源于美國(guo)依(yi)托頁巖(yan)油謀求原油的全(quan)球(qiu)定(ding)價(jia)權,盡管(guan)OPEC+繼續實施減產,但全(quan)球(qiu)原油庫(ku)存水平(ping)仍在走升,主要是美國(guo)及其(qi)盟(meng)友國(guo)在增產。化工品方面(mian),如PTA、塑料和甲醇價(jia)格(ge)(ge)暴跌,主要是因成(cheng)本塌(ta)陷和下(xia)游汽車(che)等產成(cheng)品出(chu)口方面(mian)存在不確定(ding)性。棉花方面(mian)則因宏觀層(ceng)面(mian)擾動可(ke)能會沖擊(ji)棉紡出(chu)口,因此價(jia)格(ge)(ge)遭(zao)遇重創。”
不可簡單“套用”美林時鐘
實際上,5月(yue)以(yi)來,全球權益(yi)類資(zi)產(chan)就(jiu)出(chu)現持續下跌,比(bi)如美股、A股和(he)原油等,而避險類資(zi)產(chan)如貴金屬和(he)美債等國(guo)債方面則(ze)表現偏強,美債3月(yue)期(qi)和(he)2年期(qi)國(guo)債收益(yi)率已(yi)(yi)倒(dao)掛(gua),德國(guo)部分期(qi)限(xian)國(guo)債收益(yi)率也(ye)已(yi)(yi)轉負(fu)。
“從近期(qi)經(jing)濟(ji)形勢和(he)大類(lei)資(zi)產表現來看,目前的環境類(lei)似(si)于經(jing)濟(ji)增長停(ting)滯(zhi)期(qi),但物價沒有急劇(ju)下降(jiang),尤其是‘豬周(zhou)期(qi)’主導的CPI保持(chi)堅挺(ting)。而(er)從美(mei)林投資(zi)時鐘來看,在經(jing)濟(ji)滯(zhi)漲期(qi)以(yi)及類(lei)滯(zhi)脹期(qi),商(shang)品(pin)和(he)股票(piao)表現均不佳,現金(jin)以(yi)及國債表現可能會較好(hao)。”程小勇表示。
葉燕武(wu)認(ren)為,從美(mei)林投資時鐘角度來看,目前(qian)的(de)格局類似(si)于滯漲(zhang)起步階段(duan),即經濟危機前(qian)夕金融市場出(chu)現動蕩,股市下跌(die)已無可避免,商品則緊隨(sui)其后,因為對通脹預(yu)(yu)期的(de)擔憂,降息(xi)預(yu)(yu)期不足,市場對債券(quan)投資也并不熱情。
東吳期(qi)貨總經(jing)(jing)理助理兼(jian)研究所(suo)所(suo)長(chang)姜(jiang)興春則表(biao)示(shi),從全球經(jing)(jing)濟(ji)周期(qi)情(qing)況看,目前還是處(chu)(chu)在衰退(tui)向復蘇(su)期(qi)間(jian)過渡時期(qi),但主(zhu)要經(jing)(jing)濟(ji)體(ti)所(suo)處(chu)(chu)階段(duan)(duan)不同,從美林(lin)投資(zi)時鐘看,債券是此(ci)階段(duan)(duan)表(biao)現最好的(de)資(zi)產(chan)之一,大(da)宗商品還處(chu)(chu)在熊市(shi)(shi)或者震蕩走弱(ruo)階段(duan)(duan),股市(shi)(shi)則會領先經(jing)(jing)濟(ji)底(di)部企穩(wen)反彈,美股相對仍(reng)處(chu)(chu)牛市(shi)(shi),如果宏觀層面擾動(dong)因素緩和,中國股市(shi)(shi)整體(ti)也(ye)將會迎來震蕩反彈或以牛市(shi)(shi)復蘇(su)為主(zhu)。
浙商期(qi)貨(huo)宏觀金(jin)融主(zhu)管沈(shen)文卓也認為,當(dang)前經濟處(chu)于由“衰退(tui)后期(qi)”走向“復蘇前期(qi)”,需(xu)警惕通脹(zhang)上升的壓(ya)力。
盡管(guan)業內(nei)對(dui)當前(qian)經濟運行(xing)周期所處(chu)的階段(duan)的判(pan)斷有所出入,不過,因當前(qian)所處(chu)的階段(duan)較為特殊需進一步(bu)剖析。
股市有望率先企穩
展望后市,葉燕武認為,上半(ban)年,大(da)宗商品(pin)以(yi)震蕩下(xia)行為主,下(xia)半(ban)年如果經濟增(zeng)速探底回升,則有望迎(ying)來(lai)弱勢反彈(dan)。相對來(lai)說,股(gu)市下(xia)行空間較為有限(xian),一(yi)旦政策面(mian)上出(chu)臺(tai)利好或(huo)宏觀層面(mian)擾動風險得(de)到釋放,股(gu)市會較經濟、大(da)宗商品(pin)提前上漲。
以(yi)“大(da)(da)宗商品(pin)之王”原(yuan)油(you)(you)(you)(you)走勢(shi)為例,方(fang)正(zheng)中(zhong)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)原(yuan)油(you)(you)(you)(you)研究(jiu)員隋(sui)曉影(ying)表示(shi),近期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)國內原(yuan)油(you)(you)(you)(you)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)大(da)(da)跌源(yuan)于前(qian)(qian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)累(lei)積的(de)空頭(tou)情緒集中(zhong)釋(shi)放以(yi)及(ji)近期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)宏觀(guan)(guan)及(ji)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)層面的(de)利空打壓,包括宏觀(guan)(guan)層面擾動引發能源(yuan)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)方(fang)面擔(dan)憂。此外(wai),中(zhong)國終端汽柴(chai)油(you)(you)(you)(you)消(xiao)費(fei)不容樂觀(guan)(guan),下(xia)游汽車(che)銷量下(xia)降(jiang)也拖累(lei)汽油(you)(you)(you)(you)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu),柴(chai)油(you)(you)(you)(you)消(xiao)費(fei)同(tong)比下(xia)滑(hua)明顯意味著(zhu)工(gong)業形勢(shi)低迷。另(ling)外(wai),年內恒力石化、榮盛石化兩個(ge)民營大(da)(da)煉化的(de)投產對下(xia)游化工(gong)市(shi)場(chang)影(ying)響深遠(yuan),而當(dang)前(qian)(qian)下(xia)游化工(gong)市(shi)場(chang)整(zheng)體(ti)面臨高庫存、低需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)的(de)窘境。操作上,建(jian)議對原(yuan)油(you)(you)(you)(you)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)及(ji)下(xia)游能源(yuan)化工(gong)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)品(pin)種維(wei)持空頭(tou)思路(lu),原(yuan)油(you)(you)(you)(you)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)在(zai)連(lian)續(xu)急跌后(hou)(hou)短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)進(jin)一步下(xia)行空間有限,建(jian)議前(qian)(qian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)空單在(zai)420元/桶附近逐步止(zhi)盈,保(bao)護好利潤,后(hou)(hou)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)可能有技術修(xiu)復(fu)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)。
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