春(chun)(chun)節(jie)長假期間歐美股市普漲(zhang),標普500指數創出近年來單周最大(da)漲(zhang)幅,A股市場聞風而(er)(er)動,節(jie)后首(shou)日全(quan)線飄紅,除受益(yi)于(yu)休閑服務(wu)板塊(kuai)外,前期強勢品種有色金屬、食(shi)品飲(yin)料領(ling)漲(zhang)盤(pan)面,而(er)(er)早在春(chun)(chun)節(jie)前,市場的一些底(di)部(bu)特(te)征已經(jing)呈現(xian)。
底部特征呈現
本(ben)輪股指深度調整(zheng)具(ju)體表現為(wei)各路機構的踩踏,美股超調之(zhi)后,外資先(xian)于2月(yue)5日(ri)、2月(yue)6日(ri)集中撤退,國內公募則由(you)于持倉集中度過高以及缺少合(he)適的對沖(chong)工具(ju)而被迫減倉,確(que)定性溢價消失之(zhi)后面臨“多(duo)殺(sha)多(duo)”的格局,資金面的相對強弱決定本(ben)輪調整(zheng)是否(fou)到(dao)位。
從(cong)資(zi)(zi)金(jin)面的(de)具體表現來看:第(di)一,產(chan)業(ye)資(zi)(zi)本率先入場,2月5日(ri)之(zhi)后(hou)進入增(zeng)持(chi)高峰期(qi)。截至節前,產(chan)業(ye)資(zi)(zi)本10日(ri)增(zeng)持(chi)數(shu)與10日(ri)減持(chi)數(shu)比(bi)值升至4.26,這一數(shu)據暗(an)示(shi)產(chan)業(ye)資(zi)(zi)本認為當(dang)前股價被低(di)估(gu)。作為常見的(de)底部指標,產(chan)業(ye)資(zi)(zi)本加速(su)布局意味著權益市場調整(zheng)步(bu)入尾聲。
第二,陸股通流出(chu)放緩,拋(pao)售潮結(jie)束。節前一周,陸港通資(zi)金(jin)分別凈(jing)流入-12.58億、-8.79億、11.55億元,雖相較2月(yue)6日單(dan)日凈(jing)流出(chu)97.93億元大幅縮(suo)減(jian),但仍是流入流出(chu)互現(xian)。外(wai)資(zi)謹慎源于對(dui)美股調整(zheng)的擔憂,節日期(qi)間標(biao)普500雖表現(xian)強(qiang)勢,但市場對(dui)于通脹(zhang)預期(qi)上(shang)行引發(fa)貨幣政策收緊(jin)的憂慮并未消退,因而(er)外(wai)資(zi)積極(ji)流入需其他正面因素相配合。
第三,國內公募方面(mian),去年(nian)11月之(zhi)后大量偏股型基(ji)金成立催生(sheng)配置需求,從2017年(nian)全年(nian)情況來(lai)看(kan),剔除次新股之(zhi)后,賺錢(qian)效應(ying)集中(zhong)(zhong)(zhong)在(zai)(zai)(zai)極少部分(fen)權重股中(zhong)(zhong)(zhong),這導致公募持倉(cang)進一步集中(zhong)(zhong)(zhong)化,這一特性(xing)使得公募基(ji)金近期存有(you)“跟(gen)風”屬性(xing)。在(zai)(zai)(zai)本輪調(diao)整中(zhong)(zhong)(zhong),投資(zi)經理已開始關注到了上(shang)述(shu)問題,未來(lai)權益配置勢必平衡化。這一點(dian)(dian)可(ke)以(yi)從22日走(zou)勢中(zhong)(zhong)(zhong)有(you)所(suo)反映,上(shang)證50高開之(zhi)后走(zou)勢穩(wen)健,而中(zhong)(zhong)(zhong)小板、中(zhong)(zhong)(zhong)證500等中(zhong)(zhong)(zhong)小型指數后勁更足,資(zi)金開始在(zai)(zai)(zai)估值與業績中(zhong)(zhong)(zhong)尋找(zhao)平衡點(dian)(dian)。
圖為產業(ye)資本10日增持數/10日減持數比值
整體而(er)言(yan),權(quan)益市(shi)場(chang)底部(bu)特(te)征顯現,但在美債(zhai)收(shou)益率走高的背景(jing)下,外部(bu)隱患未(wei)完全(quan)消除,短(duan)時間難以期望(wang)外資(zi)、公募加速入(ru)場(chang),因而(er)后續走勢將更為穩健,并不會(hui)出現年初(chu)大起大落(luo)的現象。
關注(zhu)IC合約配(pei)置價值
操作思(si)路方面(mian),建議投資者關注(zhu)IC合約的配置價(jia)(jia)值。若(ruo)將股價(jia)(jia)進行(xing)拆(chai)分,可劃(hua)分為每股收益(EPS)與市(shi)盈率(P/E)。2015年之(zhi)后中證500指數(shu)EPS見底(di),而動態市(shi)盈率卻持續下行(xing),其間中證500股價(jia)(jia)大致在5500至6700之(zhi)間波動,近兩年中證500股價(jia)(jia)的核(he)心在于通(tong)過業績改善消化(hua)高估(gu)值。
隨著中(zhong)證500動態市(shi)盈率(lv)進(jin)入底(di)部(bu)區(qu)間,這一邏輯發生微妙變化。2007年(nian)以來只有(you)2008年(nian)8月(yue)(yue)至2009年(nian)1月(yue)(yue)、2011年(nian)12月(yue)(yue)至2012年(nian)2月(yue)(yue)中(zhong)證500估(gu)值低于25倍,中(zhong)證500估(gu)值已(yi)進(jin)入底(di)部(bu)區(qu)間。EPS方面,322家中(zhong)證500上市(shi)企業已(yi)公布業績(ji)預報(bao),以整體法進(jin)行計算(suan),樣本在2017年(nian)累(lei)計增速為(wei)60.6%,雖較(jiao)2016年(nian)85.5%的增速有(you)所下滑,但(dan)仍領(ling)跑主要指(zhi)數。無論是布局(ju)業績(ji)改善還是估(gu)值底(di)部(bu),中(zhong)證500的配置價值正在凸顯。
圖為(wei)創業板綜商(shang)譽減值季度(du)統計(億元)
但需注(zhu)意(yi),這并不意(yi)味著市(shi)場風格的全面轉向,以創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)綜指為例,2017年前(qian)三(san)季度創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)綜商(shang)譽(yu)減值合計達到16.55億元,相(xiang)較于(yu)2016年同期(qi)增加(jia)100%,其中(zhong)有(you)15家創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)企業(ye)(ye)(ye)商(shang)譽(yu)/非流(liu)動資(zi)(zi)產指標超過(guo)80%,減值問題將成為創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)業(ye)(ye)(ye)績修復的重(zhong)(zhong)要掣肘。在此環境(jing)下,中(zhong)小盤內(nei)部進一步分化,業(ye)(ye)(ye)績改善(shan)與(yu)否將成為資(zi)(zi)金(jin)配置的首(shou)要條件,上證50為代(dai)表的權(quan)重(zhong)(zhong)牛市(shi)并未結束,而現階段低估值為中(zhong)證500創(chuang)造了更(geng)好(hao)的安全邊(bian)際,資(zi)(zi)金(jin)配置將有(you)更(geng)多的選擇(ze)空(kong)間。 (作(zuo)者單(dan)位(wei):中(zhong)信(xin)期(qi)貨)
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming):凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明(ming)“來源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)”的所有作(zuo)品(pin),版權均屬(shu)于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證券報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合聲(sheng)明(ming),任何組織(zhi)未經中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證券報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)以及作(zuo)者書面授(shou)權不(bu)得轉(zhuan)(zhuan)載、摘(zhai)編或利(li)(li)用其(qi)它(ta)方式使用上述作(zuo)品(pin)。凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明(ming)來源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均轉(zhuan)(zhuan)載自其(qi)它(ta)媒體,轉(zhuan)(zhuan)載目的在于(yu)更(geng)好服務讀者、傳遞信息之需(xu),并(bing)不(bu)代(dai)表本(ben)(ben)網(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性負(fu)責,持異議者應(ying)與(yu)原出處單位主張權利(li)(li)。
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